【正文】 等。集團(tuán)總預(yù)算具有雙重作用：第一，事先規(guī)劃作用?？傤A(yù)算是對企業(yè)集團(tuán)整體的事先“藍(lán)圖”規(guī)劃，它為集團(tuán)總部職能部門、下屬成員單位等所編制“個體”預(yù)算，提供了具體財務(wù)目標(biāo)與編制依據(jù)，體現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)預(yù)算期的戰(zhàn)略意圖、預(yù)期管理要求；第二，事后匯總作用。作為集團(tuán)“個體”預(yù)算編制完成后的合并或匯總，它是對企業(yè)集團(tuán)年度預(yù)算的全面總結(jié)。？企業(yè)集團(tuán)預(yù)算管理要點(diǎn)主要有：（1）企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略與預(yù)算控制重點(diǎn)（2）企業(yè)集團(tuán)治理與預(yù)算組織（3）企業(yè)集團(tuán)預(yù)算編制程序及時間節(jié)點(diǎn)（4）企業(yè)集團(tuán)預(yù)算模型與預(yù)算參數(shù)（5）企業(yè)集團(tuán)預(yù)算調(diào)整（6）企業(yè)集團(tuán)預(yù)算監(jiān)控（7）企業(yè)集團(tuán)預(yù)算考核與預(yù)算報告（8）企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價問題。集團(tuán)整體財務(wù)管理分析企業(yè)集團(tuán)整體分析著眼于集團(tuán)總體的財務(wù)健康狀況。其基本特征有：（1）以集團(tuán)戰(zhàn)略為導(dǎo)向。整體分析側(cè)重于對企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略的實現(xiàn)程度、戰(zhàn)略實施中的難點(diǎn)及可能存在的問題等進(jìn)行分析。如企業(yè)集團(tuán)增長分析、總體償債能力及風(fēng)險分析等。（2）以合并報表為基礎(chǔ)。整體分析不以母公司報表為基礎(chǔ)，而以合并報表為基礎(chǔ)，集中分析合并情況下的財務(wù)健康狀況。（3）以提升集團(tuán)整體價值創(chuàng)造為目標(biāo)。集團(tuán)整體分析強(qiáng)調(diào)集團(tuán)總體的創(chuàng)值能力，其分析結(jié)果主要用于對所屬公司的未來管理行動與戰(zhàn)略調(diào)整，包括子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、子公司及其所屬資產(chǎn)的重組或產(chǎn)業(yè)調(diào)整等。這是一種資產(chǎn)組合觀下的財務(wù)管理分析，其目的在于提升集團(tuán)整體的價值創(chuàng)造能力。集團(tuán)分部財務(wù)管理分析企業(yè)集團(tuán)分部是一個相對獨(dú)立的經(jīng)營實體，它可以體現(xiàn)為子公司、分公司或某一事業(yè)部。就分部財務(wù)管理分析而言，其基本特征有：（1）分部分析角度取決于分部戰(zhàn)略定位。分部作為企業(yè)集團(tuán)整體的一個有機(jī)組成部分，它可能是獨(dú)立的投資中心，但更可能是一個在集團(tuán)總體戰(zhàn)略部署下的運(yùn)營中心，即獨(dú)立子公司或戰(zhàn)略經(jīng)營單位（SBU）。作為戰(zhàn)略經(jīng)營單位，其財務(wù)管理分析重點(diǎn)更側(cè)于資產(chǎn)運(yùn)營效率和效果，而不在于戰(zhàn)略決策有效性本身。（2）分部分析以單一報表（或分部報表）為依據(jù)。（3）分部分析側(cè)重“財務(wù)—業(yè)務(wù)”一體化分析。也就說，分部分析不是一種純粹的“財務(wù)數(shù)據(jù)分析”，而是“財務(wù)數(shù)據(jù)剖析”，它要通過數(shù)據(jù)剖析真正找出偏差原因、提出糾偏的行動方案，因此，分部財務(wù)分析更加符合“財務(wù)管理分析”的本意和內(nèi)在要求。企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理分析是集團(tuán)整體分析與分部分析的統(tǒng)一，兩者缺一不可。在利用財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)管理分析時，需要注意以下問題：（1）計價屬性問題財務(wù)報表是基于過去的交易和事項編制而成的，這一屬性就決定了：（1）財務(wù)報表具有很強(qiáng)的“記錄”功能，但并不完全具有預(yù)測價值；（2）基于過去交易和事項所編制的財務(wù)報表，以歷史成本原則為主要計價基礎(chǔ)，這一計價基礎(chǔ)下的賬面值與公允價值可能背離很大；（3）報表只反映能夠被確認(rèn)和計量的經(jīng)濟(jì)活動，而對于難以被確認(rèn)和計量的資產(chǎn)要素（如品牌、商譽(yù)、營銷渠道等無形資產(chǎn)），則被排除在外。因此，在進(jìn)行財務(wù)報表分析時，不僅要關(guān)注報表自身，而且更要關(guān)注公司實際經(jīng)營活動，從業(yè)務(wù)和活動中去發(fā)現(xiàn)問題、驗證數(shù)據(jù)、找出差踞、提出未來行動方案并最終解決問題。