【正文】 酷第三、四季度成長性指標指標（年）2012Q32012Q4主營業(yè)務利潤增長率%%凈利潤增長率%%圖8 2012年優(yōu)酷第三、四季度成長性指標從上表和圖可以看出，雖然土豆處于虧損狀態(tài)，但是并購之后優(yōu)酷的主營業(yè)務利潤大致上還是保持不變，并未因并購而減少。凈利潤增長也呈現(xiàn)大幅度上升的趨勢，這是管理系統(tǒng)效應發(fā)揮了作用。并購后兩家公司的營銷費用大幅度下降，通過優(yōu)勢互補提高公司的核心競爭力，加大研發(fā)的費用，這些在并購初期與主營業(yè)務利潤有很大的關(guān)系。這些數(shù)據(jù)反應出了并購后的兩家公司在運營管理上節(jié)約了成本，將更多的精力投入到產(chǎn)品的研發(fā)上，呈現(xiàn)較好的成長潛力。 財務協(xié)同效應分析財務協(xié)同效應主要表現(xiàn)在并購后能夠給公司帶來效益，具體在并購之后財務能力提高、收益提高以及合理避稅。合并后的公司有更充足的現(xiàn)金儲備，更好的投資前景，公司的償債能力和承擔風險的能力也大大提高，這無形中也降低了公司的籌資成本。（1）合并時優(yōu)酷土豆的股價變化情況： 圖9 合并時優(yōu)酷股價變化 圖10 合并時土豆股價變化優(yōu)酷和土豆周一共同宣布將以100%換股方式合并，土豆將退市，受此消息影響，優(yōu)酷土豆周一股價雙雙大漲。截至美股收盤，%，；%。此外，優(yōu)酷今日發(fā)布第四季度財報，凈利潤達到4910萬美元，同比增長103%；凈虧790萬元，同比增32%。據(jù)湯森路透分析報告估算，并將帶來視頻行業(yè)整體利好，未來資產(chǎn)、派杰也發(fā)布報告看好此次交易。（2）營業(yè)成本并購前后變化圖11 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷營業(yè)成本優(yōu)酷土豆合并之后的營業(yè)成本中，寬帶支出所在的比重一直在下降，從2011年第四季度的38%和2012年第一季度的45%下降到之后的30%左右，而這期間網(wǎng)絡視頻網(wǎng)站的流量卻一直在高速增長。可以看出，合并之后的協(xié)同效應在寬帶成本方面的支出開始顯現(xiàn)。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年第一季度優(yōu)酷土豆兩家視頻網(wǎng)站的瀏覽次數(shù)達到40億和18億次，將競爭對手遠遠甩在了身后，以絕對優(yōu)勢領(lǐng)跑整個網(wǎng)絡視頻行業(yè)。在寬帶支出方面的數(shù)據(jù)，表明財務協(xié)同效應發(fā)揮了成效。（3）毛利潤并購前后變化圖12 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷毛利潤從并購前后毛利潤的變化趨勢來看，并購前優(yōu)酷甚至還處于6000萬的虧損狀態(tài)，完成并購之后利潤迅速回升達到5000萬。這些數(shù)據(jù)表明，優(yōu)酷土豆在完成合并之后調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，將市場份額轉(zhuǎn)換成為公司的利潤，最大程度發(fā)揮并購的財務協(xié)同效應。 管理協(xié)同效應分析管理協(xié)同效應是指企業(yè)通過并購帶來的管理效率的提高，進而提升了企業(yè)的效益。其主要作用表現(xiàn)在通過并購節(jié)約了并購企業(yè)之間重復的管理費用，并能夠讓企業(yè)之間充分利用對方多余的管理資源，通過管理效率高的一方帶動管理效率低的一方，從而帶動整個企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。它主要有三個指標：（1）資產(chǎn)管理水平指標表4 2010~2012年優(yōu)酷周轉(zhuǎn)率指標指標（年份）201020112012應收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖13 資產(chǎn)管理水平指標1 圖14 資產(chǎn)管理水平指標2由圖可知，應收款周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在合并后較合并前有了小幅度的上漲，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)大幅度的下跌，原因是土豆網(wǎng)在合并前處于虧損的狀態(tài)，需要大量資金填補漏洞，故營業(yè)收入的增幅降低，主要資產(chǎn)由流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)所致，同時合并后有許多不確定的因素也導致周轉(zhuǎn)率有所下降。