【正文】 時(shí)間 期貨價(jià)格 （$/DM) 期貨絕對(duì)價(jià)差 （$) 保證金賬戶的現(xiàn)金凈流動(dòng) （$) = *250000=1000 = *250000=1500 = *250000=3250 = *250000=3250 = *250000=2375 如果1．，請(qǐng)計(jì)算該進(jìn)口商經(jīng)過在期貨市場(chǎng)上保值后，為進(jìn)口支付的美元成本(不考慮手續(xù)費(fèi)，保證金的機(jī)會(huì)成本)=*250000250000*()=112375 六、論述題匯率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響及其傳導(dǎo)機(jī)制是什么？匯率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)影響是多方面的。由于匯率下浮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響作用正好相反，所以下面以匯率下浮為例分析匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響。第一，匯率下浮與物價(jià)水平。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣下浮可以改變進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格，帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。但在實(shí)踐中，下浮不一定能達(dá)到上述理想結(jié)果。這不僅取決于進(jìn)出口商品的需求彈性，還取決于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人們的心理。下浮通過貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、貨幣供應(yīng)機(jī)制和收入機(jī)制，有可能導(dǎo)致國內(nèi)工資和物價(jià)水平的循環(huán)上升，并最終抵消它所可能帶來的好處。第二，匯率下浮與外匯短缺。一般而言，本幣匯率下浮，尤其是大幅度下浮，可在一定時(shí)期內(nèi)緩和外匯市場(chǎng)的需求壓力。但是，通過貨幣供應(yīng)預(yù)期機(jī)制和勞動(dòng)生產(chǎn)率經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制，它的緩和作用會(huì)逐漸消失，并可能進(jìn)一步加劇外匯短缺。第三，匯率下浮與貨幣替代。貨幣匯率低有助于減輕貨幣替代的程度，但其程度有局限性。匯率低估通過貨幣供應(yīng)預(yù)期機(jī)制和勞動(dòng)生產(chǎn)率經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制，最終會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲，從而最終抵消對(duì)貨幣替代的影響。第四，匯率下浮與進(jìn)出口貿(mào)易收支。貨幣匯率下浮對(duì)貿(mào)易的影響主要取決于三個(gè)因素：進(jìn)出口商品的需求彈性；國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；閑置資源。第五，匯率下浮與國內(nèi)貿(mào)易交換條件。匯率下浮會(huì)引起進(jìn)口商品相對(duì)于出口商品的價(jià)格升高，從而導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化。第六，匯率下浮與總需求。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，通過增加出口，增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國民收入得到多倍增長。但實(shí)際中貶值稅效應(yīng)、貨幣資產(chǎn)效應(yīng)、收入再分配效應(yīng)和債務(wù)效應(yīng)的綜合作用，會(huì)使匯率下浮引起國內(nèi)總需求下降。第七，匯率下浮與民族工業(yè)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。匯率下浮具有明顯的保護(hù)本國工業(yè)的作用。匯率下浮通過提高進(jìn)口商品的價(jià)格，削弱了進(jìn)口商品的競爭力，從而為本國進(jìn)口替代品留下了生存和發(fā)展的空間。但貨幣的過度下浮，使低效益企業(yè)也得到鼓勵(lì)，因此，它具有保護(hù)落后的作用，不利于企業(yè)競爭力的提高，同時(shí)也使社會(huì)資源的配置得不到優(yōu)化。另外，貨幣的過度下浮使本該進(jìn)口的商品尤其是高科技產(chǎn)品的進(jìn)口受到阻礙，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。請(qǐng)論述資產(chǎn)組合模型的分析方法？ 