【正文】 　普通股成本=2（1+5%）247。20+5%=%　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%（800/2100）+%（100/2100）+%（1200/2100）=%　　方案 2：　　原借款成本=10%（133%）=%　　普通股資金成本=[2（1+5%）]/25+5%=%　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本　　=%（800/2100）+%（1200+100）/2100=%　　該公司應(yīng)選擇普通股籌資。24 / 46第七章 習(xí)題一、判斷題（１０分）1．根據(jù)項(xiàng)目投資的理論，在各類投資項(xiàng)目中，運(yùn)營期現(xiàn)金流出量中都包括固定資產(chǎn)投資。（　）2．如果某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿足以下關(guān)系：NPV0,NPVR0,PI1,IRRic，PPn/2，則可以得出的結(jié)論是：該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。 ( ) 3．投資利潤率這一指標(biāo)屬于投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中的非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 （ ）4．約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)摹⒉豢隙ǖ钠谕F(xiàn)金流量的比值。 （ ）5．使某投資方案凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 （?。?．在全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的條件下，為計(jì)算內(nèi)部收益率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)的數(shù)值應(yīng)等于該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的值。（　）7．投資回收期指標(biāo)雖然沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，但考慮了回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 （　?。梗F(xiàn)值指數(shù)大于 1，表明該項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值，對(duì)企業(yè)有利。 （?。保埃F(xiàn)金流量可以取代利潤作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的基礎(chǔ)指標(biāo)。 （?。┒芜x題（１０分）1．關(guān)于獲利指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)下列說法正確的是　　( 　　　) 2．有甲、乙兩個(gè)付款方案：甲方案在五年中每年年初付款 6000 元，乙方案在五年中每年年末付款 6000 元，若利率相同，則兩者在第五年末的終值(　　　　)。 3．所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)（　　?。?。 A 現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入量 B 貨幣資金支出和貨幣資金收入增加的量 C 現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 D 流動(dòng)資金增加和減少量4．在其他條件不變的情況下，若企業(yè)提高折現(xiàn)率，下列（　　?。┲笜?biāo)的大小不會(huì)因此受到影響。 A 凈現(xiàn)值 B 獲利指數(shù) C 凈現(xiàn)值率 D 內(nèi)含報(bào)酬率5．某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投資，全部原始投資額為 1000 萬元，若利用 EXCEL 采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為 150 萬元，企業(yè)資金成本率 10%，則方案本身的獲利指數(shù)為(　　 )。 6． 確定當(dāng)量法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用（ 　?。┤ビ?jì)算凈現(xiàn)值。A 內(nèi)含報(bào)酬率 B 資本成本率 C 有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 D 無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率某企業(yè)投資方案 A 的年銷售收入為 180 萬元，年銷售成本和費(fèi)用為 120 萬元，其中折舊為 20 萬元，所得稅率為 30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（　　　）萬元。 A 52 B 62 C 60 D 4825 / 46某企業(yè)計(jì)劃投資 10 萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利 萬元,年折舊率為10%,則投資回收期為( 　　 )年. A 　　　　　　　 B 5 　　　　　　　C 4 　　　　　　　D 6在下列指標(biāo)中屬于貼現(xiàn)的指標(biāo)是（　　?。?。 A 投資回收期 B 投資利潤 C 平均收現(xiàn)期 D 內(nèi)部收益率某投資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為 ，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為（　　?。?。 A 　　　　　 B 　　　　　 C 　　　　　 D 　三、多選題（２０分）1．