論我國基金相對波動點的不合理性(文件)
【正文】 了對基金價值的合理判斷，因為目光都局限在一分錢上了?！ ∪?、相對波動點過高限制了基金價值的合理發(fā)現(xiàn) 過份高的基金相對波動點對于我國基金的流動性造成了限制，同時較高的交易成本加劇了這種限制。在一個存在流動性障礙的市場中，證券往往是難以被合理定價的。即使是用需求關系來解釋，也不令人滿意?？傮w上，當股市出現(xiàn)上漲以及出現(xiàn)基金分紅等行情時，每日每億基金規(guī)模成交量才有較大的上漲，但是在其它低迷時期，相差不大(見圖1)。市場機制建設的不合理，極有可能是10億規(guī)模以上的基金大幅度折價的一個原因。%或40%，能夠減少相對波動點過高的不合理性。 第二種選擇是提高基金的價格，從分母提高來降低相對波動點的基點。其次，因為過高交易成本對流動性造成的限制也會大大減弱， 從另一個方面提高了基金的流動性。圖按月份每億基金規(guī)模日成交量資料來源：，中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，基金交易，基金交易情況統(tǒng)計表。我還沒有餓到要8份的地步。這些分拆的主要有利因素是分拆被廣泛應用甚至是被經(jīng)紀商濫用的主要原因(分拆的泛濫行為促使美國國會頒布了證券實施修正和1990年的便士股改革法案)。合并，把基金的價格提高，肯定就會觸及“1元面值”的根本出發(fā)點：面對基金較高的價格，老百姓卻步?！ ∫?、上述關于過大的相對波動點已經(jīng)很好地說明了對流動性限制的問題，合并不會對流動性造成限制，相反，還增強了基金的流動性。重新引用“路伊的比薩餅”的故事進行理性分析，在這里就非常能夠說明問題了。由于當前基金市場中樣板化的特點還特別重，因此將基金份額由各基金經(jīng)過市場選擇后，會使市場多樣化，打破相對呆滯的市場格局。大規(guī)模的基金折價幅度一直在增大，并且新發(fā)行的基金運作之后無一避免地折價并擴大到平均水平。9 / 9。已經(jīng)沒有資金會認為基金折價就存在投資價值了，于是沒有投資者能夠真正去認識這個市場的價值。當前國內(nèi)基金市場規(guī)模達到660億市值的事實顯示，這個市場必須要有大量的資金，并且保持高的流動性，才能夠合理定價基金。對于封閉式基金而言，基金管理人的能力是進行投資與否的重要因素，因為其資產(chǎn)額是固定的，不論單位基金份額的大小，都不會對基金的運作產(chǎn)生影響。 二、既然沒有一家公司需要所有的投資者，那幺公司的目標就是吸引那些進行長期投資、注意力集中于公司經(jīng)營成果的投資者，而不是市場價格的投資者(，1988年度報告)。這種心理廣泛存在于國內(nèi)證券市場中股本規(guī)模小的股票、規(guī)模較小的老基金和已經(jīng)進行改制的5億規(guī)模的證券投資基金中。以較低的1元作為基金面值的確產(chǎn)生了這種效果。實證研究證明，大量分拆的股票通常導致股票價格上升。在一般的市場中，分拆是一個更為盛行的市場行為?！ ￡P于合并，其中的比例如何定，是不是所有的基金都實行，我認為這是一個市場化的問題，管理部門給予一個操作指導的方針和范圍即可。假如將10億以上規(guī)模的基金，以5：1的比例進行合并，那幺基金的平均價格將提高到6元，即提高5倍，相對波動點的基點則下降5倍，基金的執(zhí)行成本占整個交易成本的比例則下降為40%(不考慮返傭因素)。實際操作過程中也存在著問題，例如，給基金交易的清算和登記帶來了一定的不便。既然發(fā)現(xiàn)了問題，如何解決此問題就成為一個首要的任務。用成交量作為解釋溢價/折價比率的變量，出現(xiàn)這種不顯著的現(xiàn)象的一個重要的原因應當是部分成交量不反映為有效的成交量，與前面提到的“一分錢陣地戰(zhàn)”策略相結(jié)合，雙向掛單的被動型基金交易者的成交量，極有可能就是這些所謂的“無效的成交量”。整個基金市場的總成交量是連年上升的，這與保險資金以及其它社會資金的介入不無關系，由此得到的換手率也是相當高的，這3年分別達到647%、579%和480%。我國10億規(guī)模以上的封閉式基金折價自從1999年5月出現(xiàn)以后，折價幅度一直處于一種不斷加大的過程，到目前為止，22只10億規(guī)模以上的基金折價平均幅度已經(jīng)達到了22%。如此便宜的基金市場，每年的換手率高達400%以上，居然還存在流動性問題，這可能是一個令人不可思議的事情，但是這種真實的情況可能只有基金交易者才能夠清楚(請參閱2000年11月15日《中國證券報》對中國人壽
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