匯率的資產(chǎn)組合分析法與貨幣分析法相比，其特點(diǎn)是假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物，風(fēng)險(xiǎn)等因素使UIP不成立，從而需要對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)上進(jìn)行考察；二是將本國資產(chǎn)總量直接引入了分析模型。本國資產(chǎn)總量直接制約著對(duì)各種資產(chǎn)的持有量，而經(jīng)常賬戶的變動(dòng)會(huì)對(duì)這一資產(chǎn)總量造成影響。(1)資產(chǎn)組合分析法的基本模型。①分析前提：②資產(chǎn)組合模型的基本形式。（2)資產(chǎn)供給變動(dòng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的短期調(diào)整。①對(duì)相對(duì)供給量變動(dòng)的分析。A．本幣貨幣供應(yīng)量增加。B．外幣資產(chǎn)供應(yīng)減少。②對(duì)絕對(duì)供給量變動(dòng)的分析。A中央銀行融通財(cái)政赤字而導(dǎo)致的貨幣供給量增加，B經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致的外國債券供給增加。(3)資產(chǎn)市場(chǎng)長期平衡及其調(diào)整機(jī)制。匯率變動(dòng)后對(duì)經(jīng)濟(jì)有哪些影響？ （1）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（2）匯率變動(dòng)與外匯資金供求狀況（3）匯率變動(dòng)與貨幣替代（4）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（5）匯率變動(dòng)與國際貿(mào)易交換條件（6）匯率變動(dòng)與總需求（7）匯率變動(dòng)與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)試述外匯風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施 （一）外匯風(fēng)險(xiǎn)（1）概念（2）、類別：從狹義角度講，外匯風(fēng)險(xiǎn)包括三種，即：①交易風(fēng)險(xiǎn)②會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范；不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)有不同的防范方法，不過，跟蹤與預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)是采取防范措施的前提，至于具體措施，比如對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，可以采取提前或錯(cuò)后收（付）款法、調(diào)整合同條件、金融市場(chǎng)借款法、金融市場(chǎng)交易外匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)等措施。 第四章三、名詞解釋匯率制度：一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。最主要的匯率制度類型是固定匯率制與浮動(dòng)匯率制。固定匯率制：政府用行政或法律手段確定、公布及維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價(jià)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制：匯率完全由外匯市場(chǎng)的供求決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。管理浮動(dòng)匯率制：貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)的匯率制度。爬行釘住制：將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的平價(jià)。匯率目標(biāo)區(qū)制：廣義的匯率目標(biāo)泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定的區(qū)域內(nèi)的匯率制度。狹義的匯率目標(biāo)特指美國學(xué)者威廉姆森于20世紀(jì)80年代初提出的以限制匯率波動(dòng)范圍為核心的，包括中心匯率及變動(dòng)幅度的確定方法、維系目標(biāo)區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實(shí)施目標(biāo)區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。貨幣局制：指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的兌換率，并且對(duì)本國貨幣發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定匯率的制度。