【正文】 從理論上講，金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的金融市場(chǎng)中金融手段的豐富，可促進(jìn)利率風(fēng)險(xiǎn)的分割、市場(chǎng)流動(dòng)性的改善、市場(chǎng)總量的擴(kuò)大并創(chuàng)造出新的市場(chǎng)需求。所有這些都有有利的影響。各種各樣的金融資產(chǎn)可以滿足更加多樣化的市場(chǎng)需求，貨幣資本將更加真實(shí)的反映實(shí)物資本的稀缺性，資源的配置得到優(yōu)化。金融中介機(jī)構(gòu)作用的降低，銀行間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這會(huì)使銀行喪失某些壟斷權(quán)利，但會(huì)促使其提高效率，降低成本。所有這些都有助于增進(jìn)國(guó)民福利水平。（1）金融創(chuàng)新對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的理論分析我們以IS―LM模型來分析金融創(chuàng)新對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。如圖四所示。期貨和期權(quán)市場(chǎng)的建立，有助于價(jià)格波動(dòng)的減緩和風(fēng)險(xiǎn)的降低，這會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資。企業(yè)投資的增加會(huì)使IS曲線向右移動(dòng)，由IS移至IS’，這將導(dǎo)致均衡利率的上升和均衡產(chǎn)出的增加，利率由io增加到ｉ`，產(chǎn)出由Yo增加到Y(jié)`；同時(shí)，各種金融資產(chǎn)替代性的會(huì)增加，這將導(dǎo)致貨幣需求對(duì)債券收益率的變動(dòng)更加敏感，LM曲線趨于平緩，呈LM’狀。顯然，這將導(dǎo)致產(chǎn)出的增加和利率的降低。如圖在新的均衡點(diǎn)E”處，產(chǎn)出為Y”，利率為ｉ”，雖然由于貨幣需求的利率彈性的增大，金融政策的效果降低，但是財(cái)政政策的效果會(huì)有所增強(qiáng)。但托賓（Tobin，1983）指出：如果中央銀行取消對(duì)銀行存貸款利率的限制及投資者對(duì)新的有息資產(chǎn)擁有足夠的信息，利率差異將擴(kuò)大。一旦人們手持的金融資產(chǎn)的收益出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，貨幣需求的利率彈性相反會(huì)變小。這說明了LM曲線的下移程度取決于中央銀行對(duì)存款利率的嚴(yán)格規(guī)定和對(duì)貨幣總量如何確定（狹義或廣義的貨幣定義）。 （2）銀行的“煩惱”和角色調(diào)整直接融資的增加和間接融資的減少導(dǎo)致了銀行等傳統(tǒng)金融中介作用的削弱即脫媒現(xiàn)象 “脫媒現(xiàn)象”是指隨著以美國(guó)為首的西方國(guó)家通貨膨脹率的上升，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的利率隨之上揚(yáng)。當(dāng)金融市場(chǎng)上的利率高于《Q條例》所規(guī)定的利率上限時(shí)，存款者發(fā)現(xiàn)直接購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、債券以及貨幣市場(chǎng)互助基金等金融資產(chǎn)能獲得更高的收益，于是紛紛提款購(gòu)買各種帶有市場(chǎng)利率的有價(jià)證券，造成存款機(jī)構(gòu)的資金大量流失，信用收縮，贏利下降，一些銀行開始出現(xiàn)虧損和倒閉。這種狀態(tài)直接影響了貨幣性金融中介的貨幣創(chuàng)造過程。被稱為“脫媒現(xiàn)象”。企業(yè)和政府越來越傾向于直接發(fā)行短期債券（如國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)）和長(zhǎng)期債券（如權(quán)益資本、債券）來募集資金，而存款者在流動(dòng)性和收益性之間作取舍的最終結(jié)果是將銀行存款換成互助基金股份。雖然大多數(shù)互助基金是銀行的下屬機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)只不過從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)移到了互助基金的資產(chǎn)負(fù)債表上。但是，隨著市場(chǎng)化的深化，銀行貸款、債券和票據(jù)之間的替代性的增強(qiáng)，貸款利率和市場(chǎng)利率將呈融合之勢(shì)，這毫無(wú)疑問將減少銀行作為“中介人”的收益。銀行針對(duì)其所面臨的處境，可以采取以下措施：可以購(gòu)進(jìn)企業(yè)發(fā)行的債券、而不是放貸；可以自己發(fā)行債券，彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄的減少；可以從事債券發(fā)行、交易等傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)；提高表外業(yè)務(wù)收費(fèi)等。這將導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)和負(fù)債收入對(duì)利率變動(dòng)更加敏感，但銀行資產(chǎn)的平均收益和資金來源的平均成本會(huì)出現(xiàn)平行的變化，從而使銀行的收益對(duì)利率的依賴性降低。