【導(dǎo)讀】20xx中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析高層報(bào)告會(huì)現(xiàn)在開始。這次會(huì)議共邀請(qǐng)到了許多領(lǐng)導(dǎo)。20xx年是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常困難的一年，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，全國人民眾志成城，團(tuán)結(jié)一致，度過了危機(jī)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了向好企穩(wěn)的勢(shì)頭，保八懸念，明年將繼續(xù)保持較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們?cè)僖淮螌?duì)侯主任的精彩演講表示衷心的感謝！作出了重要部署。第一個(gè)問題，20xx年，我國國民經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的突出成就。在金融危機(jī)的沖擊的情況下，全球經(jīng)濟(jì)一至三季度下降了%這樣一個(gè)情況下，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年可以保持%的增長(zhǎng)速度，可以說是一枝獨(dú)秀。一是體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)對(duì)國際的金融風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的抗擊能力和應(yīng)變能力。GDP的13%左右的總需求。濟(jì)可能會(huì)下降到1%、2%的水平。在這樣的情況下，由于中央及時(shí)出臺(tái)了一攬子經(jīng)

　　

【正文】 內(nèi)難以恢復(fù)到危機(jī)前的水平情況下，怎么樣有效地?cái)U(kuò)大國內(nèi)需求，特別是消費(fèi)需求，提高消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，這是這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的一個(gè)命題，就是 怎么樣解決它，這就需要調(diào)整和轉(zhuǎn)型。 二是在生產(chǎn)能力過剩壓力加大，資源環(huán)境矛盾加劇，和生產(chǎn)要素成本上升的條件下，怎么樣提高科技創(chuàng)新和人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)低成本資源和要素、高強(qiáng)度投入的依賴性。這次我們走向未來，必然要去面對(duì)的兩個(gè)基本課題。所以，我個(gè)人認(rèn)為，未來一個(gè)時(shí)期，我們要去解決這兩個(gè)課題，要推進(jìn)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，我們中國經(jīng)濟(jì)必然要經(jīng)歷一個(gè)調(diào)整的過程，要進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期。這個(gè)調(diào)整期可能在時(shí)間上取決于全球環(huán)境的變化，也取決于我們化解矛盾的能力，我想總是要持續(xù)三到五年的時(shí)間。 那么，為 什么要進(jìn)行這一輪的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。我們可以看到這次危機(jī)從表面看外需的收縮造成了生產(chǎn)的下滑和失業(yè)的增加。從深層原因上，主要是我們已有的增長(zhǎng)模式，積累了這種結(jié)構(gòu)性矛盾加劇的結(jié)果。我開始說了我們經(jīng)濟(jì)回調(diào)，實(shí)際上要早于金融危機(jī)對(duì)我們的沖擊的，所以我們肯定有更加深層的內(nèi)生性、結(jié)構(gòu)性問題，不解決這些結(jié)構(gòu)性問題，未來經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展一定會(huì)受到影響。 我們這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整不光是經(jīng)濟(jì)，房市和股市調(diào)整也也是表現(xiàn)在對(duì)我們金融危機(jī)之前。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和出口的依賴性怎么樣來調(diào)整和轉(zhuǎn)變？這是我們一個(gè)約束條件。過去幾年投資擴(kuò)張非常快，而 相對(duì)于我們的消費(fèi)，這塊剩余是靠國際市場(chǎng)平衡的，怎么來解決這個(gè)問題？我以前也在多次場(chǎng)合當(dāng)中說過，別人形容我們，老外形容中國人，中國人像一個(gè)大廚師，不斷的炒菜，越炒越來越多，自己又吃不下，吃不下就讓老外來吃，越炒越多。我們自己有低成本的優(yōu)勢(shì)，我們這種低成本的優(yōu)勢(shì)還能不能延續(xù)？