【正文】 手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。 對(duì)沖基金的案例（二） ?長(zhǎng)期資本管理公司： 成立于 1994年，前 4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了 32%，資本金由 1998年的 48億美元。股東獲得的收益繳個(gè)人所得稅。 九、企業(yè)并購(gòu)的定義 企業(yè)并購(gòu)的目的 ?①追求規(guī)模效應(yīng) ?②擴(kuò)大市場(chǎng)份額，橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，混合并購(gòu) ?③尋求企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展的兩種方式選擇中，與新建方式相比較，企業(yè)并購(gòu)方式有很大的優(yōu)勢(shì) 企業(yè)并購(gòu)的目的（ 2） ?企業(yè)并購(gòu)的反壟斷限制：一系列反壟斷法， HHI指數(shù) ?企業(yè)并購(gòu)的程序限制 ?報(bào)告與要約 企業(yè)并購(gòu)：反壟斷與限制（ 3） 被并購(gòu)企業(yè)的估值定價(jià) ?估值的意義 ?折現(xiàn)分析法：現(xiàn)金流，未來收益的增長(zhǎng)率，折現(xiàn)率的選擇，存在的問題 ?市盈率法，市值法，賬面價(jià)值法 ?各種方法的綜合應(yīng)用 ?影響并購(gòu)價(jià)格的其它因素：收購(gòu)融資能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，稅收情況，流動(dòng)性 企業(yè)并購(gòu)的估值（ 4） 企業(yè)并購(gòu)的融資和重組 ? 企業(yè)并購(gòu)的融資方式：股權(quán)，準(zhǔn)股權(quán)，債務(wù) ? 杠桿收購(gòu)：是運(yùn)用融資（融資往往占收購(gòu)資金的 80－ 90%）進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)后通過企業(yè)重組和整治，再將企業(yè)高價(jià)賣出 ? 企業(yè)并購(gòu)中的重組：企業(yè)并購(gòu)前就要考慮的問題，實(shí)際上企業(yè)并購(gòu)中要進(jìn)行什么樣的重組是決定并購(gòu)價(jià)格的重要依據(jù) 企業(yè)并購(gòu)的融資與重組（ 4） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀 ? 企業(yè)并購(gòu)前的準(zhǔn)備 – 尋找并購(gòu)目標(biāo) – 了解并購(gòu)目標(biāo) – 設(shè)定并購(gòu)主體 – 建立買方形象 – 籌集并購(gòu)資金 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） ?企業(yè)并購(gòu)的過程與風(fēng)險(xiǎn) – 成功的交易：處理好各方利益，溝通與尊重，選擇并購(gòu)方式 – 并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)：麥肯錫的研究 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序 – 并構(gòu)過程中涉及的各種機(jī)構(gòu) – 并購(gòu)上市公司的申報(bào)程序 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 6） ?企業(yè)并購(gòu)后的重組 – 改組董事會(huì)和管理層 – 不同企業(yè)文化的融合 – 并購(gòu)公司的人員問題 – 調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 – 作好對(duì)外公關(guān) 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 7） 第五章 投資基金 ? 投資基金的定義、性質(zhì)和種類 ? 開放式投資基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金在我國(guó)的發(fā)展 投資基金的定義 ?投資基金的定義 – 集中散戶資金，專家投資，投資者承受收益和風(fēng)險(xiǎn)，并交納一定管理費(fèi) ?投資公司（單位信托與投資管理公司） – 單位信托 ：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價(jià)售出獲利，投資者可賣回 – 投資管理公司 ：關(guān)鍵是“管理”，有開放式，有封閉式 開放式與封閉式投資基金 ?開放型基金： – 基金規(guī)模可變，對(duì)基金資產(chǎn)凈值計(jì)算要求高，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小 ?封閉型基金： – 規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性要求相對(duì)較低，有時(shí)期的限制 投資基金的性質(zhì) ?基金規(guī)模巨大： – 彌補(bǔ)散戶不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險(xiǎn) ?專業(yè)人員管理： ?全時(shí)投資運(yùn)作： – 多個(gè)市場(chǎng)與多種市場(chǎng) ?良好的心理素質(zhì) ： 投資基金的種類 ? 