【正文】 10%。 投資內(nèi)部收益率 %，靜態(tài)投資回收期 年。 情境 10： 基礎(chǔ)方案其他條件不變，煤炭價(jià)格 60%，電價(jià) 10%，發(fā)電量 10%。 投資內(nèi)部收益率 %，靜態(tài)投資回收期 年。 情境分析結(jié)論 表 54 基礎(chǔ)方案及因素組合影響（情境分析）測算結(jié)果匯總 情境 影響 因素組合 稅后內(nèi) 部收益率 靜態(tài)投資回 收 期(年 ) 備注 基礎(chǔ)方案 % 行業(yè)平均內(nèi)部收益率為 8% 情境 1 煤炭價(jià)格 +60% % ＜ 8%，項(xiàng)目不可行 情境 2 電價(jià) 10% % 煤炭價(jià)格的上漲因素沒有考慮 情境 3 發(fā)電量 10% % 煤炭價(jià)格的上漲因素沒有考慮 情境 4 煤炭 +60%，電價(jià) +10% % ＜ 8%，項(xiàng)目不可行 情境 5 煤炭價(jià)格 +60%，發(fā)電量 +10% % ＜ 8%，項(xiàng)目不可行 情境 6 煤炭價(jià)格 60%，電價(jià) 10% % 情境 7 煤炭價(jià)格 60%，發(fā)電量 10% % 情境 8 電價(jià) 10%，發(fā)電量 10% % 稅前分別為 %和 情境 9 煤炭價(jià)格 +60%，電價(jià) +10%，發(fā)電量 +10% % ＜ 8%，項(xiàng)目不可行 情境 10 煤炭價(jià)格 60%，電價(jià) 10%，發(fā)電量10% % 由表 213分析可以看出： (1)有四種情境（情景 情景 情景 5和情景 9）直接指出項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低于行業(yè)的平均水平 8%，可以直接否定該項(xiàng)目。 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 16 (2)其他幾個(gè)情景（情景 情景 7 和情景 10），假設(shè)的前提是煤炭價(jià)格下降 60%，至少在目前這個(gè)市場環(huán)境下，這樣的假設(shè)情景其實(shí)根本不可能出現(xiàn)，也就是說，市場根本不支持這樣的情景，所以說，實(shí)際上也否定了該項(xiàng)目。 (3)單一因素情景 2和情景 3基于的前提是：煤炭價(jià)格不變，而事實(shí)上煤炭的價(jià)格已經(jīng)完全市場化，因此，從財(cái)務(wù)分析的角度來看，情景 2和情景 3在目前的市場環(huán)境下也是不可能單獨(dú)存在的，也從根本上否定該項(xiàng)目。 (4)至于情景 8，雖然考慮到雙因素組合，從財(cái)務(wù)分析的角度可行，然而其分析的前提依然是煤炭的價(jià)格不變，因此，同上述的情況類似，情景 8其實(shí)也不可行。 綜上所述，我們得出本項(xiàng)目不確定情況下的投資內(nèi)部收益率為部分高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，部分低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，然而考慮到實(shí)際的價(jià)格因素，尤其是影響全局的煤炭價(jià)格的實(shí)際情況，對本文所列的 10 種情景進(jìn)行深入分析后表明，該項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力很低， 10 種情景幾乎沒有一種情景支持上這個(gè)項(xiàng)目。 第四章 基本技術(shù)方案二財(cái)務(wù)分析及風(fēng)險(xiǎn)分析 基本技術(shù)方案二概述 基本技術(shù)方案二為：一期建設(shè) 2 50MW高壓抽汽凝 汽式機(jī)組＋ 2 260t/h CFB 燃煤矸石高壓鍋爐。二期再建 1 150MW超高壓再熱抽汽凝汽式機(jī)組＋ 1 480t/h CFB燃煤矸石超高壓再熱鍋爐。規(guī)劃總?cè)萘繛?250MW。 