【正文】 評估【 營運現(xiàn)金流 /總債務(wù)比率準則（ %） ，債務(wù) /資本化比率準則（ %） 】 第六章 金融證券的信用評級 企業(yè)的素質(zhì)評估 ?企業(yè)的一般情況與歷史情況，企業(yè)的技術(shù)狀況與資產(chǎn)狀況 ，企業(yè)經(jīng)營管理情況，企業(yè)職工素質(zhì)情況，關(guān)連企業(yè)情況，企業(yè)的管理組織設(shè)置狀況，企業(yè)在銀行的信用記錄情況，企業(yè)的發(fā)展前景，可量化的企業(yè)經(jīng)營狀況指標的情況 第六章 金融證券的信用評級 企業(yè)的財務(wù)評估 ?資產(chǎn)負債表 ， 損益計算書 ， 資金來源和運用表 ?趨勢分析法、絕對分析法和比率分析法 ?比率分析的內(nèi)容： – 測定企業(yè)盈利能力的比率 – 測定企業(yè)經(jīng)營效率的比率 – 測定企業(yè)償還短期債務(wù)能力的指標 – 測定企業(yè)償還長期債務(wù)能力的指標 第六章 金融證券的信用評級 企業(yè)的項目評估 ?項目評估的意義 ?對項目評估必要性的評估 ?對項目的工藝技術(shù)的評估 ?對項目財務(wù)效益的評估 ?對項目國民經(jīng)濟效益的評估 ?對項目不確定性的評估 第六章 金融證券的信用評級 信用質(zhì)量的綜合權(quán)衡 ?分項的分數(shù)等級與分項權(quán)數(shù)表 ?定級標準表 第七章 股票指數(shù)編制 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、投資指南的功能 ?投資者需要股票指數(shù) ?股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù) – 股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期 – 對股票市場的價格變化作出判斷 ?股票指數(shù)是選擇股票的參考 – 經(jīng)濟景氣的時候，選擇與經(jīng)濟周期關(guān)系密切的公司投資 ?股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ) 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?股指期貨與股指期權(quán)的標的 ?股指期貨與股指期權(quán)具有套期保值、套利和投機的功能 二、衍生工具的標的 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 – 景氣度是指經(jīng)濟處于整個周期的什么階段 – 股指宏觀經(jīng)濟景氣度的測度指標，綜合反映經(jīng)濟增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支等狀況，并可以及時得到 。 – 獲得抵押越困難，回購利率越低 – 回購協(xié)議的利率受準備金供給松緊的影響 回購協(xié)議（ 2） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?回購協(xié)議的信用風險 ?回購協(xié)議的其它風險 ?中國的國債回購方式 – 場內(nèi)回購，場外回購 ?國債回購中的折算比例 – 深交所國債回購折算比例表 ?國債回購舉例 回購協(xié)議（ 3） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?我國國債回購業(yè)務(wù)的發(fā)展 – 1993年開始， 1997年劃分為兩個市場 ?回購清算與費用 – 在成交當日，交易所對交易雙方的初始交易清算價格統(tǒng)一按面值計算 – 在回購到期日，交易所按競價達成的價格（年收益率）對交易雙方進行資金清算 – 深交所的手續(xù)費和傭金標準 回購協(xié)議（ 4） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 六、聯(lián)邦基金 ?聯(lián)邦基金的基本概念 – 美國的儲蓄機構(gòu)（商業(yè)銀行和儲蓄銀行）根據(jù)規(guī)定應(yīng)按其吸收存款的一定百分比上繳準備金，準備金存款也叫聯(lián)邦基金。但它難以滿足對交易的數(shù)量、質(zhì)量、交割的地點或交割期有特殊需求的客戶的需要 。 ?與賭博的區(qū)別： 人造與已有的風險、不創(chuàng)造價值與促進經(jīng)濟發(fā)展。 ?期貨合約需盯市 (maketomarket)， 而遠期合約一般不需要。 ?遠期合約可以滿足客戶的特定需求，具有量身定做的功能。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?對沖平倉機制 ： ?在期貨合約到期前，合約一方再簽定一個相同數(shù)額、相反內(nèi)容的合約，以消除因原持有合約而承擔的交割義務(wù) 。