【正文】 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 P276 ? NPV評(píng)價(jià)方法 NPV= 經(jīng)營(yíng)期 NCF現(xiàn)值 投資現(xiàn)值 當(dāng)： NPV 0 投資項(xiàng)目可行 折現(xiàn)率的取值 規(guī)則 凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率 ? 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)值正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值（ NPV） =Σ（第 t年的凈現(xiàn)金流量 第 t年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） ? 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值率大的項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值率 =項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 /原始投資現(xiàn)值合計(jì) 100％ 例：有關(guān)資料如上例，要求計(jì)算項(xiàng)目的 NPV并評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。 解：項(xiàng)目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項(xiàng)目可行 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? NPVR評(píng)價(jià)方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： NPVR0 投資項(xiàng)目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項(xiàng)目可行 ?在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)凈現(xiàn)值指標(biāo)越大越好，某長(zhǎng)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零，從財(cái)務(wù)上來(lái)講可行。凈現(xiàn)值指標(biāo)是投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中最重要的指標(biāo)之一 。 ?當(dāng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ?考慮其適用條件 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? PI評(píng)價(jià)方法 PI = 經(jīng)營(yíng)期 NCF現(xiàn)值 / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： PI 1 項(xiàng)目可行 注意： PI=1+NPVR 承上例： PI = 所以項(xiàng)目可行 ? 例：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)投資 100萬(wàn)元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年獲利 15萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)壽命 10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿無(wú)殘值。該項(xiàng)目基準(zhǔn)折現(xiàn)率 12%。 要求（ 1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期，計(jì)算固定資產(chǎn)原值和每年折舊額。 （ 2） 計(jì)算該項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。 （ 3） 計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 （ 4） 計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 （ 5） 根據(jù)以上指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。 （ 9年， 12%的年金現(xiàn)值系數(shù)） = 32825 （ 10年， 12%的年金現(xiàn)值系數(shù)） = 65022 （ 10年， 12%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） =0、 32197 解（ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 =0+10=10 （年） （ 2）固定資產(chǎn)原值 =100+0=100 （萬(wàn)元） 年折舊 =（ 100－ 0） /10=10 （萬(wàn)元） （ 3）凈現(xiàn)金流量： NCF0=－ 100 （萬(wàn)元） NCF1—10=15+10=25 （萬(wàn)元） 靜態(tài)投資回收期 =100/25=4年 (4) 凈現(xiàn)值 =－ 100+25 ≈ (萬(wàn)元 ) (5) 因?yàn)殪o態(tài)投資回收期 =4年 ﹤ n/2=5 年 凈現(xiàn)值 = ﹥ 0 所以該項(xiàng)目有財(cái)務(wù)可行性 內(nèi)部收益率（ IRR） ? 是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇內(nèi)部收益率大的項(xiàng)目。 ? 內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率 IRR應(yīng)滿足下列等式： Σ NCFt （ P／ F， IRR， t） =0；查表可求出IRR。 ? 掌握內(nèi)部收益率法并進(jìn)行決策分析；熟練運(yùn)用內(nèi)插法 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? IRR評(píng)價(jià)方法 尋找使項(xiàng)目 NPV =0的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為項(xiàng)目的內(nèi)部投資報(bào)酬率。 當(dāng)： IRR 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率 項(xiàng)目可行 各項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR和內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)之間存在以下的數(shù)量關(guān)系： ?當(dāng) NPV＞ 0時(shí)， NPVR＞ 0， IRR＞ i； ?當(dāng) NPV=0時(shí)， NPVR=0， IRR=i； ?當(dāng) NPV＜ 0時(shí)， NPVR＜ 0， IRR＜ i 長(zhǎng)期投資決策案例分析 ? 例：某項(xiàng)目原始投資 210萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資 120萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，無(wú)形資產(chǎn)投資 25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資 65萬(wàn)元 。該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，建成時(shí)投入無(wú)形資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資。經(jīng)營(yíng)期 5年，到期殘值 8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本 80萬(wàn)，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終點(diǎn)回收，所得稅率33% ，折現(xiàn)率 10%，要求： （ 1）計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 解：項(xiàng)目計(jì)算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬(wàn)元 NCF1=0 NCF2= —90萬(wàn)元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（年收入 年經(jīng)營(yíng)成本 年折舊 年攤銷）（ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 經(jīng)營(yíng)期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2)+ (P/%.7) =+= ? （ 2）要求計(jì)算項(xiàng)目的 NPV并評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。 解：項(xiàng)目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項(xiàng)目可行 PI = 經(jīng)營(yíng)期 NCF現(xiàn)值 / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： PI 1 項(xiàng)目可行 PI = ? 已知：企業(yè)現(xiàn)有一臺(tái)舊設(shè)備，尚可使用 5年，預(yù)計(jì) 5年后殘值 3000元，目前變價(jià)出售獲 30 000元。使用該設(shè)備每年獲營(yíng)業(yè)收入 650 000元，經(jīng)營(yíng)成本 450 000元。市場(chǎng)上有一新型設(shè)備，價(jià)值 100 000元，預(yù)計(jì) 5年后殘值 6 000元。使用新設(shè)備不會(huì)增加收入，但可使每年經(jīng)營(yíng)成本降低 30 000元。如果企業(yè)所得稅率為 33%。要求 （ 1） 分別確定新舊設(shè)備的原始投資差額。（ 2） 每年折舊差額（ 3） 每年凈利潤(rùn)差額。（ 4） 凈先進(jìn)流量 NCF。 ? 解（ 1）原始投資差額 =100 00030 000=70 000（元） （ 2）折舊差額 = （ 100 0006 000） /5 –(30 0003 000） /5 = 18 8005 400=13 400（元） （ 3）新設(shè)備每年凈利潤(rùn) =（ 650 000 （ 45000030000） 188000） （ 133%） = 141 504（元） 舊設(shè)備每年凈利潤(rùn) =（ 650 000450 0005 400） （ 133%） =130 382（元） 新舊每年凈利差 =141 504130 382=11 122（元） （ 4）新設(shè)備： NCF0= 100 000（元） NCF14=141 504+18800 =160 304 NCF5=141 504+18 800+6 000=166 304（元） 舊設(shè)備： NCF0= 30 000（元） NCF14=141 504+18800 =160 304（元） NCF5=130 382+5 400+3 000=138 782（元）