【導(dǎo)讀】金融市場是金融工具進(jìn)行交易的。也是確定金融工具價格的場所或。扮演了關(guān)鍵的角色。因為金融機(jī)構(gòu)不僅。美國金融資產(chǎn)的概況。固定收益的資本市場工具。金融市場與經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)系。金融產(chǎn)品與非金融資產(chǎn)的證券化。中央銀行是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,美國兩次創(chuàng)立中央銀行。聯(lián)邦儲備銀行：12個聯(lián)邦儲備區(qū),每區(qū)一家銀行。聯(lián)邦公開市場委員會。–11家聯(lián)儲銀行的分組⑴波士頓、費(fèi)城和里士滿，波利斯、堪薩斯城和舊金山。總統(tǒng)對聯(lián)儲的影響方式。在市場賣出債券—債券的價格降。對準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行準(zhǔn)確控制。靈活的改變政策的方向。具有主動調(diào)整政策的作用。在地區(qū)之間不平衡。公開市場運(yùn)作的指示。工業(yè)出版社1999年版，第306頁。歷史：1935有了政策工具,50年代調(diào)整信用。銀行從貼現(xiàn)窗口借款的條件。美聯(lián)儲調(diào)節(jié)法定準(zhǔn)備金率。作用迅速、直接，總用中性，更直。貨幣乘數(shù)=/（法定準(zhǔn)備。如果現(xiàn)金比率為40%，法定準(zhǔn)備率為10%，超額準(zhǔn)備率為%，

　　

【正文】 ?不同拍賣方式的性質(zhì) –英式拍賣 –荷式拍賣 –第一價格拍賣 –第二價格拍賣 短期國庫券（ 6） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?美國式拍賣與荷蘭式拍賣的比較 – 美國式拍賣容易導(dǎo)致操縱市場以獲取暴利 ?國庫券一級承銷商的作用 – 有資格在國庫券一級市場中參加投標(biāo)、承銷并在二級市場上開展國庫券分銷和零售業(yè)務(wù) 短期國庫券（ 7） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?建國初期發(fā)行的折實公債 ：大米（天津是小米） 6斤、面粉 、白細(xì)布 4尺、煤炭 16斤） ?上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六城市的批發(fā)加權(quán)價，權(quán)重為：上海 45%，天津 20%，漢口 10%，廣州 10%，西安 5%，重慶 10%。每份公債金額每旬公布一次。 ?公債共發(fā)行 2億份，期限 5年，年利率為5%， 1951年起分 5年抽簽償還。 短期國庫券（ 8） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?建國初期發(fā)行的建設(shè)公債 ? 發(fā)行年份 期限 （ 年 ） 利率 （ %） 發(fā)行額 （ 億元 ） ? 1954 8 4 6 ? 1955 10 4 6 ? 1956 10 4 6 ? 1957 10 4 6 ? 1958 10 4 短期國庫券（ 9） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?改革開放后發(fā)行的國債 ?1991 發(fā)行日期 計息日期 發(fā)行量 利率 10% 期限 3年 ?記帳式國債，無記名國債，憑證式國債 ?我國國債的發(fā)行方式 – 行政攤派（ 8190年）、承購包銷（ 1991年）和拍賣（ 1996年） 短期國庫券（ 10） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?我國國庫券的拍賣嘗試 – 1996和 1997試用，既有美國式又有荷蘭式 ?我國現(xiàn)行國債發(fā)行方式 – 憑證式國債，讓城鄉(xiāng)居民成為國債投資主體 ?中國國債的二級市場 – 1985年以前不能自由買賣 – 1988年進(jìn)行開放國庫券轉(zhuǎn)讓市場的試點 – 1990年國庫券轉(zhuǎn)讓市場全面開放 短期國庫券（ 11） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?商業(yè)票據(jù)的基本概念 （ mercial paper) – 一些資金雄厚、財政健全、信譽(yù)卓著的著名公司發(fā)行，最小面額為 10萬美元，期限少于 270天 ?發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的 – 籌集短期資金，橋梁融資，等待合適的長期融資時機(jī) 二、商業(yè)票據(jù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因 – Q條款的利率限制 – 60年代的信貸緊縮和 70年代的通貨膨脹 ?商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點與不足 – 成本低 – 具有靈活性 – 提高發(fā)行公司的聲譽(yù) 商業(yè)票據(jù)（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 大額存單 (largedenomination negotiable certificate of deposit) ?大額存單的基本概念 – 是銀行或儲蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明文件 – 平均在 2個月到 4個月不等 – 息票工具 ?大額存單的產(chǎn)生 – 花旗銀行推出 – 投資者可以通過購買大額存單，獲得一市場利率 ,突破定期存款利率限制 – 美國 60年代定期存款利率限制表 三、大額存單 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?大額存單的作用 – 提供流動性強(qiáng)、收益比定期存款高投資選擇 – 對銀行來說，高利率融資，可穩(wěn)定和擴(kuò)大其資金來源 – 有助于加強(qiáng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理 ?大額存單的風(fēng)險與收益 – 發(fā)行銀行的信用等級，大額存單的到期日，對大額存單的供求情況 大額存單（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?銀行承兌匯票的概念 – 由保證支付的大銀行開出的遠(yuǎn)期匯票 ?銀行承兌匯票的創(chuàng)造 – 國際貿(mào)易融資中產(chǎn)生 – 以銀行信用代替公司間信用 ?銀行承兌匯票的融資 ?銀行承兌匯票的交易 – 買賣的只是匯票，以三個月期限的為多 四、銀行承兌匯票 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ? 回購協(xié)議的概念 – 證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價格再購回證券的協(xié)議； – 其實質(zhì)為抵押貸款 ? 回購協(xié)議的功能 – 為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金 – 為各種金融機(jī)構(gòu)提供籌措短期資金的方式 – 儲蓄機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金不足時可籌措不足的部分 – 其他機(jī)構(gòu)也可以通過此方式籌措短期資金 五、回購協(xié)議 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ? 