【正文】 產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷情況，預(yù)測(cè)企業(yè)未來若干年收益，并假定從前若干年最后一年開始，以后各年將保持固定收益。這樣，可分別將兩部分收益進(jìn)行折現(xiàn)和資本化處理后折現(xiàn)，最后加總計(jì)算出企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。 有時(shí)，企業(yè)收益前一階段不相等，但從（n+1）年的后段起，企業(yè)預(yù)期收益按某一固定比率（g）等比增長(zhǎng)，這時(shí)分段法的公式可寫成為：（二）企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)1．企業(yè)收益的界定與選擇（1）不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評(píng)估中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅，還是所得稅。（2）凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支，還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。2．凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系（1）凈收益與現(xiàn)金流量在數(shù)量上的差異：凈資本性支出、存貨的周轉(zhuǎn)、應(yīng)收、應(yīng)付款的存在、其他額外資金的流動(dòng)（2）凈收益與現(xiàn)金流量的聯(lián)系 凈收益是預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的基礎(chǔ) 現(xiàn)金流量與凈收益的差異，可揭示凈收益品質(zhì)的好壞3．企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)（1）企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，并考慮正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。（2）企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)未來進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，并考慮業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。4．企業(yè)收益預(yù)測(cè)的方法綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法（三）折現(xiàn)率和資本化率的估算 1．折現(xiàn)率和資本化率確定的原則折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)不低于安全利率折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑保持一致 折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定2．折現(xiàn)率和資本化率的估算方法 折現(xiàn)率或資本化率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（1）系數(shù)法企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)①系數(shù)：是反映某種股票隨市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)若=1 如果某支股票的收益率隨整體市場(chǎng)同步運(yùn)動(dòng)，這種股票稱為平均風(fēng)險(xiǎn)股票=1；若1，如=，則這種股票的變動(dòng)性只相當(dāng)于市場(chǎng)變動(dòng)性的一半，該種股票的風(fēng)險(xiǎn)只相當(dāng)于平均風(fēng)險(xiǎn)的一半；若1，說明該種股票風(fēng)險(xiǎn)高于社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)。 ②系數(shù)法的思路是：社會(huì)平均收益率中包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，社會(huì)平均收益率扣除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，用系數(shù)乘以社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即為適用于被評(píng)估企業(yè)整體評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。計(jì)算公式為： （2）風(fēng)險(xiǎn)累加法 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：主要是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，市場(chǎng)需求、要素供給，以及同類企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)給企業(yè)未來預(yù)期收益帶來的不確定性影響。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：主要是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中資金周轉(zhuǎn)、資金調(diào)度，以及資金融通中可能出現(xiàn)的不確定性因素而影響企業(yè)的預(yù)期收益。 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：主要是指企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)性市場(chǎng)特點(diǎn)、投資開發(fā)特點(diǎn)，以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素造成的行業(yè)發(fā)展不確定給企業(yè)預(yù)期收益帶來的影響。 （3）加權(quán)平均資本成本模型 第五節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法 （一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法1．資產(chǎn)基礎(chǔ)法：在我國(guó)也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法，確定企業(yè)、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)證券價(jià)值的一種常用評(píng)估方法。2．其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。（2）資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評(píng)估過程中，分別每一種資產(chǎn)估算其價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來。（3）資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)于企業(yè)購(gòu)買者和出售者雙方在談判中是有用的。（4）這種方法對(duì)于作為訴訟依據(jù)和爭(zhēng)議解決是有用的。（5）這種方法獲得的評(píng)估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。（二）市盈率乘數(shù)法1．市盈率乘數(shù)法：通過市盈率作為乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益推算出被評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。2．市盈率乘數(shù)法基本思路是：（1）從證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的上市公司，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同的口徑的市盈率，作為評(píng)估被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的乘數(shù)；（2）分別按各口徑市盈率相對(duì)應(yīng)口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各種收益額；（3）按相同口徑用市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額得到一組被評(píng)估企業(yè)初步整體價(jià)值；（4）對(duì)于一組整體企業(yè)初步價(jià)值分別給予權(quán)重，加權(quán)平均計(jì)算出整體企業(yè)的評(píng)估值。 