【正文】 2. 本國企業(yè)使用進(jìn)口投入生產(chǎn)有利 國外子公司現(xiàn)金流量 1. 跨國企業(yè) 1. 同等金額之子公司現(xiàn)金流量的價值下跌 56 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的衡量 ? 與企業(yè)的類型有關(guān)，例如純粹本土企業(yè)、進(jìn)出口商、跨國企業(yè)。 ? 與企業(yè)之產(chǎn)品及市場有關(guān)，例如貿(mào)易財、非貿(mào)易財(服裝業(yè)、鮮乳 )。 ? 與企業(yè)之獨占力或競爭優(yōu)勢有關(guān)，例如： 57 衡量方法 子公司所在地國家之幣值變動，對母公司以母國貨幣衡量的現(xiàn)金流量所造成的綜合影響等於子公司的淨(jìng)營運現(xiàn)金流量乘以匯率： [(營業(yè)收入－營業(yè)成本－折舊 ) (1－稅率 )+折舊 ] 匯率 58 以地主國貨幣貶值為例 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素 貶值的衝擊 營業(yè)收入 (產(chǎn)品價格 數(shù)量 ) 1a.(++):貶值有利於輸出，量的增加抵銷價的下跌 1b(+) :量增加較少，但換算成母幣仍有利 (產(chǎn)品價格 數(shù)量 ) 力弱 2a.(－－ ):貶值使得進(jìn)口品漲價，故內(nèi)銷市場佔優(yōu)勢；但因競爭力弱，故所增加的量無法抵消換算成母國貨幣的損失。 2b.(－ ):內(nèi)銷量增加比 (2a)多，但仍無法抵消換算成母國貨幣的全部損失 59 (續(xù) ) 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素 貶值的衝擊 營業(yè)成本 (投入價格 數(shù)量 ) (或無 )進(jìn)口成分 3a.(－－ ):投入的成本以當(dāng)?shù)刎泿藕饬课醋?，以母國貨幣衡量則大大節(jié)省。 3b.(－ ):投入的成本因部分仰賴進(jìn)口。故以當(dāng)?shù)刎泿藕饬可杂刑岣?，但以母國貨幣衡量仍有?jié)省。 (投入價格 數(shù)量 ) 4a.(0):因當(dāng)?shù)厥袌霾淮?，故進(jìn)口成本必須支付的當(dāng)?shù)刎泿抛兊煤苜F，但因母國貨幣升值，可以吸收這種不利影響。 4b.(－ ):因當(dāng)?shù)厥袌龊艽?，故議價力及競爭較強(qiáng)，受到當(dāng)?shù)刎泿刨H值的不利影響可以緩和一些，以母國貨幣換算後，仍能節(jié)省。 60 (續(xù) ) 現(xiàn)金流量類別 相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素 貶值的衝擊 營業(yè)成本 (直線法 ) 5a.(－－ ):所提折舊以當(dāng)?shù)刎泿藕饬繛楣潭〝?shù)額，換算成母國貨幣則大大不利。 5b.(－ ):以當(dāng)?shù)刎泿藕饬恐叟f因資產(chǎn)重估而增加，但換算成母國貨幣仍屬不利。 61 辨認(rèn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險釋例 ? 大部分是美國本地遊客；人力與其他投入成本皆屬美國本地。 ? 雖無會計風(fēng)險，卻高度暴露於經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。例如美元升值時，遊客紛紛出國至阿爾卑斯山及加拿大滑雪，使得科羅拉多滑雪場遭受很大的衝擊。 ? 為墨西哥最大之國營事業(yè)，產(chǎn)品大部分外銷，以美元計價；成本則大部分為當(dāng)?shù)赝度耄耘饔媰r。 ? 假設(shè)該公司舉借大額美元負(fù)債，請問披索貶值對該公司之影響為何？ ? 因收入面以美元計價未受影響，而成本面大部分為披索計價，若披索貶值，則換算成美元後，會有節(jié)省，故披索貶值對墨西哥石油公司有利。 ? 計價貨幣 (Currency of denomination)，指產(chǎn)品交易所使用的貨幣。例如墨西哥石油公司的內(nèi)銷油品以披索計價；但是若披索貶值，仍須調(diào)整價格，以反映全球石油市場的美元價格。 ? 