【正文】 動態(tài)決策評價方法 P276 ? NPV評價方法 NPV= 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 投資現(xiàn)值 當： NPV 0 投資項目可行 折現(xiàn)率的取值 規(guī)則 凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率 ? 凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對值正指標，即在進行長期投資決策分析時，應當選擇凈現(xiàn)值大的項目。 凈現(xiàn)值（ NPV） =Σ（第 t年的凈現(xiàn)金流量 第 t年復利現(xiàn)值系數(shù)） ? 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標。凈現(xiàn)值率是一個折現(xiàn)的相對量評價正指標，即在進行長期投資決策分析時，應當選擇凈現(xiàn)值率大的項目。 凈現(xiàn)值率 =項目的凈現(xiàn)值 /原始投資現(xiàn)值合計 100％ 例：有關資料如上例，要求計算項目的 NPV并評價項目的可行性。 解：項目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項目可行 動態(tài)決策評價方法 ? NPVR評價方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當： NPVR0 投資項目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項目可行 ?在進行長期投資決策時凈現(xiàn)值指標越大越好，某長期投資項目凈現(xiàn)值大于零，從財務上來講可行。凈現(xiàn)值指標是投資決策評價指標中最重要的指標之一 。 ?當項目凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧計算出項目的凈現(xiàn)值。 ?考慮其適用條件 動態(tài)決策評價方法 ? PI評價方法 PI = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 / 投資現(xiàn)值 當： PI 1 項目可行 注意： PI=1+NPVR 承上例： PI = 所以項目可行 ? 例：某固定資產(chǎn)投資項目在建設起點投資 100萬元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年獲利 15萬元。該項固定資產(chǎn)壽命 10年，按直線法計提折舊，期滿無殘值。該項目基準折現(xiàn)率 12%。 要求（ 1）計算項目計算期，計算固定資產(chǎn)原值和每年折舊額。 （ 2） 計算該項目各年的凈現(xiàn)金流量。 （ 3） 計算該項目的靜態(tài)投資回收期。 （ 4） 計算該項目的凈現(xiàn)值。 （ 5） 根據(jù)以上指標評價該項目財務可行性。 （ 9年， 12%的年金現(xiàn)值系數(shù)） = 32825 （ 10年， 12%的年金現(xiàn)值系數(shù)） = 65022 （ 10年， 12%的復利現(xiàn)值系數(shù)） =0、 32197 解（ 1）項目計算期 =0+10=10 （年） （ 2）固定資產(chǎn)原值 =100+0=100 （萬元） 年折舊 =（ 100－ 0） /10=10 （萬元） （ 3）凈現(xiàn)金流量： NCF0=－ 100 （萬元） NCF1—10=15+10=25 （萬元） 靜態(tài)投資回收期 =100/25=4年 (4) 凈現(xiàn)值 =－ 100+25 ≈ (萬元 ) (5) 因為靜態(tài)投資回收期 =4年 ﹤ n/2=5 年 凈現(xiàn)值 = ﹥ 0 所以該項目有財務可行性 內(nèi)部收益率（ IRR） ? 是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是一個折現(xiàn)的相對量正指標，即在進行長期投資決策分析時，應當選擇內(nèi)部收益率大的項目。 ? 內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率 IRR應滿足下列等式： Σ NCFt （ P／ F， IRR， t） =0；查表可求出IRR。 ? 掌握內(nèi)部收益率法并進行決策分析；熟練運用內(nèi)插法 動態(tài)決策評價方法 ? IRR評價方法 尋找使項目 NPV =0的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為項目的內(nèi)部投資報酬率。 當： IRR 標準折現(xiàn)率 項目可行 各項指標之間的關系 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR和內(nèi)部收益率 IRR指標之間存在以下的數(shù)量關系： ?當 NPV＞ 0時， NPVR＞ 0， IRR＞ i； ?當 NPV=0時， NPVR=0， IRR=i； ?當 NPV＜ 0時， NPVR＜ 0， IRR＜ i 長期投資決策案例分析 ? 例：某項目原始投資 210萬，其中固定資產(chǎn)投資 120萬元于建設起點一次投入，無形資產(chǎn)投資 25萬元，流動資金投資 65萬元 。該項目建設期為 2年，建成時投入無形資產(chǎn)投資和流動資金投資。經(jīng)營期 5年，到期殘值 8萬元，無形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。投產(chǎn)后，年營業(yè)收入 170萬，年經(jīng)營成本 80萬，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終點回收，所得稅率33% ，折現(xiàn)率 10%，要求： （ 1）計算項目的現(xiàn)金流量 解：項目計算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷）（ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2)+ (P/%.7) =+= ? （ 2）要求計算項目的 NPV并評價項目的可行性。 解：項目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項目可行 PI = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 / 投資現(xiàn)值 當： PI 1 項目可行 PI = ? 已知：企業(yè)現(xiàn)有一臺舊設備，尚可使用 5年，預計 5年后殘值 3000元，目前變價出售獲 30 000元。使用該設備每年獲營業(yè)收入 650 000元，經(jīng)營成本 450 000元。市場上有一新型設備，價值 100 000元，預計 5年后殘值 6 000元。使用新設備不會增加收入，但可使每年經(jīng)營成本降低 30 000元。如果企業(yè)所得稅率為 33%。要求 （ 1） 分別確定新舊設備的原始投資差額。（ 2） 每年折舊差額（ 3） 每年凈利潤差額。（ 4） 凈先進流量 NCF。 ? 解（ 1）原始投資差額 =100 00030 000=70 000（元） （ 2）折舊差額 = （ 100 0006 000） /5 –(30 0003 000） /5 = 18 8005 400=13 400（元） （ 3）新設備每年凈利潤 =（ 650 000 （ 45000030000） 188000） （ 133%） = 141 504（元） 舊設備每年凈利潤 =（ 650 000450 0005 400） （ 133%） =130 382（元） 新舊每年凈利差 =141 504130 382=11 122（元） （ 4）新設備： NCF0= 100 000（元） NCF14=141 504+18800 =160 304 NCF5=141 504+18 800+6 000=166 304（元） 舊設備： NCF0= 30 000（元） NCF14=141 504+18800 =160 304（元） NCF5=130 382+5 400+3 000=138 782（元）