論我國基金相對波動點的不合理性-wenkub
2023-07-10 01:09:17 本頁面
【正文】 要交易區(qū)間(T，T+)的買賣掛單常和該基金的每日總成交量相當(dāng)。從買入者的角度來看(從賣出者角度也能夠得到相同的結(jié)果)，以買方報價為當(dāng)前市場公平價格，以賣方報價為執(zhí)行價格，則交易成本有個3水平，+固定成本。這意味著執(zhí)行價格是市場機制、投資者流動性需求以及具有相同交易動機的競爭力的綜合結(jié)果(Bruce M. Collins and J. Fabozzi, 1991)?！ 《?、針對我國基金市場確定的交易成本 相對波動點與證券流動性之間的反向關(guān)系，是非常直觀和容易理解的，即買賣報價差距越大，雙方成交的可能性越小?？疾彀l(fā)達國家關(guān)于相對波動點的統(tǒng)計數(shù)據(jù)(見《證券市場導(dǎo)報》 2000年3月號，第47頁)，可以發(fā)現(xiàn)平均相對波動點的基點(分母為萬分之一)～。過分低的相對波動點則容易產(chǎn)生過多的報價信息，干擾了證券價格的合理判斷和確定，也會降低流動性。關(guān)于波動點的研究主要是通過相對波動點來進行，相對波動點即最小波動點相對于證券平均價格的比例，通常換算成基點。引言 沒有人討論過我國基金最小波動點的來源和制定理由，原因很簡單，因為我國股票的最小波動點實行的是單一絕對波動點，因此證券投資基金發(fā)行后。論我國基金相對波動點的不合理性 在華爾街有一個廣為流傳的故事：薩姆漫步到路伊的糕餅店，要了一個比薩餅，路伊說，“你是想把它切成4份還是切成8份？”薩姆說，“不，只要4份。這個波動點同時還是我國貨幣的最小單位，基本上以最小貨幣單位來作為波動點是一種習(xí)慣的行為，通過習(xí)慣來制定波動點屬于一種較為常見的最小波動點制定模式，如倫敦交易所、愛爾蘭交易所都采取這種模式。研究的主要問題集中在相對波動點與證券的流動性和交易成本的關(guān)系上。研究還表明，當(dāng)最小波動點沒有進行規(guī)定時，會破壞價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的交易規(guī)則(Harris,1993)。對于相對波動點的合理范圍，由于資料所限以及各國證券市場的交易習(xí)慣不同，并沒有一個絕對合理的區(qū)間。但是對于相對波動點和交易成本的關(guān)系，則必須給予解釋，這里的交易成本與一般概念上理解的交易成本有區(qū)別?！ 〉牵灰壮杀九c波動點的關(guān)系是確定波動點是否合理的關(guān)鍵因素，為此我們采取了簡化交易成本的方法，使其在可接受的范圍內(nèi)進行度量。當(dāng)報價越多，可能產(chǎn)生的交易成本就越多。就是基于以上對于交易成本的理解，在基金市場存在主要兩個連續(xù)最小波動點交易報價的特定市場中，我們可以進行交易成本的度量。 三、我國股票市場的相對波動點 我國股票市場的平均股價長期在612元之間波動，因此可以取其中位數(shù)9元為股票的平均價格。關(guān)于股票的交易成本，%的水平，因此以平均價格9元來計算，(+)元的交易成本而言，%(很顯然，股票交易的執(zhí)行成本估計計算可能偏低了)，以此為基礎(chǔ)，即使執(zhí)行成本再提高5倍，%。最小波動點很有可能是造成股市始終能夠維持一定平均股價的主要原因。由此可見，大量的股票股利政策(類似分拆)使我國股票市場的平均價格水平也始終維持在一個相對穩(wěn)定的水平，股票的相對波動點也將始終維持在一個非常合理的水平。由此導(dǎo)致了基金市場的平均價格基本上長期會維持在極低的1元多的水平上，而且封閉式基金普遍存在折價交易的現(xiàn)象，大大降低了基金的交易價格水平。根據(jù)前面對交易成本的定義進行計算，%；如果把返傭因素考慮進去，以50%的返傭率來計算，%；()作為執(zhí)行成本，%以上。1999年10月，保險資金獲準(zhǔn)投資證券投資基金，這些擁有極強研究和分析能力的大機構(gòu)交易者開始廣泛地應(yīng)用機制不合理性中的漏洞進行交易獲取利潤，這就是筆者針對這種現(xiàn)象歸納的基金交易者的“一分錢陣地戰(zhàn)”策略。在這兩個交易日中，如果基金市場的報價沒有變動，+()。只要這個市場足夠大，有足夠多的交易者，而且足夠平穩(wěn)，那幺這樣的交易必然能夠賺錢。只要能賺一分錢，高于來回手續(xù)費，就能夠除去在手續(xù)費之后賺一點錢(這種現(xiàn)象正是上述推理的實踐體現(xiàn))。價格盡管不是由一家公司制定，但是卻代表了幾乎一致的判斷，它們必須在市場交易開始前和交易中對價格進行快速的判斷和定位，以便同時決定買進和賣出的量。在一分錢的爭奪中，盡管基金的成交量有較大的增大，但是對于推動價格上漲沒有多大幫助，甚至限制
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