（2）報表數(shù)據(jù)的真實性、可比性問題基于財務(wù)報表的指標(biāo)分析，其前提是數(shù)據(jù)真實、可比。所謂數(shù)據(jù)真實是指財務(wù)報表數(shù)據(jù)按照會計準(zhǔn)則的要求，無偏、公允地反映了當(dāng)期所發(fā)生的所有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和事項，不存在人為操縱情形。所謂數(shù)據(jù)可比是前后各期采用了合理的會計政策且一貫性地利用這些政策，從而使報表數(shù)據(jù)具有共同的比較口徑。如果報表數(shù)據(jù)不真實、不可比，則相關(guān)指標(biāo)計算及分析結(jié)果的意義就不大。為盡可能保證報表數(shù)據(jù)的真實、可比，人們在分析報表時，一般要求財務(wù)報表是經(jīng)過外部審計師審計后的。？通過公司價值計量模式可以看出，導(dǎo)致公司價值增加的核心變量主要有三個，一是自由現(xiàn)金流量；二是加權(quán)平均資本成本；三是時間上的可持續(xù)性。（1）自由現(xiàn)金流量（FCF）自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在滿足投資所需之后能被企業(yè)管理層“自由處置”的現(xiàn)金剩余量，這部分現(xiàn)金流量在滿足還本付息之后將最終歸屬于股東。其計算公式是：FCFt=St1(1+gt)Pt (1Tt)(StSt1) (Ft+Wt)或：=息稅前營業(yè)利潤（1－所得稅率）－（資本支出額+營運(yùn)資本凈增加額）（2）加權(quán)平均資本成本資本成本作為風(fēng)險折現(xiàn)因素，是投資者（含債權(quán)人和股東）最低必要報酬率的體現(xiàn)。公司當(dāng)且僅當(dāng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值超過投資者的收益期望底線（WACC）時，方可真正代表著新增價值的創(chuàng)造。從價值計算公式可以看出，降低資本成本是提高公司價值的核心。但資本成本的降低并不是人為，它需要考慮權(quán)益成本、負(fù)債成本及負(fù)債/權(quán)益間的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。因此，決定公司價值的驅(qū)動因素包括：第一，權(quán)益成本。努力降低權(quán)益成本是降低資本成本的關(guān)鍵。權(quán)益成本作為股東必要報酬率的另一種提法，它取決于股東對公司未來風(fēng)險的考量和權(quán)衡，風(fēng)險越低則權(quán)益成本越低，反之則相反。第二，負(fù)債成本。它是債權(quán)人在考慮各種債務(wù)風(fēng)險之后對公司所提出的最低收益要求。注意，負(fù)債成本是扣除稅收因素之外的成本，即它是稅后債務(wù)成本。第三，資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，負(fù)債成本要低于權(quán)益成本，因此降低資本成本的另一途徑是調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，即提高負(fù)債比例（增加財務(wù)的杠桿性）。但是，任何事情都是兩面性的，提高杠桿有利于降低當(dāng)期的資本成本，但卻有可能增加公司未來償債風(fēng)險，并進(jìn)而全面觸發(fā)下一輪的權(quán)益成本、負(fù)債成本的全面提高。因此，如何協(xié)調(diào)風(fēng)險與收益、當(dāng)期與未來之關(guān)系，是資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。3．時間性任何公司價值的提升都要建立在可持續(xù)的狀態(tài)下。為圖一時盈利而犧牲未來增長潛力的“超常式”、“井噴式”增長可能都是不可持續(xù)的。時間性與可持續(xù)增長、價值創(chuàng)造直接相關(guān)。業(yè)績評價是評價主體（控股股東或母公司等）依據(jù)評價目標(biāo)，用評價指標(biāo)方式就評價客體（被評價企業(yè)及其負(fù)責(zé)人等）的實際業(yè)績對比評價標(biāo)準(zhǔn)所進(jìn)行的業(yè)績評定和考核，旨在通過評價達(dá)到改善管理、增強(qiáng)激勵的目的。業(yè)績評價作為集團(tuán)管控的重要一環(huán)，既用于戰(zhàn)略實施結(jié)果評價，同時也為未來戰(zhàn)略修正、調(diào)整提供前提。與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團(tuán)業(yè)績評價具有以下特點(diǎn)：（1）多層級性企業(yè)集團(tuán)由多級法人構(gòu)成，其控股結(jié)構(gòu)復(fù)雜、控股鏈條較長，體現(xiàn)在業(yè)績評價上呈現(xiàn)出多層級特征。（2）戰(zhàn)略導(dǎo)向性不同企業(yè)集團(tuán)、同一集團(tuán)不同時期、同一集團(tuán)同一時期內(nèi)不同業(yè)務(wù)部，因其戰(zhàn)略不同，而體現(xiàn)出業(yè)績評價體系的差異性（尤其體現(xiàn)在指標(biāo)體系及指標(biāo)權(quán)重設(shè)置上）。評價指標(biāo)體系設(shè)計對未來管理導(dǎo)向具有誘導(dǎo)性。