【正文】 到整數(shù)部分加“1”，價(jià)格下降跌破“00”向前整數(shù)位借“1”得到“32”。此部分價(jià)格變動“1/32點(diǎn)”代表10001/32=（美元），比如從“05”漲到“06”，或跌到“04”。“③”部分用“0”“2”“5”“7”4個(gè)數(shù)字“標(biāo)示”。其中：“0”代表0；“2”代表1/32點(diǎn)的1/4，；“5”代表1/32點(diǎn)的1/2，；“7”代表1/32點(diǎn)的3/4?？键c(diǎn)四、國債期貨（100萬RMB的面值）2013年9月6日，國內(nèi)推出5年期國債期貨交易；2015年3月20日，推出10年期國債期貨交易5年期國債10年期國債期貨性質(zhì)中期國債長期國債面值100萬元人民幣100萬元人民幣票面利率3%3%可交割國債合約到期日首日剩余期限為4—（5年期，剩余期限該范圍內(nèi)都能交割）~（10年期）報(bào)價(jià)、交易百元凈價(jià)百元凈價(jià)交割實(shí)物交割實(shí)物交割設(shè)計(jì)思路名義標(biāo)準(zhǔn)券名義標(biāo)準(zhǔn)券1．轉(zhuǎn)換因子國債期貨實(shí)行一攬子可交割國債的多券種交割方式，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國債與期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)國債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個(gè)比例就是轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子實(shí)質(zhì)上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國債期貨合約標(biāo)的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值?！纠?1】國債基差計(jì)算2013年記賬式附息（三期）國債，%，到期日為2020年1月24日。對應(yīng)于TF1509合。2015年4月3日上午10時(shí)。國債基差（現(xiàn)貨價(jià)格減期貨）=國債現(xiàn)貨價(jià)格一國債期貨價(jià)格轉(zhuǎn)換因子==2．發(fā)票價(jià)格用可交割國債的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割結(jié)算價(jià)可得到轉(zhuǎn)換后該國債的價(jià)格（凈價(jià)），用國債凈價(jià)加上持有國債期間的應(yīng)計(jì)利息收入即可得到國債期貨交割時(shí)賣方出讓可交割國債時(shí)應(yīng)得到的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格（全價(jià)），該價(jià)格為可交割國債的出讓價(jià)格，也稱發(fā)票價(jià)格。3．什么是最便宜可交割債券在一攬子可交割國債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內(nèi)的國債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國債之間仍然存在差別。由于期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權(quán)，賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進(jìn)行交割，該債券就是最便宜可交割債券最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國債期貨合約的價(jià)格?？键c(diǎn)五、國債期貨投機(jī)和套利國債期貨投機(jī)是指通過買賣國債期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，以期從期貨合約價(jià)格變動中博取風(fēng)險(xiǎn)收益的交易策略。按持有頭寸和交易方向不同，國債期貨投機(jī)分為牛市策略和熊市策略。國債期貨套利包括國債期貨合約間價(jià)差套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。（一）多頭策略和空頭策略多頭策略：預(yù)期市場利率下降，或者預(yù)期一定有效期內(nèi)債券收益率下降，則債券價(jià)格將會上漲，便可選擇多頭策略，買入國債期貨合約，期待期貨價(jià)格上漲獲利?？疹^策略：預(yù)期市場利率上升或債券收益率上升，則債券價(jià)格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國債期貨合約，期待期貨價(jià)格下跌獲利。例題：某日，某投資者認(rèn)為未來的市場利率將走低，金所TF1412合約。一周之后，投資者以此價(jià)格平倉。若不計(jì)交易費(fèi)用，該投資者將獲利（）萬元。 答案：C解析：若不計(jì)交易費(fèi)用，該投資者將獲利1000個(gè)點(diǎn)，即10000元／手，總盈利為30萬元。（二）期現(xiàn)套利與國債基差交易國債期現(xiàn)套利是指投資者基于國債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買入（或賣出）現(xiàn)貨國債并賣出（或買入）國債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國債基差交易。國債基差是指國債現(xiàn)貨價(jià)格和可交割國債對應(yīng)期貨價(jià)格之差，用公式表示如下：國債基差=國債現(xiàn)貨價(jià)格一國債期貨價(jià)格轉(zhuǎn)換因子1．買入基差（基差多頭）策略買入基差策略，即買入國債現(xiàn)貨、賣出國債期貨，待基差擴(kuò)大平倉獲利。2．賣出基差（基差空頭）策略賣出基差策略，即賣出國債現(xiàn)貨、買入國債期貨，待基差縮小平倉獲利。（三）國債期貨合約間套利1．跨期套利在國債期貨交易中，當(dāng)國債期貨不同交割月份合約間價(jià)差過大或過小時(shí)，就存在潛在的套利機(jī)會。根據(jù)價(jià)差買賣方向不同，國債期貨跨期套利分為國債期貨買入套利和國債期貨賣出套利兩種。買入價(jià)差套利，適用于國債期貨合約間價(jià)差低估的情形，買入高價(jià)合約的同時(shí)賣出低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉獲利；（價(jià)差擴(kuò)大）賣出價(jià)差套利，適用于國債期貨合約間價(jià)差高估的情形，賣出高價(jià)合約的同時(shí)買入低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉獲利。（價(jià)差減?。?．