如果某投資項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性，且其凈現(xiàn)值指標(biāo)大于零，則可以斷定該項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下關(guān)系：（?。．獲利指數(shù)大于 1 B．凈現(xiàn)值率大于等于零C．內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 D．包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半2．在下列各項(xiàng)中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的項(xiàng)目有（?。?。A．償債基金 B．先付年金終值 C．永續(xù)年金現(xiàn)值 D．永續(xù)年金終值3．某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為 1000 萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 300 萬元。乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200 萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 330 萬元。下列結(jié)論中正確的是(　)。 A. 甲方案的收益大于乙方案 B. 甲方案的收益小于乙方案C. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案 D. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案在其他條件不變的情況，改直線法為快速折舊法意味著（ ）A、企業(yè)總體的現(xiàn)金流量不變，但前期多而后期少B、企業(yè)總體的現(xiàn)金流量不變，但前期少而后期多C、企業(yè)總體納稅額不變，但前期多而后期少 D、企業(yè)總體納稅額不變，但前期少而后期多（ ） 。 6．對(duì)于同一投資方案，下列表述正確的有（　　） 。A 資金成本越高，凈現(xiàn)值越高B 資金成本越低，凈現(xiàn)值越高C 資金成本等于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值為零D 資金成本等于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)在不考慮所得稅的情況下，下列哪些公式能計(jì)算出營業(yè)現(xiàn)金凈流量（　） 。 A 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝利潤－折舊 B 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝利潤＋折舊 C 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本 D 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝銷售收入－營業(yè)成本＋折舊.影響項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的因素包括（　　） 。 A 投資項(xiàng)目的有效年限 B 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 C 企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率 D 建設(shè)期 9．固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)是（ ） 。A 單項(xiàng)投資額大 B 施工期長26 / 46C 投資回收期短 D 投資回收期長，所采用的折現(xiàn)率通常有（　?。?。A 投資項(xiàng)目的資金成本率 B 投資的機(jī)會(huì)成本率 C 行業(yè)平均資金收益率 D 在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，可以貸款的實(shí)際利率作為貼現(xiàn)率四、簡(jiǎn)答題：（１４分）1．在項(xiàng)目投資決策中為什么用現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)指標(biāo)而不是凈利潤指標(biāo)？2．簡(jiǎn)述凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)五、計(jì)算分析題（46 分）某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案的要求：方案一是現(xiàn)在馬上付現(xiàn)款 100萬元；方案二是從第 5 年開始，每年年初支付 20 萬元，連續(xù)支付 8 年。假設(shè)該公司的資金成本率為 10％，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)付款方案？（本題 5 分）某公司預(yù)計(jì)從今年起每年末將 10000 元作為大修理基金存入開戶銀行，存款的年利率為5%，三年后，該公司可獲得的大修理基金的總額是多少？假設(shè)該公司三年后設(shè)備大修理需要 40000 元，問：該公司每年末至少應(yīng)存入銀行的大修理基金是多少？（6 分）3．E 公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10％，現(xiàn)有六個(gè)方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示： （20）　　要求： 　?。?）根據(jù)表 4 數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)： 　?、貯 方案和 B 方案的建設(shè)期； 　　②C 方案和 D 方案的運(yùn)營期； 　　③E 方案和 F 方案的項(xiàng)目計(jì)算期。 　?。?）根據(jù)表 4 數(shù)據(jù)，說明 A 方案和 D 方案的資金投入方式。 　