【正文】 手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。 對沖基金的案例（二） ?長期資本管理公司： 成立于 1994年，前 4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了 32%，資本金由 1998年的 48億美元。股東獲得的收益繳個人所得稅。 九、企業(yè)并購的定義 企業(yè)并購的目的 ?①追求規(guī)模效應(yīng) ?②擴(kuò)大市場份額，橫向并購，縱向并購，混合并購 ?③尋求企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展的兩種方式選擇中，與新建方式相比較，企業(yè)并購方式有很大的優(yōu)勢 企業(yè)并購的目的（ 2） ?企業(yè)并購的反壟斷限制：一系列反壟斷法， HHI指數(shù) ?企業(yè)并購的程序限制 ?報告與要約 企業(yè)并購：反壟斷與限制（ 3） 被并購企業(yè)的估值定價 ?估值的意義 ?折現(xiàn)分析法：現(xiàn)金流，未來收益的增長率，折現(xiàn)率的選擇，存在的問題 ?市盈率法，市值法，賬面價值法 ?各種方法的綜合應(yīng)用 ?影響并購價格的其它因素：收購融資能力，財務(wù)結(jié)構(gòu)，稅收情況，流動性 企業(yè)并購的估值（ 4） 企業(yè)并購的融資和重組 ? 企業(yè)并購的融資方式：股權(quán)，準(zhǔn)股權(quán)，債務(wù) ? 杠桿收購：是運用融資（融資往往占收購資金的 80－ 90%）進(jìn)行收購，收購后通過企業(yè)重組和整治，再將企業(yè)高價賣出 ? 企業(yè)并購中的重組：企業(yè)并購前就要考慮的問題，實際上企業(yè)并購中要進(jìn)行什么樣的重組是決定并購價格的重要依據(jù) 企業(yè)并購的融資與重組（ 4） 企業(yè)并購在我國的發(fā)展 ?我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀 ? 企業(yè)并購前的準(zhǔn)備 – 尋找并購目標(biāo) – 了解并購目標(biāo) – 設(shè)定并購主體 – 建立買方形象 – 籌集并購資金 企業(yè)并購在我國（ 5） 企業(yè)并購在我國（ 5） ?企業(yè)并購的過程與風(fēng)險 – 成功的交易：處理好各方利益，溝通與尊重，選擇并購方式 – 并購中的風(fēng)險：麥肯錫的研究 ?我國企業(yè)并購的程序 – 并構(gòu)過程中涉及的各種機(jī)構(gòu) – 并購上市公司的申報程序 企業(yè)并購在我國（ 6） ?企業(yè)并購后的重組 – 改組董事會和管理層 – 不同企業(yè)文化的融合 – 并購公司的人員問題 – 調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略 – 作好對外公關(guān) 企業(yè)并購在我國（ 7） 第五章 投資基金 ? 投資基金的定義、性質(zhì)和種類 ? 開放式投資基金的運作 ? 指數(shù)基金的運作 ? 指數(shù)基金在我國的發(fā)展 投資基金的定義 ?投資基金的定義 – 集中散戶資金，專家投資，投資者承受收益和風(fēng)險，并交納一定管理費 ?投資公司（單位信托與投資管理公司） – 單位信托 ：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價售出獲利，投資者可賣回 – 投資管理公司 ：關(guān)鍵是“管理”，有開放式，有封閉式 開放式與封閉式投資基金 ?開放型基金： – 基金規(guī)?？勺儯瑢鹳Y產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險小 ?封閉型基金： – 規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制 投資基金的性質(zhì) ?基金規(guī)模巨大： – 彌補(bǔ)散戶不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險 ?專業(yè)人員管理： ?全時投資運作： – 多個市場與多種市場 ?良好的心理素質(zhì) ： 投資基金的種類 ? 貨幣市場基金： – 資產(chǎn)凈值固定為每股 1$，以獲得比散戶投資更高的利率。 股票的首次公開發(fā)行（ 3） ? ①要將有關(guān)銷售、利潤、經(jīng)理人員收入、行業(yè)競爭程度及公司總體戰(zhàn)略等敏感信息公諸于眾。 十一、銀行資本的充足度指標(biāo) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 45 ?貨幣總監(jiān)規(guī)定的資本充足度 – 資本充足情況 – 資產(chǎn)質(zhì)量情況 – 經(jīng)營管理水平 – 收益狀況 – 資產(chǎn)的流動性情況 ? 這五條，就是有名的評價銀行經(jīng)營狀況的CAMEL， 即 “ 駱駝 ” 標(biāo)準(zhǔn) 銀行資本的充足度指標(biāo)（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 46 Camel新評估標(biāo)準(zhǔn)表 1 核心資本比 總資本比 資產(chǎn)質(zhì)量 CAMEL 的評估得分≥ % ＞ 7% 1 或 2 1≥ % ＞ 7% 3 2≥ % ＞ 7% 4 或 5 3≥ % 67% 1 或 2 2≥ % 67% 3 3≥ % 67% 4 或 5 4＜ % ≥ 6% 1 或 2 3＜ % ≥ 6% 3 、 4 或 5 4≥ % ＜ 6% 1 或 2 3＜ % ＜ 6% 3 4＜ % ＜ 6% 4 或 5 5 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 47 ?