決定貨幣 (Currency of determination)，指決定產(chǎn)品價格的貨幣，例如全球石油市場中的美元。 一 .科羅拉多滑雪場 二 .墨西哥石油公司 62 辨認(rèn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險釋例 (續(xù) ) 三 .豐田汽車公司 豐田汽車同時在國內(nèi)市場與國外市場銷售產(chǎn)品， 若日元升值，該公司的價值會受到如何的影響？ 若豐田公司維持日元訂價不變，則外銷市場會因 日元升值而下降；內(nèi)銷市場亦因同業(yè)競爭而受到 不利影響。若該公司維持外銷市場之外幣 (美元 )訂 價不變，則換算成日元之營收將減少；同時亦會 遭受「回流效應(yīng)」影響，亦即海外價格下跌，本 國價格偏高，在同業(yè)競逐國內(nèi)市場的情況下，內(nèi) 銷營收亦將受到不利影響。 63 辨認(rèn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險釋例 結(jié)論：匯率變動後， ，成本 則未受影響； ，成本則受到影響； ；因其投入生產(chǎn)之原物料及零組件，例如，鋼鐵、鋁及石油等均受到匯率變動的影 響。 64 辨認(rèn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的關(guān)鍵問題 ？內(nèi)銷與外銷的比例為何？ ？分為內(nèi)銷市場與外銷市場； ？分為價格彈性高之產(chǎn)品與價格彈性低之產(chǎn)品； ?分為國內(nèi)與國外； ?分為國內(nèi)與國外； ，如何訂價 ?訂價用於全球市場或內(nèi)銷市場 ?計價貨幣為何種幣別 ?決定貨幣為何種幣別 ? 65 營運風(fēng)險管理 ，無法預(yù)測的匯率變動，所造成的營運現(xiàn)金流量的不確定性，可以從分散風(fēng)險的角度管理之，意即不要將所有的雞蛋放在一個籃子裡。 ，可以從營運面與財務(wù)面分別進(jìn)行。 ；其中行銷策略包括：市場選擇，訂價策略，促銷策略，產(chǎn)品策略等；生產(chǎn)策略包括：投入組合，生產(chǎn)地點的選擇 。 (工廠位置及配置廠間產(chǎn)量 )，及提高生產(chǎn)力等。 。 66 行銷策略 ，並據(jù)以調(diào)整定價與產(chǎn)品政策。 ，決策者必須決定市場占率與利潤率何者優(yōu)先。 與利潤率何者優(yōu)先的兩個關(guān)鍵變數(shù)。 ，可能需以未來市場占率下跌為代價。 ，匯率變動會影響產(chǎn)品創(chuàng)新與新產(chǎn)品推出的時點。 67 行銷策略的限制 ，因為受限於產(chǎn)品特性與市場開發(fā)的問題。 一方向升貶。 、降低外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；進(jìn)出口商及純粹本土企業(yè)較難達(dá)到分散的效果。 68 生產(chǎn)策略 ，並以全球多種投入來源與動態(tài)配置生產(chǎn)地點的方式從事分散風(fēng)險。 2.「全球多源」與「外包」使得企業(yè)得以從匯率的變動過程中取得優(yōu)勢。 ，參考生產(chǎn)成本的變動，進(jìn)行跨國配置生產(chǎn)活動，達(dá)成降低外匯營運風(fēng)險的目的。 ，會迫使出口商赴國外投資設(shè)廠，進(jìn)行自然避險，例如德國與日本的汽車製造商。 ，亦可選擇在母國投資於改善生產(chǎn)力，俾提升全球競爭力。 69 生產(chǎn)策略的限制 風(fēng)險，但受限於與供應(yīng)商的長期穩(wěn)定關(guān)係的建立。 ，可能遭遇管理上的無效率，而且較難維持以量產(chǎn)降低成本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 成本。 70 預(yù)先規(guī)劃因應(yīng)匯率變動 「情境分析」作為因應(yīng)非預(yù)期幣值變動的應(yīng)變計畫。 ，以「彈性」作為降低營運風(fēng)險的策略。 運風(fēng)險 。 71 財務(wù)策略 融資彈性。 。 ，所暴露的外匯風(fēng)險最大。 ，償還債務(wù)時，可以得到很好的對沖避險效果。 ，可以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。