博迪著《投資學》，第 22章和第 23章，中國機械工業(yè)出版社，2000年版。博迪著《投資學》，機械工業(yè)出版社 2000年版 貨幣市場工具參考書 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 短期國庫券的基本特征 ?短期國庫券（ treasury bills) – 由一國財政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔保的短期融資工具 – 期限分為： 3個月， 6個月和 1年 – 買賣價差小，交易成本低，流動性與變現(xiàn)性非常好 ，無信用風險 一、短期國庫券 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?發(fā)行短期國庫券的目的： –中央銀行進行公開市場運作 –為市場提供無風險利率基準 –第二準備金 –籌集資金 短期國庫券（ 2） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?銀行折現(xiàn)率與有效年收益率 – 銀行折現(xiàn)率 – 年有效收益率 短期國庫券（ 3） np a rpp a rd 3600 ???npppary 36500 ??? 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?1998年 6月 1日 《 華爾街日報 》 上刊登的短期國庫券行情表的一部分： ? 到期日 離到期天數(shù) 買進價 賣出價 變動 賣出收益 ? 980604 3 ? 980611 10 短期國庫券（ 4） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 短期國庫券的發(fā)行方式 ?短期國庫券的美國式拍賣 – 發(fā)行數(shù)量：根據(jù)實際需要在發(fā)行前公布 – 競爭性投標與非競爭性投標 – 拍賣的實例 ?短期國庫券的荷蘭式拍賣 – 中標的投資者統(tǒng)一按照投標中的有效最低價，即最后中標的價格購買國庫券 短期國庫券（ 5） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?不同拍賣方式的性質(zhì) –英式拍賣 –荷式拍賣 –第一價格拍賣 –第二價格拍賣 短期國庫券（ 6） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?美國式拍賣與荷蘭式拍賣的比較 – 美國式拍賣容易導(dǎo)致操縱市場以獲取暴利 ?國庫券一級承銷商的作用 – 有資格在國庫券一級市場中參加投標、承銷并在二級市場上開展國庫券分銷和零售業(yè)務(wù) 短期國庫券（ 7） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?建國初期發(fā)行的折實公債 ：大米（天津是小米） 6斤、面粉 、白細布 4尺、煤炭 16斤） ?上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六城市的批發(fā)加權(quán)價，權(quán)重為：上海 45%，天津 20%，漢口 10%，廣州 10%，西安 5%，重慶 10%。 對沖基金的案例（二） ?大量持有德國和美國國債的空倉，它的投資決策，完全依賴于計算機，根據(jù)各種投資模型計算出不同工具的利差，然后進行套利。 指數(shù)基金的優(yōu)勢與業(yè)績 ? 指數(shù)基金的優(yōu)勢 : – 費用低廉 (兩基金費用及周轉(zhuǎn)率比較表 ),延遲納稅 ,消除非系統(tǒng)風險 ,樣本效應(yīng) ? 指數(shù)基金的業(yè)績 – 標準普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 – 威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例 – 美國部分大企業(yè)混合型指數(shù)基金費用率及收益一覽表 ? 指數(shù)基金的不足 : – 投資者風險偏好不同 ,較高的最低投資額 ,熊市中表現(xiàn)不佳 標準普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 back 威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例 back 指數(shù)基金的運作 ?指數(shù)基金的指數(shù)選擇 : – 指數(shù)的市場代表性 ,指數(shù)所包含證券的數(shù)量的適中性 ,指數(shù)本身的相對穩(wěn)定性 ,構(gòu)成指數(shù)證券的相對流動性 ?指數(shù)基金的投資方法 – 按比例投資 ,紅利收入再投資 ,指數(shù)構(gòu)成的變化 ,現(xiàn)金流的管理 ,指數(shù)基金的有效性指標 有關(guān)對沖基金的一些討論 ? 