貨幣市場(chǎng)基金： – 資產(chǎn)凈值固定為每股 1$，以獲得比散戶投資更高的利率。 股票的首次公開發(fā)行（ 3） ? ①要將有關(guān)銷售、利潤(rùn)、經(jīng)理人員收入、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度及公司總體戰(zhàn)略等敏感信息公諸于眾。 十一、銀行資本的充足度指標(biāo) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 45 ?貨幣總監(jiān)規(guī)定的資本充足度 – 資本充足情況 – 資產(chǎn)質(zhì)量情況 – 經(jīng)營(yíng)管理水平 – 收益狀況 – 資產(chǎn)的流動(dòng)性情況 ? 這五條，就是有名的評(píng)價(jià)銀行經(jīng)營(yíng)狀況的CAMEL， 即 “ 駱駝 ” 標(biāo)準(zhǔn) 銀行資本的充足度指標(biāo)（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 46 Camel新評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)表 1 核心資本比 總資本比 資產(chǎn)質(zhì)量 CAMEL 的評(píng)估得分≥ % ＞ 7% 1 或 2 1≥ % ＞ 7% 3 2≥ % ＞ 7% 4 或 5 3≥ % 67% 1 或 2 2≥ % 67% 3 3≥ % 67% 4 或 5 4＜ % ≥ 6% 1 或 2 3＜ % ≥ 6% 3 、 4 或 5 4≥ % ＜ 6% 1 或 2 3＜ % ＜ 6% 3 4＜ % ＜ 6% 4 或 5 5 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 47 ?美國(guó)早期的存款保險(xiǎn)制度 ?各州的存款保險(xiǎn)行為也沒有持續(xù)多久，一旦遇到戰(zhàn)爭(zhēng)或蕭條，管理機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)壓力就大增，所有州的存款保險(xiǎn)都面臨困境 ?美國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立 ?經(jīng)濟(jì)危機(jī)，羅斯福總統(tǒng)于 1933年 6月 16日簽署了格拉斯 斯蒂格爾法案，根據(jù)該法，成立了美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 十三、美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 48 ?1950年國(guó)會(huì)通過新的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)法案 ?在 1948年底歸還財(cái)政部與聯(lián)儲(chǔ)提供的 的原始資本后，在 19501951年間再向財(cái)政部支付 8100萬美元，作為財(cái)政部與聯(lián)儲(chǔ)提供的原始資本的利息 ?規(guī)定了降低保費(fèi)上繳數(shù)額的方式 ?首次肯定了聯(lián)邦存保公司的獨(dú)立法律地位 ?規(guī)定了保費(fèi)調(diào)整的原則 美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第四章 投資銀行 ?美 羅伯特 ?銀行從貼現(xiàn)窗口借款的條件 ?經(jīng)濟(jì)影響： – 對(duì)銀行準(zhǔn)備金 ,基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量的影響 – 對(duì)收益率 ,貸款利率和債券價(jià)格的影響 – 對(duì)公眾的宣示作用 ?貼現(xiàn)窗口的缺陷 – 不注意與公開市場(chǎng)運(yùn)作的配合 – 時(shí)機(jī)滯后 – 聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整時(shí)不說明意圖 ,宣示作用受到很大的削弱 四、美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口 第一章 中央銀行 22 貼現(xiàn)率和聯(lián)邦基金利率水平表 加息時(shí)間 聯(lián)邦基金利率調(diào)整幅度（ % ）貼現(xiàn)窗口利率調(diào)整幅度（ % ）1999 . 0 6 . 3 0 5 . 0 0 0 . 2 5 4 . 5 0 0 . 0 01 9 9 9 . 0 8 . 2 4 5 . 2 5 0 . 2 5 4 . 7 5 0 . 2 51 9 9 9 . 1 1 . 1 6 5 . 5 0 0 . 2 5 5 . 0 0 0 . 2 52 0 0 0 . 0 2 . 0 2 5 . 7 5 0 . 2 5 5 . 2 5 0 . 2 52 0 0 0 . 0 3 . 2 1 6 . 0 0 0 . 2 5 5 . 5 0 0 . 2 52000 . 0 5 . 1 6 6 . 5 0 0 . 5 0 6 . 0 0 0 . 5 0資料來源：根據(jù) 《國(guó)際金融報(bào)》多次刊登的消息整理而成。第一章 金融市場(chǎng)導(dǎo)論 一、金融市場(chǎng)定義 ?金融市場(chǎng)是金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所或機(jī)制， ?也是確定金融工具價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。