直接干預(yù)：政府直接入市買賣外匯，改變?cè)械耐鈪R供求關(guān)系以引起匯率變化的干預(yù)。間接干預(yù)：政府不直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)而進(jìn)行的干預(yù)，其做法有兩種：其一，通過改變利率等國內(nèi)金融變量的方法，使不同貨幣資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化，從而達(dá)到改變外匯市場(chǎng)供求關(guān)系乃至匯率水平的目的；其二，通過公開宣告的方法影響外匯市場(chǎng)參與者的預(yù)期，進(jìn)而影匯率。沖銷式干預(yù)：指政府在外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易的同時(shí)，通過其他貨幣政策工具來抵消前者對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，從而使貨幣供應(yīng)量保持不變的外匯市場(chǎng)干預(yù)行為。1非沖銷式干預(yù)：指不存在相應(yīng)沖銷措施的外匯市場(chǎng)干預(yù)，這種干預(yù)會(huì)引起一國貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。1經(jīng)常賬戶的自由兌換：指對(duì)經(jīng)常賬戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實(shí)行無限制的兌換。1資本與金融賬戶下自由兌換：指對(duì)資本流入和流出的兌換均無限制。1結(jié)售匯制：包括結(jié)匯制和售匯制兩部分，是1994年我國外匯管理體制改革的主要內(nèi)容之一。結(jié)匯制指除按規(guī)定在外匯指定銀行開立現(xiàn)匯賬戶外，境內(nèi)所有企、事業(yè)單位的外匯收入均須按銀行外匯牌價(jià)，全部結(jié)售給外匯指定銀行。售匯制指凡是有外貿(mào)經(jīng)營權(quán)的單位，憑進(jìn)口證明、進(jìn)口許可證和合同、發(fā)票、提單等有效文件，可用人民幣向外匯指定銀行購買外匯以對(duì)外支付。1復(fù)匯率制：指一國實(shí)行兩種或兩種以上匯率的制度 。雙重匯率制、多重匯率制都屬于復(fù)匯率制的范疇。1國際儲(chǔ)備：指一國貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國際收支差額的資產(chǎn)。其必須具備三個(gè)特性：可得性、流動(dòng)性和普遍接受性。1自有儲(chǔ)備：即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及特別提款權(quán)。1借入儲(chǔ)備：是指具有國際儲(chǔ)備資產(chǎn)三大特征的各類借入的清償手段，主要包括備用信貸、互惠信貸和支付協(xié)定，以及本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換資產(chǎn)。1外匯儲(chǔ)備：指一國可以用作儲(chǔ)備的外匯，它是當(dāng)今國際儲(chǔ)備中的主體。IMF儲(chǔ)備頭寸：指一國加入基金組織時(shí)所繳納的份額。按基金組織的規(guī)定，認(rèn)繳份額的25%須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國貨幣繳納。當(dāng)成員國發(fā)生國際收支困難時(shí)，有權(quán)以本國貨幣抵押的形式向該組織申請(qǐng)?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。2特別提款權(quán)：指一國在國際貨幣基金組織中特別提款權(quán)賬戶上的貸方余額，是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲(chǔ)備資產(chǎn)，其分配是無償?shù)摹?備用信貸：是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)發(fā)生困難時(shí)，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。協(xié)議一經(jīng)簽訂，成員國在需要時(shí)便可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，無須再辦理新的手續(xù)。2互惠信貸協(xié)議：指兩個(gè)國家簽訂的使用對(duì)方貨幣的協(xié)議。按照該協(xié)議，當(dāng)其中一國發(fā)生國際收支困難時(shí)，便可按協(xié)議規(guī)定的條件自動(dòng)使用對(duì)方的貨幣，然后在規(guī)定的期限內(nèi)償還。2可調(diào)整的釘住匯率制:在紙幣流通的條件下，不同貨幣之間的固定比價(jià)往往是人為規(guī)定的，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)可以調(diào)整，因此固定匯率實(shí)際上可稱為可整的釘住匯率制。