跨品種套利（5年期/10年期）國債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對市場利率變動的不同敏感程度而制定的。一般情況下，期限長的債券對利率變動的敏感程度要大于期限短的債券對利率變動的敏感程度。當(dāng)市場利率上升或下降時(shí)，長期債券價(jià)格的跌幅或漲幅要大于短期債券價(jià)格的跌幅或漲幅。投資者可以根據(jù)對市場利率變動趨勢的預(yù)測，選擇期限不同的國債期貨合約進(jìn)行跨品種套利。如果債券收益率曲線出現(xiàn)平坦化或陡峭化的變動，不同期限國債期貨品種之間的價(jià)差就會存在高估或低估的情形，從而出現(xiàn)跨品種套利機(jī)會。當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將更為陡峭，則可以買入短期國債期貨，賣出長期國債期貨，實(shí)現(xiàn)“買入收益率曲線”套利；相反，當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將變得平坦時(shí)，則可以賣出短期國債期貨，買入長期國債期貨，實(shí)現(xiàn)“賣出收益率曲線”套利?？键c(diǎn)六、國債期貨套期保值利用國債期貨進(jìn)行套期保值的主要目的是對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨套期保值分為買入套期保值、賣出套期保值兩類。（一）買入套期保值國債期貨買入套期保值是通過期貨市場開倉買入國債期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。其適用的情形主要有：(1)計(jì)劃買入債券，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致債券價(jià)格上升。(2)按固定利率計(jì)息的借款人，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對增加。(3)資金的貸方，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。（二）賣出套期保值國債期貨賣出套期保值是通過期貨市場開倉賣出利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。其適用的情形主要有：(1)持有債券，擔(dān)心利率上升，其債券價(jià)格下跌或者收益率相對下降。(2)利用債券融資的籌資人，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升。(3)資金的借方，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致借入成本增加。考點(diǎn)七、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)是遠(yuǎn)期合約的一種，是指買賣雙方同意從未來某一時(shí)刻開始的某一特定期限內(nèi)按照協(xié)議借貸一定數(shù)額以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。1x4遠(yuǎn)期利率，表示1個(gè)月之后開始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率考點(diǎn)八、利率期權(quán)（一）什么是利率期權(quán)利率期權(quán)，是指以利率類金融工具為期權(quán)標(biāo)的物的期權(quán)合約。標(biāo)的物：利率和與利率掛鉤的產(chǎn)品，包括國債、存單等。（二）利率上限期權(quán)利率上限期權(quán)又稱“利率封頂”，通常與利率互換組合，期權(quán)的買方支付權(quán)利金，與期權(quán)的賣方達(dá)成一個(gè)協(xié)議，該協(xié)議中指定某一種市場參考利率，同時(shí)確定一個(gè)利率上限水平。在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限水平，賣方向買方支付市場利率高于利率上限的差額部分；（防范利率上升風(fēng)險(xiǎn)）如果市場參考利率低于或等于協(xié)定的利率上限水平，則賣方無須承擔(dān)任何支付義務(wù)。（三）利率下限期權(quán)利率下限期權(quán)又稱“利率封底”，與利率上限期權(quán)相反，期權(quán)買方在市場參考利率低于下限利率時(shí)可取得低于下限利率的差額。利用利率下限期權(quán)可以防范利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場利率下降，浮動利率投資的利息收入會減少，固定利率債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)會相對加重，企業(yè)面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)相對加重的風(fēng)險(xiǎn)。通過買人利率下限期權(quán)，固定利率負(fù)債方或者浮動利率投資者可以獲得市場利率與協(xié)定利率的差額作為補(bǔ)償。考點(diǎn)九、利率互換什么是利率互換利率互換，是指交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)同種貨幣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流按事先確定的某一浮動利率計(jì)算，另一方的現(xiàn)金流則按固定利率計(jì)算。利率互換的常見期限有1年、2年、3年、4年、5年、7年與10年，30年和50年的互換也時(shí)有發(fā)生。第九章 股指期貨及其他權(quán)益類衍生品考點(diǎn)一、股票指數(shù)編制方法首先需要從所有上市股票中選取一定數(shù)量的樣本股票。在確定了樣本股票之后，還要選擇一種計(jì)算公式作為編制的工具。通常的計(jì)算方法有三種：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。在此基礎(chǔ)上，確定一個(gè)基期日，并將某一既定的整數(shù)（如100、1000等）定為該基期的股票指數(shù)。然后，則根據(jù)各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股票價(jià)格的對比，計(jì)算出升降百分比，即可得出該時(shí)點(diǎn)的
