【正文】 獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) VS 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了 　　期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別： 　　保證金 5%—10% VS 全額保證金 　　交易方向 雙向 VS 單向 　　結(jié)算制度 每日無(wú)負(fù)債結(jié)算 VS 不實(shí)行每日結(jié)算 　　特定到期日 有特定到期日 VS 無(wú)特定到期日 　　期貨投機(jī)作用： 　　（1） 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 　?。?） 促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 　　（3） 減緩價(jià)格波動(dòng) 　?。?） 提高市場(chǎng)流動(dòng)性 　　投機(jī)者類型 　?。?） 從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。 　?。?） 從交易量大小區(qū)分，可分為大投機(jī)商和中小投機(jī)商。 　?。?） 從分析預(yù)測(cè)方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。 　?。?） 從持倉(cāng)時(shí)間區(qū)分，可分為長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。 　　二、期貨投機(jī)的原則 　?。?） 充分了解期貨合約 　?。?） 制定交易計(jì)劃 　　（3） 確定獲利和虧損限度 　?。?） 確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本 　　三、期貨投機(jī)的方法 　　建倉(cāng)階段： 　　選擇入市時(shí)機(jī)——基本分析法：牛市or熊市，技術(shù)分析法：升勢(shì)多大or跌勢(shì)多大 　　平均買低和平均賣高策略 　　金字塔式買入賣出：建倉(cāng)后市場(chǎng)行情和預(yù)料相同并已是投機(jī)獲利，可以漸次遞減增加持倉(cāng)。 　　金字塔式變形：漸次增加到一定數(shù)量后漸次減少——菱形 　　平倉(cāng)階段： 　　掌握限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的原則。止損止盈 　　靈活運(yùn)用止損指令。 　　做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理： 　　行情判斷錯(cuò)誤了不要緊，只要資金風(fēng)險(xiǎn)管理好一樣營(yíng)利。 　?。?）一般性的的管理要領(lǐng) 　　 A．投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。1/3—1/2最好。 　　 B．在任何單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資本必須限制在總資本的10%20%以內(nèi)。 　　 C．在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。 　　 D．在任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%30%以內(nèi)。 　　（2）決定頭寸的大小——一個(gè)品種上最多投入總資本的10% 　?。?）分散投資與集中投資 　?。ㄒ唬┙▊}(cāng)階段 　　 選擇入市時(shí)機(jī) 　　基本面分析——技術(shù)分析——權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利——決定具體時(shí)間。 　　 平均買低法和平均賣高法 　　平均買低法：在買入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買入合約，以求降低平均買入價(jià)，一旦價(jià)格反彈可在較低價(jià)格上賣出止虧盈利，這稱為平均買低。 　　平均賣高法：在賣出合約后，如果價(jià)格上升則進(jìn)一步賣出合約，以提高平均賣出價(jià)格，一旦價(jià)格回落可以在較高價(jià)格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。 　　投機(jī)者在采取平均買低和或平均賣高的策略時(shí)，必須以對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的看法不變?yōu)榍疤?。在預(yù)計(jì)價(jià)格上升時(shí)，價(jià)格可以下跌，但最終仍會(huì)上升。在預(yù)測(cè)價(jià)格下跌時(shí)，價(jià)格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會(huì)增加損失。正因?yàn)槿绱?，有的投資專家主張，為了保險(xiǎn)只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下才能增加持倉(cāng)。 　　 金字塔買入和金字塔賣出法 　　金字塔買入：如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉(cāng)。增倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)。（2）持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減。 　　買入合約后，如果價(jià)格按預(yù)測(cè)上升，則依次遞減增加持倉(cāng)量。采取金字塔式買入合約時(shí)持倉(cāng)的平均價(jià)雖然有所上升，但升幅遠(yuǎn)小于合約市場(chǎng)價(jià)格的升幅。市場(chǎng)價(jià)格回落時(shí)，持倉(cāng)不至于受到嚴(yán)重威脅，投機(jī)者可以有充足的時(shí)間賣出合約并取得相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)。 　　金字塔賣出法原理同上。 　　合約交割月份的選擇 　　正向市場(chǎng)：多頭近期，空頭遠(yuǎn)期。 　　反向市場(chǎng)：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。 第二節(jié) 期貨套利概述 　　一、套利概念和分類 　　套利也就價(jià)差交易。套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 　　一般操作為：在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)。 　　期現(xiàn)套利——期價(jià)與現(xiàn)價(jià)的價(jià)差 　　價(jià)差交易（套期圖利）——不同合約之間的價(jià)差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利 　　二、套利與期貨投機(jī)的區(qū)別 　　、三個(gè)期貨合約之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。 　　