2穩(wěn)定性投機(jī):如果投機(jī)者只有在匯率低于均衡水平時(shí)(低估)買人或在匯率高于均衡水平時(shí)(高估)賣出，才能持續(xù)獲利，那么這一投機(jī)策略對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格的波幅，我們稱這種投機(jī)為穩(wěn)定性投機(jī)。2非穩(wěn)定性投機(jī):由于投機(jī)者的心理往往是非理性的，如表現(xiàn)出“羊群效應(yīng)”，也就是交易者往往在價(jià)格上漲時(shí)爭相買進(jìn)，價(jià)格下跌時(shí)紛紛賣出，結(jié)果是擴(kuò)大了而非縮小了市場(chǎng)價(jià)格的波幅。再加上實(shí)力較強(qiáng)的投機(jī)者還會(huì)故意制造價(jià)格的大幅波動(dòng)以從中獲利，因此投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率的波動(dòng)，我們稱之為非穩(wěn)定性投機(jī)。2羊群效應(yīng):指決策者不是根據(jù)自己所掌握的基本面信息進(jìn)行決策，而是根據(jù)其他決策者的行為行事，因而表現(xiàn)為交易者往往在價(jià)格上漲時(shí)爭相買進(jìn)，價(jià)格下跌時(shí)紛紛賣出。2棘輪效應(yīng):也稱不對(duì)稱效應(yīng)，主要指經(jīng)濟(jì)變量只能向上調(diào)整，不能向下調(diào)整的情況。如浮動(dòng)匯率制下通貨膨脹的傳遞通常具有棘輪效應(yīng)。當(dāng)本幣匯率貶值時(shí)，進(jìn)口成本上升，物價(jià)上升；當(dāng)本幣升值時(shí)，進(jìn)口成本則因價(jià)格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應(yīng)便是物價(jià)上漲。擴(kuò)大到兩個(gè)國家的相互關(guān)系來看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值。貶值國家的物價(jià)上升幅度要超過升值國家物價(jià)下降的幅度，其凈效應(yīng)便是世界物價(jià)水平的上升，這稱為不對(duì)稱效應(yīng)或棘輪效應(yīng)。2蜜月效應(yīng):假定：(1)目標(biāo)區(qū)是完全可信的，也就是交易者確信匯率將永遠(yuǎn)在目標(biāo)區(qū)以內(nèi)變動(dòng)，政府在匯率變動(dòng)至目標(biāo)區(qū)的上下限時(shí)進(jìn)行干預(yù)；(2)經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)完全是隨機(jī)的，那么，當(dāng)匯率的變動(dòng)逐漸接近目標(biāo)區(qū)邊緣時(shí)，交易者將會(huì)預(yù)期匯率很快反向調(diào)整，重新趨近于中心匯率。這一預(yù)期將會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定性作用，匯率的變動(dòng)在不存在政府干預(yù)時(shí)也不會(huì)超過目標(biāo)區(qū)范圍，而是保持在目標(biāo)區(qū)邊緣并且常常會(huì)自動(dòng)向中心匯率調(diào)整。目標(biāo)區(qū)下的市場(chǎng)匯率圍繞著中心匯率上下變動(dòng)，當(dāng)離開中心匯率至一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時(shí)間后，便會(huì)盡可能地抗拒進(jìn)一步的分離、急于尋求重新相聚，所以稱之為“蜜月效應(yīng)”。離婚效應(yīng):由于經(jīng)濟(jì)基本面向某一方向的變動(dòng)程度很大并且已表現(xiàn)為長期的趨勢(shì)，市場(chǎng)交易者普遍預(yù)期匯率目標(biāo)區(qū)的中心匯率將作較大的調(diào)整時(shí)，此時(shí)匯率目標(biāo)區(qū)不再具有普遍的可信性。在這種情況下，投機(jī)發(fā)生，市場(chǎng)匯率變動(dòng)將不再自動(dòng)傾向于中心匯率。相反，此時(shí)的匯率變動(dòng)非常劇烈，而且一般超過了浮動(dòng)匯率制下的正常匯率變動(dòng)程度。這一匯率變動(dòng)情況正如情侶在長期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不合而不再指望將婚姻關(guān)系維持下去，一些小事都會(huì)引起大動(dòng)干戈，這可稱之為“離婚效府”。3匯率失調(diào):匯率在中長期內(nèi)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，存在著匯率的平均水平以及變動(dòng)趨勢(shì)，如果這一平均水平或趨勢(shì)比較明顯地處于定值不合理(高估或低估)狀態(tài)時(shí)，就可以稱之為匯率失調(diào)。匯率水平是否失調(diào)，一般是依據(jù)對(duì)均衡匯率的估算和比較得出的。國際上計(jì)算均衡匯率的方法主要有兩種：第一，購買力平價(jià)法；第二，根據(jù)基本均衡匯率估算。