【正文】 統(tǒng)訪問，這也使網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)的證券交易的風(fēng)險(xiǎn)更大，除了傳統(tǒng)證券市場下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還產(chǎn)生了傳統(tǒng)證券交易中所沒有的特殊的風(fēng)險(xiǎn)。如欺詐和洗錢，與身份管理相關(guān)的仿冒、隱私和信任的問題，及 IT 公司的在網(wǎng)絡(luò)中的脆弱性也得到了確認(rèn)?？偟膩碚f，網(wǎng)絡(luò)證券交易風(fēng)險(xiǎn)具有這樣的特點(diǎn) : 1） 風(fēng)險(xiǎn)傳播的快速化及范圍的廣泛化 由于現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、通訊等技術(shù)的應(yīng)用，信息的傳遞速度得 到了極大的提高，并且范圍也空前的廣泛，在短短的幾秒鐘之內(nèi)便可以為傳遍地球上的每一個(gè)角落。這在滿足投資者、券商的信息需求以及提高證券交易效率的同時(shí)，如果風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，其傳播速度也變得更快，往往伴隨著信息傳遞的同時(shí)到達(dá)投資者一方。 2） 風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性 由于互聯(lián)網(wǎng)具有匿名性、分散性等特點(diǎn)，使證券交易監(jiān)管的難度加大。監(jiān)管者及投資者很難及時(shí)的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生并避開風(fēng)險(xiǎn)，對于查清風(fēng)險(xiǎn)的原因及造成風(fēng)險(xiǎn)的行為人難度也增大，風(fēng)險(xiǎn)往往就在投資者毫無意識的情況下突然發(fā)生了，讓投資者手足無措，蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)利益損失。 3） 風(fēng)險(xiǎn)的不易控制性 互聯(lián)網(wǎng)極大的促進(jìn)了證券業(yè)的發(fā)展，但是由于互聯(lián)網(wǎng)本身沒有時(shí)間與空間的限制，加之安全方面的問題尚未充分解決，使得以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險(xiǎn)也不易控制。這主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)證券交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信息傳遞的通暢性 :金融電子化對我國證券市場發(fā)展的影響 20 任何網(wǎng)絡(luò)安全問題如病毒、黑客入侵等都可能導(dǎo)致系統(tǒng)不能正常運(yùn)行，甚至崩潰，網(wǎng)絡(luò)證券交易也將被迫停止 。系統(tǒng)本身的漏洞也可能造成系統(tǒng)處于癱瘓狀態(tài)從而造成投資者無法進(jìn)入系統(tǒng)進(jìn)行交易的損失 。而信息傳遞也可能由于網(wǎng)絡(luò)不通暢而造成延遲，無法使部分投資者及時(shí)獲知重要信息，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。這些問題都使得網(wǎng)絡(luò)證券交 易的風(fēng)險(xiǎn)變得難以控制。 總的來 說，證券市場的電子化為我國的證券投資者帶來了福音的同時(shí)也來了新的風(fēng)險(xiǎn)。更高效的交易手段與更廣的交易面伴隨著突發(fā)的、不易控制的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在使用網(wǎng)絡(luò)交易這一利器時(shí)，也需要面對風(fēng)險(xiǎn)所帶來的新的挑戰(zhàn)。 從 證券 電子 交易本身的各環(huán)節(jié)看，可以從交易、資金管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)等方面對 證券電子交 易可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。交易風(fēng)險(xiǎn)問題主要涉及交易數(shù)據(jù)在遠(yuǎn)程傳輸過程中、交易密碼在某種情況下被盜用所存在的風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)上虛假信息的傳遞和行情傳輸?shù)难舆t所可能給交易帶來的風(fēng)險(xiǎn) 。