，表明兩家公司在合并之后的資產(chǎn)管理水平有了小幅度的上升，只是一個良好的勢頭，可以說明并購后還會有進一步提升的勢頭。 （2）合并期間費用指標表5 2010~2012年優(yōu)酷費用指標指標（年份）201020112012管理費用率%%%營業(yè)費用率%%% 圖15 2010~2012年優(yōu)酷費用指標在合并前的一段時間，優(yōu)酷對管理費用的控制一直不是很得力，使得管理費用率一直呈現(xiàn)上升的趨勢，加之土豆網(wǎng)的管理費用率更高，達到33%，兩者結(jié)合也對此產(chǎn)生影響。由于在2012年優(yōu)酷與土豆并購，產(chǎn)生了大量的管理費用，但是由于并購后的協(xié)同效應，使得營銷費用降低，%。表6 2012年第三、四季度優(yōu)酷費用指標指標（年份）2012Q32012Q4管理費用率%%營業(yè)費用率%% 圖16 2012年第三、四季度優(yōu)酷費用指標由上述的圖和表可以看出，優(yōu)酷完成對土豆的收購之后的一段時間，管理費用率和營業(yè)費用率較之前都有所下降，說明協(xié)同效應發(fā)揮了作用，公司對管理費用的調(diào)整起到了效果，從而降低了合并之后的費用。從這兩個季度的數(shù)據(jù)來看，公司在這段時間的管理協(xié)同效應作用很明顯，這些數(shù)據(jù)對公司的發(fā)展都有著積極的作用。所以當并購中各方面的整合都完成時，綜合兩家公司優(yōu)秀的管理能力，在未來很長的一段時間內(nèi)，這兩項指標有望控制在更低的水平，從而發(fā)展更顯著的管理協(xié)同效應。（3）非財務指標由于優(yōu)酷和土豆兩家公司從事的是相同的業(yè)務，因而并購之后可以減少雙方重復的成本，經(jīng)過整合之后提升企業(yè)在管理資源方面的利用效率，這樣不僅降低了成本，還可以將更多的資金投入到未來的項目之中，如推出自編自演的視頻、動漫等，減少購買其它視頻的版權(quán)費，與財務效應結(jié)合。 其它圖17 最近幾年優(yōu)酷土豆股價走勢圖2012年3月12日，優(yōu)酷和土豆宣布了合并的消息，兩家公司以100%換股的方式合并。%，%。受其影響，中國其它網(wǎng)絡視頻網(wǎng)站的股價均有所上漲，可見市場對這個合并的消息表現(xiàn)出積極的態(tài)勢。但是此后股價因為公司的業(yè)績未達到預期的目標而出現(xiàn)波動。5個月后，7月19日土豆網(wǎng)宣布在之前宣布的合并協(xié)議和合并計劃下，土豆網(wǎng)將成為合并后的新實體的全資子公司。在合并完成后，土豆網(wǎng)的美國存托股票(ADS)將從納斯達克全球市場退市。至此，優(yōu)酷土豆合并順利如期進展，向成功合并邁進堅實一步。此時優(yōu)酷的股價也因為這一消息，在下跌一個對月后重新恢復上漲的勢頭。在隨后的兩年多的時間里，優(yōu)酷土豆的股價一直呈良好發(fā)展的勢頭，甚至創(chuàng)造了上市之后的最高價。然而好景不長，在隨后的半年的時間里股價一路下跌，這也反應出并購協(xié)同效應在初期發(fā)揮作用，其后并沒有解決與門戶類視頻網(wǎng)站服務的競爭能力的問題，使得競爭力下降。優(yōu)酷土豆會作出怎樣的調(diào)整，使得協(xié)同效應發(fā)揮最大的作用，還需要繼續(xù)觀察接下來的業(yè)績。六 結(jié)論及管理建議 結(jié)論在如今網(wǎng)絡視頻市場的競爭日益激烈的情況下，優(yōu)酷和土豆在經(jīng)過深思熟慮之后選擇聯(lián)合，這是一個必然的結(jié)果。兩家公司在強強聯(lián)合后，不僅獲得了足夠的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，同時也獲得了過半的市場份額，使得雙方將更多的精力放在與其它對手的競爭上。在成為中國市場的領(lǐng)頭羊之后，優(yōu)酷和土豆扛起了推進我國網(wǎng)絡視頻行業(yè)發(fā)展的大旗。在占領(lǐng)中國市場之后，可以將更多的目光放在海外市場，打造一個有國際影響力的中國網(wǎng)絡視頻的品牌，縮小與歐美國家的差距。