【正文】 ?期貨交易與交易所簽約而遠(yuǎn)期交易雙方直接簽約，風(fēng)險大。 ?放棄未來可能的利益以避免未來可能的損失。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化 ?標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議的內(nèi)容 ： ?數(shù)量和數(shù)量單位的標(biāo)準(zhǔn)化， ?商品質(zhì)量等級的標(biāo)準(zhǔn)化， ?商品交割期的標(biāo)準(zhǔn)化， ?交割 地點 的標(biāo)準(zhǔn)化， ?交割方式的標(biāo)準(zhǔn)化。 ?公債共發(fā)行 2億份，期限 5年，年利率為5%， 1951年起分 5年抽簽償還。短短 150天，凈虧損 43億美元，資產(chǎn)凈值下降 90%。以 5%的保證金借入英鎊，購買馬克。 – 業(yè)績表現(xiàn)費， 綜合考慮選擇基金 開放式基金的管理 ?基金投資的管理： – 投資程序：宏觀到微觀與微觀到宏觀的結(jié)合 – 投資限制：契約章程的限制與法規(guī)的限制 – 流動性管理： – 融資：封閉式基金可以發(fā)行優(yōu)先股和債券，也可以向銀行和市場借款，開放式基金開放式基金只可以向銀行貸款，借款額不得超過基金規(guī)模的 50%。 股票的發(fā)行方式（ 2） 六、交易所對上市公司的要求 ? ①股票經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行； ? ②股票發(fā)行人股本總額不少于人民幣五千萬元 ? ③公司成立三年以上，近三年連續(xù)盈利； ? ④持有 1000股以上的股東人數(shù)不少于一千人，公開發(fā)行的股份不少于股份總數(shù)的 25%；股本總額超過四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于 15%； ? ⑤發(fā)行人近三年無重大違法，財務(wù)報告無虛假； ? ⑥國家法律法規(guī)、規(guī)章及本所規(guī)定的其他條件。 二、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍 ?股票與債券的公開發(fā)行： IPO,承銷，全額包銷合同，代銷合同 ?股票與債券的公開交易：經(jīng)紀(jì)人，傭金，交易商，價差，市場構(gòu)建人 ?股票與債券的私募 ?企業(yè)并購與杠桿收購 ?商人銀行業(yè)務(wù)：用自有資金追求高收益 ?金融咨詢與公正意見 ?資產(chǎn)證券化：將未來不規(guī)則的現(xiàn)金流或未到期的金融資產(chǎn)通過證券化變現(xiàn) ?風(fēng)險管理 ?投資研究與證券分析 ?貨幣管理：各種貨幣資金 ?風(fēng)險資本 ?投資銀行的國際業(yè)務(wù) 投資銀行的業(yè)務(wù)范圍（ 2） 三、股票的首次公開發(fā)行 ?公開上市的目的：籌資，證券化，估值，股票期權(quán)的激勵作用，公司信譽(yù) ?適合上市的公司：經(jīng)營業(yè)績好，有發(fā)展?jié)摿? ?公開上市的 費用 與 風(fēng)險 ?投資銀行的選擇：良好的經(jīng)營紀(jì)錄 ?公開發(fā)行的時機(jī)：兗州煤礦上市 ?公開發(fā)行的定價 :價格高些，還是低些 ?發(fā)行收入的使用與股權(quán)的攤薄 ?公開發(fā)行的承銷方式：全額包銷合同，代銷合同 ?證券與交易委員會的要求：填寫注冊登記表，信息披露，證交會的審查，承銷商對上市公司的聽證會，藍(lán)天法的要求 ?公開發(fā)行的銷售環(huán)節(jié)：路演，承銷團(tuán) ?公開發(fā)行的最后階段：定價 股票的首次公開發(fā)行（ 2） ? 1 在美國，承銷人獲得的總差價一般為總發(fā)行額的 7%，在小額發(fā)行中甚至超過 10%，有關(guān)的律師和會計師費用，向證券與交易委員會、全國證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會等單位支付各種法律和文件費用，為遵守所在州的藍(lán)天法的費用。 ?大通銀行三分之一的利息來自各種金融市場工具的投資，中國工商銀行的證券投資數(shù)額微小，可以判斷來自金融市場工具的利息收入也一定不會太多。 美國聯(lián)邦儲備體系（ 2） 第一章 中央銀行 15 – 美聯(lián)儲的獨立性 ?總統(tǒng)對聯(lián)儲的影響方式 – 道義上的勸告 – 聯(lián)儲在國會進(jìn)行立法斗爭時 ,希望得到總統(tǒng)的支持 – 聯(lián)儲主席希望得到總統(tǒng)的好感 – 聯(lián)邦儲備體系的分權(quán)問題 美國聯(lián)邦儲備體系（ 3） 第一章 中央銀行 16 ?公開市場運(yùn)作機(jī)制 ?例 :面臨通貨膨脹時 ?在市場賣出債券 — 債券的價格降低 — 債券的利率上升 — 整個市場平均利率上升，貨幣流回聯(lián)儲 — 減少貨幣供給量 — 降低投資與消費的增長速度 — 降低經(jīng)濟(jì)增長速度 — 抑制通貨膨脹。因為金融機(jī)構(gòu)不僅是金融工具的最積極的交易參加者，還是所有金融工具的創(chuàng)造者和所有金融工具交易的中介。第一章 中央銀行 27 我國準(zhǔn)備金率歷年變化情況表 年度1 9 8 4 年 1 9 8 5年1 9 8 7年1 9 8 8年1 9 8 9 年 1 9 9 8 . 3 . 2119 9 9 年9 月變化情況企業(yè)存款20%儲蓄存款40%農(nóng)村存款25%10% 12% 13%存款準(zhǔn)備率 1 3 %備付金率5 7 %8% 6%第一章 中央銀行 28 年度 1996.1996. 31997.10. 231998 .3 .211998.1998.12. 71999.6 .10準(zhǔn)備金利率 2% 2% 6% 2% 1% 4% 7備付金利率 2% 2% 2% 我國準(zhǔn)備金備付金利率情況表 第三章 商業(yè)銀行 29 第三章 商業(yè)銀行 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 30 一、商業(yè)銀行的產(chǎn)生 ?商業(yè)銀行的最初形式 – 1 16世紀(jì)的西歐，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣的兌換行和匯兌行 ?銀行一詞的來源 – 拉丁文 banco， 柜臺 – 意大利語 banca， 兌換商工作時坐的凳子 – 中文音譯“版克”，后來改譯“銀行” 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 31 ?銀行在我國的產(chǎn)生 – 乾隆后期 ,錢莊成為信貸活動的機(jī)構(gòu) – 清道光年間出現(xiàn)票號 ,其主要業(yè)務(wù)是匯兌 – 錢莊與票號發(fā)放的貸款都是高利貸 – 1865匯豐銀行在上海建立 。 ?謝劍平等著《投資銀行》，臺灣華泰書局 1996年 4月版。 ? ③更嚴(yán)格的法律限制、更大的公開程度與季度報告的要求可能有損于企業(yè)文化。 12b1費用， 凈資產(chǎn)的 %，每年提取。同期，先鋒公司的指數(shù)基金資產(chǎn)從 680億美元增至 1,180億美元，大約是市場總值的 60%。 