【正文】 ，黑的是資本增長率（圖）。過去我們勞動投入肯定是高于資本投入的，現(xiàn)在低于它，大家可以想象。技術(shù)進(jìn)步的份額是比較穩(wěn)定的。節(jié)能減排的沖擊是負(fù)的，大概是相對穩(wěn)定的因素，這四個因素加到一塊房子能夠算出來經(jīng)濟增長會怎么樣。 在這里面我想跟大家說的第一個意思是大家準(zhǔn)備好，未來的經(jīng)濟增長不可能回到兩位數(shù)的高水平。我們就接著來談這樣的結(jié)構(gòu)性增長的減速對金融上的影響是什么？第一部我們金融需要怎么改革來應(yīng)對他，對金融的影響首先是表現(xiàn)在國民收入的下降，因為大家想一想我們講這個例子，舉個例子大家可以理解這個事情，上升對于兼顧性變化有關(guān)，一個農(nóng)民從農(nóng)村里到城市里來，在農(nóng)村的時候他們基本上不出去。到城里之后他就會就業(yè)，不就業(yè)呆不下去，他必須就業(yè)掙錢消費，掙了錢還要把錢寄回去，好一點買房子娶媳婦，我們每一個人從農(nóng)村從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到第二產(chǎn)業(yè)，從各種職業(yè)轉(zhuǎn)到制造業(yè)，就產(chǎn)生了一個陣容。這樣一種變化在中國，過去每年有800萬到1000萬，每年都是這樣。但如果說建構(gòu)性轉(zhuǎn)型，高處去到低處去，他是消耗出去，儲蓄率肯定下降，儲蓄率下降可就和目前的情況是完全不一樣的，儲蓄率下降利率就上升了，借錢就難了。銀行的資金成本就會提高，因此銀行的流動性風(fēng)險就會增大。銀行規(guī)模擴大模式就會中間，銀行競爭的形勢會加劇。這個改變使得銀行改革的緊迫性比以往任何時候都急迫，不改就無法生存，因為迄今為止，錢都在銀行那里，都找銀行貸款，存款貸款之間的息差，使得銀行坐收盈利，就是壟斷。如果錢不進(jìn)去了，儲蓄在你我手里，不往那里放了，放在別的位置，銀行的資本地位就會受到?jīng)_擊，改革的緊迫性就非常重要。與此相關(guān)的不良資產(chǎn)等等，所以有緊迫性和全面性，都是因為經(jīng)濟增長、速度下降了，儲蓄率下降了，這是一個相當(dāng)大的問題。 資本回報率會不會下降直接導(dǎo)致一個結(jié)果就是人民幣匯率有貶值的壓力，最近這兩年已經(jīng)開始升值、貶值雙向波動，雙向波動持續(xù)一段時間，人民幣開始要貶值了。這些年來，企業(yè)手持的外幣資產(chǎn)逐漸增多，大家在生活中可以感受到人民幣要貶值了，這樣我們的外匯等等都需要有相應(yīng)的調(diào)整，所以我們在未來這方面會有較大的動力。 人口結(jié)構(gòu)，這里有兩條曲線，把人群分為三類，14歲以前是需要撫養(yǎng)的，14歲到64歲（名義中退休年齡），這段是就業(yè)的、掙錢的，64歲以后是要瞻仰的?，F(xiàn)在的這個問題是中間這越來越少，而且由于前面的這塊，14歲以前的更少，我們在可見的幾十年里，看不到中間這塊增大的前景，于是后面這塊越來越大。這個問題現(xiàn)在在勞動力市場可以看到，年初招工難、年末大學(xué)生就業(yè)難，表明我們中國現(xiàn)在是階段性的失業(yè)比較厲害。總體來說，勞動力越來越少，于是工資就上來了，于是成本就上來了，于是競爭力就下去了。這個對于企業(yè)來說是非常突出的問題。今后的影響是什么呢？如果是這個樣子的，越來越少的人在養(yǎng)活越來越多的人，這時候就要求金融發(fā)揮第一個功能，而這個功能至今為止發(fā)揮的不好，就是所謂跨期配置能不能在大家掙錢多的時候，把錢用一個方式積累起來，供今后五年、十年、二十年去用，這就是金融的跨期配置功能，而這個功能現(xiàn)在是非常弱的。