【正文】 凈利潤(rùn)247。銷售收入）（銷售收入247。平均總資產(chǎn)）＝銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率………………………………（62）綜合公式（61）和（62），可以得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的杜邦等式：凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益247。銷售收入）（銷售收入247。平均總資產(chǎn)）（平均總資產(chǎn)247。平均凈資產(chǎn)） ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)其中，權(quán)益乘數(shù)是平均資產(chǎn)與平均所有者權(quán)益的比率，表示企業(yè)的負(fù)債程度。權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)既要充分有效地利用全部資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。其計(jì)算公式為： 權(quán)益乘數(shù)＝平均資產(chǎn)247。平均所有者權(quán)益=1247。（1—資產(chǎn)負(fù)債率）應(yīng)注意的是此處的資產(chǎn)負(fù)債率指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。圖65杜邦分析圖杜邦分析法的基本原理分析評(píng)價(jià)體系的基本原理可以用“杜邦分析圖”來表示，見圖65。杜邦分析圖的左邊部分，主要分析公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，并展示出公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；杜邦分析圖的右邊部分，主要分析公司的償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，亦展示出其內(nèi)在的關(guān)系。其共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)。因此，凈資產(chǎn)收益率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，反映著公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。利用杜邦等式和圖65，可以幫助管理層更加清晰的看到凈資產(chǎn)收益率權(quán)的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)，給管理層提供了一張考察企業(yè)資產(chǎn)管理效率相是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。如果某企業(yè)的管理層想提高企業(yè)的權(quán)益資本收益率，從杜邦分析圖中可以發(fā)現(xiàn)提高權(quán)益資本收益率的四種途徑：使銷售收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用的增加幅度。減少公式的銷貨成本或經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（如圖3—1左部所示）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即或者在現(xiàn)有資產(chǎn)基礎(chǔ)上，增加銷售收入；或者減少企業(yè)資產(chǎn)。在不危及企業(yè)財(cái)務(wù)安全前提下，增加債務(wù)規(guī)模，提高負(fù)債比率。二、沃爾比重評(píng)分法亞歷山大沃爾在20世紀(jì)初創(chuàng)立的一種分析方法。在《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中亞歷山大沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)有代表性的財(cái)務(wù)比率用線性結(jié)合起來，以評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。他選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比率即流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標(biāo)的比重，總和為l00分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），并將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。因而，沃爾比重評(píng)分法的基本原理是將選定的具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均值（或標(biāo)準(zhǔn)值）進(jìn)行比較，以確定公司各項(xiàng)指標(biāo)占標(biāo)準(zhǔn)值的比重，并結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)分值來確定公司實(shí)際得分值。其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是公司某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值高于標(biāo)準(zhǔn)分值，表明該指標(biāo)較好；反之，若某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值低于標(biāo)準(zhǔn)分值，表明該指標(biāo)較差；公司的總得分值表示公司財(cái)務(wù)狀況在同行業(yè)中所處位置。表2—4就是用沃爾比重評(píng)分法，給M公司的財(cái)務(wù)狀況總評(píng)分的結(jié)果。表2—4 沃爾比重評(píng)分法計(jì)算表這種綜合分析分法解決了在分析公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)如何評(píng)價(jià)其指標(biāo)的優(yōu)良差，以及公司整體財(cái)務(wù)狀況在同行業(yè)中的地位等問題。但原始意義上的沃爾比重評(píng)分法有兩個(gè)缺陷；一是選擇這7個(gè)比率及給定的比重，在理論上難以證明，缺乏說服力；二是從技術(shù)上講，由于評(píng)分是相對(duì)比率與比重相“乘”計(jì)算出來的，當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常（過高或過低，甚至是負(fù)數(shù)）時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。因而，在采用此方法進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況綜合分析和評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面的問題：⑴、同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值必須準(zhǔn)確無誤；⑵、標(biāo)準(zhǔn)分值的規(guī)定應(yīng)根據(jù)指標(biāo)的重要程度合理確定；⑶、分析指標(biāo)應(yīng)盡可能全面，采用指標(biāo)越多，分析的結(jié)果越接近現(xiàn)實(shí)。