美國(guó)已出現(xiàn)這一現(xiàn)象（Szymczak,1987）。（3）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響貨幣政策主要指貨幣供應(yīng)目標(biāo)增長(zhǎng)率的確定。各國(guó)控制的貨幣總量的構(gòu)成不同。如美國(guó)實(shí)行的是廣義的貨幣目標(biāo)政策，而德國(guó)實(shí)行的是狹義的貨幣定義。但由于廣義貨幣與債券的替代性的增加，預(yù)測(cè)情況不佳（,1984；Atkinson ect,1984；Frochen,Voisin,1985）。貨幣需求行為的不確定，會(huì)對(duì)貨幣政策的實(shí)施帶來以下的影響：①利率對(duì)狹義貨幣總量的彈性較大，而對(duì)廣義貨幣總量的彈性較小。這是因?yàn)橐环矫嫫渌鹑谫Y產(chǎn)的收益率隨利率的變動(dòng)而變化，另一方面貨幣與債券的替代性增強(qiáng)?？刂芃1和M2比較容易，而控制M3必須考慮貨幣與債券的結(jié)構(gòu)。如果將M3增長(zhǎng)率作為通貨膨脹的預(yù)測(cè)依據(jù)，將不可避免犯錯(cuò)誤。②貨幣市場(chǎng)金融資產(chǎn)和資本市場(chǎng)債券替代性的增強(qiáng)，意味著利率的期限結(jié)構(gòu)更具剛性（Modigliani,Shiller,1973,Artus,1987）。短期利率的任何變動(dòng)，一經(jīng)市場(chǎng)預(yù)期的確認(rèn)，就會(huì)在長(zhǎng)期利率上迅速有效的反映出來。這樣貨幣當(dāng)局控制長(zhǎng)期利率的努力將化作泡影。此外，國(guó)際資本流動(dòng)性的加快也極大地限制了各國(guó)的貨幣政策的自主性。（4）潛在的風(fēng)險(xiǎn)貨幣當(dāng)局發(fā)現(xiàn)，表外業(yè)務(wù)（票據(jù)貸款、循環(huán)承諾貸款、浮動(dòng)利率、期貨利率安排、套頭業(yè)務(wù)等）的發(fā)展，意味著銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，而且這些風(fēng)險(xiǎn)與正常業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相比不易確定。（二）金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的金融結(jié)構(gòu)戈德史密斯（1969年）認(rèn)為，不同種類的金融工具與金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模及其作為金融上層建筑與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系組成一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)；鈴木淑夫（1986年）提出關(guān)于金融結(jié)構(gòu)的三個(gè)相互依存的方面：第一，金融制度；第二，金融交易手段的充足程度，即金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體在一定金融制度下金融交易行為的模式或傾向；第三，金融交易技術(shù)條件和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件。比較兩者，我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)，兩者關(guān)于金融結(jié)構(gòu)的表述并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，只是涵蓋的范圍不同，后者包括金融制度。變遷以及由此而帶來的政策問題近三十年來，金融創(chuàng)新和金融自由化使各國(guó)的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化。世界主要金融中心的變革動(dòng)態(tài)在不同程度上影響歐共體國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家乃至其它國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融體系。證券業(yè)務(wù)的發(fā)展削弱了銀行傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄和貸款業(yè)務(wù)。新的金融手段的迅速傳播（大多數(shù)是表外業(yè)務(wù)）打破了商業(yè)銀行和投資銀行之間傳統(tǒng)的“兩分法”，金融機(jī)構(gòu)已逐漸由分業(yè)走向了混業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)交易量也成倍增長(zhǎng)。由于國(guó)際貨幣和資本市場(chǎng)的發(fā)展和以及外國(guó)銀行介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壁壘的減少，各國(guó)的金融市場(chǎng)正在全球化的大趨勢(shì)下走向一體化。金融變革向各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。金融市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)在某種情況下能導(dǎo)致金融創(chuàng)新的增加和市場(chǎng)透明度的降低，同時(shí)也會(huì)造成市場(chǎng)力量的集中。