跨期配置簡單來說，在銀行存款，現(xiàn)在最長是五年，跨利息就是五年，但是存款的方式不可能跨20年，而且20年有很大的變化，如果存款方式太簡單，太沒有彈性，不能夠應(yīng)付20年中的變化，所以這個機制是沒有效果的。所以，我們下一步金融改革的最重要的任務(wù)之一就是要培養(yǎng)、提升中國金融體系的跨期配置儲蓄的功能，一說到這個就有幾件事情了。哪個機構(gòu)能夠跨期配置呢？養(yǎng)老、保險公司，養(yǎng)老基金就能夠跨期配置，很年輕就開始交，從20歲到65歲開始用，跨了40多年。人身保險也可以，說到40歲要用，這也跨了很多年。產(chǎn)品，你要買什么東西呢？股票市場固然有可能賺大錢，但是它也有很多的情況下讓我血本無歸呀，于是我要把錢放到固定收益上，錢賺得不多，但是要有，而且最起碼的保證本金不受侵蝕。我們的產(chǎn)品有很多固定收益，在現(xiàn)有的產(chǎn)品中，固定收益的市場是滿足這個需要的。大家都在說形勢，說美國、日本長期債務(wù)怎么這么多，這是一方面。另一方面，他們的債務(wù)誰拿了？老百姓拿了，老百姓為什么買他們的債務(wù)呢？活命。能不能做得到？能夠做得到，政府不倒臺，老百姓就有希望。所以對于債務(wù)要有這樣的認(rèn)識，而且政府不可能倒臺，沒有極特殊的情況是不可能倒臺的。對于西方國家政府的債務(wù)不能簡單的說了，如果說較多的國際債務(wù)是一個問題，政府做得事情是給你跨期配置。剛才提到養(yǎng)老保險等公司今后會有很大的發(fā)展，再有就是財富管理業(yè)務(wù)會得到很大的發(fā)展，我相信每個企業(yè)家的手機里都會發(fā)這個理財那個理財，別相信一天讓你發(fā)很大財?shù)睦碡?，他會告訴你幾十年很穩(wěn)定，退休之后很穩(wěn)定，這種理財你參加，讓你暴富的別參加?？傊鹑谫Y產(chǎn)的這種變化，讓大家冷卻下來，把賺快錢的心拋掉，大家去賺慢錢、賺穩(wěn)的錢、賺安定的錢，這才是安身立命之本。我們必須要有這樣一個變化，這個變化在五年、十年后會越來越突出。 城鎮(zhèn)化。中國是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代化相互配合的。我這里想說的是，中國是工業(yè)化領(lǐng)導(dǎo)城鎮(zhèn)化，這是中國特有的一種道路，而且是中國獨有的優(yōu)勢。不要聽人家在那里忽悠說中國城鎮(zhèn)化比工業(yè)化落后，所以中國工業(yè)化不行，要加速城鎮(zhèn)化，那是瞎話。中國是工業(yè)化領(lǐng)導(dǎo)城鎮(zhèn)化，遵循著最基本的道路。人從農(nóng)村到城里工作，一工作就聚起來了，聚起來就城鎮(zhèn)化了。遵循的是讓人有就業(yè)優(yōu)先的最基本道路，人不工作就到城里聚集那還了得？那是游民，笑聚江湖?，F(xiàn)在巴西、墨西哥、印度有多少游民，沒有工作，那是禍害，所以必須在工業(yè)化發(fā)展的基礎(chǔ)上，保證人民就業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展城鎮(zhèn)化，這才是有質(zhì)量的城鎮(zhèn)化。 會使得我們會發(fā)生很大的變化，因為要集中，服務(wù)業(yè)要發(fā)展了，人力資源要發(fā)展了，有技術(shù)水平，有節(jié)能環(huán)保都要發(fā)展了。于是自然會引導(dǎo)我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的發(fā)展。大家都在說經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，怎么調(diào)十幾年不見動靜呢？