盡管沃爾比重評(píng)分法在理論上還有待證明，但它在實(shí)踐中被應(yīng)用。根據(jù)財(cái)政部1995年公布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，利用沃爾比重評(píng)分法，可對(duì)我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合評(píng)分。這套體系包括：銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率（或速動(dòng)比率）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率10個(gè)指標(biāo)來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)分。這里的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分法”和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。只有長(zhǎng)期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好效果。標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定上限（最高評(píng)分）和下限（最低評(píng)分），以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。，下限定為正常評(píng)分值的1／2。此外，給分時(shí)不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來處理，以克服沃爾比重評(píng)分法的缺點(diǎn)。在實(shí)際分析時(shí)，是使用前面四個(gè)問題的分析方法還是使用杜邦分析法或沃爾比重評(píng)分法，在很大程度上是個(gè)人偏好問題。兩種方法都有助于我們理解決定企業(yè)盈利能力的因素。需要指出的是，這兩種方法都有局限性，這是財(cái)務(wù)比率分析自身的局限性所造成的。這些局限主要表現(xiàn)在：當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)多元化時(shí)，往往很難確定企業(yè)應(yīng)當(dāng)屬于哪個(gè)行業(yè)范疇。因此，常常需要分析者自己進(jìn)行行業(yè)歸類并制定行業(yè)比較標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)有公布的行業(yè)平均值只是一個(gè)大概數(shù)字，僅僅給使用者提供了一般性指導(dǎo)，而且所選擇的樣本企業(yè)中，不一定包括了行業(yè)內(nèi)有代表性的企業(yè)。企業(yè)之間的會(huì)計(jì)方法可能差異很大，從而導(dǎo)致比率計(jì)算上的差異。例如，在價(jià)格上漲期間，采用后進(jìn)先出法進(jìn)行存貨計(jì)價(jià)的企業(yè)的存貨價(jià)值會(huì)低于采用先進(jìn)先出法的企業(yè)，而存貨周轉(zhuǎn)率則會(huì)相對(duì)較高。此外，不同企業(yè)還可能選擇不同的固定資產(chǎn)折舊方法。行業(yè)平均值可能并沒有提供一個(gè)合適的目標(biāo)比率或標(biāo)準(zhǔn)。此時(shí)，可以把自己選出的一組企業(yè)作為比較對(duì)象，甚至只與構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行比較。許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)具有季節(jié)性，因此，資產(chǎn)負(fù)債表以及相關(guān)的比率會(huì)因制表時(shí)間的不同而產(chǎn)生差異。為避免這種問題，應(yīng)當(dāng)選擇反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)季節(jié)特征的期限（如幾個(gè)月或幾個(gè)季度）計(jì)算財(cái)務(wù)比率并進(jìn)行比較，而不是機(jī)械地以年為計(jì)算和比較期限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的銷售季節(jié)性很強(qiáng)時(shí)，其存貨投資相應(yīng)也有很強(qiáng)的季節(jié)性，此時(shí)，最好采用平均月末存貨余額來計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。盡管財(cái)務(wù)比率有以上種種內(nèi)在的局限性，但到目前為止，財(cái)務(wù)比率仍然是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)地位的主要工具。當(dāng)然，在應(yīng)用財(cái)務(wù)比率分析時(shí)也要注意到它們潛在的一些缺陷。[參考資料] 商業(yè)銀行信貸決策中常用的財(cái)務(wù)比率比率 重要性程度 衡量的主要方面?zhèn)鶆?wù)權(quán)益比率 長(zhǎng)期安全性流動(dòng)比率 流動(dòng)性現(xiàn)金流量/本期到期長(zhǎng)期債務(wù) 長(zhǎng)期安全性固定費(fèi)用償付率 長(zhǎng)期安全性稅后凈利潤(rùn)率 獲利能力利息保障倍數(shù) 長(zhǎng)期安全性稅前凈利潤(rùn)率 獲利能力財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 長(zhǎng)期安全性存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)性注：重要性等級(jí)最高為9分，最低為0分。上述10個(gè)比率，是被信貸管理人員認(rèn)為59個(gè)財(cái)務(wù)比率中最重要的10個(gè)。貸款協(xié)議中最常出現(xiàn)的財(cái)務(wù)比率比率 出現(xiàn)26%以上百分比 衡量主要方面?zhèn)鶆?wù)權(quán)益比率 長(zhǎng)期安全性流動(dòng)比率 流動(dòng)性股利支付率 *現(xiàn)金流量/本期到期長(zhǎng)期債務(wù) 長(zhǎng)期安全性固定費(fèi)用償付率 長(zhǎng)期安全性利息保障倍數(shù) 長(zhǎng)期安全性財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 長(zhǎng)期安全性權(quán)益/資產(chǎn) *現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 長(zhǎng)期安全性速動(dòng)比率 流動(dòng)性注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率 重要性等級(jí) 衡量的主要方面流動(dòng)比率 流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)性稅后權(quán)益報(bào)酬率 獲利能力債務(wù)權(quán)益比率 長(zhǎng)期安全性速動(dòng)比率 流動(dòng)性稅后凈利潤(rùn)率 獲利能力稅前凈利潤(rùn)率 獲利能力稅后資產(chǎn)收益率 獲利能力稅后總投入資本收益率 獲利能力存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動(dòng)性