對沖基金的含義 : – 對沖基金變成從事高杠桿、高收益、高風險的投資業(yè)務(wù)的投資機構(gòu) ? 對沖基金的投資限制 : – 投資活動無論是對出資者還是對監(jiān)管部門都不必進行通報和披露 ? 對沖基金的投資特點 : – 信息不公開 ,投資策略不確定 ,大量使用衍生工具 ,大量使用保證金等擴大杠桿 ,全球化運作 對沖基金的種類與評論 ? 對沖基金的種類 : – 可轉(zhuǎn)換套利基金：可轉(zhuǎn)換債券 – 新興市場基金：小龍、小虎 – 重大事件基金：并購、重組 – 市場時機基金：研究基礎(chǔ)上的投機與套利 ? 對對沖基金的評論 – 較高的收益 – 從事以套利為主的投資活動 – 活動于跨國市場上 對沖基金的案例（一） ?量子基金： 成立于 1969年，資本額只有400萬，到 1997年，已達 20億美元。美國大多數(shù)機構(gòu)投資者很少購買征收 12b1費用的基金。 ? ④公司所有權(quán)分散增加了敵意接管的可能性。 ?東方高圣投資顧問公司著《交易致勝 上市公司并購實務(wù)》，中國金融出版社2000年 7月版。1897中國通商銀行 ,第一家民族資本的現(xiàn)代意義商業(yè)銀行 – 1905,戶部銀行 ,最早成立的政府銀行 ,1912,改組為中國銀行 商業(yè)銀行的產(chǎn)生（ 3） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 32 ?商業(yè)銀行是企業(yè) – 以利潤最大化或銀行股東的利益最大化為目標、以金融資產(chǎn)和負債為主要經(jīng)營對象的綜合性、多功能金融企業(yè) – 我國國有銀行的商業(yè)化 ?是特殊的企業(yè) :強調(diào)安全性和流動性 – 儲戶的錢不在銀行里 – 連鎖反應(yīng) 二、商業(yè)銀行的性質(zhì) 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 33 三、商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù) ?傳統(tǒng)業(yè)務(wù) :存款 ,貸款 ,中間業(yè)務(wù) ?現(xiàn)代發(fā)展 :貨幣市場融資 ,銀行控股公司 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 34 四、商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù) ?活期存款帳戶 – 形式 :支票存款帳戶 ,信用卡和提款卡帳戶 – 目的 : 方便提款或?qū)Φ谌吒犊? – 特點 :利息較低或沒有利息 – 我國活期存款利息是低息的 ,年利率 % 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 35 商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù) ?可轉(zhuǎn)讓支付憑證帳戶 – 活期存款的一種新形式 – 既有利息收入 ,又具備支付功能 – 考慮存款最低余額和存款手續(xù)費水平?jīng)Q定可轉(zhuǎn)讓支付憑證帳戶的利息水平 商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)（ 3） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 36 商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù) ?定期存款帳戶 – 儲蓄存款和定期存款 – 貨幣市場存款：沒有期限，有最低面額，流動性好，利率按每日余額計算 – 超級可轉(zhuǎn)讓支付憑證存款帳戶：面向個人，有最低存款要求 – 電話轉(zhuǎn)賬帳戶：開兩個帳戶，儲蓄帳戶有利息，活期帳戶無利息，電話通知轉(zhuǎn)賬 – 個人退休金存款帳戶：免存款額的所得稅 商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)（ 4） 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 37 五、商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù) ?商業(yè)銀行貸款的分類 ?按期限 :短（ 1年之內(nèi)）、中（ 2年 7年）、長（ 810年及以上），中短期工商貸款是最主要的 ?按有無擔保：抵押貸款和非抵押貸款 ?根據(jù)貸款費用：固定利率貸款、優(yōu)惠與加成貸款、優(yōu)惠與加倍貸款、交易利率貸款 ?根據(jù)貸款者身份或貸款目的貸款 清華大學 經(jīng)濟管理學