第一章 中央銀行 21 ?歷史： 1935有了政策工具 ,50年代調(diào)整信用。 如果銀行的實(shí)際資本是法定資本金額的 115125%， 認(rèn)為該銀行的資本比率是相當(dāng)充足的 。 ? ④公司上市后，證券與交易委員會(huì)要求的季度、年度文件費(fèi)用，交易所上市費(fèi)、年度報(bào)告費(fèi)用，支付投資者相關(guān)活動(dòng)的費(fèi)用，支付稅款、關(guān)鍵人物的人壽保險(xiǎn)，支付外聘董事費(fèi)用等。 八、二板市場(chǎng)的上市條件 ?二板市場(chǎng)的界定：第一市場(chǎng)、第二市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) ?二板市場(chǎng)的上市條件 – 美國(guó)市場(chǎng) – 日本市場(chǎng) – 臺(tái)灣市場(chǎng) 香港創(chuàng)業(yè)板的上市條件 ?香港創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立 ?創(chuàng)業(yè)板的上市條件 ?保薦人的資格 ?上市程序 ?大陸公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市 ?在創(chuàng)業(yè)板上市的費(fèi)用 二板市場(chǎng)的上市條件（ 2） 企業(yè)并購(gòu)的含義 ?①是兩家或兩家以上的獨(dú)立企業(yè)合并為一家企業(yè)； ?②合并企業(yè)中提出并購(gòu)的企業(yè)有償吸收被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，或并購(gòu)企業(yè)續(xù)存，被并購(gòu)企業(yè)消亡；或被并購(gòu)企業(yè)成為并購(gòu)企業(yè)的子公司； ?③并購(gòu)企業(yè)主要是通過股票市場(chǎng)獲得控制被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的股份來實(shí)現(xiàn)并購(gòu)?；鸩槐鼐蛢羰杖牒头峙浣o投資人的資本利得交納聯(lián)邦收入所得稅。在東南亞金融危機(jī)中，在泰、印尼、菲、馬大獲成功，但在沖擊香港匯率中，在匯市損 10億美元，在隨后的港股下跌導(dǎo)致美股下跌中又損 10億美元 。 我國(guó)基金的發(fā)展 ? 19911997的起步與發(fā)展 – 多為封閉式契約型資金 – 部分基金運(yùn)需投資于房地產(chǎn) ,企業(yè)等非證券的比重與其它情況表 ? 1998年以來的發(fā)展 – 我國(guó)新基金的發(fā)展概況 – 新基金與老基金的差別 :規(guī)模大 ,期限統(tǒng)一為 15年 ,基金管理托管規(guī)范 – 新基金情況 指數(shù)基金在我國(guó)的發(fā)展 ? 我國(guó)指數(shù)基金的出現(xiàn) – 我國(guó)指數(shù)基金情況表 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的含義 – 通過指數(shù)化投資和積極投資的有機(jī)結(jié)合，力求收益率超越證券市場(chǎng)指數(shù)增長(zhǎng)率，謀求資產(chǎn)長(zhǎng)期增值 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的投資方法 – 指數(shù)化投資部分 – 積極投資部分 – 三基金投資組合比例表 ?管理基金的報(bào)酬 :基金管理費(fèi) ,業(yè)績(jī)報(bào)酬 ?基金的收益和分配 ?指數(shù)基金的業(yè)績(jī) : – 并不優(yōu)于指數(shù) – 普豐 ,興和與同期指數(shù)比較 ?對(duì)我國(guó)現(xiàn)有指數(shù)基金的評(píng)論 – 不是真正意義上的指數(shù)基金 – 受到約束 :市場(chǎng)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不相關(guān) ,跟蹤的指數(shù)不規(guī)范 ,缺乏作空機(jī)制 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) ? 證券信用評(píng)級(jí)的作用與過程 ? 美國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ? 我國(guó)一些機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)方法 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 證券信用評(píng)級(jí)的作用 ?信用評(píng)級(jí)的含義 ?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn) – 作為私營(yíng)企業(yè)它們獨(dú)立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨(dú)立于證券的發(fā)行者與投資者而存在 ?證券信用評(píng)級(jí)的作用 – 保護(hù)投資者的利益 – 降低發(fā)行者的籌資成本 – 證券市場(chǎng)的一項(xiàng)基本建設(shè) – 協(xié)助進(jìn)行有效的金融監(jiān)管 作為私營(yíng)企業(yè)它們獨(dú)立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨(dú)立于證券的發(fā)行者與投資者而存在 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) ?