如，集團(tuán)以“做大”為導(dǎo)向，“營業(yè)收入”、“市場占有率”等將可能成為業(yè)績評價的主導(dǎo)指標(biāo)；反之，集團(tuán)以“做強(qiáng)”為導(dǎo)向，“凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)活動現(xiàn)金利潤率（營業(yè)活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤）”等將可能成為業(yè)績評價的主導(dǎo)指標(biāo)。（3）復(fù)雜性相對于單一企業(yè)組織，企業(yè)集團(tuán)業(yè)績評價更為復(fù)雜，這主要因為：第一，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜。企業(yè)集團(tuán)是業(yè)務(wù)內(nèi)部化的產(chǎn)物，尤其是產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)。關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于總部與事業(yè)部或子公司之間、事業(yè)部內(nèi)部各子公司之間，關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)及其關(guān)聯(lián)交易定價的復(fù)雜性，使得集團(tuán)內(nèi)部“業(yè)績切分”存在不確定性、甚至利益沖突。如何避免集團(tuán)總部與子公司、子公司與子公司之間因關(guān)聯(lián)交易存在所引起的經(jīng)營不確定、各經(jīng)營主體間的利益沖突等，既是集團(tuán)業(yè)務(wù)管理的難點(diǎn)，同時也是集團(tuán)業(yè)績評價尤其是在進(jìn)行業(yè)績“切分”時需要考慮的難點(diǎn)。第二，業(yè)績影響因素復(fù)雜。除關(guān)聯(lián)交易影響業(yè)績因素外，還有很多其他復(fù)雜的業(yè)績因素影響集團(tuán)業(yè)績評價。企業(yè)集團(tuán)作為法人聯(lián)合體，集團(tuán)下屬各成員單位因行業(yè)或產(chǎn)業(yè)屬性、產(chǎn)品（或產(chǎn)品組）、成長周期和管理成熟度、資源占用（尤其是非財務(wù)資源，如派出人員的管理人員素質(zhì)和能力、產(chǎn)品經(jīng)營區(qū)域因素、品牌、抵押或貸款擔(dān)保額）等各種業(yè)績影響不同，而存在較大的業(yè)績差異，集團(tuán)總部如何用“不同尺子、不同刻度單位”去衡量、評價其業(yè)績結(jié)果，將是非常復(fù)雜的問題。29簡述企業(yè)集團(tuán)業(yè)績評價指標(biāo)體系包括的內(nèi)容。企業(yè)集團(tuán)業(yè)績評價指標(biāo)體系主要由兩部分構(gòu)成：一是財務(wù)業(yè)績指標(biāo)；二是非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)。（1）財務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系它是以真實、可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)所構(gòu)建的指標(biāo)評價體系。一般認(rèn)為，反映企業(yè)財務(wù)業(yè)績的維度主要包括四個方面，即：償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和成長能力。財務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系主要由下述四方面構(gòu)成，具體包括：第一，償債能力。它分短期償債能和長期償債能力兩大類。短期償債能力是指企業(yè)償還日常流動負(fù)債的能力。如果公司現(xiàn)金流充足，則能保證如期償還短期債務(wù)；反之，如果公司現(xiàn)金流短缺，則可能會出現(xiàn)短期償債危機(jī)。第二，營運(yùn)能力。它是指公司資產(chǎn)投入水平相對于銷售產(chǎn)出的經(jīng)營能力，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)使用效率。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況好壞，既是企業(yè)供、產(chǎn)、銷等經(jīng)營環(huán)節(jié)有效運(yùn)營的結(jié)果，同時也是企業(yè)經(jīng)營管理水平的體現(xiàn)。第三，盈利能力。它是指企業(yè)通過經(jīng)營管理活動取得收益的能力。公司盈利水平高低反映了公司管理層的管理能力，反映了公司滿足利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、員工等）利益訴求的程度。通常情況下，盈利能力評價還可進(jìn)一步細(xì)化為以下四個方面，即：營業(yè)收入與盈利性的關(guān)系；資產(chǎn)與盈利性的關(guān)系；股東投資與盈利性的關(guān)系；盈利性與公司價值的關(guān)系。主要涉及的評價指標(biāo)有：銷售凈利率、銷售毛利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等。