3熨平每日波動(dòng)型干預(yù):是指政府在匯率日常變動(dòng)時(shí)在高價(jià)位賣出、低價(jià)位買進(jìn)，以使匯率變動(dòng)的波幅縮小的干預(yù)形式。3砥柱中流型或逆向型干預(yù):是指政府在面臨突發(fā)因素造成的匯率單方向大幅度波動(dòng)時(shí)，采取反向交易的形式以維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的干預(yù)形式。3非官方釘住型干預(yù):是指政府單方面、非公開地確定所要實(shí)現(xiàn)的匯率水平及變動(dòng)范圍，在市場(chǎng)匯率變動(dòng)與之不符時(shí)就入市干預(yù)的干預(yù)形式。3單邊干預(yù):是指一國對(duì)本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動(dòng)，在沒有相關(guān)的其他國家的配合下獨(dú)自進(jìn)行的干預(yù)。單邊干預(yù)主要出現(xiàn)在小國對(duì)其與大國貨幣之間的匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)的過程中，缺乏國際協(xié)調(diào)時(shí)的各國對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)也多采取單邊干預(yù)的形式。3聯(lián)合干預(yù):是指兩國乃至多國聯(lián)合協(xié)調(diào)行動(dòng)對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)。由于外匯市場(chǎng)上投機(jī)性資金的實(shí)力非常強(qiáng)大，同時(shí)國際間政策協(xié)調(diào)已大大加強(qiáng)，當(dāng)前各主要大國對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行的比較有影響的干預(yù)基本上采取的都是聯(lián)合干預(yù)。3資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng):通過外匯市場(chǎng)上相關(guān)的交易來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量及結(jié)構(gòu)，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響，這可稱之為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。3信號(hào)效應(yīng):通過干預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表示政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)匯率相應(yīng)調(diào)整的目的，這稱之為信號(hào)效應(yīng)。3尋租:是指現(xiàn)代社會(huì)中的非生產(chǎn)性追求利益行為，是利用行政法律的手段來阻礙生產(chǎn)要素或資源在不同產(chǎn)業(yè)之間自由流動(dòng)、自由競爭的辦法來維持或攫取既得利益。在政府對(duì)外匯實(shí)行直接管制過程中，經(jīng)常會(huì)發(fā)生尋租行為。尋租行為大量發(fā)生的關(guān)鍵在于，交易者可以從政府手中以官方價(jià)格購入外匯。這是因?yàn)檎畬?duì)用匯許可證的發(fā)放方式是多樣的，既可以根據(jù)外匯需求總量一視同仁地按比例配給，也可以根據(jù)申請(qǐng)的前后次序排隊(duì)方式供給，還可以完全視具體情況而定。只要政府對(duì)許可證的發(fā)放不是完全規(guī)則化、公開化的，尋租者就會(huì)用各種方式來影響政府官員的決策，例如多次聯(lián)系拜訪、夸大用匯的必要性，乃至于進(jìn)行賄賂等一系列非法行為。重負(fù)損失:如果實(shí)行價(jià)格管制時(shí)，管制價(jià)格低于均衡價(jià)格，從而一部分購買者愿意以高于管制價(jià)格的價(jià)格水平購買商品，這會(huì)給他們帶來效用的進(jìn)一步增加，但這一部分效用由于管制價(jià)格的存在，無法進(jìn)一步交易而喪失，我們把相應(yīng)的凈社會(huì)福利損失稱為重負(fù)損失。4第8條款國:際貨幣基金組織章程第8條的二、三、四款規(guī)定，凡是能對(duì)經(jīng)常性支付不加限制、不實(shí)行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國持有的在經(jīng)常性交易中所取得的本國貨幣的國家，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。這一經(jīng)常性支付的含義為：(1)所有與對(duì)外貿(mào)易、其他經(jīng)常性業(yè)務(wù)、包括服務(wù)在內(nèi)以及正常的短期銀行信貸業(yè)務(wù)有關(guān)的對(duì)外支付；(2)應(yīng)付的貸款利息和其他投資收入