?。?）計(jì)算 A 方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。 　?。?）利用簡(jiǎn)化方法計(jì)算 E 方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。 27 / 46　?。?）計(jì)算 C 方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。 　?。?）計(jì)算 D 方案內(nèi)部收益率指標(biāo)。 某公司原有一臺(tái)設(shè)備，購置成本為 300000 元，預(yù)計(jì)使用 10 年，已使用 5 年，期滿有殘值 30000 元，該公司采用直線法提取折舊。現(xiàn)該公司擬買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本。公司新設(shè)備購置成本為 500000 元，使用年限為 5 年，同樣采用直線法提取折舊，期滿有殘值 50000 元。使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從 2500000 元上升到2650000 元，每年付現(xiàn)成本將從 2100000 元上升到 2150000 元。公司如果購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入 202200 元。該企業(yè)的所得稅率為 30%，資本成本率為 10%。 要求：為該公司作為是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是更換新設(shè)備的決策分析。 （本題 15 分）答案：一、判斷1．錯(cuò) 2．對(duì) 3．對(duì) 4．對(duì) 5．錯(cuò) 6．對(duì) 7．錯(cuò)?。福畬?duì)９．對(duì)　１０．對(duì)二、單選1． C 2．B 3．C 4．D 5．B 6．D 7．B 8．Ｃ９．Ｄ?。保埃寥?、多選題1．ACD 2． AB 3．BD 4．AD 7．BCD 8．ABD 9．ABD 10．ABCD五、計(jì)算分析題答案：１．第 1 個(gè)方案的 100 萬元已經(jīng)是現(xiàn)值 （1 分） 第 2 個(gè)方案：方案（2）的現(xiàn)值＝20PVIFA（10%，8）（1＋10%）（P，10%，4）或＝20（PA，10%，8）（P，10%，3） ＝ 萬元 （3 分） 方案二相當(dāng)于目前付現(xiàn)款 萬元，小于方案一的數(shù)額 100 萬元，故應(yīng)當(dāng)采用方案二。 ２． （1）V3=10000* FVIFA5%，3 =10000* =31525 元 （3 分）答：三年后該公司可獲得的大修理基金的總額是 31525 元 （2）A=40000/ = 元 （3 分）答：該公司每年末至少應(yīng)存入銀行的大修理基金是 元３． （1）①A 方案和 B 方案的建設(shè)期均為 1 年 　?、贑 方案和 D 方案的運(yùn)營期均為 10 年 　?、跡 方案和 F 方案的項(xiàng)目計(jì)算期均為 11 年 　?。?）A 方案的資金投入方式為分次投入，D 方案的資金投入方式為一次投入 　?。?）A 方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝3＋150/400＝（年） 　　（4）E 方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)＝1100/275＝4（年） 　?。?）C 方案凈現(xiàn)值指標(biāo)＝275（P/A，10％，10）（P/F，10％，1）－1100 ＝275－1100＝（萬元） 28 / 46（6）275（P/A，irr，10）＝1100 　　即：（P/A，irr，10）＝4 　　根據(jù)（P/A，20％，10）＝ 　?。≒/A，24％，10）＝ 　　可知：（24％－irr）/（24％－20％）＝（－4）/（－） 　　解得：irr＝％４．（1）初始現(xiàn)金流量差量=50+20=30（萬元）（1 分）（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的差量（如果不分步計(jì)算，過程及結(jié)果都準(zhǔn)確，計(jì) 8 分）①年折舊額的差量：新設(shè)備：（505）/5=9 萬元（1 分） 舊設(shè)備：（303）/10= 萬元 （1 分） 年折舊相差 萬元 （1 分）②差量營業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下:營業(yè)收入差額 15 萬元 （1 分） 付現(xiàn)成本差額 5 萬元 （1 分）折舊差額 萬元 稅前利潤 萬元 （1 分）所得稅 萬元 （1 分） 稅后利潤 萬元 （1 分）營業(yè)期凈現(xiàn)金流量 萬元 （1 分）說明：營業(yè)現(xiàn)金流量的差量如果不分步計(jì)算，過程及結(jié)果都正確，計(jì) 8 分）(3)終結(jié)期現(xiàn)金流量差額 53=2 萬元 （1 分）（4）NPV 差額=PVIFA(10%,5)+2PVIF(10%,5)30=30=+= 萬元 （3 分）差量現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值大于 0, 使用新設(shè)備比舊設(shè)備能獲得更大的凈現(xiàn)值,因此應(yīng)使用新設(shè)備.（1 分）第八章 對(duì)外投資管理 練習(xí)題一、單選題債券到期收益率計(jì)算的原理是（ ） 。29 / 4到期一次還本為前提對(duì)證券持有人而言，證券發(fā)行人無法按期支付利息、償付本金的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）風(fēng)險(xiǎn)。 以下不屬于企業(yè)長期股票投資目的的項(xiàng)目是（ ） 。 股票的投資收益不包括（ ） 。 某公司股票目前發(fā)放的股利為每股 2 元，股利按 10%的比例固定遞增，據(jù)此計(jì)算出的資本成本為 15%，則該股票目前的市價(jià)為（） 。 當(dāng)市場(chǎng)利率大于債券票面利率時(shí)，一般應(yīng)采用的發(fā)行方式為（） 。