【正文】 幅度向營業(yè)部傾斜，造成了嚴重的資源分散，難以實現(xiàn)證券公司整體化的技術(shù)優(yōu)勢。證券公司內(nèi)部缺乏統(tǒng)一綜合交易管理平臺，許多證券公司下設營業(yè)部采取點對點直接與交易所連接方式，而總公司卻不設綜合管理數(shù)據(jù)庫，從而缺乏對突發(fā)事件的處理與恢復能力。 目前，我國網(wǎng)絡化發(fā)展程度并未達到一個較高的水平，僅部分發(fā)達城市得到網(wǎng)絡普及。此外，硬件設施的普及也并不代表網(wǎng)絡意識的普及，人們對電子交易的認識也沒有達到應有的水平。其中在一些小型證券機構(gòu)尤為突出，由于受到資金、設備的影響，普及證券電子化還有一段較遠的距離。有的地方市民素質(zhì)較差，城市電腦的普及率不高，使證券電子化的效率低下，并造成資源上的浪費，不利于我國證券市場金融電子化的建設此外，我國證券市場電子化的建立缺乏大量人才與后續(xù)支持，高科技金融管理人才十分匱乏，已成為網(wǎng)上券商向縱深發(fā)展的重要阻礙。比如像證券登記咨詢系統(tǒng)等在部分證券從業(yè)人員面前如同虛設，手工作業(yè)相當普遍，同時缺乏相關(guān)的培訓機制與人才儲備，稍懂一點網(wǎng)絡知識的員工，也只是簡單運用計算機技術(shù)模擬人工記賬、記錄票據(jù)和手工報表，仍維持著傳統(tǒng)的操作手法，證券市場電子化信息化的技術(shù)人才匱乏令人堪憂，這也將極大的影響證券市場電子化未來的發(fā)展。 法律與法規(guī)問題在如今高速發(fā)展的信息化數(shù)字化時代，法律制度的建設是維持我國證券市場電子化穩(wěn)定發(fā)展的有力武器，要保障電子交易投資者的合法權(quán)益，最為有效的方法就是保證網(wǎng)絡證券信息的披露。作為網(wǎng)絡證券制度的基礎，要求網(wǎng)絡證券發(fā)行人及網(wǎng)絡證券上市公司應按照法律規(guī)定把某些網(wǎng)絡證券信息進行公開披露?；ヂ?lián)網(wǎng)的介入為信息披露提供了新的方式，同時也要求監(jiān)管部門必須在傳統(tǒng)信息披露監(jiān)管的基礎上要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的特點，制定出有效的法律法規(guī)，維持證券市場電子化的安全運行。由于沒有配套的相關(guān)的法規(guī)，我國證券市場許多業(yè)務仍處在摸索階段，尚沒有大規(guī)模展開。同時，對電子交易者的資格審查、電子交易的技術(shù)標準及技術(shù)體制、電子交易的市場監(jiān)管等尚無明確規(guī)定和標準，致使券商電子交易底氣不足。1）在信息披露形式上，缺乏統(tǒng)一的證券信息披露系統(tǒng)。我國目前的法定網(wǎng)絡信息平臺是由中國證券監(jiān)督協(xié)會指定的，其中包括上海證券交易所官網(wǎng)等。此外，還包括部分指定的報紙期刊，如《中國證券報》，《證券時報》，《金融時報》等。雖然獲得信息的渠道豐富，但是由于披露的分散，對于投資者來說，某些檢索不便導致了分析數(shù)據(jù)的障礙和錯誤理解。此外，信息披露平臺的分散，也使得一些信息重復披露，造成了資源上的浪費。最后，指定網(wǎng)站與報刊的方式會造成信息提供方借由信息壟斷地位而與上市公司產(chǎn)生利益關(guān)系，從而失去了信息披露的公正性，不利于監(jiān)管。