資金管理方面主要是在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境 下可能造成的資金的風(fēng)險(xiǎn) (如資金密碼的泄漏 )以此引發(fā)的資金通過互聯(lián)網(wǎng)被迅速轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn) 。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括目前交易系統(tǒng)所采用的安全措施，對系統(tǒng)的管理及在技術(shù)方面可能造成的風(fēng)險(xiǎn)問題 (如與合作伙伴之間的合作關(guān)系問題、系統(tǒng)的設(shè)計(jì)規(guī)模問題 )等。 從證 券公司角度看 ，應(yīng)著重從技術(shù)安全性和業(yè)務(wù)監(jiān)管兩個(gè)方面予以考慮。我國廣泛開展 證券 電子交易尚需要?jiǎng)?chuàng)造相應(yīng)的社會(huì)環(huán)境和法律環(huán)境，解決我國 證券電子 交易過程中存在的如隱私權(quán)問題、網(wǎng)上版權(quán)問題、交易費(fèi)用問題、電子身份認(rèn)證問題等若干實(shí)際問題。加強(qiáng)對證券 電子 交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)從政策、業(yè)務(wù)與技術(shù)標(biāo) 準(zhǔn)幾個(gè)方面齊頭并進(jìn)，并制定相應(yīng)的監(jiān)管基本原則，如政策法規(guī)連續(xù)性原則、好比快重要原則、增 強(qiáng)市場透明度原則、自律原則、兼顧行業(yè)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)可考慮設(shè)立 證券 電子 交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。 我 國證券市場電子化的法律問題 1） 我國對網(wǎng)絡(luò)證券交易的立法現(xiàn)狀 對網(wǎng)絡(luò)證券交易的立法規(guī)制，主要由專門立法、相關(guān)的傳統(tǒng)立法、行政法規(guī)、部門規(guī)章和國際條約等組成。目前我國還沒有一部規(guī)范的專門立法來對網(wǎng)絡(luò)證券交易進(jìn)行規(guī)制，只是在《證券法》第 111 條中規(guī)定 :“投資者應(yīng)當(dāng)與證券公司簽訂證券交易委托協(xié)議，并在證券公司開立證券交易賬戶，以書面、 電話以及其他方式，委托該證券公司代其買賣證券。”這一“其他方式”的規(guī)定為網(wǎng)絡(luò)證券交易提供了合法存在的空間。其他規(guī)定散見于一些法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和司法解釋中。目前我國對 電子 交易的規(guī)章主要是證監(jiān)會(huì)制定的《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》、《證券公司網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)核準(zhǔn)程序》和《證券公司管理辦法》 。此外上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 21 還有針對網(wǎng)絡(luò)證券某種行為的規(guī)定，如對網(wǎng)絡(luò)路演行為的《關(guān)于新股發(fā)行公司通過因特網(wǎng)進(jìn)行公司推介的通知》，對新股發(fā)行時(shí)招股說明書進(jìn)行規(guī)定的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》 。對上市公司信息披露進(jìn)行規(guī)制的《上市公司信息披露管理辦法》 。 對于因特網(wǎng)這一新生事物，我國也沒有系統(tǒng)化的法律規(guī)定，只是分散于各個(gè)法律法規(guī)的規(guī)定中，如對電子簽名效力進(jìn)行確認(rèn)的《電子簽名法》，對通過互聯(lián)網(wǎng)提供信息服務(wù)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范的《因特網(wǎng)服務(wù)管理辦法》，全國人大常委會(huì)制定的《關(guān)于維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)安全的決定》，國務(wù)院頒布的《中華人民共和國計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全保護(hù)條例》等。 