【正文】 時間 期貨價格 （$/DM) 期貨絕對價差 （$) 保證金賬戶的現(xiàn)金凈流動 （$) = *250000=1000 = *250000=1500 = *250000=3250 = *250000=3250 = *250000=2375 如果1．，請計算該進口商經(jīng)過在期貨市場上保值后，為進口支付的美元成本(不考慮手續(xù)費，保證金的機會成本)=*250000250000*()=112375 六、論述題匯率變動對宏觀經(jīng)濟影響及其傳導機制是什么？匯率變動對宏觀經(jīng)濟的經(jīng)濟影響是多方面的。由于匯率下浮對經(jīng)濟的影響作用正好相反，所以下面以匯率下浮為例分析匯率變動的經(jīng)濟影響。第一，匯率下浮與物價水平。傳統(tǒng)理論認為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣下浮可以改變進出口商品的相對價格，帶動國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。但在實踐中，下浮不一定能達到上述理想結(jié)果。這不僅取決于進出口商品的需求彈性，還取決于國內(nèi)的經(jīng)濟制度、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和人們的心理。下浮通過貨幣工資機制、生產(chǎn)成本機制、貨幣供應機制和收入機制，有可能導致國內(nèi)工資和物價水平的循環(huán)上升，并最終抵消它所可能帶來的好處。第二，匯率下浮與外匯短缺。一般而言，本幣匯率下浮，尤其是大幅度下浮，可在一定時期內(nèi)緩和外匯市場的需求壓力。但是，通過貨幣供應預期機制和勞動生產(chǎn)率經(jīng)濟結(jié)構(gòu)機制，它的緩和作用會逐漸消失，并可能進一步加劇外匯短缺。第三，匯率下浮與貨幣替代。貨幣匯率低有助于減輕貨幣替代的程度，但其程度有局限性。匯率低估通過貨幣供應預期機制和勞動生產(chǎn)率經(jīng)濟結(jié)構(gòu)機制，最終會導致物價水平的上漲，從而最終抵消對貨幣替代的影響。第四，匯率下浮與進出口貿(mào)易收支。貨幣匯率下浮對貿(mào)易的影響主要取決于三個因素：進出口商品的需求彈性；國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；閑置資源。第五，匯率下浮與國內(nèi)貿(mào)易交換條件。匯率下浮會引起進口商品相對于出口商品的價格升高，從而導致貿(mào)易條件惡化。第六，匯率下浮與總需求。傳統(tǒng)理論認為，匯率下調(diào)對經(jīng)濟的影響是擴張性的。在乘數(shù)作用下，通過增加出口，增加進口替代品的生產(chǎn)，使國民收入得到多倍增長。但實際中貶值稅效應、貨幣資產(chǎn)效應、收入再分配效應和債務效應的綜合作用，會使匯率下浮引起國內(nèi)總需求下降。第七，匯率下浮與民族工業(yè)、勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。匯率下浮具有明顯的保護本國工業(yè)的作用。匯率下浮通過提高進口商品的價格，削弱了進口商品的競爭力，從而為本國進口替代品留下了生存和發(fā)展的空間。但貨幣的過度下浮，使低效益企業(yè)也得到鼓勵，因此，它具有保護落后的作用，不利于企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會資源的配置得不到優(yōu)化。另外，貨幣的過度下浮使本該進口的商品尤其是高科技產(chǎn)品的進口受到阻礙，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。請論述資產(chǎn)組合模型的分析方法？ 匯率的資產(chǎn)組合分析法與貨幣分析法相比，其特點是假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物，風險等因素使UIP不成立，從而需要對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個獨立的市場上進行考察；二是將本國資產(chǎn)總量直接引入了分析模型。本國資產(chǎn)總量直接制約著對各種資產(chǎn)的持有量，而經(jīng)常賬戶的變動會對這一資產(chǎn)總量造成影響。(1)資產(chǎn)組合分析法的基本模型。①分析前提：②資產(chǎn)組合模型的基本形式。（2)資產(chǎn)供給變動與資產(chǎn)市場的短期調(diào)整。①對相對供給量變動的分析。A．本幣貨幣供應量增加。B．外幣資產(chǎn)供應減少。②對絕對供給量變動的分析。