，而套利則是在同一時(shí)間買入并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭雙重角色。 　　，套利賺取的是價(jià)差變動(dòng)的收益，價(jià)差變化小，風(fēng)險(xiǎn)小。 　　。 　　三、套利的作用 　　套利行為的存在對(duì)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場(chǎng)價(jià)格重新恢復(fù)到正常水平。 　　（1） 套利行為有助于期價(jià)和現(xiàn)價(jià)、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。 　?。?） 套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高 第三節(jié) 期現(xiàn)套利 　　期現(xiàn)套利是指利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間出現(xiàn)不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。 　　一般來(lái)說(shuō)，期貨、現(xiàn)貨價(jià)差主要反映了持倉(cāng)費(fèi)，但當(dāng)兩者出較大偏差時(shí)，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了，但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)缺少做空機(jī)制，所以期現(xiàn)套利就只有賣出期貨、買入現(xiàn)貨等著交割這種情形。第四節(jié) 價(jià)差套利 　　一、價(jià)差套利的相關(guān)概念 　?。?）價(jià)差交易是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。相關(guān)期貨合約價(jià)差不合理即可進(jìn)行。 　　同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。 　　大部分套利有兩條腿，但在三個(gè)期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。 　　計(jì)算價(jià)差應(yīng)用建倉(cāng)時(shí)，用價(jià)格高的一邊減去價(jià)格較低的一邊。平倉(cāng)的時(shí)候保持計(jì)算的一貫性。 　　（2）價(jià)差的擴(kuò)大與縮小 　?。?）套利交易指令：標(biāo)明價(jià)差進(jìn)行交易，不用標(biāo)明每個(gè)合約價(jià)格。 　　 A．市場(chǎng)指令 　　 B．限價(jià)指令 　?。?）盈虧的計(jì)算方法 　　分別計(jì)算每條腿的盈虧，然后加總 　　（5）買進(jìn)套利和賣出套利 　　買進(jìn)套利是買入高價(jià)期貨合約賣出低價(jià)合約，期待價(jià)差擴(kuò)大。 　　賣出套利是賣出高價(jià)期貨合約 　　二、跨期套利操作 　　牛市套利、熊市套利和蝶式套利 　　跨期套利是指在同一市場(chǎng)（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。 　　牛市套利： 　　如果供給不足，需求相對(duì)旺盛，則會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，交易者可以通過(guò)買入近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。 　　熊市套利： 　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會(huì)導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過(guò)賣出近期合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。 　　蝶式套利： 　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利 　　三、跨商品套利操作 　　跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。 　　（1）相關(guān)商品的套利 　?。?）原料與成品之間的套利 　　 A．大豆提油套利：購(gòu)買大豆合約，同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約 　　 B．反大豆提油套利：賣出大豆合約，同時(shí)買入豆油和豆粕的期貨合約 　　四、跨市套利，在進(jìn)行跨市套利時(shí)應(yīng)注意的因素 　　跨市套利是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。 　　特別注意以下幾個(gè)問(wèn)題： 　?。?）運(yùn)輸費(fèi)用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價(jià)格較低 　　（2）交割品級(jí)的差異——不同交易所對(duì)同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同 　?。?）交易單位與報(bào)價(jià)體系——不同交易所的交易單位和報(bào)價(jià)體系有所不同，要換算成相同單位才能比較 　?。?）匯率波動(dòng) 　?。?）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。 　　五、套利的分析方法 　　圖標(biāo)表分析 　　季節(jié)性分析 　　相同期間供求分析法第八章 金融期貨 第一節(jié) 金融期貨概述 　　金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。 　　一、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 　　產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，發(fā)展很快。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨 　?。?）外匯期貨 　　二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國(guó)家首腦在美國(guó)布雷頓森林召開(kāi)了會(huì)議，創(chuàng)建了國(guó)際貨幣基金組織。1973年布雷頓森林系崩潰，浮動(dòng)匯率制從此取代了固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。最早的金融期貨品種。 　?。?）利率期貨 　　1975年10月，CBOT推出了有史以來(lái)第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約（GNMA）。 　?。?）股指期貨 　　堪薩斯市交易所（KCBT）， 1982年2月24號(hào)KCBT就推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約的交易。 　