2） 我國現(xiàn)行信息披露制度的法律規(guī)定 我國對于證券市場信息披露的法律規(guī)制已經(jīng)初步形成了一個(gè)比較完整的體系，目前主要有《公司法》、《證券法》、《刑法》及《上市公司信息披露管理辦法》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi) 容與格式準(zhǔn)則》等法律法規(guī)和部門規(guī)章。我國已初步形成了以《證券法》為主體，相關(guān)的行政法規(guī)、部門規(guī)章為補(bǔ)充的全方位、多層次的上市公司信息披露制度框架。信息披露制度主要涉及發(fā)行披露和持續(xù)披露兩個(gè)環(huán)節(jié)。在發(fā)行信息披露環(huán)節(jié)，我國新《證券法》引入了預(yù)披露制度，要求首次公開發(fā)行股票的申請人預(yù)先披露申請發(fā)行上市的有關(guān)信息。這項(xiàng)制度的引入，拓寬了社會(huì)監(jiān)督渠道，并且在防范發(fā)行人采取虛假手段騙取發(fā)行上市資格上將發(fā)揮重大的作用。在持續(xù)信息披露中，《證券法》第 67 條為上市公司設(shè)定了臨時(shí)報(bào)中國政法大學(xué)碩士學(xué)位論文論我國網(wǎng)絡(luò)證券交易及其 法律制度的完善告這一法定義務(wù)。該條規(guī)定與原證券法相比增加了臨時(shí)公告的具體披露要求，使其更具有操作性。 我國新《證券法》第 63 條規(guī)定 :“發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏?！边@條規(guī)定是對目前我國證券信息披露的原則性規(guī)定?？梢姡畔⑴兜臉?biāo)準(zhǔn)主要包括 :真實(shí)性、充分性、及時(shí)性。真實(shí)性是指發(fā)行這公開的信息資料應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確、真實(shí)，不得作虛假記載、誤導(dǎo)或欺詐 。充分性要求證券上市公司提供給投資人判斷證券投資價(jià)值的相關(guān)資料必須全面，不得故意隱瞞或有重大遺漏 。及時(shí)性則指上市 公司向公眾投資者公開的信息應(yīng)當(dāng)具有最新性，所公開的信息必須是上市公司的現(xiàn)實(shí)狀況并且交付公開信息資料的時(shí)間不得超過法定期限。 2021 年 7 月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于證券公司信息公示有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求所有的證券公司在 2021 年底 實(shí)現(xiàn)信息公示的目標(biāo)。在 2021 年證券公司已經(jīng)面實(shí)施了公開披露制度。 金融電子化對我國證券市場發(fā)展的影響 22 第五 章 研究結(jié)論與 對策 建議 研究結(jié)論：電子化推動(dòng)市場發(fā)展， 與發(fā)達(dá)國家間仍有 差距 通過上述分析， 我們可以看到電子化 帶給 我國證券市場翻天覆地的變化， 電子化推動(dòng)了我國證券市場的發(fā)展，并起到了至關(guān)重要的推動(dòng)作用， 無論是對于證券交易所，還是證券交易者與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都帶來了更高的效率與極大的便利，并為證券市場的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控提供了新思路 。證券市場由人工交易向電子交易轉(zhuǎn)換是順應(yīng)了科技的進(jìn)步，也必將是未來證券市場的發(fā)展方向。 同時(shí)， 我國證券市場電子化發(fā)展與國際發(fā)達(dá)國家還是存在著差距。主要體現(xiàn)在我國證券市場與 電子 交易兩者間兼容性上， 電子 交易需要更加完善的交易體系與風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)， 電子 交易也必須降低其成本與費(fèi)用以吸引更多的投資者加入 電子 交易的隊(duì)伍，配套的相關(guān)法規(guī)也需要跟進(jìn)。 