全球衍生品市場的特點和中國衍生品發(fā)展策略-資料下載頁
2025-10-08 19:29本頁面
【導(dǎo)讀】需求演化的歷史線索。在需求方，由于衍生品的基本功能。在不同的經(jīng)濟、金融發(fā)展階段，風(fēng)險的來源乃至經(jīng)。探尋衍生品發(fā)展史的最基本的脈絡(luò)。在供給方，作為金融機構(gòu)生產(chǎn)出來。包括監(jiān)管成本、信息成本和交易成本等。融泡沫和泡沫崩潰后的金融危機相關(guān)聯(lián)。沫、金融危機的關(guān)系來自于衍生品的另一個用途：投機。交易則嘎然而至。危機前的活躍源于一種供求關(guān)系相互激。至于危機爆發(fā)后交易的突然中止，則是這。種循環(huán)的逆向發(fā)展。貨市場在日本大阪出現(xiàn)。商品衍生品階段（19世紀中葉－20世紀70. 制了金融衍生品的發(fā)展。，1870年棉花期貨，1971年飼養(yǎng)用小牛期。金融衍生品階段1——利率和匯率衍生品時代（20. 在商品衍生品方面，兩次石油危。，1983年原油期貨。同時，技術(shù)進步和市場對量身定制產(chǎn)品的需。求推動了復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的崛起。CDO)，1999年信用掛鉤票據(jù)，2020年CDX指數(shù)，衍生品比重不到％，到2020年底達到％。
【正文】 市場品種較多，交易活躍；場外市場品種少，交易清淡。 中國衍生品市場尚處于商品衍生品階段 ? 衍生品市場落后的影響： ? 第一，定價問題。在國內(nèi)難以形成有效的資產(chǎn)定價體系，在國外缺乏關(guān)鍵資產(chǎn)的定價權(quán)； ? 第二，風(fēng)險管理問題。嚴重匱乏進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移、緩釋和管理的工具、手段，無法有效化解經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中集聚的風(fēng)險。 ? 第三，遲滯了金融體系的結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐，制約了人民幣國際化進程。 扭轉(zhuǎn)兩個不平衡，從商品衍生品階段到金融衍生品階段 ? 品種：繼續(xù)推動利率、匯率、股票衍生品市場的發(fā)展，實時推出信用衍生品。 ? 市場：繼續(xù)推動場內(nèi)市場的發(fā)展，充分發(fā)揮場外市場在衍生品發(fā)展過程中的主導(dǎo)性作用。 扭轉(zhuǎn)兩個不平衡、直接進入信用衍生品時代：信用衍生品 為什么要盡快發(fā)展信用衍生品？原因很簡單，在銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)下，信用風(fēng)險是中國金融體系面臨的最大風(fēng)險。不考慮非政府債券，信用風(fēng)險資產(chǎn)－貸款占到金融部門資產(chǎn)的 42％，這些資產(chǎn)價值的變化又會引致巨大的利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。 中國發(fā)展信用衍生品的優(yōu)勢 ? 在銀行主導(dǎo)的金融體系結(jié)構(gòu)下，銀行有巨大的轉(zhuǎn)移、緩釋信用風(fēng)險的需求。 ? 非銀行金融機構(gòu)、非金融部門存在巨大的投資需求。在標準化的債務(wù)融資工具（債券、尤其是非政府債券）的發(fā)展依然受到多種因素制約的背景下，可以通過信用衍生品投資于非標準化的債務(wù)融資工具－規(guī)模巨大的貸款。一個佐證：銀信理財產(chǎn)品。 ? 中國的場外交易市場－銀行間市場受到嚴格的監(jiān)管，信息集中且較為透明，系統(tǒng)性風(fēng)險被嚴格控制。 中國發(fā)展信用衍生品的障礙 ? 決策部門的認可和監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)配合或許是唯一的真正障礙： ? 第一，決策部門需要理解具有高度專業(yè)性的信用衍生品，尤其是理解信用衍生品與此次危機的關(guān)系； ? 第二，銀監(jiān)會需要明確相關(guān)政策，認可信用衍生品的風(fēng)險緩釋作用； ? 第三，證監(jiān)會和保監(jiān)會需要支持證券公司、基金、保險公司等非銀行金融機構(gòu)參與銀行間市場中的信用衍生品交易。
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