?。?）股票期貨 　　股票期貨是近年來(lái)發(fā)展較快的一個(gè)期貨品種，盡管從絕對(duì)量來(lái)說(shuō)并不是很大，但增加的幅度極其可觀。 　　二、金融期貨的特點(diǎn) 　　 　　 　　 　　 第二節(jié) 外匯期貨 　　一、外匯與外匯風(fēng)險(xiǎn) 　?。?）外匯的概念 　　（2）匯率及其標(biāo)價(jià)方法 　　（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)： 　　A．交易風(fēng)險(xiǎn) 　　B．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 　　C．儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 　　二、外匯期貨現(xiàn)狀 　　以匯率為標(biāo)的物的期貨合約 　　1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生第一個(gè)外匯期貨。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。另一個(gè)原因：外匯市場(chǎng)比較完善和發(fā)達(dá)。主要集中在美國(guó)，集中在芝加哥商業(yè)交易所。 　　三、外匯期貨合約 　　主要品種：歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元 　　2006年8月27日，芝加哥商業(yè)交易所推出人民幣兌美元的期貨以及期權(quán)交易。 　　影響匯率的因素 　　（1）財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況 　?。?）國(guó)際收支狀況 　?。?）利率水平 　?。?）貨幣政策 　　（5）政治因素 　　四、外匯期貨套期保值交易 　　（1）空頭套期保值 　　空頭套期保值是指在即期外匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣的匯價(jià)將來(lái)下跌，而在外匯期貨市場(chǎng)上做一筆相應(yīng)的空頭交易。 　?。?）多頭套期保值 第三節(jié) 利率期貨 　　一、利率期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀 　　概念：以利率工具為標(biāo)的物的期貨合約。 　　二、與利率期貨相關(guān)的利率工具 　?。?　　歐洲美元是存放于美國(guó)境外的美元存款。 　　歐洲美元存單是有固定期限的大額美元存單，一般36個(gè)月 　　 　　 　　三、利率期貨的報(bào)價(jià)方式及交割方式 　　（1）短期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式 　　短期國(guó)債通常是按照貼現(xiàn)方式發(fā)行的。采用的方式是以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。此方式稱為指數(shù)報(bào)價(jià)?，F(xiàn)金交割 　　（2）3個(gè)月歐洲美元期貨報(bào)價(jià)方式 　　指數(shù)報(bào)價(jià)，現(xiàn)金交割 　?。?）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)方式 　　價(jià)格報(bào)價(jià)法，實(shí)物交割 　　四、利率期貨套期保值交易 　　（一）多頭套期保值：承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者。 　　借款人擔(dān)心利率上升，買入期貨 　　是指在期貨市場(chǎng)買入利率期貨合約，以防止將來(lái)債券價(jià)格上升而使以后的買入成本升高。面這種上升的原因是因?yàn)槭袌?chǎng)利率下降所引致的。因此，多頭套期保值的目的是規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 　　（二）空頭套期保值 　　存款者擔(dān)心利率上漲，賣出利率期貨 第四節(jié) 股票指期貨 　　一、股指期貨的現(xiàn)狀 　　產(chǎn)生最晚，目前交易量最大 　　二、股票指數(shù)與世界主要股價(jià)指數(shù) 　　瓊斯平均估計(jì)指數(shù) 　　普爾500指數(shù) 　　 　　 　　 　　三、股指期貨合約 　　合約規(guī)格(價(jià)值)，最小變動(dòng)點(diǎn)，每日價(jià)格波動(dòng)限制，持倉(cāng)限制，結(jié)算方法和最后結(jié)算價(jià)。 　　四、股票期貨 　　個(gè)股期貨，優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉，賣空股票期貨要比在股市賣空對(duì)應(yīng)股票要便捷，杠桿效應(yīng)，快速簡(jiǎn)便對(duì)沖單一股票風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)單一股票套利。 第五節(jié) 股指期貨套期保值和期限套利交易 　　一、股指期貨套期保值 　　股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨： 　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響 　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對(duì)某些個(gè)股或者某些行業(yè)產(chǎn)生影響 　　股指期貨是為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。 　　股指期貨套期保值與β系數(shù)的關(guān)系。 　?。?）單個(gè)股票β，β=1,β≥1,β≤1 　　（2）股票組合的β 　　β表示股票的漲跌幅度是指數(shù)漲跌幅度的多少倍，揭示了股票與指數(shù)的相關(guān)程度。β大于1說(shuō)明，股票波動(dòng)幅度大于指數(shù)波動(dòng)，比如說(shuō)β=3，那么指數(shù)上漲1%，該股票上漲3%；β小于1，說(shuō)明股票波動(dòng)小于指數(shù)波動(dòng)。 　　套期保值公式： 　?。ㄈ┛疹^套期保值 　　（四）多頭套期保值 　　二、股指期貨的期現(xiàn)套利交易 　　股指期貨合約交易在交割時(shí)采用現(xiàn)貨指數(shù)，股指期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)之間會(huì)維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。 　?。?）股指期貨合約的理論價(jià)格。 　　持有成本（時(shí)間價(jià)值），假定由兩部分組成：資金成本和儲(chǔ)存成本 　　股指期貨——資金占用成本和持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利 　　理論價(jià)格公式 　?。?）股指期貨期現(xiàn)套利操作 　　期價(jià)高估和正