我國證券市場電子化仍處在一個(gè)摸索進(jìn)步的階段，相對于國外老牌證 券市場的深厚基礎(chǔ)與豐富經(jīng)驗(yàn)，我國證券市場還缺乏良好的基礎(chǔ)，在建立電子交易時(shí)需要根據(jù)實(shí)際情況作出調(diào)整。 表 51 中美證券市場比較 中國證券市場 美國證券市場 市場成熟程度 新興市場，尚待發(fā)展 老牌資本市場，運(yùn)作成熟 市場監(jiān)管 尚待完善 監(jiān)管嚴(yán)格 人為操縱 人為操縱較多 人為操縱少 政府作用 政策市，政府作用強(qiáng)大 政府僅提供服務(wù)、仲裁、監(jiān)管 市場化程度 宏觀調(diào)控過多 市場的事情市場由市場解決 上市公司誠信度 較差 視誠信為生命 市場流通性 較差 好 市場透明 度 暗箱操作較多 透明度高 交易規(guī)則 較簡單 較復(fù)雜 交易指令 單一 多樣 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 23 做空機(jī)制 無做空機(jī)制 可做空 交易杠桿 無杠桿 有杠桿 漲跌停限制 有漲跌停 無漲跌停 是否 T＋ 1 T＋ 1，當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日不可賣出 T＋ 0，當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日可賣出 交易費(fèi)用 每筆交易進(jìn)出共收取 近 1%的各項(xiàng)費(fèi)用 交易費(fèi)用固定，當(dāng)投入 1 萬美金以上時(shí)，進(jìn)出各項(xiàng)費(fèi)用不到 % 交易時(shí)間 9： 30～ 11： 30； 13：00～ 15： 00 共 4 個(gè)小時(shí) 9： 30～ 16： 00（ NY） 共 小時(shí) 價(jià)格表示方式 K 線圖，上漲為紅色，下跌為藍(lán)色 K 線圖，上漲為綠色，下跌為紅色 （ 資料來源：《證券電子化 —— 未來證券業(yè)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)》， 張衛(wèi)東， 2021） 電子交易實(shí)際上就是科技發(fā)展，服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛的一個(gè)產(chǎn)物，他本身還是一項(xiàng)交易業(yè)務(wù)，只是媒介由人工轉(zhuǎn)化為智能化的電子交易，是一種業(yè)務(wù)形式上的創(chuàng)新。放眼世界，最容易轉(zhuǎn)成電子交易的就是安歇比較單一簡單的交易類型，這些交易在有深度的，流動(dòng)性好的，有標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)等級的市場上最容易形成。但是基于每個(gè)國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國家政治特性的不同，這一交易形式的轉(zhuǎn)變在不同國家都有其各自獨(dú)特的特性。在美國 ，電子交易的興盛以另類交易系統(tǒng)的流行為代表，他們要交易系統(tǒng)看成剔紅一系列的組合服務(wù)，比如，一些系統(tǒng)通過降低買賣過程中的差價(jià)來降低客戶的成本，一些系統(tǒng)提供更加專業(yè)化的服務(wù)，還有一些系統(tǒng)則是把多家交易行的信息進(jìn)行了綜合，為客戶提供了快捷方便的搜索，降低了他們的搜索成本。歐洲的電子交易的興起和繁榮以交易所電子化合并為標(biāo)志。許多大型的交易所都采用的最新的合成系統(tǒng)，互相之間達(dá)成了合并。不管這些電子交易的特性如何，國外的電子交易發(fā)展在很大程度上促進(jìn)了組織上的創(chuàng)新，比如美國ECN 的流行，歐洲交易所的合并現(xiàn)象等，都是通過組 織創(chuàng)新來推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 但是在中國么目前電子交易對組織創(chuàng)新的促進(jìn)還沒有產(chǎn)生影響，由于法規(guī)的限制，無法自發(fā)的形成新的交易所，新的交易系統(tǒng)。自發(fā)的制度改革要比有意識的生硬的模范高效的多，楊小凱以及張永生的研究充分證明了這一點(diǎn)，這就是目前中國電子交易創(chuàng)新方面的最大困境。中國證券市場先天不足，因?yàn)樵谑袌鲈O(shè)計(jì)之初就采用了集中競價(jià)的交易系統(tǒng)，并且已經(jīng)法規(guī)化，在《證券法》中有明文規(guī)定，因此，盡管我們對做市商系統(tǒng)很感興趣，并且有意在創(chuàng)業(yè)市場板塊和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場上逐漸常用，卻僅僅是一種模仿，沒有形成自身市場改革的趨勢。 