（2）非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)是指除財務(wù)業(yè)績以外的、反映企業(yè)運(yùn)營、管理效果及財務(wù)業(yè)績形成過程的指標(biāo)。將非財務(wù)指標(biāo)加入業(yè)績評價體系，能比單一使用財務(wù)業(yè)績指標(biāo)更快、更直接地反映管理行為的效果，能更好衡量現(xiàn)在的管理行為所能帶來“未來”經(jīng)濟(jì)影響。因此，非財務(wù)指標(biāo)屬于先導(dǎo)指標(biāo)，它能顯示公司未來的財務(wù)業(yè)績。非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)主要包括三方面，即顧客、內(nèi)部流程、員工學(xué)習(xí)與成長。第一，顧客角度。它主要是從顧客滿意率、顧客忠誠度、顧客盈利分析等方面對企業(yè)的現(xiàn)在及未來潛在發(fā)展能力進(jìn)行評價。顧客角度評價不僅事關(guān)當(dāng)期財務(wù)業(yè)績，而且與企業(yè)未來成長性與盈利能力息息相關(guān)。第二，內(nèi)部作業(yè)流程角度。它是從內(nèi)部程序及其創(chuàng)新、經(jīng)營管理及售后服務(wù)等方面對公司內(nèi)部流程的有效性進(jìn)行評價。第三，學(xué)習(xí)與成長角度。它主要從員工角度（如員工參與度、員工忠誠度和滿意度等）來評價其對企業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的影響。員工學(xué)習(xí)與成長角度的評價是基于這樣一個事實，即人力資本是企業(yè)最重要的資源，而要提升人力資源，必須強(qiáng)化員工的學(xué)習(xí)與成長。不同企業(yè)具有不同的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，因此，人們很難對非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系進(jìn)行系統(tǒng)歸納。業(yè)績評價是財務(wù)業(yè)績評價與非財務(wù)業(yè)績評價兩者的結(jié)合。在企業(yè)集團(tuán)業(yè)績評價實踐中，財務(wù)業(yè)績指標(biāo)評價體系側(cè)重用于集團(tuán)股東對集團(tuán)整體、子公司及其管理層的評價，非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系則偏重用于子公司經(jīng)理層對公司內(nèi)部中低層管理者等的業(yè)績評價。？盈利能力是指企業(yè)通過經(jīng)營管理活動取得收益的能力。公司盈利水平高低反映了公司管理層的管理能力，反映了公司滿足利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、員工等）利益訴求的程度。通常情況下，盈利能力評價還可進(jìn)一步細(xì)化為以下四個方面，即：營業(yè)收入與盈利性的關(guān)系；資產(chǎn)與盈利性的關(guān)系；股東投資與盈利性的關(guān)系；盈利性與公司價值的關(guān)系。主要涉及的評價指標(biāo)有：銷售凈利率、銷售毛利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等。在評價企業(yè)盈利能力時，需要注意以下問題：第一，盈利能力是公司正常經(jīng)營、資產(chǎn)有效利用所反映的“真實”收益能力，應(yīng)剔除會計政策改變等對利潤結(jié)果的影響。保持會計政策一致性、可比性是進(jìn)行盈利能力分析的前提。第二，盈利能力是一個綜合、動態(tài)概念，它要反映公司收益潛質(zhì)、趨勢，從而包含著對盈利時間、風(fēng)險等因素的分析。從時間的角度，當(dāng)期盈利能力低并不等于未來盈利差（比如新產(chǎn)品開發(fā)需要大量的當(dāng)期投入，從而影響當(dāng)期損益，但對未來取得更大的收益影響很大），反之相反。因此，當(dāng)期盈利性并不完全反映公司未來盈利性。從風(fēng)險角度，如果兩家公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險不同，而當(dāng)期盈利卻相同，人們能否認(rèn)為這兩家公司的盈利能力是一樣好或一樣不好？答案是否定的。風(fēng)險高的公司，其“盈利”的價值性要低于風(fēng)險低的公司。第三，剔除非正常經(jīng)營損益。由于盈利能力是公司正常經(jīng)營、資產(chǎn)有效利用后的一種真實的持續(xù)收益能力，因此，在評價公司盈利能力時，需要剔除其他非正常經(jīng)營事項及其損益影響，這些事項包括：短期投資等非經(jīng)常收益；已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目；重大事故或法律更改等特別項目；會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。第四，盈利能力高低最終必須與價值創(chuàng)造掛鉤。股東是剩余收益的索取者，如果公司盈利水平超出了股東個人在資本市場上投資所期望取得的均衡收益水平，則理論上認(rèn)為公司是在為股東創(chuàng)造價值，反之是在損害股東價值。可見，公司盈利能力的最終評判標(biāo)準(zhǔn)是公司為股東所創(chuàng)造的新增價值。30