股市波動(dòng)對(duì)我國(guó)金融發(fā)展資本形成機(jī)制的影響-在線瀏覽
2024-08-07 01:50本頁(yè)面
【正文】 型。 現(xiàn)有文獻(xiàn)存在的不足是：第一，較少將銀行發(fā)展、債券市場(chǎng)發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展綜合起來考察金融發(fā)展，或以偏概全，或并不能準(zhǔn)確衡量金融發(fā)展各部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的獨(dú)立影響。Ⅲ第三，較少考慮資本市場(chǎng)波動(dòng)，特別是股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)金融發(fā)展資本形成機(jī)制的影響。第四，現(xiàn)有研究并未將國(guó)際金融危機(jī)(由次貸危機(jī)引起)的沖擊考慮進(jìn)來，未考慮危機(jī)沖擊對(duì)金融發(fā)展資本形成機(jī)制的更進(jìn)一步影響。本文建立的實(shí)證模型如下： Yt＝C＋A1Xt＋A2FINt＋εt 其中Yt是人均實(shí)際GDP,Ai(i＝2)是待估參數(shù)，Xt是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本影響因素，這包括投資、出口、進(jìn)口和通貨膨脹；而FINt代表金融發(fā)展水平，變量包括了銀行發(fā)展、債券市場(chǎng)交易值、股票市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展、股票市場(chǎng)交易值、換手率代表的股市流動(dòng)性和股指變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差代表的股市波動(dòng)性；C是常數(shù)項(xiàng)，εt代表了隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。 (二)變量選取與數(shù)據(jù)描述 本文選取的數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，其樣本區(qū)間為1999年1月至2010年3月，具體指標(biāo)及其數(shù)據(jù)來源為：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)選取的是人均實(shí)際GDP。由于季度人口數(shù)據(jù)不可獲得，筆者視年度人口數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，求出季度名義人均GDP，利用“月度名義GDP＝季度名義GDP月度工業(yè)增加值247。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本決定因素：投資(INM)選取固定資本投資，數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。 通脹(CPI)指標(biāo)本文選取的是CPl名義值，并以2000年為基準(zhǔn)年進(jìn)行了價(jià)格指數(shù)的調(diào)整。由于本文選取的樣本期處于中國(guó)教育體制和經(jīng)濟(jì)體制改革穩(wěn)定時(shí)期，因此本文將人力資本與經(jīng)濟(jì)制度等因素視為既定，未考慮它們的變動(dòng)所產(chǎn)生的影響。 根據(jù)債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用債券市場(chǎng)交易值(BOND)來代理中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展。 為測(cè)度股票市場(chǎng)發(fā)展，我們采用股票市價(jià)總值指標(biāo)(SMV)代理股票市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展，采用股票市場(chǎng)交易值(STV)和換手率(T_RATE)代理股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，月度數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。 為了測(cè)度股票市場(chǎng)波動(dòng)性(STDEV)，我們根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)提供的上證指數(shù)日度數(shù)據(jù)，以每月為單位，分別計(jì)算各月內(nèi)股指變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差，以此方法計(jì)算獲得股指波動(dòng)的月度數(shù)據(jù)。此外為避免取比率造成信息量損失，本文所采用的基本增長(zhǎng)因素和金融發(fā)展指標(biāo)基本使用的都是水平數(shù)據(jù)，僅僅換手率指標(biāo)(T_RATE)是利用比率方法求得。結(jié)果表明(如表1所示)，涉及趨勢(shì)性增長(zhǎng)的變量，它們的水平變量值均不平穩(wěn)。這是因?yàn)椋瞧椒€(wěn)的時(shí)間序列變量與其他變量組成的線性組合可能是平穩(wěn)的。 (一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展所起作用的實(shí)證分析 為了分離和體現(xiàn)出金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能表現(xiàn)出的功能與作用，本文首先將投資(INM)、出口(EX)、進(jìn)口(IM)和通貨膨脹(CPI)作為解釋變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP進(jìn)行回歸。這一結(jié)論說明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本推動(dòng)力來自投資和進(jìn)出口，通貨膨脹的作用并不確定，而與通貨膨脹的幅度及所經(jīng)歷的時(shí)間周期長(zhǎng)短有著密切的關(guān)系(這方面的證據(jù)可見接下來的實(shí)證分析結(jié)果)。 在基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上，本文對(duì)基本增長(zhǎng)模型加入金融發(fā)展的替代變量，借以考察金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的作用。銀行部門的信貸增長(zhǎng)顯著地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)；而債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)交易的變化會(huì)不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)(這與胡宗義、寧光榮(2004)，萬壽橋、李小勝(2004)的估計(jì)有一致的地方)；股票市場(chǎng)單純規(guī)模上的擴(kuò)大反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)向的影響作用，雖然這一影響并不顯著，但卻仍能警示我們?cè)谖磳?duì)股票市場(chǎng)完成深入改革的情況下，過渡透支資本市場(chǎng)的融資能力必然會(huì)形成資產(chǎn)泡沫，集聚風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來較大負(fù)面沖擊。 金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的作用還表現(xiàn)在對(duì)基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式所帶來的
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1