過去只要依靠低成本資源的高效強(qiáng)度，來支撐經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。我們還能不能延續(xù)？我們的成本會(huì)迅速的增加，我們的要素供需 17 結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。所以，我們說今后一段時(shí)期是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和轉(zhuǎn)型的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，如果不有效的推進(jìn)這種調(diào)整和轉(zhuǎn)型，我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的空間就會(huì)越來越小，我們的路子就會(huì)越走越窄。我們要實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期的目標(biāo)，一定要去推進(jìn)這種調(diào)整。這種調(diào)整的背景包括： 一是首先是全球經(jīng)濟(jì)的深度調(diào)整。全球經(jīng)濟(jì)以這次金融危機(jī)為標(biāo)準(zhǔn)，終結(jié)了上世紀(jì)八十年代以來的快速增長(zhǎng)，也進(jìn)入了一個(gè)深度調(diào)整，可能表現(xiàn)在諸多方面，比如全球化可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低潮的階段，因?yàn)橛谐逼鸨赜谐甭?，如果危機(jī)前是一次全球化浪潮的話，如果說是第三次浪潮的話，必然有一個(gè)潮落的階段。 二是新科技革命短期內(nèi)可能還難以取得重大的突破?？吹浆F(xiàn)在的新能源，所謂的綠色科技革命，現(xiàn)在炒的非常熱，但是對(duì) 經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)力到底在什么地方？現(xiàn)在還看不出來，很多新能源都要財(cái)政補(bǔ)貼，都要所謂的分?jǐn)倷C(jī)制，一個(gè)要其他產(chǎn)業(yè)來補(bǔ)貼的行業(yè)，怎么去帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呢？它在技術(shù)上的突破期似乎還沒有到來。所以，我們說短期內(nèi)似乎還看不到這種科技大規(guī)模的創(chuàng)新高潮的到來。 三是全球失衡，必然再進(jìn)入一個(gè)再失衡的調(diào)整。發(fā)達(dá)國家的負(fù)債消費(fèi)型增長(zhǎng)模式，與東亞國家過剩生產(chǎn)型增長(zhǎng)模式，都面臨著一個(gè)再調(diào)整的過程。危機(jī)是某種意義上一次的強(qiáng)制性的調(diào)整。 四是全球治理問題也更加凸顯了。包括這次氣候變化問題，包括前一段時(shí)間全球金融治理結(jié)構(gòu)、氣候變化問 題，這些全球問題的凸顯，會(huì)增加未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性。 五是全球經(jīng)濟(jì)的不確定性依然在增大。從當(dāng)前的情況來看，我們這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能將是緩慢的、曲折的和復(fù)雜的過程，因?yàn)辇嫶蟮慕鹑跈C(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，這種處置和資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，不是短期內(nèi)能夠完成的。所以，我們未來可能面對(duì)的是一個(gè)緩慢復(fù)蘇的世界。 同樣，我們內(nèi)部的環(huán)境也在發(fā)生變化。 第一，我們說傳統(tǒng)的增長(zhǎng)模式空間已經(jīng)在收縮了，要繼續(xù)靠以前的模式，再往下走的話，這種轉(zhuǎn)型的壓力越來越大。 第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難度也在明顯的增大，我們以前結(jié)構(gòu) 調(diào)整主要是產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)層面的調(diào)整，現(xiàn)在需求的調(diào)整，比如擴(kuò)大消費(fèi)需求，比如調(diào)整消費(fèi)和比例的關(guān)系，這種需求層面的調(diào)整任務(wù)更加迫切，而這種調(diào)整涉及到背后的利益格局更加復(fù)雜，比以前調(diào)整的難度要明顯的加大。 第三，生產(chǎn)要素的成本也在趨向上升。包括資源的成本，當(dāng)然也包括勞動(dòng)力的成本，傳統(tǒng)的低成本優(yōu)勢(shì)正在減弱，也包括排放的標(biāo)準(zhǔn)。哥本哈根會(huì)議，西方國家提出一個(gè)很爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，就是“三可”機(jī)制，即：“可統(tǒng)計(jì)、可報(bào)告、可核查”，要求對(duì)發(fā)展中國家實(shí)行“三可”機(jī)制。