回購協(xié)議的利率水平 – 有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動性越好，回購利率就越低 – 交割的方式，如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險相對較大，回購利率將較高；如果需要進(jìn)行實際的交割，則回購利率將較低。 – 獲得抵押越困難，回購利率越低 – 回購協(xié)議的利率受準(zhǔn)備金供給松緊的影響 回購協(xié)議（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?回購協(xié)議的信用風(fēng)險 ?回購協(xié)議的其它風(fēng)險 ?中國的國債回購方式 – 場內(nèi)回購，場外回購 ?國債回購中的折算比例 – 深交所國債回購折算比例表 ?國債回購舉例 回購協(xié)議（ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?我國國債回購業(yè)務(wù)的發(fā)展 – 1993年開始， 1997年劃分為兩個市場 ?回購清算與費(fèi)用 – 在成交當(dāng)日，交易所對交易雙方的初始交易清算價格統(tǒng)一按面值計算 – 在回購到期日，交易所按競價達(dá)成的價格（年收益率）對交易雙方進(jìn)行資金清算 – 深交所的手續(xù)費(fèi)和傭金標(biāo)準(zhǔn) 回購協(xié)議（ 4） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 六、聯(lián)邦基金 ?聯(lián)邦基金的基本概念 – 美國的儲蓄機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行和儲蓄銀行）根據(jù)規(guī)定應(yīng)按其吸收存款的一定百分比上繳準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金存款也叫聯(lián)邦基金。 ?聯(lián)邦基金的特點 – 流動性好， – 立即可以利用的資金 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 七、歐洲美元 ? 歐洲美元基本概念 – 歐洲美元就是在美國之外（或者在美國境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國的非居民參與）的以美元為標(biāo)準(zhǔn)幣的存貸業(yè)務(wù) ? 歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展 – 前蘇聯(lián)的美元存款，英國的貨幣政策與西歐的放松管制，石油美元的出現(xiàn)，美國政府的措施 ? 歐洲美元的現(xiàn)狀 ? 歐洲美元的市場業(yè)務(wù)：主要是存貸款業(yè)務(wù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?達(dá)瑞爾 杜菲著《美國期貨市場》，山西經(jīng)濟(jì)出版社， 1995年版。 ?滋維 博迪著《投資學(xué)》，第 22章和第 23章，中國機(jī)械工業(yè)出版社，2000年版。 第十章 商品期貨參考書目 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、期貨合約的定義 ?定義 ： ?期貨合約 (futures contracts)是關(guān)于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格交換某一數(shù)量的某種物品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化 ?標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議的內(nèi)容 ： ?數(shù)量和數(shù)量單位的標(biāo)準(zhǔn)化， ?商品質(zhì)量等級的標(biāo)準(zhǔn)化， ?商品交割期的標(biāo)準(zhǔn)化， ?交割 地點 的標(biāo)準(zhǔn)化， ?交割方式的標(biāo)準(zhǔn)化。 二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 標(biāo)準(zhǔn)化合約的局限性 ?合約的標(biāo)準(zhǔn)化大大降低了交易的成本，極大地促進(jìn)了期貨的發(fā)展。但它難以滿足對交易的數(shù)量、質(zhì)量、交割的地點或交割期有特殊需求的客戶的需要 。 – 期貨合約實例 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 三、期貨合約的機(jī)制 –拍賣機(jī)制：交易信息向全體交易者公開，首先是價格優(yōu)先，然后是時間優(yōu)先。 –公開機(jī)制：所有的交易和交易信息都須經(jīng)過交易所。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 2） – 保證金機(jī)制：一把雙刃劍，收益高，風(fēng)險也大 ； – 例子 ； – 初始保證金與變動保證金； – 清算保證金和客戶保證金 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 3） –交割機(jī)制： –大量以對沖平倉的方式結(jié)清； –實際交割的轉(zhuǎn)讓倉儲棧單； –交割時由賣者選擇交割時間和地點。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?對沖平倉機(jī)制 ： ?在期貨合約到期前，合約一方再簽定一個相同數(shù)額、相反內(nèi)容的合約，以消除因原持有合約而承擔(dān)的交割義務(wù) 。 期貨合約的機(jī)制（ 4） 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 四、期貨合約的功能 ?轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險（套起保值） ?方向相同：空頭、多頭和交叉套期保值； ?數(shù)量相同。 ?放棄未來可能的利益以避免未來可能的損失。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 2） ?期貨套利：市場內(nèi)、商品間、跨市場套利 ?期貨投機(jī)：買空、賣空，有風(fēng)險，存在的重要性。 ?與賭博的區(qū)別： 人造與已有的風(fēng)險、不創(chuàng)造價值與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 3） ?形成供求價格 ： ?大量的交易信息集中在期貨市場中。 ?所有的交易者可以參考市場中的成交價格。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 五、遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別 ?遠(yuǎn)期和約的作用 ： ?遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。 ?遠(yuǎn)期合約可以滿足客戶的特定需求，具有量身定做的功能。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別（ 2） ?期貨經(jīng)交易所，拍賣機(jī)制；遠(yuǎn)期經(jīng)交易商，是柜臺交易的機(jī)制。 ?期貨交易與交易所簽約而遠(yuǎn)期交易雙方直接簽約，風(fēng)險大。 ?期貨合約中很少實物交割，遠(yuǎn)期合約中絕大部分進(jìn)行實際交割。 ?期貨合約需盯市 (maketomarket)， 而遠(yuǎn)期合約一般不需要。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 六、期貨的套期保值舉例 ?3月：小