第九章 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告一、本章考情及重點(diǎn)，最例如，20072009年在各章中分值最少，每年只有2分。本章在考試中的題型主要有單選、多選、簡(jiǎn)答。例如，20072009年考試情況如下： 2007—2009年本章出題題型和題量（分值）統(tǒng)計(jì)表年份單選題多選題名詞解釋簡(jiǎn)答題計(jì)算題合計(jì)（分）2007年1122008年1122009年112 2．本章的重點(diǎn)是資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的利用、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的基本內(nèi)容。 二、本章重點(diǎn)內(nèi)容串講（對(duì)照教材劃重點(diǎn)）第一節(jié) 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的作用（一）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的基本概念資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是指評(píng)估機(jī)構(gòu)按照評(píng)估工作制度的有關(guān)規(guī)定，在完成評(píng)估工作后向委托方和有關(guān)方面提交的說明評(píng)估過程和結(jié)果的書面報(bào)告。1．按照資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象劃分，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告可以分為單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。2．按資產(chǎn)評(píng)估工作的內(nèi)容可以分為正常評(píng)估、評(píng)估復(fù)核和評(píng)估咨詢。3．評(píng)估生效日根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的目的和作用不同，資產(chǎn)評(píng)估可以分為追溯性評(píng)估、現(xiàn)值性評(píng)估和預(yù)期性評(píng)估。4．根據(jù)提供內(nèi)容和數(shù)據(jù)資料的繁簡(jiǎn)程度，評(píng)估報(bào)告可以劃分為完整評(píng)估報(bào)告、簡(jiǎn)明評(píng)估報(bào)告和限制評(píng)估報(bào)告。（二）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的作用1．它為被委托評(píng)估的資產(chǎn)提供作價(jià)意見。2．資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是反映和體現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估工作情況，明確委托方及有關(guān)方面責(zé)任的依據(jù)。3．對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行審核，是管理部門完善資產(chǎn)評(píng)估管理的重要手段。4．資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是建立評(píng)估檔案，歸集評(píng)估檔案資料的重要信息來源。 第二節(jié) 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的基本內(nèi)容及其編制（一）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的基本內(nèi)容 1．說明擁有被評(píng)估資產(chǎn)的公司或權(quán)利人的名稱；2．說明資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象和范圍；3．說明評(píng)估目的和基準(zhǔn)日；4．定義價(jià)值類型；5．列出評(píng)估方法及其重要參數(shù)確定依據(jù)和過程；6．說明評(píng)估結(jié)論；7．重要的聲明。（二）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的編制步驟1．評(píng)估資料的分類整理。2．評(píng)估資料的分析討論。3．評(píng)估資料的匯總和評(píng)估報(bào)告的編排。4．評(píng)估報(bào)告先由項(xiàng)目經(jīng)理（或負(fù)責(zé)人）審核，再報(bào)評(píng)估機(jī)構(gòu)經(jīng)理（負(fù)責(zé)人）審核簽發(fā)，必要時(shí)組織有關(guān)專家會(huì)審。（三）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告責(zé)任制度1．項(xiàng)目負(fù)責(zé)人著重從自身基本職責(zé)和操作實(shí)務(wù)的角度審核評(píng)估報(bào)告2．項(xiàng)目復(fù)核人對(duì)評(píng)估報(bào)告的審核尤為重要，項(xiàng)目復(fù)核人應(yīng)承擔(dān)與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人相同的責(zé)任。3．法定代表人要對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行最后的把關(guān)，應(yīng)在項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、項(xiàng)目復(fù)核人審核的基礎(chǔ)上，著重從政策上、原則上、業(yè)務(wù)規(guī)程執(zhí)行和評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性上把關(guān)。第三節(jié) 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的運(yùn)用（一）委托方對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的運(yùn)用（二）資產(chǎn)評(píng)估管理機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書的運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估管理機(jī)構(gòu)通過對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書有關(guān)資料的運(yùn)用，一方面能大體了解評(píng)估機(jī)構(gòu)從事評(píng)估工作的業(yè)務(wù)能力和組織管理水平；另一方面，也是對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。（三）有關(guān)部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書的運(yùn)用證券監(jiān)督管理部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書的運(yùn)用，主要表現(xiàn)在對(duì)申請(qǐng)上市公司申請(qǐng)的有關(guān)申報(bào)材料招股說明書的審核過程，以及對(duì)上市公司的股東配售發(fā)行股票時(shí)申報(bào)材料配股說明書的審核過程。公開發(fā)行股票的公司對(duì)采用非現(xiàn)金方式的配股，其配股說明書的備查文件必須附上資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書。證券監(jiān)督管理部門還可運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書和有關(guān)資料加強(qiáng)對(duì)取得證券業(yè)務(wù)評(píng)估資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)及有關(guān)人員的業(yè)務(wù)管理。第十章 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則與行業(yè)管理一、本章考情及重點(diǎn)，不屬于考試的重點(diǎn)章。本章在考試中的題型主要有單選、多選、簡(jiǎn)答，分?jǐn)?shù)在8分左右。