因為實體經(jīng)濟中沒有必要，這個我們一定要知道。我們新一屆黨中央對這點看得比較清楚，不能認(rèn)為美國人做到我們就一定得做到，中國經(jīng)濟中提出的要求，順應(yīng)這個要求就是好的。城鎮(zhèn)化會引導(dǎo)，因為服務(wù)業(yè)比較集中，如果跟著城鎮(zhèn)化做服務(wù)業(yè)的話，這個服務(wù)業(yè)可能會擺脫低于制造業(yè)的情況，因為有規(guī)模才能有效率?，F(xiàn)在這種發(fā)展服務(wù)業(yè)，甚至把文化變成產(chǎn)業(yè)，那有效率嗎？我們說的效率是什么？效率是最大最小的關(guān)系，最小的投入，最大的產(chǎn)出，你投入有多少，產(chǎn)出有多少。相比制造業(yè)的話能比嗎？不能比，證明這個轉(zhuǎn)移就是有問題的。這是需要大家注意的一點。 金融的要求也比較復(fù)雜了，如果城鎮(zhèn)化發(fā)展，投資肯定是需要的，但是現(xiàn)在投資對象不一樣了，因為很多的投資很難算清楚現(xiàn)金流，在工業(yè)化過程中投資一個水利廠、鋼鐵廠，什么時間投進(jìn)去，價格多少，這都是能夠算清楚的，但是在城鎮(zhèn)化過程中大量投資就沒有這么清楚，不容易算帳。一個污水廠怎么算？甚至一個城市要投資，那塊濕地怎么算投入和產(chǎn)出？一個精明的政府，比如改造海河，海河兩岸的地漲了，能夠賣出多少地，多長時間改造海河的資金能夠回收，這個能夠算清楚。這里面就會出現(xiàn)一個混合性投資，能夠算清楚就可以做，沒有清楚。算不清楚，銀行貸款就不行，于是就需要其他的資金。這里面就有要求，包括五個方面，社會基礎(chǔ)設(shè)施投資需要股本投資，自己的錢占多數(shù)，少數(shù)是借款。不能像現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施投資大多數(shù)借款，沒有股本，一借款就有了時間，比如五年不能回車就有不良資產(chǎn)。如果自己的投資，時間就比較有彈性，五年不能賺錢再等等十年就賺了，大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資和土地連在一起了，長期都能賺錢。但是用銀行貸款非常嚴(yán)格的還款期限和條件，來和這種東西對應(yīng)的話，就不匹配。做投資的都知道，你的投資只要和土地連在一起就一定能夠賺錢，但是多長時間賺錢說不清楚。如果資金流是自己的，就忍著吧。如果是借錢的，你不跳樓才見鬼呢。所以權(quán)益的事情要有一定的要求。融合財政性和金融形的投資也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更重要的作用，還要有大量的金融創(chuàng)新，現(xiàn)在我看市政基礎(chǔ)設(shè)施都在投資上，比如地鐵和地鐵債券，還全面放開公司的準(zhǔn)入。 全球經(jīng)濟為期的長期化。從2007年3月開始的危機沒有顯示任何恢復(fù)的跡象。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體現(xiàn)在陷入了兩難，要想真正走出危機，必須在經(jīng)濟發(fā)誓方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融和財政等多領(lǐng)域動大手術(shù)，必須得使消費下降，儲蓄率上升。從另一點看，由于治理上述問題的任何舉措都是緊縮性的，經(jīng)濟恢復(fù)的進(jìn)程將因此而延緩，刺激下來以后使得病更加慎重，沒有辦法恢復(fù)?，F(xiàn)在還不知道怎么解決“兩難”。因此危機恢復(fù)的過程就具有長期性。 對于中國來說，有這樣一個判斷，由于國際經(jīng)濟形勢會長期不好。