如果以后想隨意排放，這個(gè)難度會(huì)越來越大，當(dāng)然我們也會(huì)堅(jiān)決斗爭(zhēng)， 我們不接受這種“三可”。但是不管怎么說，未來的趨勢(shì)面肯定是這個(gè)方向。 第四，資源環(huán)境的制約因素也會(huì)更趨強(qiáng)化。這個(gè)不是軟的約束，再往后走可能是硬的約束。 第五，中國的人口也在迅速發(fā)生變化，老齡化的趨勢(shì)比我們?cè)瓉硐胂蟮摹㈩A(yù)期的來得更快，這些可能都會(huì)對(duì)我們今后的轉(zhuǎn)型提出越來越高的要求，所以我們必然要推進(jìn)增長(zhǎng)模式的新一輪的轉(zhuǎn)型。 首先有幾個(gè)基本問題，這是轉(zhuǎn)型必然要解決的。 第一，要提高消費(fèi)的貢獻(xiàn)，就涉及到怎么樣降低投資率，提高消費(fèi)率的問題。 18 而高投資率又是與高儲(chǔ)蓄率相關(guān)聯(lián)的，高儲(chǔ)蓄率又 是與我們的人口結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)的，跟我們?nèi)丝谑怯幸欢ǖ年P(guān)聯(lián)性的。除了這個(gè)跟人口結(jié)構(gòu)以外，我們還受到國民收入分配格局和體制條件的制約，政府、企業(yè)、居民的收入分配，企業(yè)的部分逐步下降，這種體制性層面能不能到位，關(guān)聯(lián)到我們轉(zhuǎn)型能不能到位的問題。 第二，怎么樣全面提升創(chuàng)新能力。用我們的創(chuàng)新和人力資本來替代資源和要素投入的成本的上升。這也是我們結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型必然要去解決的問題。 第三，怎么樣推進(jìn)所謂的綠色發(fā)展和低碳發(fā)展。這張圖很有意思，它是碳的消費(fèi)，我們可以看到紅顏色的這部分是歐洲的煤炭消費(fèi)是下降的趨勢(shì)。（見 圖）綠顏色是美國的煤炭消費(fèi)量，是緩慢上升的，中國的煤炭消費(fèi)是一個(gè)陡升，就是過去的幾年增長(zhǎng)是一個(gè)迅速的上升。所以，我們?cè)诿鎸?duì)這種新的應(yīng)對(duì)全球氣候變化的情況下，我們轉(zhuǎn)型的壓力是非常大的。 最后，我調(diào)整期的企業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。 我們首先要看一下國際的趨勢(shì)，幾個(gè)趨勢(shì)可以看得清楚。 第一，制造的服務(wù)化。工業(yè)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，這種趨勢(shì)在日趨的明朗。制造業(yè)的高附加值的環(huán)節(jié)，在向生產(chǎn)性服務(wù)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，你怎么提升我們制造業(yè)的附加值，一定要突破一些關(guān)鍵性的生產(chǎn)性服務(wù)環(huán)節(jié)。我們的制造是什么？我們的企業(yè)基 本特征是什么？我們是加工組裝，工廠內(nèi)部的這些事，而這塊創(chuàng)造的附加值，相對(duì)于生產(chǎn)型服務(wù)環(huán)節(jié)創(chuàng)造的附加值是在下降的。所以，香港有一位企業(yè)家“馮伯金”先生提出了叫“軟三元”、“硬一元”的概念，就是制造環(huán)節(jié)這一塊錢，生產(chǎn)性服務(wù)環(huán)節(jié) 3 塊錢，而我們企業(yè)大多數(shù)集中在制造環(huán)節(jié)。所以，怎么樣推進(jìn)制造的服務(wù)化，可能是我們調(diào)整的轉(zhuǎn)變必須要解決的問題。 第二，制造業(yè)怎么向高端延伸，隨著我們要素成本的上升，怎么推進(jìn)制造的高端化，同樣是我們面臨的課題。 第三，低碳化。就是發(fā)展循環(huán)、綠色制造模式，怎么推進(jìn)我們的低碳化，這是未來隨著碳排放控制、碳交易機(jī)制、碳關(guān)稅類似這些問題的提出，這對(duì)我們企業(yè)未來的發(fā)展肯定會(huì)構(gòu)成外部的約束條件。 第四，產(chǎn)品類分工合生產(chǎn)工序分工的深化。國際上網(wǎng)絡(luò)生產(chǎn)模式，實(shí)際上把每一個(gè)生產(chǎn)工序配置到成本最低，這對(duì)我們企業(yè)的專業(yè)化，就是怎么樣提升企業(yè)的專業(yè)化水平提出了更高的要求。 第五，人力資本對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)正在明顯的加大。無論是制造的服務(wù)化、高端化、低碳化和參與網(wǎng)絡(luò)化的什么模式，最最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是人力資本，有沒有足夠的人力資本資源，企業(yè)的員工數(shù)量怎么樣。 第六，服務(wù)貿(mào)易合服務(wù)外包的迅速發(fā) 展。金融危機(jī)時(shí)期，有一個(gè)行業(yè)不跌反漲，那就是服務(wù)外包，上升了 200%、 300%。