論我國基金相對波動點的不合理性-資料下載頁
2025-06-25 01:09本頁面
【正文】 伊的糕餅店，要了一個比薩餅，路伊說，“你是想把它切成4份還是切成8份？”，薩姆說，“不，只要4份。我還沒有餓到要8份的地步。”這個笑話說明了一個普遍的思維，人們把切成8份和切成4份的比薩餅看作是不一樣的，分拆股票也是一樣。實證研究證明，大量分拆的股票通常導(dǎo)致股票價格上升。分拆導(dǎo)致的結(jié)果是：吸引了更多的股東，增強了股票的流動性，使股價保持在相對合適的范圍。這些分拆的主要有利因素是分拆被廣泛應(yīng)用甚至是被經(jīng)紀(jì)商濫用的主要原因(分拆的泛濫行為促使美國國會頒布了證券實施修正和1990年的便士股改革法案)?！ 『喜⑹欠衲軌蚱鸬阶饔?？合并這種與分拆相反的行為會不會喪失普遍觀念中分拆的多種優(yōu)勢，甚至限制小投資者的投資，限制基金的流動性？給基金市場帶來諸多不利的影響？ 順延前面分拆的觀點，基金價格低具有極大的吸引力，從而吸引大量的基金投資者，提高基金的流動性。以較低的1元作為基金面值的確產(chǎn)生了這種效果。因為證券投資基金在中國是新生事物，而且本來就是代客理財?shù)墓ぞ撸瑸橥顿Y者理財，尤其是為廣大中小投資者理財是設(shè)立基金的一個主要出發(fā)點，因為證券市場需要大量吸收老百姓存在銀行里的資金，而我國的個人投資者大多處于劣勢地位。合并，把基金的價格提高，肯定就會觸及“1元面值”的根本出發(fā)點：面對基金較高的價格，老百姓卻步。而且將基金的分額縮小，很容易讓一些投資機構(gòu)滋生一種操縱的心理。這種心理廣泛存在于國內(nèi)證券市場中股本規(guī)模小的股票、規(guī)模較小的老基金和已經(jīng)進行改制的5億規(guī)模的證券投資基金中?！ τ谄平膺@些關(guān)于合并帶來不利影響或者純粹上只是觀念上的問題，我有以下三個理由?！ ∫?、上述關(guān)于過大的相對波動點已經(jīng)很好地說明了對流動性限制的問題，合并不會對流動性造成限制，相反，還增強了基金的流動性。觀念上合并制造流動性障礙必須看到基金價格過低而不是過高的基礎(chǔ)?！ 《?、既然沒有一家公司需要所有的投資者，那幺公司的目標(biāo)就是吸引那些進行長期投資、注意力集中于公司經(jīng)營成果的投資者，而不是市場價格的投資者(，1988年度報告)?！安晃恕钡膬r格，更為重要的是說明公司價格應(yīng)當(dāng)由公司價值來決定，能夠看到公司價值的長期投資者才是公司需要的投資者。重新引用“路伊的比薩餅”的故事進行理性分析，在這里就非常能夠說明問題了。如果是看好基金的投資者，不論基金的價格是1元還是6元，都沒有改變基金本身的價值，投資者不應(yīng)該在意“比薩分成大的還是小的”。對于封閉式基金而言，基金管理人的能力是進行投資與否的重要因素，因為其資產(chǎn)額是固定的，不論單位基金份額的大小，都不會對基金的運作產(chǎn)生影響?！ ∪⑨槍Ξ?dāng)前封閉式基金市場中10億規(guī)模以上的基金普遍折價20%左右的現(xiàn)象，通過縮小基金的規(guī)模，迎合機構(gòu)投資者的“小盤”情節(jié)，這未嘗不是一種激活基金市場的藝術(shù)化方法。由于當(dāng)前基金市場中樣板化的特點還特別重，因此將基金份額由各基金經(jīng)過市場選擇后，會使市場多樣化，打破相對呆滯的市場格局?！ 》忾]式基金普遍折價成為國際市場普遍關(guān)注的現(xiàn)象，各國都采取了各種方法來試圖改變這種折價交易的現(xiàn)狀，雖然其有先天性的體制上缺陷，但是作為一種具有穩(wěn)定市場作用的投資工具(從資金的角度)，如果能夠克服一些問題，封閉式基金仍是非常有市場的。當(dāng)前國內(nèi)基金市場規(guī)模達到660億市值的事實顯示，這個市場必須要有大量的資金，并且保持高的流動性，才能夠合理定價基金。10億規(guī)模以上的基金，不僅存在信息高度透明的特點，還存在持股結(jié)構(gòu)過分分散的現(xiàn)象，導(dǎo)致基金市場的基金持有人的聚合力較低，場內(nèi)的資金處于一種托住市場的現(xiàn)狀。大規(guī)模的基金折價幅度一直在增大，并且新發(fā)行的基金運作之后無一避免地折價并擴大到平均水平。相對于現(xiàn)有的折價22%的封閉式基金，新的封閉式基金是否還能順利發(fā)行，已經(jīng)成為一個重要的問題。已經(jīng)沒有資金會認為基金折價就存在投資價值了，于是沒有投資者能夠真正去認識這個市場的價值。通過合并減少規(guī)模，其中最為直接的一個影響是提高了持有者的集中程度，集中程度的提高比較容易產(chǎn)生聚合力，從而減輕目前基金持有人托住市場的壓力，使整個市場的價格的平衡點(主要以折價幅度來衡量)向上移動，改變封閉式基金市場折價過大的現(xiàn)狀。9 / 9
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