美國早期的存款保險制度 ?各州的存款保險行為也沒有持續(xù)多久，一旦遇到戰(zhàn)爭或蕭條，管理機(jī)構(gòu)的財務(wù)壓力就大增，所有州的存款保險都面臨困境 ?美國存款保險制度的建立 ?經(jīng)濟(jì)危機(jī)，羅斯福總統(tǒng)于 1933年 6月 16日簽署了格拉斯 斯蒂格爾法案，根據(jù)該法，成立了美國聯(lián)邦存款保險公司 十三、美國的存款保險制度 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 48 ?1950年國會通過新的聯(lián)邦存款保險法案 ?在 1948年底歸還財政部與聯(lián)儲提供的 的原始資本后，在 19501951年間再向財政部支付 8100萬美元，作為財政部與聯(lián)儲提供的原始資本的利息 ?規(guī)定了降低保費上繳數(shù)額的方式 ?首次肯定了聯(lián)邦存保公司的獨立法律地位 ?規(guī)定了保費調(diào)整的原則 美國的存款保險制度（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第四章 投資銀行 ?美 羅伯特 ?銀行從貼現(xiàn)窗口借款的條件 ?經(jīng)濟(jì)影響： – 對銀行準(zhǔn)備金 ,基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量的影響 – 對收益率 ,貸款利率和債券價格的影響 – 對公眾的宣示作用 ?貼現(xiàn)窗口的缺陷 – 不注意與公開市場運作的配合 – 時機(jī)滯后 – 聯(lián)儲在調(diào)整時不說明意圖 ,宣示作用受到很大的削弱 四、美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口 第一章 中央銀行 22 貼現(xiàn)率和聯(lián)邦基金利率水平表 加息時間 聯(lián)邦基金利率調(diào)整幅度（ % ）貼現(xiàn)窗口利率調(diào)整幅度（ % ）1999 . 0 6 . 3 0 5 . 0 0 0 . 2 5 4 . 5 0 0 . 0 01 9 9 9 . 0 8 . 2 4 5 . 2 5 0 . 2 5 4 . 7 5 0 . 2 51 9 9 9 . 1 1 . 1 6 5 . 5 0 0 . 2 5 5 . 0 0 0 . 2 52 0 0 0 . 0 2 . 0 2 5 . 7 5 0 . 2 5 5 . 2 5 0 . 2 52 0 0 0 . 0 3 . 2 1 6 . 0 0 0 . 2 5 5 . 5 0 0 . 2 52000 . 0 5 . 1 6 6 . 5 0 0 . 5 0 6 . 0 0 0 . 5 0資料來源：根據(jù) 《國際金融報》多次刊登的消息整理而成。第一章 金融市場導(dǎo)論 一、金融市場定義 ?金融市場是金融工具進(jìn)行交易的場所或機(jī)制， ?也是確定金融工具價格的場所或機(jī)制。第一章 中央銀行 21 ?歷史： 1935有了政策工具 ,50年代調(diào)整信用。 如果銀行的實際資本是法定資本金額的 115125%， 認(rèn)為該銀行的資本比率是相當(dāng)充足的 。 ? ④公司上市后，證券與交易委員會要求的季度、年度文件費用，交易所上市費、年度報告費用，支付投資者相關(guān)活動的費用，支付稅款、關(guān)鍵人物的人壽保險，支付外聘董事費用等。 八、二板市場的上市條件 ?二板市場的界定：第一市場、第二市場、第三市場和第四市場 ?二板市場的上市條件 – 美國市場 – 日本市場 – 臺灣市場 香港創(chuàng)業(yè)板的上市條件 ?香港創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立 ?創(chuàng)業(yè)板的上市條件 ?保薦人的資格 ?上市程序 ?大陸公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市 ?在創(chuàng)業(yè)板上市的費用 二板市場的上市條件（ 2） 企業(yè)并購的含義 ?①是兩家或兩家以上的獨立企業(yè)合并為一家企業(yè)； ?②合并企業(yè)中提出并購的企業(yè)有償吸收被并購企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，或并購企業(yè)續(xù)存，被并購企業(yè)消亡；或被并購企業(yè)成為并購企業(yè)的子公司； ?③并購企業(yè)主要是通過股票市場獲得控制被并購企業(yè)經(jīng)營權(quán)的股份來實現(xiàn)并購?；鸩槐鼐蛢羰杖牒头峙浣o投資人的資本利得交納聯(lián)邦收入所得稅。在東南亞金融危機(jī)中，在泰、印尼、菲、馬大獲成功，但在沖擊香港匯率中，在匯市損 10億美元，在隨后的港股下跌導(dǎo)致美股下跌中又損 10億美元 。 我國基金的發(fā)展 ? 19911997的起步與發(fā)展 – 多為封閉式契約型資金 – 部分基金運需投資于房地產(chǎn) ,企業(yè)等非證券的比重與其它情況表 ? 1998年以來的發(fā)展 – 我國新基金的發(fā)展概況 – 新基金與老基金的差別 :規(guī)模大 ,期限統(tǒng)一為 15年 ,基金管理托管規(guī)范 – 新基金情況 指數(shù)基金在我國的發(fā)展 ? 