長期不可能達(dá)到正常增長的水平，倒不是說衰退，低于正常3%左右的水平就證明不好。在這種情況下，中國經(jīng)濟增長的外部空間會越來越小，但是好在今年全年三季度顯示出我國經(jīng)濟增長107%，已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主了，這個轉(zhuǎn)向得到比較快的推進(jìn)。于是我們在經(jīng)濟增長靠內(nèi)需，內(nèi)需的合理消費。對外部分，我們就要尋找一種新的支點，這個支點在十八大當(dāng)中有一個新的表述，要全面提高培養(yǎng)型經(jīng)濟水平，適應(yīng)經(jīng)濟全球化新形勢，必須實行更加積極主動的開放政策，迄今為止，我們很被動，除了加入WTO是一個較為主動的時代，多數(shù)情況下是被動的。美國說一個什么我們調(diào)一下，歐洲說一個什么我們調(diào)一下，以后我們要主動出擊了，要完善互利共贏、多元平衡，不只是和美國人平衡，美國不平衡和日本平衡，日本人不平衡和歐洲，歐洲不行和非洲。要加快轉(zhuǎn)變對外經(jīng)濟發(fā)展方式，創(chuàng)新開放模式，加快走出去步伐。而且要統(tǒng)籌雙邊、多邊、區(qū)域次區(qū)域開放合作，提高地域國際經(jīng)濟風(fēng)險的能力。以前我們的開放就是歐洲、美國，現(xiàn)在不是了，去年我們外交三件事就是南海、釣魚島、越南，這些方面都加強了，我們的海軍要迅速成長起來，這樣我們才能經(jīng)營周邊，美國一看我們在亞洲大國方面有步伐，馬上就行動了。我們要真正做成大國的安身立命之所。 在這種情況下，所謂互利共贏、多元平衡、安全高校是金融改革的根本要求，在要求下有幾件事情需要做，一是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革。二是逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。三是關(guān)于人民幣國際化，我們要謹(jǐn)慎決定，我們貨幣當(dāng)局，從來沒有說過要推進(jìn)人民幣國際化，現(xiàn)在有很多人在說這件事，有很多領(lǐng)導(dǎo)人也在說這件事，從專業(yè)的角度和歷史經(jīng)驗的角度來說，不宜官方這么說，更不宜官方這么推，因為利益怎么平衡現(xiàn)在還不清楚，美國人并不希望美元國際化，因為美元國際化意味著國內(nèi)的宏觀政策和貨幣政策要考慮外面的影響，有很多措施是限制美元國際化的。這些東西我們都要很好的研究，落實起來是極漫長的。美國的經(jīng)濟規(guī)模超過英國是在上上個世紀(jì)末，19世紀(jì)。美元取代英鎊又用了半個世紀(jì)，中國現(xiàn)在相當(dāng)于美國經(jīng)濟一半，第一步還沒有達(dá)到，第二步談它干什么？我們還要做很多準(zhǔn)備，因為一個國家的經(jīng)濟上來了，被國際上使用的可能性更多，我們必須要有所準(zhǔn)備，所以人民幣的跨境使用，跨境人民幣結(jié)算，境外機構(gòu)使用人民幣，在境外發(fā)行人民幣債券，支持有關(guān)國家使用人民幣作為國際儲備都是我們實實在在的要爭取的事情。 新興工業(yè)化和第三次工業(yè)革命。我們總體來說還是處在工業(yè)革命的過程中，但是傳統(tǒng)意義的工業(yè)革命已經(jīng)過去，工作隨著傳統(tǒng)的意義衍生勞動以機械工業(yè)、冶金工業(yè)、電氣工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電子工業(yè)、信息工業(yè)等為主要工業(yè)部門的工業(yè)化是傳統(tǒng)工業(yè)，一投資就投資到傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域中，你肯定是不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的。