A中央銀行融通財政赤字而導致的貨幣供給量增加，B經(jīng)常賬戶盈余導致的外國債券供給增加。(3)資產(chǎn)市場長期平衡及其調(diào)整機制。匯率變動后對經(jīng)濟有哪些影響？ （1）匯率變動與物價水平（2）匯率變動與外匯資金供求狀況（3）匯率變動與貨幣替代（4）匯率變動與進出口貿(mào)易收支（5）匯率變動與國際貿(mào)易交換條件（6）匯率變動與總需求（7）匯率變動與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)試述外匯風險及其防范措施 （一）外匯風險（1）概念（2）、類別：從狹義角度講，外匯風險包括三種，即：①交易風險②會計風險③經(jīng)濟風險（二）外匯風險的防范；不同的外匯風險有不同的防范方法，不過，跟蹤與預測匯率變動是采取防范措施的前提，至于具體措施，比如對于交易風險，可以采取提前或錯后收（付）款法、調(diào)整合同條件、金融市場借款法、金融市場交易外匯風險保險等措施。 第四章三、名詞解釋匯率制度：一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。最主要的匯率制度類型是固定匯率制與浮動匯率制。固定匯率制：政府用行政或法律手段確定、公布及維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價的匯率制度。浮動匯率制：匯率完全由外匯市場的供求決定、政府不加任何干預的匯率制度。管理浮動匯率制：貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動的匯率制度。爬行釘住制：將匯率釘住某種平價，但根據(jù)一組選定的指標頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的平價。匯率目標區(qū)制：廣義的匯率目標泛指將匯率浮動限制在一定的區(qū)域內(nèi)的匯率制度。狹義的匯率目標特指美國學者威廉姆森于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。貨幣局制：指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的兌換率，并且對本國貨幣發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定匯率的制度。直接干預：政府直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關系以引起匯率變化的干預。間接干預：政府不直接進入外匯市場而進行的干預，其做法有兩種：其一，通過改變利率等國內(nèi)金融變量的方法，使不同貨幣資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化，從而達到改變外匯市場供求關系乃至匯率水平的目的；其二，通過公開宣告的方法影響外匯市場參與者的預期，進而影匯率。沖銷式干預：指政府在外匯市場進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具來抵消前者對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量保持不變的外匯市場干預行為。1非沖銷式干預：指不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干預會引起一國貨幣供應量的變動。1經(jīng)常賬戶的自由兌換：指對經(jīng)常賬戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實行無限制的兌換。1資本與金融賬戶下自由兌換：指對資本流入和流出的兌換均無限制。1結(jié)售匯制：包括結(jié)匯制和售匯制兩部分，是1994年我國外匯管理體制改革的主要內(nèi)容之一。結(jié)匯制指除按規(guī)定在外匯指定銀行開立現(xiàn)匯賬戶外，境內(nèi)所有企、事業(yè)單位的外匯收入均須按銀行外匯牌價，全部結(jié)售給外匯指定銀行。售匯制指凡是有外貿(mào)經(jīng)營權的單位，憑進口證明、進口許可證和合同、發(fā)票、提單等有效文件，可用人民幣向外匯指定銀行購買外匯以對外支付。1復匯率制：指一國實行兩種或兩種以上匯率的制度 。雙重匯率制、多重匯率制都屬于復匯率制的范疇。1國際儲備：指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。其必須具備三個特性：可得性、流動性和普遍接受性。1自有儲備：即國際儲備，主要包括一國的貨幣用黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備地位以及特別提款權。