兩種基本技術(shù)方案比較 表 51 兩種技術(shù)方案主要區(qū)別比較 序號 基本假設(shè)和項(xiàng)目 方案一 方案二 1 煤炭價(jià)格假設(shè) 280 450 2 發(fā)電機(jī)組 有 有 3 供熱機(jī)組 有 沒有 4 項(xiàng)目總概算 主要原材料成本價(jià)格 主要原材料價(jià)格表 序號 材 料 名 稱 單 價(jià) 1 煤 (拆合為標(biāo)煤 ) 450元 /t 2 發(fā)電廠用水費(fèi) / 3 除鹽水 /t 4 材料 / 5 石灰石粉 150元 /t 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 17 稅率： 蒸汽增值稅按 13%計(jì)??；發(fā)電增值稅按 %計(jì)??；城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)按照增值稅的 8%計(jì)??；所得稅率按 %計(jì)取。 財(cái)務(wù)分析： Y電廠基準(zhǔn)收益率仍然確定為 9%。由于技術(shù)方案二不涉及供熱，因此，主要分析電價(jià)、煤炭價(jià)格、總投資和上網(wǎng)電量對電廠收益的影響。 敏感性分析 方案二敏感性分析匯總表 變化范圍（煤炭 60%，其他 10%） 內(nèi)部收益率（全投） 電價(jià) 電價(jià) 電價(jià) 0 電價(jià) 電價(jià) 電量 電量 電量 0 電量 電量 煤價(jià) 60% 煤價(jià) 50% 煤價(jià) 40% 煤價(jià) 30% 煤價(jià) 20% 煤價(jià) 10% 煤價(jià) 5% 煤價(jià) 0 煤價(jià) 5% 煤價(jià) 10% 煤價(jià) 20% 煤價(jià) 30% 煤價(jià) 40% 煤價(jià) 50% 煤價(jià) 60% 總投資 總投資 總投資 0 總投資 總投資 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 18 %%%%%%%%%10% 5% 0 5% 10%電價(jià)電量總投資設(shè)定基準(zhǔn)收益率 圖 1 Y電廠 電價(jià)、總投資、發(fā)電量的變化對應(yīng)的 IRR變化 從圖 1中可看出，電價(jià)的變化對收益率的影響比較敏感。但總體 上基本可行。 %%%%%%%%%%60% 40% 20% 5%5% 20% 40% 60%煤炭價(jià)格設(shè)定基準(zhǔn)收益率9% 圖 2 煤炭價(jià)格變化對收益率的影響 IRR 圖 3是煤炭價(jià)格的變化和設(shè)定基準(zhǔn)收益率的關(guān)系圖。如果要達(dá)到基準(zhǔn)收益率 12%，煤炭價(jià)格需要降 5%（從 450 元 / 噸降到 400元 / 噸），而如果設(shè)定的基準(zhǔn)收益率為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的下限 8%，煤炭價(jià)格在 450/ 噸的基礎(chǔ)上上漲 5%，仍然可以投資該項(xiàng)目。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%60% 40% 20%5% 5% 20% 40% 60%設(shè)定基準(zhǔn)收益率12%設(shè)定基準(zhǔn)收益率8%煤炭價(jià)格 圖 3 煤炭價(jià)格變化對收益率的影響 IRR 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 19 如果煤炭的價(jià)格按照現(xiàn)在的實(shí)際煤炭價(jià)格 360 元 / 噸計(jì)算，那么在基準(zhǔn)收益率為 8%的假設(shè)前提下，方案二的靈活性更大，即使按照 12%的基準(zhǔn)收益率計(jì)算，煤炭的價(jià)格允許上漲 20%， 由于目前是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控階段，經(jīng)濟(jì)過熱引起的原材料的價(jià)格上漲應(yīng)該從高峰往下平穩(wěn)發(fā)展，也就是說，煤炭的價(jià)格不可能再現(xiàn) 20xx年的大幅度漲價(jià)局面，由于方案是在最困難的情況計(jì)算的收益率，把煤炭價(jià)格這個(gè)影響電廠主要收益的關(guān)鍵因素作了最壞的估計(jì)，因此，方案二的靈活性比較大，也更加符合實(shí)際情況。 %%%%%%60% 40% 20% 5%5% 20% 40% 60%煤炭價(jià)格設(shè)定基準(zhǔn)收益率8%設(shè)定基準(zhǔn)收益率12% 圖 4 煤炭價(jià)格變化對收益率的影響 IRR 第五章 結(jié)論和建議 結(jié)論 基本技術(shù)方案一，財(cái)務(wù)分析和情景分析結(jié)論表明，該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大?；谀壳暗目傮w方案，項(xiàng)目不該上馬。 基本技術(shù)方案二，在考慮了實(shí)際煤炭價(jià)格的情況，降低投 資規(guī)模，方案具有靈活性。但如果風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，仍然可以重新論證上馬。 實(shí)施措施 從上述分析可知，影響項(xiàng)目效益的關(guān)鍵因素是煤炭價(jià)格的變化。煤炭價(jià)格的大幅度上漲直接導(dǎo)致本項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率有大大降低。我以為需要采取相應(yīng)的措施，降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。為此，提出以下價(jià)格措施： （ 1）降低投資概算。 基本技術(shù)方案一總的投資概算為 億元人民幣，包括 2臺 5 萬千瓦機(jī)組和一臺供熱鍋爐，投資規(guī)模偏大，由于煤炭價(jià)格大幅度上漲，因此，在這種情況下，繼續(xù)上供熱鍋爐并不經(jīng)濟(jì)，因此將供熱鍋爐這個(gè)工藝流程從設(shè)計(jì)中去掉，系統(tǒng)的投資可 以大幅度降低，而系統(tǒng)的主要產(chǎn)品電量沒有下降，整個(gè)投資回報(bào)率必將提高。 基本技術(shù)方案二總概算降為人民幣 ，煤炭價(jià)格按照最高的價(jià)格計(jì)算，即 450元/噸（基本技術(shù)方案一煤炭價(jià)格按照 280元 /噸計(jì)算的），這是目前經(jīng)濟(jì)最過熱時(shí)的價(jià)格，按照我國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢分析，煤炭等資源的持續(xù)大幅度上漲將對國家的經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的后果，因此，我判 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 20 斷，由于 Y資源綜合利用電廠是坑口電站，這樣的價(jià)格在未來的 3～ 5年內(nèi)是難以突破的，由此，假設(shè)的前提雖然保守一點(diǎn)，但是有利于投資決策和商業(yè)判斷。 對基本技術(shù)方案二的分析表明，在考慮煤 炭價(jià)格大幅度上漲后，通過降低總投資預(yù)算，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率達(dá)到 %,投資回收期為 ，由于這個(gè)結(jié)論是在最保守的估算下得出的結(jié)論，是可靠的和真實(shí)的，因此，基本技術(shù)方案二是一個(gè)目前可行的方案。 （ 2） 投資主體多元化 資源綜合利用電廠涉及到的面非常廣泛，地方政府、煤炭供應(yīng)部門、電力公司、物價(jià)局和水利局等部門，需要和他們進(jìn)行有效的溝通和協(xié)調(diào)，尤其是對電廠運(yùn)營效益產(chǎn)生直接影響的煤炭和電力部門，最好將與他們的協(xié)作變成利益共同體，直接引入成為資源電廠的股東，將對資源電廠的長期穩(wěn)定運(yùn)營提供可靠的保障。 （ 3）通過技術(shù)進(jìn)步提高企業(yè)效益 本項(xiàng)目是煤矸石資源綜合利用項(xiàng)目，因此在實(shí)際運(yùn)行中，通過技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造，不斷提高媒矸石在燃料中的比例，可以大幅度降低生產(chǎn)成本，目前媒矸石價(jià)格 40 元 /噸，折合標(biāo)煤的價(jià)格約160 元 /噸，而目前 Y 地區(qū)電煤價(jià)格是 450 元 /噸。因此，從資源綜合利用角度看，如果技術(shù)進(jìn)步能夠不斷提高媒矸石在燃料中的比例，該項(xiàng)目還有贏利空間。