信用衍生品定價(jià)ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-06 02:55本頁(yè)面
【正文】 性： ? 缺乏金融層面上的合理性證明 ? 在市場(chǎng)校驗(yàn)方面存在困難 ? 某些級(jí)別的對(duì)沖表現(xiàn)比較差 ? 無(wú)法刻畫(huà)違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，因此無(wú)法對(duì)美式期權(quán)等復(fù)雜產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)過(guò)程的刻畫(huà)需要通過(guò)測(cè)度變換來(lái)解決 傳統(tǒng) Copula模型存在的問(wèn)題 30 ? 假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值 在客觀測(cè)度下的幾何布朗運(yùn)動(dòng)，其波動(dòng)率為 ，漂移項(xiàng)為 ，定義違約距離為： ? 在莫頓模型中，客觀測(cè)度下的違約概率為 ，其中 風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度下的違約概率為 ，其中 ? 由此可知，莫頓模型中客觀測(cè)度下及風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度下違約概率的關(guān)系為 : 單一個(gè)體的測(cè)度變換：莫頓模型 （ 1974） ? )lo g ()](lo g [)( DtVtX ??)]([]0)([)( *** TBTXPTq ?????)]([]0)([)( TBTXPTq ????? T TXTB ??? 2)0()(????tVTTrXTB ?? 2*)0()( ???????????? ????? ? TrTqTq ??)]([)( 1*31 ? 王氏變換給出了一般隨機(jī)過(guò)程的測(cè)度變換公式 ： ? 王氏變換的直觀解釋： ? 對(duì)于非正態(tài)分布的金融風(fēng)險(xiǎn)，我們并不知道如何進(jìn)行測(cè)度變換 ? 通過(guò)分布函數(shù) 將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為均勻分布 ? 利用正態(tài)分布的逆函數(shù) ，將其轉(zhuǎn)換為正態(tài)風(fēng)險(xiǎn) ? 通過(guò)改變其均值進(jìn)行測(cè)度變換： ? 利用正態(tài)或其它違約分布函數(shù)將其轉(zhuǎn)換為違約分布函數(shù)： 單一個(gè)體的測(cè)度變換：王氏變換（ Wang Transform） ? ?????? ? )]([)( 1* xFxF? ???? ? )]([1 xFG)]([1 xF????? ? )]([1 xF)(xF32 ? 單個(gè)個(gè)體的測(cè)度變換公式可以推廣至多個(gè)個(gè)體，其在風(fēng)險(xiǎn)中性下的生存時(shí)間聯(lián)合分布函數(shù)為： ? 根據(jù)這一結(jié)果，可以刻畫(huà)多個(gè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，從而對(duì)相應(yīng)的復(fù)雜產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。 多個(gè)個(gè)體的測(cè)度變換 ? ?nnznnnnzn n ttFttF tttF 22112121111121*)]([,)]([),(???????? ?????? ?? ??33 ? 信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)具有多樣化的產(chǎn)品和較大的規(guī)模。 ? 在受到次貸危機(jī)的沖擊后，信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。 ? 信用衍生產(chǎn)品定價(jià)主要包括單個(gè)個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)和組合信用風(fēng)險(xiǎn)兩部分。 ? 次貸市場(chǎng)的定價(jià)需要考慮提前支付和違約兩種風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子。 ? 信用衍生產(chǎn)品定價(jià)理論仍在不斷完善和發(fā)展中。 總結(jié)
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