與此相對(duì)應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)使金融監(jiān)管當(dāng)局在解除管制、接受新手段、新方法和新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面所承受的壓力加大。此外，迅速的金融變革也大大降低了金融機(jī)構(gòu)的適應(yīng)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。面對(duì)金融變革，各國(guó)監(jiān)管的總的趨勢(shì)是：放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管。即在解除利率控制、貸款限額、業(yè)務(wù)范圍等方面的限制，解除對(duì)特殊手段的使用限制和國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移控制的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的審慎監(jiān)管。金融結(jié)構(gòu)變遷的主要趨勢(shì)金融創(chuàng)新是令人眼花繚亂的，但由此所形成的金融結(jié)構(gòu)的主要趨勢(shì)卻是明確的。這些趨勢(shì)是：（1）證券化。證券化是一個(gè)發(fā)展的過程。近些年來，大多數(shù)市場(chǎng)的表現(xiàn)體現(xiàn)了這一點(diǎn)。通過證券市場(chǎng)融資的比例越來越大，銀行的中介作用降低。但銀行本身也在證券市場(chǎng)上發(fā)行和購(gòu)買債券，這加強(qiáng)了其在證券市場(chǎng)上既是投資人又是借款人的作用。銀行通過將聯(lián)合貸款、資產(chǎn)交易、貸款掉期和抵押組合等貸款轉(zhuǎn)換為債券，或通過發(fā)行債券募集資金，使銀行的資產(chǎn)負(fù)債更加市場(chǎng)化。此外，證券化還表現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)上浮動(dòng)利率長(zhǎng)期債務(wù)手段和各國(guó)國(guó)內(nèi)短期交易手段的發(fā)展，如存款證書，商業(yè)票據(jù)等等。（2）表外業(yè)務(wù)的重要性凸顯。衍生金融產(chǎn)品，如買賣選擇權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期匯率合同、利率和貨幣掉期業(yè)務(wù)等的豐富和發(fā)展，促進(jìn)了資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)于銀行分散風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)起到了重要的作用。雖然發(fā)生過巴林銀行因金融衍生交易不慎而倒閉的事情，但金融衍生交易應(yīng)對(duì)金融危機(jī)負(fù)責(zé)的說法尚缺乏證據(jù)。由于表外業(yè)務(wù)的不規(guī)范和缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，再加上它在銀行收益中所占的比例較大和不易確定，其監(jiān)管的難度加大。（3）混業(yè)經(jīng)營(yíng)。金融創(chuàng)新導(dǎo)致了銀行業(yè)和證券業(yè)之間界限模糊，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。銀行正向非專業(yè)化發(fā)展，在美國(guó)、歐共體國(guó)家這一點(diǎn)表現(xiàn)得尤為明顯。過去銀行一直承擔(dān)信用創(chuàng)造的任務(wù)，現(xiàn)在，銀行已得到許可，在一些國(guó)家已得到法律的確認(rèn)，加入證券市場(chǎng)成員組織，參與證券發(fā)行和交易業(yè)務(wù)。此外，銀行還將其業(yè)務(wù)的觸角延伸到了保險(xiǎn)等其他金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，他們的貸款也已拓展到家庭財(cái)產(chǎn)抵押貸款、消費(fèi)信貸、租賃和代理融通資金等“禁區(qū)”。與此相對(duì)應(yīng)，投資銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)也獲得了向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)軍的許可。隨著全能外國(guó)銀行的進(jìn)入，一國(guó)原來的專業(yè)化和傳統(tǒng)的市場(chǎng)分割逐漸解體，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成大勢(shì)所趨。 （4）金融全球化的步伐加快。隨著蘇聯(lián)解體和東歐劇變，全球范圍內(nèi)政治環(huán)境的緩和和市場(chǎng)機(jī)制的基本確立，使國(guó)際投資和貿(mào)易得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，同時(shí)也促進(jìn)了國(guó)際銀行業(yè)和證券業(yè)的發(fā)展。各國(guó)金融市場(chǎng)日益走向一體化，金融全球化趨勢(shì)加快。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)向外國(guó)借款者、投資者和金融中介機(jī)構(gòu)的開放，使得取消管制和金融自由化向全球范圍內(nèi)輻射，大大促進(jìn)了金融全球化的發(fā)展。