這就告訴我們，工業(yè)化還有，但是現(xiàn)在的工業(yè)化是不成的。為什么要開展新型工業(yè)化？前幾年已經(jīng)有了比較完整的安排，這些安排是四個化，一是綠色化，大致算來綠色化使我們整個生活綠色化需要十年連續(xù)不斷的投資，要使我們真正的生產(chǎn)的綠色化，連續(xù)20年不斷得到投資改善，這就涉及很多了。當(dāng)然綠色化本身，從自然這個角度來說已經(jīng)說得很清楚，但是經(jīng)濟上并沒有說清楚，因為投入的綠色方面的資金還不能有效的得到回報，否則說得再好都沒有用。如何讓這樣一個自然的要求變成經(jīng)濟的安排，還需要做考慮，現(xiàn)在我們都計成本，發(fā)改委說不計成本、不惜代價，但是我做經(jīng)濟工作的，我不能不計成本。二是精致化，你們想一想你們的產(chǎn)品精致不精致？肯定不精致，我們經(jīng)常說這個貨是日本貨、美國貨好，但是沒有人說中國貨好，所以我們的產(chǎn)品不精致，而且要把文明因素設(shè)計進(jìn)去。三是信息化，我們所有的東西都要在信息化的基礎(chǔ)上。四是服務(wù)化，用工業(yè)精神塑造現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。于是，服務(wù)業(yè)比重的提高，本質(zhì)上是工業(yè)特別制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的分解分工而向服務(wù)業(yè)的延伸，是制造業(yè)文明的深度化和擴展。這一點是非常重要的。 第三次工業(yè)革命是以制造業(yè)的數(shù)字化、快速前提、人工智能、新材料和工業(yè)機器的引進(jìn)，達(dá)到生產(chǎn)方式的變化方向是推行大規(guī)模的定制，這件事有無窮的想象空間。 當(dāng)?shù)谝粋€變化全面鋪開，第三次工業(yè)革命全面展開的時候，我們經(jīng)濟就真的恢復(fù)了。如果還干老一套就恢復(fù)不了，就必須找一個新的范式，在這個地方可能把大量的精力投在第三次工業(yè)革命上，無論怎么強調(diào)都不過分。要走這條路，金融能夠干什么？靠我們銀行給貸款？經(jīng)驗證明是不可能的，經(jīng)驗、理論都證明以簡單的產(chǎn)品來支撐工業(yè)化中產(chǎn)業(yè)革命是不可能的，要支持革命的是資本市場。這邊有一個非常理論的闡述，資本市場可以容忍不同意見，銀行不能容忍不同意見，所謂資本市場容忍不同意見。通過金融的方式容忍了不同意見。為什么要搞創(chuàng)業(yè)投資呢？為什么要有硅谷呢？他們有不同意見，很可能找一些邪門意見支持它，支持十個邪門的，其中有一個成功了，整個投資都沒有問題。銀行是絕對不可能容忍10個貸款項目中有9個不成的。有一個不行都不可以，現(xiàn)在我們國家銀行是終身追究制。所以發(fā)展資本市場就是一個必須要做的事。十二五金融發(fā)展規(guī)劃提出：到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。 我們政策可能有各種各樣的做法，怎么做選擇的話，要從自己做實體經(jīng)驗的角度出發(fā)，因為最終實體經(jīng)濟是決定一切的。如果大家都能夠這樣，我們國家的經(jīng)濟才能健康發(fā)展。謝謝各位，祝各位新年愉快。張鴻：時間關(guān)系，我們就不進(jìn)行互動了。讓我們再次以熱烈的掌聲感謝李院長。 （結(jié)束）47 / 47