我國指數(shù)基金的出現(xiàn) – 我國指數(shù)基金情況表 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的含義 – 通過指數(shù)化投資和積極投資的有機(jī)結(jié)合，力求收益率超越證券市場指數(shù)增長率，謀求資產(chǎn)長期增值 ? 優(yōu)化指數(shù)基金的投資方法 – 指數(shù)化投資部分 – 積極投資部分 – 三基金投資組合比例表 ?管理基金的報酬 :基金管理費 ,業(yè)績報酬 ?基金的收益和分配 ?指數(shù)基金的業(yè)績 : – 并不優(yōu)于指數(shù) – 普豐 ,興和與同期指數(shù)比較 ?對我國現(xiàn)有指數(shù)基金的評論 – 不是真正意義上的指數(shù)基金 – 受到約束 :市場波動與經(jīng)濟(jì)走勢不相關(guān) ,跟蹤的指數(shù)不規(guī)范 ,缺乏作空機(jī)制 第六章 金融證券的信用評級 第六章 金融證券的信用評級 第六章 金融證券的信用評級 ? 證券信用評級的作用與過程 ? 美國的信用評級機(jī)構(gòu) ? 我國一些機(jī)構(gòu)采用的評級方法 第六章 金融證券的信用評級 證券信用評級的作用 ?信用評級的含義 ?信用評級機(jī)構(gòu)的特點 – 作為私營企業(yè)它們獨立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨立于證券的發(fā)行者與投資者而存在 ?證券信用評級的作用 – 保護(hù)投資者的利益 – 降低發(fā)行者的籌資成本 – 證券市場的一項基本建設(shè) – 協(xié)助進(jìn)行有效的金融監(jiān)管 作為私營企業(yè)它們獨立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨立于證券的發(fā)行者與投資者而存在 第六章 金融證券的信用評級 ?信用評級的局限性 – 規(guī)范統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)對于不用的評估對象也許不適用 – 經(jīng)驗判斷難以把握新事物 – 是一種預(yù)測，總是滯后于實際情況 第六章 金融證券的信用評級 證券信用評級的過程 ?證券信用評級工作的特點 – 真實性、合作與保密性、綜合性、預(yù)見與變動性 ?證券信用評級的收費 – 穆迪 公司債券評級的收費標(biāo)準(zhǔn) 第六章 金融證券的信用評級 證券信用評級的過程 – 發(fā)行者或其代理人尋找一家評級機(jī)構(gòu) – 發(fā)行者開始著手準(zhǔn)備評級機(jī)構(gòu)所需的資料 – 評級小組對材料進(jìn)行初步的分析 – 評級小組與企業(yè)負(fù)責(zé)人會面，交換意見 – 給出評級小組意見，并撰寫報告 – 評級委員會開會討論評級小組提交的報告 – 評級機(jī)構(gòu)立即將結(jié)果及主要依據(jù)通知發(fā)行企業(yè)或其代理人 – 發(fā)行企業(yè)不提出申訴，評級機(jī)構(gòu)作出的信用評級的等級就是正式的信用等級 – 企業(yè)對評級委員會的結(jié)論提出申訴，評級委員會迅速開會討論申訴的理由 – 如果不接受再次作出的評定，則清算帳目，結(jié)束合作 第六章 金融證券的信用評級 ?穆迪公司的概況 ?標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的概況 ?費奇公司與其他公司 第六章 金融證券的信用評級 主要評級機(jī)構(gòu)的級別標(biāo)準(zhǔn)與標(biāo)記 ?對長期債券與商業(yè)票據(jù)的評級標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)記 – 美國各主要評級機(jī)構(gòu)的級別標(biāo)記（長期債券 ） – 美國各主要評級機(jī)構(gòu)的級別標(biāo)記（商業(yè)票據(jù)） – 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對長期債券的評級標(biāo)準(zhǔn) – 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對短期債券的評級標(biāo)準(zhǔn) ?對普通股股票的評級與標(biāo)記 – 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對普通股股票的評級標(biāo)準(zhǔn) 第六章 金融證券的信用評級 主要評級機(jī)構(gòu)的評級方法與評估重點 ?標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級方法 – 商業(yè)競爭情況和財務(wù)情況 – 產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、多樣化經(jīng)營和規(guī)模、績效評估 – 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的評估、企業(yè)的獲利能力的評估、企業(yè)的財務(wù)杠桿情況的評估、企業(yè)現(xiàn)金流的評估、財務(wù)比率中值的評估（ 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司財務(wù)比率中值表 ）、比率準(zhǔn)則的