2）信息監(jiān)管存在漏洞信息傳遞的多樣化對于投資方對于信息真?zhèn)蔚谋鎰e造成障礙，目前尚沒有有效的制止一些電子形式的信息披露，從而信息披露合法性與正確性的監(jiān)管面臨一大難題。目前我國證券市場全球化的監(jiān)管上還存在空白地帶，使得信息監(jiān)管無法給投資者提供有效的保護。此外，在網(wǎng)絡環(huán)境下，我國對于投資者的保護仍然面臨許多問題。1）風險的承擔對投資者不利對于計算機系統(tǒng)出現(xiàn)問題或者網(wǎng)絡出現(xiàn)故障可能造成的投資者利益損失，我國目前還沒有明確的規(guī)定。在具體操作中，券商在利益驅(qū)使下，會盡可能將可能的風險轉(zhuǎn)移到投資者身上。這種對于投資者不利的風險承擔，一方面是券商在證券投資過程中降低對于風險防護意識，另一方面將大大降低投資方的投資熱情，抑制我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。2）投資者缺乏自我保護意識隨這證券市場的普及與發(fā)展，越來越多的人加入了證券投資的行業(yè)，而其中大部分缺乏專業(yè)的證券投資知識，尤其缺乏投資過程中的自我保護法律意識，對于網(wǎng)絡欺詐認識不足，從而導致自身利益受到侵犯。因此在發(fā)展證券市場的同時，也應加強正確投資方法與觀念的普及，使我國證券市場在一條合法化的道路上安全發(fā)展。 費用與成本問題證券市場金融電子化帶來的另一有力條件是較低的成本帶來較高的收益回報。低成本是國外證券市場得以蓬勃發(fā)展的契機，很大程度上得益于電子交易成本大大低于傳統(tǒng)交易成本，同時為客戶提供有效的服務與監(jiān)督。低成本包括券商經(jīng)營成本的降低與投資者應用成本的降低。但是在我國，由于證交所、期交所、證券公司沒有統(tǒng)一化標準與制度，證券交易費用相對固定，降低了電子交易的整體吸引力。滬深兩個證券市場還在使用兩套技術(shù)標準，缺乏技術(shù)標準統(tǒng)一與數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一；營業(yè)部未來接受交易所的行情，需要購買設置多個衛(wèi)星接收系統(tǒng)，造成了資源上的極大浪費，人為地增加了證券經(jīng)營機構(gòu)的成本。從投資者的角度分析，我國目前只有少部分大型城市擁有購買進行電子交易所需要的設備，電子交易前期所需要的投資對于大部分城市的交易者仍是一個不小的負擔。一般投資者需要購置一臺配置符合要求的計算機，并提供電子交易的券商處申請安裝一套電子交易軟件，總費用大約為四五千元。此外，關(guān)鍵的運行成本也沒有降低，部分城市的互聯(lián)網(wǎng)普及率很低，上網(wǎng)費用及開銷依然巨大，每月成本近100元。相對于廣大中國證券投資者，情愿每日步行去營業(yè)部交易已省去每月近100元的網(wǎng)絡交易開銷。在美國，投資者通過傳統(tǒng)方式買賣股票的成本為12美分，所以對于投資者有很強的誘惑力，既能降低投資過程中的成本，又能獲得更高效的服務于回報。而在我國，手續(xù)費率的固定降低了電子交易對于廣大投資者的吸引力，雖然手續(xù)費折讓在各大券商中得到廣泛實行，但是依然不能有效解決實際問題，況且，這種方式對于客戶有資金量、交易量等諸多限制，并不是所有客戶都能夠享受相關(guān)的服務。因此，許多上網(wǎng)投資者仍然局限于了解信息，對于實際的電子交易操作并沒有很高的興趣。