22億美元的資本金作抵押，借款購買 250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá) 12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到 568倍。瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)百年走勢 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù) ?標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)： 市值加權(quán)平均法 ?標(biāo)準(zhǔn)普爾 100指數(shù)： 股指衍生工具的標(biāo)的物 ?美國其它股指： 危爾希爾 5000、摩根斯坦利國際股指 ?《金融時報》指數(shù) ?日經(jīng) 225股票指數(shù) ?香港恒生股票指數(shù) ?臺灣股指： 經(jīng)濟(jì)日報股指和工商日報股價指數(shù) 中外重要股指介紹（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?上證指數(shù)與深證指數(shù) ?深成指 ?上證 30 ?中經(jīng)指數(shù) 中外重要股指介紹（ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 第九章 貨幣市場工具 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?朱寶憲著《金融市場》，遼寧教育出版社 2001年版 ?滋維 ?滋維 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 2） – 保證金機(jī)制：一把雙刃劍，收益高，風(fēng)險也大 ； – 例子 ； – 初始保證金與變動保證金； – 清算保證金和客戶保證金 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 3） –交割機(jī)制： –大量以對沖平倉的方式結(jié)清； –實際交割的轉(zhuǎn)讓倉儲棧單； –交割時由賣者選擇交割時間和地點。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 五、遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別 ?遠(yuǎn)期和約的作用 ： ?遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 六、期貨的套期保值舉例 ?3月：小麥。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 3） ?形成供求價格 ： ?大量的交易信息集中在期貨市場中。 – 期貨合約實例 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 三、期貨合約的機(jī)制 –拍賣機(jī)制：交易信息向全體交易者公開，首先是價格優(yōu)先，然后是時間優(yōu)先。 ?聯(lián)邦基金的特點 – 流動性好， – 立即可以利用的資金 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 七、歐洲美元 ? 歐洲美元基本概念 – 歐洲美元就是在美國之外（或者在美國境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國的非居民參與）的以美元為標(biāo)準(zhǔn)幣的存貸業(yè)務(wù) ? 歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展 – 前蘇聯(lián)的美元存款，英國的貨幣政策與西歐的放松管制，石油美元的出現(xiàn)，美國政府的措施 ? 歐洲美元的現(xiàn)狀 ? 歐洲美元的市場業(yè)務(wù)：主要是存貸款業(yè)務(wù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?達(dá)瑞爾 – 股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟(jì)因素的影響 三、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指示器 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 四、股指樣本的種類 ?全樣本指數(shù) ?所有上市公司都進(jìn)入股票樣本 ?全面準(zhǔn)確 ?體現(xiàn)公平原則 ?可比性較差 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?部分樣本指數(shù) ?只把一部分公司計算進(jìn)指數(shù) ?樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定 ?以市值的 80%確定樣本 ?可比性較差 股指樣本的種類 （ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?固定樣本指數(shù) ?樣本數(shù)量不變的指數(shù) ?許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù) ?可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù) ?可能與整個市場大勢有出入 股指樣本的種類 （ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?全市場指數(shù) ?是指反映整個市場大勢的股票指數(shù) ?分類指數(shù) ?是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上 股指樣本的種類 （ 4） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù) ?流通股指數(shù) ?計算指數(shù)時只考慮流通股部分市值的股票指數(shù)； ?全股本指數(shù) ?計算股票指數(shù)時將全部股本的市值都考慮進(jìn)去的股票指數(shù) ? 股價上漲對不同種指數(shù)影響不同 五、股指股本的種類 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 六、股票指數(shù)編制的準(zhǔn)備 ?明確指數(shù)編制目的 ?上市公司的信息 ?上市公司的數(shù)據(jù) ?相應(yīng)的接受、計算設(shè)備 ?上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?上市公司的行業(yè)分類 ?樣本公司的入選資格 ?市值的計算 ?日平均成交額的計算 ?日平均換手率的計算 ?綜合排序 股票指數(shù)編制的準(zhǔn)備（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?樣本的適時調(diào)整 ?股價指數(shù)的連續(xù)性： – 只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本 – 樣本調(diào)整時一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換