1借入儲備：是指具有國際儲備資產(chǎn)三大特征的各類借入的清償手段，主要包括備用信貸、互惠信貸和支付協(xié)定，以及本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換資產(chǎn)。1外匯儲備：指一國可以用作儲備的外匯，它是當今國際儲備中的主體。IMF儲備頭寸：指一國加入基金組織時所繳納的份額。按基金組織的規(guī)定，認繳份額的25%須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難時，有權以本國貨幣抵押的形式向該組織申請?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。2特別提款權：指一國在國際貨幣基金組織中特別提款權賬戶上的貸方余額，是一種依靠國際紀律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)，其分配是無償?shù)摹?備用信貸：是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預計發(fā)生困難時，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。協(xié)議一經(jīng)簽訂，成員國在需要時便可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，無須再辦理新的手續(xù)。2互惠信貸協(xié)議：指兩個國家簽訂的使用對方貨幣的協(xié)議。按照該協(xié)議，當其中一國發(fā)生國際收支困難時，便可按協(xié)議規(guī)定的條件自動使用對方的貨幣，然后在規(guī)定的期限內(nèi)償還。2可調(diào)整的釘住匯率制:在紙幣流通的條件下，不同貨幣之間的固定比價往往是人為規(guī)定的，在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時可以調(diào)整，因此固定匯率實際上可稱為可整的釘住匯率制。2穩(wěn)定性投機:如果投機者只有在匯率低于均衡水平時(低估)買人或在匯率高于均衡水平時(高估)賣出，才能持續(xù)獲利，那么這一投機策略對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格的波幅，我們稱這種投機為穩(wěn)定性投機。2非穩(wěn)定性投機:由于投機者的心理往往是非理性的，如表現(xiàn)出“羊群效應”，也就是交易者往往在價格上漲時爭相買進，價格下跌時紛紛賣出，結(jié)果是擴大了而非縮小了市場價格的波幅。再加上實力較強的投機者還會故意制造價格的大幅波動以從中獲利，因此投機活動加劇了匯率的波動，我們稱之為非穩(wěn)定性投機。2羊群效應:指決策者不是根據(jù)自己所掌握的基本面信息進行決策，而是根據(jù)其他決策者的行為行事，因而表現(xiàn)為交易者往往在價格上漲時爭相買進，價格下跌時紛紛賣出。2棘輪效應:也稱不對稱效應，主要指經(jīng)濟變量只能向上調(diào)整，不能向下調(diào)整的情況。如浮動匯率制下通貨膨脹的傳遞通常具有棘輪效應。當本幣匯率貶值時，進口成本上升，物價上升；當本幣升值時，進口成本則因價格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應便是物價上漲。擴大到兩個國家的相互關系來看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值。貶值國家的物價上升幅度要超過升值國家物價下降的幅度，其凈效應便是世界物價水平的上升，這稱為不對稱效應或棘輪效應。2蜜月效應:假定：(1)目標區(qū)是完全可信的，也就是交易者確信匯率將永遠在目標區(qū)以內(nèi)變動，政府在匯率變動至目標區(qū)的上下限時進行干預；(2)經(jīng)濟基本面的變動完全是隨機的，那么，當匯率的變動逐漸接近目標區(qū)邊緣時，交易者將會預期匯率很快反向調(diào)整，重新趨近于中心匯率。這一預期將會產(chǎn)生穩(wěn)定性作用，匯率的變動在不存在政府干預時也不會超過目標區(qū)范圍，而是保持在目標區(qū)邊緣并且常常會自動向中心匯率調(diào)整。目標區(qū)下的市場匯率圍繞著中心匯率上下變動，當離開中心匯率至一定程度后便會自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后，便會盡可能地抗拒進一步的分離、急于尋求重新相聚，所以稱之為“蜜月效應”。