雖然我國近幾年上網(wǎng)人數(shù)呈幾何級數(shù)快速增加，但是其中大部分網(wǎng)民集中在大中城市，且普遍文化水平較高、對于新興技術(shù)適應能力強、收入較高的少數(shù)人，對于大部分普通投資者而言，電子交易的運行成本使他們望而卻步，從而依舊選擇人工交易作為手段。畢竟，成本與費用是投資者首先考慮是否使用證券電子交易的先決條件，如不能解決證券電子交易的費用與成本問題，將很大程度上抑制證券市場電子化的普及，對于現(xiàn)已有的網(wǎng)絡交易資源也是一種極大的浪費。 我國證券市場電子化發(fā)展的發(fā)展建議 對于證券交易場所的發(fā)展建議1）統(tǒng)一標準，與國際化接軌統(tǒng)一標準，既采用國際通用的通訊協(xié)議與業(yè)務模式。目前國際市場的數(shù)據(jù)通訊標準為FIX協(xié)議，即金融信息交換協(xié)議（Financial Information Exchange Protocol）。新加坡交易所、紐約交易所、EURONEXT、澳大利亞交易所、印尼交易所、墨西哥交易所、眾多ECN公司都集中采用了FIX協(xié)議，并運用到實際的操作體系之中。我國證券公司與交易所的數(shù)據(jù)交換也已采用FIX數(shù)據(jù)協(xié)議，但在實際操作中數(shù)據(jù)安全性方面仍存在漏洞，比如不能有效防御中間環(huán)節(jié)對于數(shù)據(jù)庫的操作，也不能采取留痕機制。中國雖然開展了FIX的技術(shù)研究已達多年，但在中國FIX協(xié)議仍為得到廣泛的使用，主要原因在于對于FIX協(xié)議的使用還是只采取FIX協(xié)議的方法論和內(nèi)容，根據(jù)我國實際情況所作出的調(diào)整意見不統(tǒng)一。其次，證券交易所的數(shù)據(jù)交換仍是以交易所為核心，上海證券交易所需要新一代交易系統(tǒng)才能采用完整的FIX協(xié)議，目前這發(fā)面仍在發(fā)展階段。國際化則是要跟進國際形勢，采用國際通用的證券交易所電子交易通用模式，例如上交所在新一代交易系統(tǒng)中采用多渠道交易、多產(chǎn)品交易、多機制交易、多訂單交易、多幣種交易、靈活的交易時間都是在向國際化靠攏。此外，我國證券市場需要緊跟國外證券交易所的發(fā)展情況。目前國外證券交易所有兩種交易方式，一是提高交易系統(tǒng)的專用性與復雜性，并有跳開經(jīng)濟機構(gòu)直接成交的趨勢。二是交易與清算、交付、支付更加緊密聯(lián)系，形成一個合并的交易機制2）轉(zhuǎn)變思路，建立有我國特色的信息服務平臺傳統(tǒng)的證券信息服務側(cè)重于行情服務，包括三個方面：即時行情、歷史行情與技術(shù)分析等。投資者可以通過查閱上市公司的基本資料和市場公告獲得基礎資料，但是信息量不大、不完整、不全面，一般都需要通過訂閱報刊雜志獲得補充資料，電子交易提供商所能提供的資料僅限于此，電子交易的靈活性、全方位性沒有得到很好的體現(xiàn)。 隨著我國證券市場電子化的發(fā)展，通過網(wǎng)絡進行交易的券商開始使用電子交易，與傳統(tǒng)經(jīng)紀商的競爭也更加激烈，網(wǎng)絡證券商要發(fā)展就要有自己鮮明的特點，等同于證券市場電子化的發(fā)展，市場要發(fā)展也需要有自己的特征。首先，必須要完善信息服務，提高投資者的收益能力才能吸引更多的投資者加入到市場之中，因此信息服務平臺的研究開發(fā)能力將是證券市場提高整體吸引力的有力方式；此外，網(wǎng)絡的無時限性也為新的服務發(fā)展提供的契機，可以將現(xiàn)有的開市時間延長至24小時，這也將增加整個證券系統(tǒng)的流動性與高效性；最后，開發(fā)除電腦以外的交易手段和信息傳達，例如TV機頂盒等接入服務工具，給客戶更大的選擇余地，從時間、內(nèi)容、服務對象等各個方面增加證券市場的活力。 