信用評(píng)級(jí)的局限性 – 規(guī)范統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于不用的評(píng)估對(duì)象也許不適用 – 經(jīng)驗(yàn)判斷難以把握新事物 – 是一種預(yù)測(cè)，總是滯后于實(shí)際情況 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 證券信用評(píng)級(jí)的過程 ?證券信用評(píng)級(jí)工作的特點(diǎn) – 真實(shí)性、合作與保密性、綜合性、預(yù)見與變動(dòng)性 ?證券信用評(píng)級(jí)的收費(fèi) – 穆迪 公司債券評(píng)級(jí)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 證券信用評(píng)級(jí)的過程 – 發(fā)行者或其代理人尋找一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) – 發(fā)行者開始著手準(zhǔn)備評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所需的資料 – 評(píng)級(jí)小組對(duì)材料進(jìn)行初步的分析 – 評(píng)級(jí)小組與企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)面，交換意見 – 給出評(píng)級(jí)小組意見，并撰寫報(bào)告 – 評(píng)級(jí)委員會(huì)開會(huì)討論評(píng)級(jí)小組提交的報(bào)告 – 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)立即將結(jié)果及主要依據(jù)通知發(fā)行企業(yè)或其代理人 – 發(fā)行企業(yè)不提出申訴，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出的信用評(píng)級(jí)的等級(jí)就是正式的信用等級(jí) – 企業(yè)對(duì)評(píng)級(jí)委員會(huì)的結(jié)論提出申訴，評(píng)級(jí)委員會(huì)迅速開會(huì)討論申訴的理由 – 如果不接受再次作出的評(píng)定，則清算帳目，結(jié)束合作 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) ?穆迪公司的概況 ?標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的概況 ?費(fèi)奇公司與其他公司 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)與標(biāo)記 ?對(duì)長(zhǎng)期債券與商業(yè)票據(jù)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)記 – 美國(guó)各主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別標(biāo)記（長(zhǎng)期債券 ） – 美國(guó)各主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別標(biāo)記（商業(yè)票據(jù)） – 美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) – 美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)短期債券的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) ?對(duì)普通股股票的評(píng)級(jí)與標(biāo)記 – 美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)普通股股票的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 第六章 金融證券的信用評(píng)級(jí) 主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法與評(píng)估重點(diǎn) ?標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)方法 – 商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況和財(cái)務(wù)情況 – 產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、多樣化經(jīng)營(yíng)和規(guī)模、績(jī)效評(píng)估 – 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、企業(yè)的獲利能力的評(píng)估、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況的評(píng)估、企業(yè)現(xiàn)金流的評(píng)估、財(cái)務(wù)比率中值的評(píng)估（ 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司財(cái)務(wù)比率中值表 ）、比率準(zhǔn)則的