這塊是一個(gè)新興的領(lǐng)域，企業(yè)怎么適應(yīng)這種發(fā)展模式的變化？國際產(chǎn)業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)，也賦予我們產(chǎn)業(yè)調(diào)整很多新的內(nèi)涵，就是不在于你做哪個(gè)產(chǎn)品，而在于提升你的價(jià)值鏈，關(guān)鍵是在高端，所以制造怎么通過中國服務(wù)提升中國制造的附加值，是我們未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域非常關(guān)鍵的問題。怎么提升產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈，關(guān)鍵是要突破以前缺失的那些生產(chǎn)型服務(wù)環(huán)節(jié)，包括研發(fā)、設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)、營銷網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈管理、品牌、技術(shù)服務(wù)、專門化分工這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)怎么取得有效的突破。 所以，我們說 企業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略一定是要根據(jù)這些國際上的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，來調(diào)整我們發(fā)展思路，重新審視和評(píng)估發(fā)展思路，重新界定企業(yè)的自身優(yōu)勢(shì)在哪里，實(shí)現(xiàn)這種優(yōu)勢(shì)的最佳途徑是什么？ 19 第一，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展思路的創(chuàng)新。 第二，要優(yōu)化我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。創(chuàng)新我們的產(chǎn)銷模式，增強(qiáng)我們的研發(fā)能力，同時(shí)要加強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)管理，提高我們的管理水平，加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在很多企業(yè)是多元化企業(yè)，危機(jī)以后怎么增強(qiáng)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，怎么積累人力資本？最后怎么樣在這個(gè)基礎(chǔ)上，來培育我們的品牌優(yōu)勢(shì)。的 最后，危機(jī)蘊(yùn)含著重 大的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。這次危機(jī)甚至對(duì)于我們來說是一次重大的機(jī)會(huì)，而調(diào)整和轉(zhuǎn)型則會(huì)孕育著中國經(jīng)濟(jì)的新一輪的繁榮。所以，我們回過頭來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快是什么時(shí)候？實(shí)際上是亞洲金融危機(jī)之后，如果我們調(diào)整和轉(zhuǎn)型能夠到位，今后幾年也許多可能是我們中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最最黃金的時(shí)期。謝謝諸位。 米建國：王院長(zhǎng)是著名的宏觀經(jīng)濟(jì)專家，他對(duì)企業(yè)問題非常有研究，他的演講有助于我們正確把握當(dāng)前今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策走向，也有助于我們企業(yè)家做好明年的企業(yè)發(fā)展決策。謝謝王院長(zhǎng)。 下午的會(huì)議 2 點(diǎn)正式開始。 （結(jié)束） 20 20xx 中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析高層報(bào)告會(huì) 時(shí)間： 20xx 年 12 月 19 日下午 地點(diǎn)：北京京西賓館一層大禮堂 主持人：國務(wù)院發(fā)展研究中心信息中心主任陳耀先 陳耀先：先生們，女士們，下午好！根據(jù)日程的安排，今天下午是資本和金融論壇，這個(gè)論壇由我來主持，我是中國資本市場(chǎng)研究會(huì)副主任陳耀先。今天我們的論壇里面，請(qǐng)來的四位專家，中國人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉女士；中國銀監(jiān)會(huì)、研究室主任龔明華先生；中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌先生；人民銀行金融研究所副所長(zhǎng)焦瑾璞先生。這四位都是在我國金融界的知名人士，一會(huì)兒我們會(huì)逐一介 紹。 首先，請(qǐng)胡曉煉女士演講。