紡織服裝互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁
2025-07-20 04:53本頁面
【正文】 中高靠攏、 必消品 向可選消費(fèi)品類升級(jí)兩個(gè)方向。一是09 年后，農(nóng)村居民收入增速明 顯高于城鎮(zhèn)，未來服裝消費(fèi)將向城市靠攏，升級(jí)增量空間巨大。二是 代表消費(fèi)升級(jí)方向的品牌床品、 運(yùn)動(dòng)出行等消費(fèi)比重則隨著收入提升 而不斷提高。我們看好大眾服飾領(lǐng)域、家紡和戶外。 從品類標(biāo)準(zhǔn)化程度和體驗(yàn)需求看，家紡、戶外線上滲透潛力大， 且行業(yè)可延展空間大。 據(jù)此我們看好如海瀾之家、戶外的探路者、家紡品牌等。 （2）品牌競爭實(shí)力 整體看，中國服裝行業(yè)集中度較低，從細(xì)分行業(yè)競爭格局看：男 裝面臨國外品牌競爭有限，大眾男裝海瀾之家優(yōu)勢突出；女裝尤其是 少淑女裝國外品牌競爭力較強(qiáng)，同時(shí)受線上電商品牌沖擊較大，尚無 優(yōu)勢品牌；時(shí)尚休閑服來自國外快時(shí)尚品牌的競爭壓力最大；運(yùn)動(dòng)戶 外行業(yè)，來自國外品牌競爭壓力較大；家紡競爭環(huán)境優(yōu)于服裝，本土 品牌有優(yōu)勢，線上線下排名靠前。因此，我們看好大眾男裝、家紡行 業(yè)的優(yōu)勢標(biāo)的。（3）品牌在渠道話語權(quán) 直營渠道占比是衡量品牌對(duì)渠道的改造能力指標(biāo)。 渠道中直營占 比高，對(duì)零售終端把控能力較強(qiáng)的品牌更容易推行。另外，由于在百 貨商場扣點(diǎn)聯(lián)營模式下，渠道之間引流存在利益分割難度，百貨居多 的品牌則面臨障礙， 而租金模式的獨(dú)立街邊店和購物中心居多品牌相 對(duì)障礙較小。 基于以上判斷，我們重點(diǎn)推薦海瀾之家（， 全供應(yīng)鏈資源整合平臺(tái)獨(dú)具成長性）、探路者（戶外深度垂直龍頭， 構(gòu)建體育戶外生態(tài)圈極具卡位價(jià)值）、 羅萊家紡（家紡龍頭，構(gòu)建“互 聯(lián)網(wǎng)+家居”生態(tài)潛力巨大），同時(shí)建議關(guān)注森馬服飾（供應(yīng)鏈整合已 取得階段性成果、資金充足，探索跨境電商）、朗姿股份（依托互聯(lián) 網(wǎng)構(gòu)建泛時(shí)尚生態(tài)）。重點(diǎn)企業(yè)（1）海瀾之家：中國服裝行業(yè) ，全供應(yīng)鏈資源整合平臺(tái)獨(dú)具成 長性 “海瀾之家”定位大眾商務(wù)休閑男裝， 低倍率高性價(jià)比產(chǎn)品 （ 倍 左右）在國內(nèi)品牌男裝（57 倍）中獨(dú)具競爭力，迎合最龐大的大眾 消費(fèi)升級(jí)需求。目前終端零售額接近200 億，是國內(nèi)男裝乃至服裝行 業(yè)龍頭。 公司無疑是服裝板塊業(yè)績增長最快且確定性高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的， 經(jīng)營 模式的領(lǐng)先性、供應(yīng)鏈和終端零售等核心管理能力在EPS 上已不斷 得到確認(rèn)。我們持續(xù)看好公司迎合農(nóng)村、二線以下城市居民消費(fèi)升級(jí) 的成長潛質(zhì)，平價(jià)大眾男裝領(lǐng)域已絕對(duì)領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢將進(jìn)一步被正 向強(qiáng)化。 我們預(yù)計(jì)1516 年EPS 。 今年除了穩(wěn)定EPS 帶 來估值切換收益，我們判斷估值彈性將優(yōu)于去年：一是互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略突 破， 落實(shí)O2O 模式 （貨品統(tǒng)一+后臺(tái)系統(tǒng)完善+類直營， 最適應(yīng)O2O 運(yùn) 營的稀缺標(biāo)的， 在互聯(lián)消費(fèi)不可逆轉(zhuǎn)大趨勢下潛力巨大） ， 二是女裝、 基本款內(nèi)衣等品類戰(zhàn)略突破將大大打開成長空間（中國版優(yōu)衣庫）。 千億市值指日可待。（2）探路者：戶外深度垂直龍頭，構(gòu)建體育戶外生態(tài)極具卡位價(jià)值 基于對(duì)體育戶外產(chǎn)業(yè)趨勢和公司前瞻布局卡位優(yōu)勢的樂觀判斷， 我們一直強(qiáng)調(diào)公司構(gòu)建體育戶外生態(tài)圈極具價(jià)值。根據(jù)生態(tài)圈版圖， 預(yù)期相關(guān)購并將持續(xù)進(jìn)行，而從資金需求看不排除會(huì)啟動(dòng)再融資。（3）羅萊家紡：家紡龍頭，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+家居”生態(tài)潛力巨大 從行業(yè)角度看，家紡市場空間大（僅床品34 千億），但非常分 散集中度低，家用品消費(fèi)升級(jí)+互聯(lián)網(wǎng)（家紡標(biāo)品特征）給予品牌龍 頭搶占份額的機(jī)會(huì)。同時(shí)，家紡行業(yè)面臨國外品牌競爭壓力小，格局 上更利于本土龍頭品牌壯大。因此，未來產(chǎn)生百億體量的全國龍頭不 是夢。 公司作為全國最大標(biāo)的（不到30 億），在“多品牌（已覆蓋低中 高、線上線下的品牌矩陣）+多品類（樂優(yōu)家家居店已開34 家，預(yù) 計(jì)將陸續(xù)并購家居品類）+多渠道（領(lǐng)先行業(yè)實(shí)施加盟渠道直營化， ，培育垂直平臺(tái)）”基礎(chǔ)上，構(gòu)建以互聯(lián)網(wǎng)為紐帶 線上線下資源聯(lián)動(dòng)的家居生態(tài)潛力巨大。 進(jìn)軍智能家居僅是公司搭建互聯(lián)網(wǎng)+家居生態(tài)的開始。 2015 年積極布局電商平臺(tái)，多品牌集中發(fā)力，構(gòu)建家居垂直平 臺(tái)打基礎(chǔ)。
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