對于證券公司的發(fā)展建議1）提高集中交易客戶模型和集團業(yè)務構(gòu)成了集中交易的技術(shù)核心?？蛻裟Ｐ?，指的是客戶資料如何存放在系統(tǒng)之中，它是金融機構(gòu)對呵護的服務方式和未來新業(yè)務推廣的關(guān)鍵點，即“以客戶為中心”和“以業(yè)務為中心”。中國證券市場已經(jīng)步入國際化發(fā)展進程，建立有效的客戶模型是電子交易的基礎?？蛻裟Ｐ蛯⒊蔀槲磥碜C券功蓋在經(jīng)紀業(yè)務方面的競爭點，而金融模型將是自營與資本委托管理方面的競爭。集中交易可以分為三步：第一步是建立先進、高效、擁有良好擴展性的交易系統(tǒng)；第二步是建立和完善交易運行的體系，不斷提高系統(tǒng)的可用性與耐力；第三步是技術(shù)突破、穩(wěn)定運行與業(yè)務部門相結(jié)合，開拓出證券公司自己的業(yè)務特長，或利用先發(fā)優(yōu)勢，或利用規(guī)模優(yōu)勢，來實現(xiàn)證券公司之間的區(qū)分與競爭。所謂集團業(yè)務，是指總部有能力為客戶數(shù)據(jù)化的集中開通相關(guān)的業(yè)務，如通存通兌業(yè)務，是證券公司客戶實現(xiàn)異地提取現(xiàn)金與異地交易，拓寬自身的業(yè)務面，通過電話號碼和電子郵件即時把最新鮮的業(yè)務和咨詢推廣至客戶，提高業(yè)務水平。2）進一步開拓電子交易業(yè)務開拓電子交易業(yè)務有兩個關(guān)鍵點：第一點是客戶細分，為不同需求的客戶提供適合有效的業(yè)務服務。國外證券公司電子交易業(yè)務發(fā)展最大的趨勢就是客戶細分與提供客戶化的電子交易服務與金融建議（表 是美國投資者的分類情況）。針對投資者的不同偏好與需求，將其分類，采取不同的策略與定位吸引相對應的客戶群體，是未來國際證券公司電子交易服務的趨勢。表53 美國投資者細分與商業(yè)策略投資者細分描述要求商業(yè)策略活躍交易者每年股票交易平均次數(shù)在12或12以上激進投資者從短期價格中獲益低成本和可靠的交易實時數(shù)據(jù)交易折扣動態(tài)報價實時提示警報戰(zhàn)略投資者投資于長期受益擁有不同的投資產(chǎn)品每年交易次數(shù)平均在12次左右研究和投資建議工具經(jīng)紀人的建議和推薦產(chǎn)品多元化進入或提供經(jīng)紀人研究和分析建議股票行情顯示屏擴展產(chǎn)品生活事件計劃者投資于未來的生活事件，投資于藍籌股和共同基金等更為穩(wěn)定的金融產(chǎn)品每年交易次數(shù)在5次或5次以下金融計劃工具，建議投資教育信息產(chǎn)品多元化金融計劃工具，計算退休計劃信息，投資信息進入長期投資產(chǎn)品（資料來源：《淺談我國證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和應對策略》，徐國華，2006）第二點是選用最優(yōu)的拓展策略和步驟。證券電子交易作為一項正在不斷發(fā)展的業(yè)務，需要緊密的策略和步驟的安排。每家證券公司需要根據(jù)自身的特點與具備條件來選擇適合自身發(fā)展的安排與策略，才能在互聯(lián)網(wǎng)所帶來的網(wǎng)絡證券市場中獲得巨大的份額。 