大家知道，胡曉煉女士是我國央行副行長(zhǎng)， 20xx年時(shí)她進(jìn)入我國金融高層，過去作過外匯管理、貨幣研究，現(xiàn)在主管貨幣政策研究。大家如果在這個(gè)場(chǎng)合有機(jī)會(huì)聽到她的演講，也應(yīng)該是幸運(yùn)的，因?yàn)樗容^忙碌。另外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行官員出來講貨幣政策，應(yīng)該說不是太多，她今天演講題目是“后危機(jī)時(shí)代”中國貨幣政策問題。大家歡迎。 胡行長(zhǎng)演講待領(lǐng)導(dǎo)確認(rèn)后發(fā)給代表。 陳耀先：從全場(chǎng)的大家的主意力和掌聲來看，胡曉煉女士的報(bào)告和演講很精彩，我做了一輩子的銀行工作，我的體 會(huì)她的演講把我們?nèi)ツ甑恼麄€(gè)貨幣形勢(shì)說的很清楚，沒有回避問題，實(shí)際上去年我們整個(gè)貸款放的比較多，因?yàn)樘幵谝环N經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)過程中必須增加投入，當(dāng)然信貸流動(dòng)性肯定要過強(qiáng)，沒有回避這個(gè)形勢(shì)。但是后來又分析了，我們面臨這樣一個(gè)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)，基礎(chǔ)又不牢，貨幣政策所面臨的問題她講了四條，資產(chǎn)泡沫問題、國際流動(dòng)性的問題，我覺得非常的現(xiàn)實(shí)。同樣根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，她解讀了關(guān)于明年的貨幣政策，從三方面的工作著重解決了貨幣政策，我們聽起來也很實(shí)在。我覺得確實(shí)是這個(gè)問題，比如總量的結(jié)構(gòu)問題，貨幣政策本身還是一個(gè)總量政策，總量 和結(jié)構(gòu)的配合是很難的，過去我們老講有保有壓，有所區(qū)別，做起來非常難，這里要繼續(xù)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，還需要使它適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)也是很重要的，她提出當(dāng)前需要考慮的問題，關(guān)于現(xiàn)在的問題，還有一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)問題，這些都屬于理論和實(shí)踐的結(jié)合問題。所以，我想曉煉副行長(zhǎng)演講非常好，而且我們有機(jī)會(huì)能夠聽到高層的聲音，對(duì)我們把握形勢(shì)，來認(rèn)識(shí)我們企業(yè)的發(fā)展，我想還是非常有益的，我們以熱烈的掌聲感謝曉煉副行長(zhǎng)。 下面，請(qǐng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)研究局副院長(zhǎng)龔明華先生作演講。龔明華先生，比較年輕， 我對(duì)他也不是太了解，但是我知道他屬于在國外幾個(gè)大學(xué)里獲得過博士學(xué)位，而且在這些學(xué)校受過高等教育。后來回國以后進(jìn)入銀行業(yè)，做了很多具體投行的金融業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在他是中國銀監(jiān)會(huì)研究局副局長(zhǎng)，他在銀行業(yè)的監(jiān)管、銀行業(yè)的改革發(fā)展方面很有見解，今天請(qǐng)他來給我們大家演講，大家歡迎！ 龔明華：謝謝陳主席的介紹。非常高興有機(jī)會(huì)能參加由國務(wù)院研究發(fā)展中心信息中心舉辦的一年一度的盛會(huì)，剛才我也聽了聽，和代表作了交流，我也是一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。到了歲末年初，我們銀行業(yè)也要總結(jié)一下在即將過去的一年里我們做的一些主要工作。 21 想一想，我們明年怎么來開展工作，明年開展工作還有哪些挑戰(zhàn)和困難？今天我就分三個(gè)方面來給大家做一個(gè)介紹，先介紹我們銀行業(yè)在 20xx 年在應(yīng)對(duì)百年一遇的金融危機(jī)當(dāng)中，我們做的一些工作，取得的一些成績(jī)。然后講一下我們?cè)诩磳⒌絹淼?20xx 年還面臨著哪些挑戰(zhàn)。最后談一下我們?cè)?20xx 年的工作想法和思路。 在即將過去的一年里，我們銀行業(yè)工作的回顧，我們應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施和成效?？梢詮倪@么幾個(gè)方面來看。第一，銀行業(yè)改革發(fā)展創(chuàng)新的水平。剛才人民銀行胡曉煉行長(zhǎng)也講了，我們銀行業(yè)在 20xx 年在應(yīng)對(duì)危機(jī)當(dāng)中作出了很多貢獻(xiàn)。我們知道，資金融通兩種渠道，怎么把有錢的人和用錢的人結(jié)合起來，有兩種渠道，一個(gè)是所謂的直接融資的渠道。在發(fā)達(dá)國家，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，所以它承擔(dān)著比較大的份額