股票指數(shù)?？键c(diǎn)二、股指期貨特點(diǎn)第一，股指期貨以指數(shù)點(diǎn)數(shù)報(bào)出，期貨合約的價(jià)值由所報(bào)點(diǎn)數(shù)與每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額相乘得到。（合約乘數(shù)）第二，股指期貨采用現(xiàn)金交割。第三，與利率期貨相比，由于股價(jià)指數(shù)波動大于債券，而期貨價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格緊密相關(guān)，股指期貨價(jià)格波動要大于利率期貨。例題：股指期貨采用（ ）交割 答案：A考點(diǎn)三、股指期貨的應(yīng)用套期保值：降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)、套利套利：股指期貨與股票指數(shù)之間以及不同的股指期貨之間作為組合管理或企業(yè)發(fā)行或回購股票的工具1）多元化證券組合+股指期貨（做空）2）上市公司在增發(fā)或回購股票時(shí)，買進(jìn)自己公司的股票+股指期貨（做空）例題：股指期貨可用于套期保值，以降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。答案：正確考點(diǎn)四、滬深300指數(shù)期貨（一）合約乘數(shù)滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。指數(shù)點(diǎn)為3000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值等于3000點(diǎn)乘以300元，即90萬元。（二）報(bào)價(jià)方式與最小變動價(jià)位報(bào)價(jià)方式：以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)。滬深300股指期貨的交易指令分為市價(jià)指令、限價(jià)指令及交易所規(guī)定的其他指令。交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為100手。報(bào)價(jià)變動的最小單位即為最小變動價(jià)位：，即60元。（三）合約月份：滬深300指數(shù)期貨合約的合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共4個(gè)月份合約。（四）每日價(jià)格最大變動限制滬深300指數(shù)期貨的每日價(jià)格波動限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的177。10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的177。20%。滬深300指數(shù)期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的177。20%。（五）保證金當(dāng)前：中國金融期貨交易所已將滬深300指數(shù)期貨所有合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整至10%，并將滬深300指數(shù)期貨合約最低保證金標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至8%。（六）持倉限額進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為1200手某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過10萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%；（減少至1/4）進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受該持倉限額限制。例題關(guān)于我國股指期貨每日價(jià)格最大變動限制，說法正確的是（ ）177。10%177。20%177。20%答案：ABC例題假設(shè)滬深300股指期貨的保證金為10％，合約乘數(shù)為300，那么當(dāng)滬深300指數(shù)為3500點(diǎn)時(shí)，投資者交易一張期貨合約，需要支付保證金( )元。A．187500 B．287500 C．285700 D．105000答案：D解析：3500*300*10%=105000考點(diǎn)五、最佳套期保值比率與β系數(shù)用股指期貨進(jìn)行的套期保值多數(shù)是交叉套期保值。單個(gè)股票的β系數(shù)β系數(shù)是測度股票的市場風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)指標(biāo)。β系數(shù)顯示股票的價(jià)值相對于市場價(jià)值變化的相對大小。也稱為股票的相對波動率。β系數(shù)大于1，說明股票比市場整體波動性高，因而其市場風(fēng)險(xiǎn)高于平均市場風(fēng)險(xiǎn)；β系數(shù)小于1，說明股票比市場整體波動性低，因而其市場風(fēng)險(xiǎn)低于平均市場風(fēng)險(xiǎn)。股票組合的β系數(shù)當(dāng)投資者擁有一個(gè)股票組合時(shí)，就要計(jì)算這個(gè)組合的β系數(shù)。β=X1β1+ X2β2+ + Xnβn。β系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之，則越少。例題：，大盤漲10%，則該股票（ ）%%%%答案：A例題：，為防止股市下跌，決定利用滬深300指數(shù)期貨實(shí)行保值，假定當(dāng)日現(xiàn)貨指數(shù)是2800點(diǎn)，而下月到期的期貨合約為3100點(diǎn)，那么需要賣出（） 答案：C解析：*160000000/（3100*300）=155考點(diǎn)六、股指期貨賣出套期保值賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通過在期貨市場賣出股票指數(shù)期貨合約的操作，而在股票市場和期貨市場上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌而影響股票組合的收益?！纠? 1】國內(nèi)某證券投資基金在某年9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)到26%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一業(yè)績到12月，決定利用滬深300指數(shù)期貨實(shí)行保值。假定其股票組合。假定9月2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為3400點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為3650點(diǎn)。億元的股票組合得到有效保護(hù)。{*100000000*(3650*300)}=18412月2日，現(xiàn)貨指數(shù)跌到2200點(diǎn)，而期貨指數(shù)跌到2290點(diǎn)（現(xiàn)貨指數(shù)跌1200點(diǎn)，跌幅為35.29%，期貨指數(shù)跌1360點(diǎn)，%