市場(chǎng)金融學(xué)相關(guān)知識(shí)-資料下載頁(yè)
2025-06-24 21:02本頁(yè)面
【正文】 貼現(xiàn)債券，剩余期限為6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約多頭，其交割價(jià)格為960美元，6個(gè)月期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率（連續(xù)復(fù)利）為6%，該債券的現(xiàn)價(jià)為940美元。則該遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值是多少？6假設(shè)一年期的貼現(xiàn)債券價(jià)格為960美元，3個(gè)月期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，則3個(gè)月期的該債券遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是多少？70、假定A、B公司都想借入6個(gè)月期的1000萬(wàn)美元的借款，A想借入與6個(gè)期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級(jí)不同，故市場(chǎng)向它們提供的利率也不同。7利率互換： 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司%6個(gè)月期LIBOR+% B公司%6個(gè)月期LIBOR+%注：表中利率均為一年計(jì)一次復(fù)利的年利率首先，利率不進(jìn)行互換的情況下 ：如果A按浮動(dòng)利率借款，則利率為： 6個(gè)月期LIBOR+%。如果B按固定利率借款，則利率為：%。A、B公司的籌資總成本為： 6個(gè)月期LIBOR+%利用比較優(yōu)勢(shì)理論和互換原理：因?yàn)锳公司在兩個(gè)市場(chǎng)都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，%（%%），%。所以，A公司在固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。A以10%的固定利率借入1000萬(wàn)美元，而B(niǎo)以LIBOR+%的浮動(dòng)利率借入1000萬(wàn)美元，然后互換。A固定利率借款，利率為：10%。B浮動(dòng)利率借款，利率為： LIBOR+%。A和B的籌資總成本為： LIBOR+%。經(jīng)過(guò)互換，雙方籌資總成本降低了：%。雙方各降低籌資成為：%由于本金相同，雙方只交換利息的現(xiàn)金流。設(shè)B支付給A的固定利率x，A支付給B的浮動(dòng)利率y，那么：10%+yx=LIBOR+%，(LIBOR+%+xy=%)，x+y=LIBOR+%+%(兩者實(shí)際支付的利率之和) 。解得：x=%，y=LIBOR+%。%，A支付給B浮動(dòng)利率LIBOR+%，取凈利差，=%，A支付給B浮動(dòng)利率LIBOR。假定支付日的LIBOR＝%，A支付給B的利息：1000萬(wàn) %＝55萬(wàn)，B支付給A的利息：1000萬(wàn) %＝。7貨幣互換：假定英鎊和美元匯率為1英鎊＝ 0美元。A想借入5年期的1000萬(wàn)英鎊借款，B想借入5年期的1500萬(wàn)美元借款。但由于A的信用等級(jí)高于B，兩國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)A、B兩公司提供的固定利率如下表：美元英鎊A公司%%B公司%%注：表中利率均為一年計(jì)一次復(fù)利的年利率%，%。A和B的借款總成本為：%+%＝%A在兩個(gè)市場(chǎng)上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在美元市場(chǎng)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為2%，%。A在美元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，B在英鎊市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。雙方利用各自的比較優(yōu)勢(shì)借款，即A在美元市場(chǎng)以8%借款，%借款。A和B的借款總成本為：%+%＝%。通過(guò)互換降低籌資成本：%%＝%。假定A和B公司平分互換收益，A的實(shí)際英鎊籌資成本為：%%＝%。B的實(shí)際美元籌資成本為：%%＝%。通過(guò)比較優(yōu)勢(shì)借款后，雙方進(jìn)行本金交換，A向B支付1500萬(wàn)美元，B向A支付1000萬(wàn)英鎊。雙方進(jìn)行利息互換，%的英鎊借款利息：1000萬(wàn)%＝108萬(wàn)（英鎊）。%的美元借款利息：1500萬(wàn)8%＝120萬(wàn)（美元）。若貸款期滿后，匯率水平不變，雙方再進(jìn)行借款本金的互換，即A向B支付1000萬(wàn)英鎊，B向A支付1500萬(wàn)美元。1000萬(wàn)%＝120萬(wàn)英鎊。1000萬(wàn)%＝108萬(wàn)英鎊，A給B少支付108萬(wàn)120萬(wàn)＝12萬(wàn)英鎊，1500萬(wàn)%＝120萬(wàn)美元，1500萬(wàn)%＝138萬(wàn)美元，138萬(wàn)120萬(wàn)＝18萬(wàn)，18萬(wàn)247。＝12萬(wàn)英鎊。第一，該模型中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率必須是連續(xù)復(fù)利形式。一個(gè)簡(jiǎn)單的或不連續(xù)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(設(shè)為r0)一般是一年復(fù)利一次，而r要求利率連續(xù)復(fù)利。r0必須轉(zhuǎn)化為r才能代入上式計(jì)算。兩者換算關(guān)系為:r=ln(1+r0)或r0=er1。例如r0=，則r=ln(1+)=，即100以583%的連續(xù)復(fù)利投資第二年將獲106，該結(jié)果與直接用r0=。 第二，期權(quán)有效期T的相對(duì)數(shù)表示，即期權(quán)有效天數(shù)與一年365天的比值。如果期權(quán)有效期為100天，則T=100/365=。8 /
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