離婚效應:由于經(jīng)濟基本面向某一方向的變動程度很大并且已表現(xiàn)為長期的趨勢，市場交易者普遍預期匯率目標區(qū)的中心匯率將作較大的調(diào)整時，此時匯率目標區(qū)不再具有普遍的可信性。在這種情況下，投機發(fā)生，市場匯率變動將不再自動傾向于中心匯率。相反，此時的匯率變動非常劇烈，而且一般超過了浮動匯率制下的正常匯率變動程度。這一匯率變動情況正如情侶在長期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不合而不再指望將婚姻關系維持下去，一些小事都會引起大動干戈，這可稱之為“離婚效府”。3匯率失調(diào):匯率在中長期內(nèi)進行調(diào)整時，存在著匯率的平均水平以及變動趨勢，如果這一平均水平或趨勢比較明顯地處于定值不合理(高估或低估)狀態(tài)時，就可以稱之為匯率失調(diào)。匯率水平是否失調(diào)，一般是依據(jù)對均衡匯率的估算和比較得出的。國際上計算均衡匯率的方法主要有兩種：第一，購買力平價法；第二，根據(jù)基本均衡匯率估算。3熨平每日波動型干預:是指政府在匯率日常變動時在高價位賣出、低價位買進，以使匯率變動的波幅縮小的干預形式。3砥柱中流型或逆向型干預:是指政府在面臨突發(fā)因素造成的匯率單方向大幅度波動時，采取反向交易的形式以維護外匯市場穩(wěn)定的干預形式。3非官方釘住型干預:是指政府單方面、非公開地確定所要實現(xiàn)的匯率水平及變動范圍，在市場匯率變動與之不符時就入市干預的干預形式。3單邊干預:是指一國對本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動，在沒有相關的其他國家的配合下獨自進行的干預。單邊干預主要出現(xiàn)在小國對其與大國貨幣之間的匯率進行調(diào)節(jié)的過程中，缺乏國際協(xié)調(diào)時的各國對外匯市場的干預也多采取單邊干預的形式。3聯(lián)合干預:是指兩國乃至多國聯(lián)合協(xié)調(diào)行動對匯率進行干預。由于外匯市場上投機性資金的實力非常強大，同時國際間政策協(xié)調(diào)已大大加強，當前各主要大國對外匯市場進行的比較有影響的干預基本上采取的都是聯(lián)合干預。3資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應:通過外匯市場上相關的交易來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量及結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響，這可稱之為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應。3信號效應:通過干預行為本身向市場上發(fā)出信號，表示政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到實現(xiàn)匯率相應調(diào)整的目的，這稱之為信號效應。3尋租:是指現(xiàn)代社會中的非生產(chǎn)性追求利益行為，是利用行政法律的手段來阻礙生產(chǎn)要素或資源在不同產(chǎn)業(yè)之間自由流動、自由競爭的辦法來維持或攫取既得利益。在政府對外匯實行直接管制過程中，經(jīng)常會發(fā)生尋租行為。尋租行為大量發(fā)生的關鍵在于，交易者可以從政府手中以官方價格購入外匯。這是因為政府對用匯許可證的發(fā)放方式是多樣的，既可以根據(jù)外匯需求總量一視同仁地按比例配給，也可以根據(jù)申請的前后次序排隊方式供給，還可以完全視具體情況而定。只要政府對許可證的發(fā)放不是完全規(guī)則化、公開化的，尋租者就會用各種方式來影響政府官員的決策，例如多次聯(lián)系拜訪、夸大用匯的必要性，乃至于進行賄賂等一系列非法行為。重負損失:如果實行價格管制時，管制價格低于均衡價格，從而一部分購買者愿意以高于管制價格的價格水平購買商品，這會給他們帶來效用的進一步增加，但這一部分效用由于管制價格的存在，無法進一步交易而喪失，我們把相應的凈社會福利損失稱為重負損失。4第8條款國:際貨幣基金組織章程第8條的二、三、四款規(guī)定，凡是能對經(jīng)常性支付不加限制、不實行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國持有的在經(jīng)常性交易中所取得的本國貨幣的國家，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。這一經(jīng)常性支付的含義為：(1)所有與對外貿(mào)易、其他經(jīng)常性業(yè)務、包括服務在內(nèi)以及正常的短期銀行信貸業(yè)務有關的對外支付；(2)應付的貸款利息和其他投資收入