對于證券監(jiān)管機構(gòu)的發(fā)展建議面對目前我國證券市場電子化的飛速發(fā)展，在如此的電子交易的形勢下的監(jiān)管，第一點就是要采取更多有效的電子化手段，尤其如今已是網(wǎng)絡化時代，監(jiān)管也要走上網(wǎng)絡化的道路。目前我國證券公司大都建立了非現(xiàn)場稽核系統(tǒng)，滬深兩地證券交易所也更是具備先進的監(jiān)控系統(tǒng)。在如此情況下，證監(jiān)會也需要先進的網(wǎng)絡化監(jiān)管系統(tǒng)，以適應我國證券市場電子化的發(fā)展。如果證監(jiān)會在技術(shù)手段上實現(xiàn)實時獲取證券公司真實財務報表和進一步加強兩個交易所的電子監(jiān)控系統(tǒng)遠程用戶，就可以進一步提高監(jiān)管的效率與準確度。第二點就是加強與國際間的合作，共同預防“網(wǎng)絡金融危機”?？缇辰灰着c跨境交易的交割都存在著相當大的風險。1997年亞洲金融危機期間，香港股市就爆發(fā)了巨額的跨境交易的交割風險。在如今網(wǎng)絡技術(shù)與金融市場一體化的情況下，金融工具與衍生金融工具勢必增多，電子交易加快了資金在國際市場間的流動，也給金融業(yè)帶來了更大的風險，金融危機的爆發(fā)更具有不可預測性和突發(fā)性。此外，信息傳播和資金流動速度是危機傳播范圍的面增廣，“網(wǎng)絡金融危機”是網(wǎng)絡金融和金融危機的結(jié)合體。墨西哥金融危機與東南亞金融危機都是典型的“網(wǎng)絡金融危機”。第三點是要盡可能的促進市場的競爭，而非一味的培養(yǎng)市場，只有競爭才能促進市場的發(fā)展。證監(jiān)會在我國證券市場的發(fā)展過程中有意培養(yǎng)新的交易系統(tǒng)。而筆者認為，比起培養(yǎng)新的系統(tǒng)更重要是放開競爭，促進競爭。美國和歐洲的電子交易實踐深刻地說明了這個道理，也正是因為市場上交易系統(tǒng)的供求不平衡，產(chǎn)生了證券公司從暴利時代進去微利時代，而交易所和證券通訊公司仍然享有暴利的局面，所以，只有加強市場的競爭才能促進證券市場自身和證券公司的發(fā)展。第四點是關(guān)注非金融公司對于證券行業(yè)造成的影響。電子交易一個明顯的特點就是對于電信公司和IT公司等非金融公司的依賴。這些非金融機構(gòu)的重要性主要體現(xiàn)在兩個方面：首先公司能進一步提供交易運行的平臺，多家證券公司把電子交易業(yè)務寄托在運行平臺上，從而這些非金融公司的發(fā)展對于證券市場的穩(wěn)定性異常重要。這些非金融公司，可以利用在通訊和數(shù)據(jù)處理上的優(yōu)勢，如采取數(shù)據(jù)挖掘工具對電子交易的客戶信息加以利用。如果能把這些非金融機構(gòu)的發(fā)展納入監(jiān)管的范圍內(nèi)，那么可以在信息處理的媒介上達到對于證券市場的監(jiān)管。第六章 展 望 證券市場一體化在經(jīng)濟全球化的背景下,國際資本流動頻繁且影響深遠,并最終導致全球證券市場相互聯(lián)系日趨緊密,證券市場出現(xiàn)了一體化趨勢。具體反映在以下幾個方面:首先,從證券發(fā)行人或籌資者層面看,異地上市、海外上市以及多個市場同時上市的公司數(shù)量和發(fā)行規(guī)模日益擴大,海外發(fā)行主權(quán)債務工具的規(guī)模也非常巨大。其次,從投資者層面看,隨著資本管制的放松,全球資產(chǎn)配置成為流行趨勢,個人投資者可以借助互聯(lián)網(wǎng)輕松實現(xiàn)跨境投資,以全球基金、國際基金為代表的機構(gòu)投資者大量投資境外證券,