統(tǒng)一稅收和取消外匯管制更加模糊了國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融市場(chǎng)的界限。雖然在法規(guī)、財(cái)政或結(jié)構(gòu)等方面各國(guó)仍有差異，但是掉期技術(shù)可以利用各國(guó)借款成本的相對(duì)差異將各國(guó)的金融市場(chǎng)緊密的連接在一起。在全球化的過程中，金融投資機(jī)構(gòu)的作用越來越大。金融自由化和證券化的發(fā)展，以及科技的進(jìn)步，使得這些部門的金融業(yè)務(wù)范圍已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)界。金融創(chuàng)新“創(chuàng)造”新的市場(chǎng)需求金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的新的金融手段的增加，創(chuàng)造了新的巨大的市場(chǎng)需求，這在某種程度上體現(xiàn)了“薩伊定律”。但市場(chǎng)需求是否能夠拓展，最終取決于金融創(chuàng)新的特性。下面我們根據(jù)金融創(chuàng)新的特定功能來分類論述新的金融手段的作用：（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類。這種金融創(chuàng)新是金融業(yè)務(wù)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)參加者之間轉(zhuǎn)移。選擇權(quán)、期貨、利率上限、掉期和遠(yuǎn)期利率合同都很流行，而價(jià)格指數(shù)的命運(yùn)就沒有那么幸運(yùn)，其中主要的原因是中期利率和匯率每日變動(dòng)。此外，過分的依賴貨幣政策來控制通貨膨脹，造成了通貨膨脹率和實(shí)際利率和匯率的劇烈波動(dòng)，加劇了市場(chǎng)的不確定性，也是價(jià)格指數(shù)擱淺的原因。目前，價(jià)格指數(shù)已轉(zhuǎn)向可調(diào)整或浮動(dòng)利率貸款。（2）信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類。貸款掉期、可轉(zhuǎn)移貸款合同、各種信貸擔(dān)保以及證券化，都是有效的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段。產(chǎn)生這些創(chuàng)新手段的原因有以下幾點(diǎn)：首先，1982年的國(guó)際債務(wù)危機(jī)和能源價(jià)格的大幅回落，大大降低了銀行絕大部分國(guó)際資產(chǎn)（包括大量的短期債券）的流動(dòng)性，促使其改進(jìn)其賬面資產(chǎn)的流動(dòng)性、市場(chǎng)性和開展長(zhǎng)期投資。其次，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，降低了其安全性，使資金需求者轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)募集資金。最后，銀行利用其作為證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)擔(dān)保人的作用，采用新技術(shù)，將貸款直接或間接進(jìn)行分類、合并轉(zhuǎn)換成債券，以規(guī)避和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段改善了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，但在高通貨膨脹的條件下，這些手段的機(jī)會(huì)成本很高。此外，資本市場(chǎng)的快速發(fā)展也從總體上提高了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。所有這些促進(jìn)了現(xiàn)金管理計(jì)劃、貨幣市場(chǎng)互助基金和流動(dòng)存款賬戶等手段的發(fā)展。（3）信貸手段創(chuàng)新類。像負(fù)債利率掉期、垃圾債券、特殊貨幣和利率或匯率債券等信貸創(chuàng)新手段的流行，可有效的匯集市場(chǎng)游資，提供新的借款。政府需要大量的借款是證券市場(chǎng)上這些金融手段發(fā)展的主要推動(dòng)力。此外，人們對(duì)長(zhǎng)期利率預(yù)期的下降，對(duì)此也有一定的影響。（4）權(quán)益手段創(chuàng)新類。權(quán)益手段創(chuàng)新有歐洲權(quán)益?zhèn)蜔o(wú)投票權(quán)的股票，這些創(chuàng)新主要著眼于向新企業(yè)、小企業(yè)提供資金。監(jiān)管當(dāng)局要求銀行改善其資本比率是這種創(chuàng)新發(fā)展的原因。（5）分散金融風(fēng)險(xiǎn)類。這些創(chuàng)新主要是期貨（如遠(yuǎn)期交貨的存貨款議付）、期權(quán)（如選擇權(quán)）、掉期（如票據(jù)發(fā)行和循環(huán)認(rèn)購(gòu)貸款）等手段。這些手段可以有效的防止利率、匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新和放松管制信息技術(shù)（電子通訊、數(shù)據(jù)處理和終端顯示等）極大的降低了交易成本，增加了信息的傳播和市場(chǎng)的透明度，消除了原先導(dǎo)致市場(chǎng)割據(jù)的障礙，促進(jìn)了市場(chǎng)的統(tǒng)一和交易的增長(zhǎng)，大大開拓了市場(chǎng)的廣度和深度。