論我國基金相對波動點(diǎn)的不合理性-文庫吧在線文庫
【正文】 者的角度來看(從賣出者角度也能夠得到相同的結(jié)果)，以買方報(bào)價(jià)為當(dāng)前市場公平價(jià)格，以賣方報(bào)價(jià)為執(zhí)行價(jià)格，則交易成本有個(gè)3水平，+固定成本。如果執(zhí)行成本占交易成本的比例較低，說明最小波動點(diǎn)導(dǎo)致的執(zhí)行成本并沒有成為交易成本重要因素；反之，高的相對波動點(diǎn)增加了執(zhí)行成本占交易成本的比重，提高了整個(gè)交易成本，并阻礙了證券的流動性，因?yàn)楣潭ǔ杀驹谝欢ǔ潭壬鲜欠€(wěn)定的?！ 〗y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，各國的證券價(jià)格總是會在一定的范圍內(nèi)波動，例如NYSE在1943～1994年之間，其平均股價(jià)保持在31～32美元的水平，不論期間股市的漲跌和通貨膨脹?！ ∥覈鹗袌鼋?jīng)過1991999年的快速發(fā)展，目前已經(jīng)形成了660億市值的規(guī)模，有33只根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》經(jīng)營管理的封閉式基金，這些基金的面值全都是1元，每年實(shí)現(xiàn)凈收益中的90%將向投資者進(jìn)行分配?！ 《?、基金相對波動點(diǎn)的不合理性導(dǎo)致了“一分錢陣地戰(zhàn)”的交易策略 基金交易市場相對波動點(diǎn)的不合理性存在于基金市場兩年多，由于這是市場機(jī)制設(shè)置問題，因此交易者往往通過適應(yīng)機(jī)制來尋找其中的賺錢之道，特別是由于信息披露制度完善導(dǎo)致市場投機(jī)性大大減弱后。較高的相對波動點(diǎn)和較低的交易固定費(fèi)用就為這些雙向掛單操作者提供了賺取利潤的機(jī)會。保險(xiǎn)公司作為基金市場最為重要的投資者之一，它們對于股票市場的關(guān)注程度也相當(dāng)高，陣地戰(zhàn)策略的思維很容易使它們對于信息在基金價(jià)格上反應(yīng)一致。可以說，由于“一分錢陣地戰(zhàn)”策略的存在，從另外一個(gè)方面限制了基金的流動性。對于折價(jià)的分析，相關(guān)研究一直沒有給出一個(gè)非常有說服力的解釋。從另外一個(gè)角度看，這些成交量不但是無效的(對基金價(jià)格的上漲)，而且限制了基金價(jià)格的合理發(fā)現(xiàn)。但是，這并不是不可以采取的辦法，因?yàn)樾薷幕鹱钚〔▌訂挝皇且粋€(gè)最為簡單易行的方法。進(jìn)一步說，如果基金相對波動點(diǎn)基點(diǎn)降低，而且能夠起到理論中的效果，整個(gè)基金市場特別是封閉式基金市場很可能面臨一個(gè)重大的發(fā)展變革。分拆導(dǎo)致的結(jié)果是：吸引了更多的股東，增強(qiáng)了股票的流動性，使股價(jià)保持在相對合適的范圍?！ τ谄平膺@些關(guān)于合并帶來不利影響或者純粹上只是觀念上的問題，我有以下三個(gè)理由。 三、針對當(dāng)前封閉式基金市場中10億規(guī)模以上的基金普遍折價(jià)20%左右的現(xiàn)象，通過縮小基金的規(guī)模，迎合機(jī)構(gòu)投資者的“小盤”情節(jié)，這未嘗不是一種激活基金市場的藝術(shù)化方法。通過合并減少規(guī)模，其中最為直接的一個(gè)影響是提高了持有者的集中程度，集中程度的提高比較容易產(chǎn)生聚合力，從而減輕目前基金持有人托住市場的壓力，使整個(gè)市場的價(jià)格的平衡點(diǎn)(主要以折價(jià)幅度來衡量)向上移動，改變封閉式基金市場折價(jià)過大的現(xiàn)狀。10億規(guī)模以上的基金，不僅存在信息高度透明的特點(diǎn)，還存在持股結(jié)構(gòu)過分分散的現(xiàn)象，導(dǎo)致基金市場的基金持有人的聚合力較低，場內(nèi)的資金處于一種托住市場的現(xiàn)狀?！安晃恕钡膬r(jià)格，更為重要的是說明公司價(jià)格應(yīng)當(dāng)由公司價(jià)值來決定，能夠看到公司價(jià)值的長期投資者才是公司需要的投資者。因?yàn)樽C券投資基金在中國是新生事物，而且本來就是代客理財(cái)?shù)墓ぞ?，為投資者理財(cái)，尤其是為廣大中小投資者理財(cái)是設(shè)立基金的一個(gè)主要出發(fā)點(diǎn)，因?yàn)樽C券市場需要大量吸收老百姓存在銀行里的資金，而我國的個(gè)人投資者大多處于劣勢地位。在華爾街有一個(gè)廣為流傳的故事：薩姆漫步到路伊的糕餅店，要了一個(gè)比薩餅，路伊說，“你是想把它切成4份還是切成8份？”，薩姆說，“不，只要4份。降低相對波動點(diǎn)之后的理論結(jié)果有：首先，基金的主要交易區(qū)間很有可能會達(dá)到4個(gè)以上，基金交易者有了更多的價(jià)格選擇，極大地提高了基金的流動性。 第一種選擇是降低基金的最小波動點(diǎn)?？紤]到基金供給增量的影響，我們具體分析單位基金規(guī)模的交易量。正是存在流動性問題，基金的價(jià)格很有可能出現(xiàn)畸形。這種投資風(fēng)格與股票的交易風(fēng)格大相迥異。在一分錢的價(jià)差處掛出的買單或賣單在正常時(shí)候與每日的總成交量相當(dāng)。例如，一個(gè)開始沒有頭寸高流動性要求的投資者，他進(jìn)行投資，為了保持極高的流動性，必須進(jìn)行一個(gè)快速買進(jìn)和賣出的過程?！ ?，%，不收取印花稅。國內(nèi)深滬兩個(gè)市場1998年以前發(fā)行的股票全部進(jìn)行過股票股利的分配。較低的相對波動點(diǎn)大大促進(jìn)了證券的流動性
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