例如，20072009年考試情況如下： 2007—2009年本章出題題型和題量（分值）統(tǒng)計(jì)表年份單選題多選題名詞解釋簡(jiǎn)答題計(jì)算題合計(jì)（分）2007年11792008年11352009年178 2．本章的重點(diǎn)是資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的框架體系、資產(chǎn)評(píng)估業(yè)管理模式。二、本章重點(diǎn)內(nèi)容串講（對(duì)照教材劃重點(diǎn)）第一節(jié) 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則（一）資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的內(nèi)容，包括業(yè)務(wù)準(zhǔn)則和職業(yè)道德準(zhǔn)則兩方面的內(nèi)容。、評(píng)估依據(jù)、評(píng)估方法、評(píng)估程序等一系列規(guī)范的總稱。（二）資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的框架體系： 第一層次為資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則。資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行各種資產(chǎn)類型、各種評(píng)估目的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的基本規(guī)范。第二層次為資產(chǎn)評(píng)估具體準(zhǔn)則。資產(chǎn)評(píng)估具體準(zhǔn)則分為程序性準(zhǔn)則和專業(yè)性準(zhǔn)則兩個(gè)部分。程序性準(zhǔn)則是關(guān)于注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師通過履行一定的專業(yè)程序完成評(píng)估業(yè)務(wù)、保證評(píng)估質(zhì)量的規(guī)范，包括評(píng)估業(yè)務(wù)約定書、評(píng)估計(jì)劃、評(píng)估工作底稿、評(píng)估報(bào)告等。專業(yè)性準(zhǔn)則是針對(duì)不同資產(chǎn)類別的特點(diǎn)，分別對(duì)不同類資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中的評(píng)估師執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行規(guī)范。第三層次為資產(chǎn)評(píng)估指南。資產(chǎn)評(píng)估指南包括對(duì)特定評(píng)估目的、特定資產(chǎn)類別（細(xì)化）評(píng)估業(yè)務(wù)以及對(duì)評(píng)估中某些重要事項(xiàng)的規(guī)范。第四層次為資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見。資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見是針對(duì)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中的某些具體問題的指導(dǎo)性文件。（三）制定中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的必要性，有利于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的統(tǒng)一管理，有利于實(shí)現(xiàn)政府行政管理向行業(yè)自律管理轉(zhuǎn)變，有利于資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)水平的提高第二節(jié) 資產(chǎn)評(píng)估管理模式及其選擇（一）資產(chǎn)評(píng)估業(yè)管理模式 1．政府管理模式； 2．行業(yè)自律管理模式； 3．政府監(jiān)管下的行業(yè)自律管理模式。 資產(chǎn)評(píng)估政府管理模式是指資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)活動(dòng)，包括人員資格、機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目均由政府行政管理部門進(jìn)行。 　　行業(yè)自律管理模式是指資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)置于社會(huì)自發(fā)形成的行業(yè)協(xié)會(huì)管理之下，資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的發(fā)展依賴于評(píng)估業(yè)內(nèi)形成的準(zhǔn)則和規(guī)范進(jìn)行。根據(jù)美國(guó)以及香港特區(qū)資產(chǎn)評(píng)估管理模式分析表明，政府監(jiān)管下的行業(yè)自律模式已成為較為理想模式。我國(guó)在總結(jié)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)發(fā)展，借鑒國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，明確了政府監(jiān)管下行業(yè)自律的管理模式，對(duì)于促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展具有重要作用。（二）資產(chǎn)評(píng)估管理須明確的基本問題一是資產(chǎn)評(píng)估管理與國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理。二是資產(chǎn)評(píng)估管理與資產(chǎn)管理。三是評(píng)估管理與評(píng)估項(xiàng)目管理。（三）我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)管理的歷史沿革1．1991年11月，國(guó)務(wù)院以91號(hào)令的形式發(fā)布了《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》，它是我國(guó)第一部對(duì)全國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行政府管理的最高法規(guī)。2．1993年12月，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估管理由政府管理向行業(yè)自律化管理過渡。3．1995年開始，我國(guó)實(shí)行注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師制度，標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估管理由過去的重視機(jī)構(gòu)管理、項(xiàng)目管理向注重資產(chǎn)評(píng)估人員管理轉(zhuǎn)變。4．1996年5月，《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）》頒布實(shí)施，使我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)從此走上科學(xué)化、規(guī)范化操作的新階段。5．2001年12月31日，國(guó)務(wù)批轉(zhuǎn)財(cái)政部《關(guān)于改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作意見》的通知，取消政府部門對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的。6．2004年2月25日，財(cái)政部頒布《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——職業(yè)道德準(zhǔn)則》，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的初步形成。　　　7．2005年5月11日，財(cái)政部頒布《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批管理辦法》，自2005年6月1日起施行。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)行專營(yíng)化，實(shí)行專營(yíng)化必將對(duì)我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響：第一，有利于提高行業(yè)的獨(dú)立性水平。第二，有利于規(guī)范行業(yè)發(fā)展。第三，有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)。37 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