金融電子化對我國證券市場發(fā)展的影響 24 此外， 國外 電子 交易有四種形式，分別是證券商 電子 交易服務(wù)、獨(dú)立 電子交易系統(tǒng)、證券交易所 電子 交易系統(tǒng)和 電子 虛擬交易所 。目前我國在四個(gè)方面都進(jìn)行了涉獵， 電子 交易發(fā)展很快，但是 電子 交易的成熟、品種豐富、投資者接收成都來看，我們與美國、韓國、香港等先進(jìn)國家和地區(qū)相比還有一定的差距。 根據(jù)研究，韓國 電子 交易與韓國電信部門的介入很有關(guān)系。韓國的電信公司競爭激烈，紛紛推出自己的相關(guān)先進(jìn)的、價(jià)格便宜的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，不斷的降低了整個(gè)證券市場的成本，有效的帶動(dòng)了 電子 交易的發(fā)展。在我國，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)基本被三家單位壟斷，雖然在 大城市互聯(lián)網(wǎng)已得到了普及，但是對于廣大中小型城市仍然價(jià)格偏高，帶寬資源非常珍貴，制約了我國證券市場電子化的發(fā)展。 我國證券市場電子化發(fā)展的若干問題 技術(shù)開發(fā)與網(wǎng)絡(luò)安全問題 目前，我國證券市場還沒有一個(gè)具體的總體戰(zhàn)略和規(guī)范目標(biāo)，仍然缺乏網(wǎng)絡(luò)證券系統(tǒng)設(shè)計(jì)開發(fā)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，所啟用的系統(tǒng)大多參照國外的電子化系統(tǒng)，缺乏與國內(nèi)實(shí)際情況的兼容性。建成的系統(tǒng)通用性能差，不同系統(tǒng)間沒有預(yù)留接口或接口不標(biāo)準(zhǔn)。在硬件設(shè)備上沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各自為政；在軟件開發(fā)商平臺(tái)各異，相似性與重復(fù)率高，造成了資金上的浪費(fèi)，認(rèn)證 體系的不統(tǒng)一也使得交易各方的身份難以順利確認(rèn)。 互聯(lián)網(wǎng)最大的特點(diǎn)就是信息數(shù)字化，具有明顯的特點(diǎn)：應(yīng)用廣泛，使用方便，操作靈活，同時(shí)又有豐富的支持工具。然而互聯(lián)網(wǎng)的開放性也給證券市場電子化帶來了新的考驗(yàn)，數(shù)據(jù)的安全則是證券市場安全運(yùn)行的重中之重。由于技術(shù)開發(fā)的特殊性，如何確保數(shù)據(jù)在保存于傳輸?shù)倪^程中順利安全，如何更加安全高效地識別用戶身份，如何防止非法侵入都是證券市場電子化需要考慮的首要問題。投資者最擔(dān)心的必然是電子交易信息與資金的安全，為此國內(nèi)券商對于這一問題做了許諾，保證電子交易的絕對安全，然而實(shí)際情況令 人堪憂。即使是在全球信息化技術(shù)第一的美國，這一問題仍然棘手：美國每年因信息與網(wǎng)絡(luò)安全問題所造成的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá) 75 億美元，企業(yè)電腦安全受到侵犯的比例占 50%；美國國防部全球計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)平均每天遭到兩次襲擊，美國國防部安全專家曾對其掛接在因特網(wǎng)上的 12021 臺(tái)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行安全測試，結(jié)果 88%入侵成功， 96%的破壞行為未被發(fā)現(xiàn)，可見網(wǎng)絡(luò)安全始終是證券市場電子交易需要解決的首要問題。 如今我國電子信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)正逐步發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)安全問題卻仍然是眾矢之的。國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)差，網(wǎng)絡(luò)使用者安全防護(hù)意識匱乏，網(wǎng)絡(luò)安全知識普