優(yōu)酷和土豆的并購，掀起了我國網(wǎng)絡視頻行業(yè)的并購高潮，使我們網(wǎng)絡視頻行業(yè)內(nèi)一件開天辟地的大事件，此后引起了其它網(wǎng)絡視頻公司競相模仿。兩家公司的合并使得公司可以將更多的資源放在提高網(wǎng)絡視頻的質(zhì)量上，努力提高經(jīng)營的服務質(zhì)量，為公司創(chuàng)造更多的利益。公司的競爭力在協(xié)同效應的作用下出現(xiàn)“1+12”的情況，這對其它網(wǎng)絡視頻公司是一個巨大的挑戰(zhàn)，同時也是一個促進其它公司并購發(fā)展的機遇。對兩家公司而言，并購整合之后，如何實現(xiàn)網(wǎng)絡視頻的長久盈利，同時在經(jīng)營模式上如何創(chuàng)新，這也是一個巨大的挑戰(zhàn)。 建議參考文獻[1]. 張旭. 我國國有企業(yè)并購動因與并購績效研究[D]. 首都經(jīng)濟貿(mào)易大學, 2012.[2]. 王祎禎. 上市公司并購的動因, 模式, 價值創(chuàng)造[D]. 河南大學, 2013.[3]. 楊方. 優(yōu)酷土豆并購的協(xié)同效應分析[D]. 東北財經(jīng)大學, 2012.[4]. 楊守德. 淺析優(yōu)酷網(wǎng)橫向并購土豆網(wǎng)[J]. 北方經(jīng)貿(mào), 2013 (8): 5657.[5]. 馬悅. 中國網(wǎng)絡視頻行業(yè)并購績效的財務分析——以優(yōu)酷并購土豆為例[J]. 時代金融, 2013 (11).[6]. 崔凡秀. 企業(yè)并購協(xié)同效應研究——基于優(yōu)酷并購土豆的案例[J]. 財會通訊: 綜合 (中), 2013 (10): 7982.[7]. 王黎升. 企業(yè)并購財務風險控制研究[J]. 經(jīng)濟視角: 下, 2012 (6): 101103.[8]. 余四林. 論優(yōu)酷土豆合并的風險與影響[J]. 當代經(jīng)濟, 2012 (22): 3233.[9]. 彭國華. 企業(yè)并購財務風險控制研究[D]. 江蘇科技大學, 2010.[10]. 劉曉榮, 李學峰, 馮瑩瑩. 企業(yè)戰(zhàn)略并購風險研究——基于優(yōu)酷與土豆 “聯(lián)姻” 的思考[J]. 財會通訊: 綜合 (中), 2013 (12): 158159.[11]. 姜碩, 魏亮. 中國網(wǎng)絡企業(yè)并購動因分析[J]. 技術(shù)經(jīng)濟與管理研究, 2007 (1): 111112.[12]. 時麗霞. 優(yōu)酷土豆合并案例淺析 [J]. 企業(yè)研究, 2012, 4.[13]. 羅志強. 我國企業(yè)橫向并購的風險防范研究[D]. 中南大學, 2005.[14]. 郭立恂, 王暉蓉. 我國企業(yè)并購整合績效研究[J]. 統(tǒng)計與決策, 2005 (2): 122123.[15]. 徐敏. 網(wǎng)絡融合下的產(chǎn)業(yè)交叉進入及企業(yè)橫向兼并行為研究[J]. 西安電子科技大學學報: 社會科學版, 2009 (3): 104110.[16]. 牛燕. 企業(yè)并購財務風險控制研究[J]. 新財經(jīng), 2013 (2).[17]. 李善民, 劉永新. 并購整合對并購公司績效的影響——基于中國液化氣行業(yè)的研究[J]. 南開管理評論, 2010 (4): 154160.[18]. 羅飄, 陳義國. 基于兼并成本和協(xié)同效應的橫向并購研究[J]. 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟, 2011 (4): 107112.[19]. 陳云麟, 李奇峰. 橫向并購的生產(chǎn)協(xié)同效應分析[J]. 全國商情 經(jīng)濟理論研究, 2008 (11).[20]. 李青原, 田晨陽, 唐建新, 等. 公司橫向并購動機: 效率理論還是市場勢力理論[J]. 會計研究, 2011 (5): 5864.[21]. 小虹. 并購企業(yè)的價值鏈整合[M]. 中國社會出版社, 2008.[22]. 企業(yè)并購的資源協(xié)同[M]. 中國經(jīng)濟出版社, 2007.[23]. 李蕭然. 視頻網(wǎng)站假繁榮真虧損，優(yōu)酷土豆謀上市遭當頭棒喝[J]. IT 時代周刊, 2010 (19): 9293.[24]. 王娜、許悅、劉荻：合并之夜[J].第一財經(jīng)周刊，2012（3）.45 / 45