股市波動(dòng)對(duì)我國(guó)金融發(fā)展資本形成機(jī)制的影響-資料下載頁(yè)
2025-06-27 01:50本頁(yè)面
【正文】 股價(jià)指數(shù)經(jīng)歷了從低到高的較大幅度增長(zhǎng)，從這段時(shí)間方程模型的回歸我們基本可以判斷在未受?chē)?guó)際金融危機(jī)真正沖擊前，中國(guó)股市波動(dòng)在其自身的成長(zhǎng)過(guò)程中能對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)給出怎樣的影響。從表4中間部分的回歸數(shù)值可以看到，在這一時(shí)間段內(nèi)股市波動(dòng)對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了與長(zhǎng)時(shí)期相比較為不同的影響結(jié)果。具體來(lái)說(shuō)股市波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制基本符合標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的描述，我們可將這一時(shí)期內(nèi)大部分的股指走勢(shì)看作是對(duì)股市基本價(jià)值的合理回歸，因此股市波動(dòng)通過(guò)投資、出口和通貨膨脹顯著地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過(guò)進(jìn)口則以1％的顯著性水平負(fù)向影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。股市波動(dòng)對(duì)金融發(fā)展也產(chǎn)生了區(qū)別明顯的作用影響，這一時(shí)期內(nèi)的債券和股票市場(chǎng)交易都以1％的顯著性水平正向推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；換手率(T_RATE)指標(biāo)所指代的股票市場(chǎng)流動(dòng)性則以10％的顯著性水平負(fù)向限制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其原因是由于處于上升階段的股市波動(dòng)吸引了過(guò)度的資本市場(chǎng)投機(jī)行為，擾亂了股市的投資秩序，因此在投資形成機(jī)制上制約了資本形成，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另外股市波動(dòng)吸引了資金對(duì)股票市場(chǎng)的介入，一定程度上減小了銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，由此所引發(fā)的股票市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大也顯著(1％水平上通過(guò))妨礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的形成和擴(kuò)大。 四、結(jié)論與對(duì)策建議 本文利用標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型和影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要變量(投資、出口、進(jìn)口和通貨膨脹)，對(duì)中國(guó)金融發(fā)展(債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和銀行發(fā)展)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，并特別加入了反映股市波動(dòng)的替代指標(biāo)(股指變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差)以觀察在股市波動(dòng)影響下中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)具有怎樣的特點(diǎn)。文章發(fā)現(xiàn)：股市波動(dòng)會(huì)顯著影響以銀行發(fā)展、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)所代表的金融發(fā)展水平，改變資本市場(chǎng)和金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。這些影響和改變可概括如下： (指未出現(xiàn)較大的股市泡沫或遭受較大的危機(jī)沖擊)，銀行信貸擴(kuò)張和股票市場(chǎng)流動(dòng)性提高顯著地通過(guò)擴(kuò)大投資，驅(qū)動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)交易額的波動(dòng)過(guò)大則會(huì)對(duì)形成平穩(wěn)的投資資金現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面的干擾，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 、經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊情況下，特別是當(dāng)股票市場(chǎng)制度健全，市場(chǎng)估值相對(duì)合理時(shí)，受股市波動(dòng)的影響，金融發(fā)展能夠更有效地發(fā)揮出其促成投資、形成資本的作用機(jī)制，從而也更有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 ，股市波動(dòng)除了自身對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的(5％的顯著性水平)負(fù)向作用之外，股市波動(dòng)由于波動(dòng)幅度巨大而會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)(包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng))的融資功能產(chǎn)生明顯干擾，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的金融環(huán)境發(fā)生改變。金融發(fā)展更多地需通過(guò)間接融資(銀行信貸)的方式完成投資資本的形成，股市波動(dòng)對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面作用比其他時(shí)候都要更為突顯出來(lái)。 根據(jù)上文的實(shí)證證據(jù)和有關(guān)結(jié)論，本文提出如下幾點(diǎn)對(duì)策建議： 第一，對(duì)于銀行發(fā)展而言，雖然我們通過(guò)實(shí)證分析得出銀行信貸擴(kuò)張有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但仍要適度控制信貸擴(kuò)張的速度和規(guī)模，特別是注重信貸的投向以及質(zhì)量，防止信貸資金變相地進(jìn)入資本市場(chǎng)從事投機(jī)活動(dòng)，造成不良貸款和金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。這樣，銀行發(fā)展仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)資本形成的主要推動(dòng)力量。 第二，對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展而言，由于中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直忽視了公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，作為資本市場(chǎng)的組成部分，中國(guó)應(yīng)積極穩(wěn)健地推進(jìn)債券市場(chǎng)尤其是公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，逐步通過(guò)提高發(fā)債企業(yè)的質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的統(tǒng)一，來(lái)達(dá)到提高債券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的目的。 第三，對(duì)于股票市場(chǎng)發(fā)展而言，繼續(xù)加強(qiáng)信息披露制度及媒體監(jiān)督可以減少股票市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)等情況的發(fā)生，有利于投資者評(píng)估和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)對(duì)已有法規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)懲操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易，大力遏制投機(jī)行為蔓延，避免股票市場(chǎng)的頻繁、大幅波動(dòng)，最終為保證金融發(fā)展的功能提升與深化創(chuàng)造良性的資本環(huán)
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