市場(chǎng)創(chuàng)新主體利用這些新技術(shù)，策劃新的交易手段并依據(jù)市場(chǎng)行情隨時(shí)定價(jià)出售，并運(yùn)用新手段預(yù)防和管理風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的降低激發(fā)了金融產(chǎn)品的提供者進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力，因?yàn)閯?chuàng)新產(chǎn)品可以確保其提供者至少在一個(gè)時(shí)期內(nèi)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得較大的收益。發(fā)達(dá)國(guó)家解除管制和自由化的總趨勢(shì)加速了這種金融創(chuàng)新浪潮。解除管制部分是由于“滯脹”宣布了凱恩斯主義的死亡和自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)說的復(fù)興，另一重要的因素是希望在國(guó)際金融中保護(hù)或擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額。解除管制包括各種各樣的措施，從 表一 所示中可見一斑。這些措施深刻地影響著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的交易和發(fā)展方向。在許多國(guó)家，當(dāng)局在鼓勵(lì)新方法、新手段和新的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著積極的作用。但這種趨勢(shì)不是單方向的，解除管制本身也間接或直接地提出了改善金融監(jiān)管的問題。金融監(jiān)管也可間接鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，如80年代鑒于銀行國(guó)際投資質(zhì)量的惡化，監(jiān)管當(dāng)局為了改善銀行股票債券比例而施加的壓力，促進(jìn)了資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)交易的發(fā)展，鼓勵(lì)擴(kuò)大了包括證券業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)費(fèi)收入。金融結(jié)構(gòu)變遷所導(dǎo)致的政策問題解除管制和金融創(chuàng)新共同向我們提出了一系列的重要政策問題。這些問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）金融系統(tǒng)的運(yùn)行效率一般來說，創(chuàng)新手段的豐富應(yīng)該使金融市場(chǎng)運(yùn)行更加有效。市場(chǎng)參與者可以從多樣化的創(chuàng)新手段中篩選出適合自己的工具，從而降低業(yè)務(wù)成本并加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)的安全性。同時(shí)，由于金融中介手段的比重降低和金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，借款人的資金成本降低了，收益提高了。資金的直接或間接提供者也得到了相對(duì)過去較高的資本收益。這種趨勢(shì)從理論上講應(yīng)該能使現(xiàn)有的資金配置更加有效，并促進(jìn)儲(chǔ)蓄額和投資額的增長(zhǎng)。此外，市場(chǎng)自由化可以降低一部分金融市場(chǎng)參加者的交易成本，從而促進(jìn)市場(chǎng)的進(jìn)一步深化。初級(jí)借款人、中小企業(yè)、新企業(yè)、政府甚至消費(fèi)者都能從市場(chǎng)上得到滿意的資金來源。這樣的市場(chǎng)也能有效的向資產(chǎn)持有人提供更好的流動(dòng)性。流動(dòng)性和資產(chǎn)多樣性使金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)狀況和進(jìn)行負(fù)債管理更加方便有效。新的金融手段也能夠?qū)⒏鞣N風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離、平衡和分散，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到最有承受力的一方。由于市場(chǎng)內(nèi)在的不完善性以及不合理管制的存在，金融市場(chǎng)資金的配置效率并未得到應(yīng)有的體現(xiàn)。但這并不意味著所有金融管制都應(yīng)該取消，重新回到象美國(guó)早期的“野貓銀行時(shí)期” “野貓銀行時(shí)期”是指1836年美國(guó)第二銀行關(guān)閉之后，直到1863年美國(guó)《國(guó)民通貨法》（一年后進(jìn)行了修改，稱為《國(guó)民銀行法》）的頒布，在這27年里，美國(guó)進(jìn)入了自由銀行時(shí)期，銀行體系完全由私人（非公司）和根據(jù)各州發(fā)給的公司執(zhí)照來經(jīng)營(yíng)的銀行組成，開辦銀行成了一種賺錢的方法，因而那時(shí)又稱為“野貓銀行時(shí)期”。有些制度對(duì)貨幣政策、投資和促進(jìn)金融系統(tǒng)穩(wěn)定是必需的。監(jiān)管當(dāng)局在效率和穩(wěn)健之間取舍并力求平衡