一語道破——經(jīng)營(yíng)杠桿-資料下載頁
2025-06-23 17:51本頁面
【正文】 利潤(rùn) 10元 40元 300% 銷售價(jià)變動(dòng) D公司 第一年 第二年 變動(dòng)幅度 營(yíng)業(yè)收入 100元 150元 50% 其中：銷售量 10張 10張 0 銷售單價(jià) 10元 15元 50% 變動(dòng)成本 40元 40元 0 其中：進(jìn)貨量 10張 10張 0 進(jìn)貨單價(jià) 4元 4元 0 固定成本 50元 50元 0 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 10元 60元 500% 從D公司的兩張對(duì)比圖中，可以發(fā)現(xiàn)，若進(jìn)貨價(jià)保持不變，銷售價(jià)格變動(dòng)時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了500%，而價(jià)格都不變，銷售量變動(dòng)時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻只增長(zhǎng)了300%。 同一家公司，營(yíng)業(yè)收入同樣增長(zhǎng)了50%，為什麼營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化幅度會(huì)差別這么大呢？ 問題的關(guān)鍵在于，當(dāng)銷售價(jià)變動(dòng)時(shí)，原來的“變動(dòng)成本”并沒有變，這個(gè)變動(dòng)成本事實(shí)上已經(jīng)成為了固定成本。 此類價(jià)格變動(dòng)（包括產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料價(jià)格）對(duì)利潤(rùn)造成的杠桿效應(yīng)，實(shí)際上只是經(jīng)營(yíng)杠桿的一種變形（或者說細(xì)分，見下所示），可稱之為價(jià)格杠桿，其實(shí)質(zhì)都是使收入變動(dòng)幅度與成本變動(dòng)幅度不同步，進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)幅度與收入變動(dòng)幅度不同步。與之前所講的銷售量變化相比，由于固定成本在總成本中的占比發(fā)生了改變，因此價(jià)格杠桿這種較為特殊的經(jīng)營(yíng)杠桿，對(duì)利潤(rùn)的放大效應(yīng)更加明顯。 經(jīng)營(yíng)杠桿的變形（價(jià)格杠桿） 收入 成本 =利潤(rùn) ↓ ↓ ↓ （銷售量銷售價(jià)） （進(jìn)貨量進(jìn)貨價(jià)） =利潤(rùn) 上面只舉了一個(gè)銷售價(jià)格上漲的例子，但現(xiàn)實(shí)中，會(huì)更加復(fù)雜，比如說銷售價(jià)格下滑的同時(shí)進(jìn)貨價(jià)格卻上漲（相當(dāng)杯具）、銷售價(jià)格上漲的同時(shí)進(jìn)貨價(jià)格卻下滑（相當(dāng)爽）。在這些條件下，利潤(rùn)都可能發(fā)生劇烈變化，而且這種價(jià)格變化所產(chǎn)生的效果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售量變化對(duì)利潤(rùn)的刺激作用。 我們來看看云南銅業(yè)2008年年報(bào)，%，而利潤(rùn)降幅則達(dá)到了驚人的394%。利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)超收入降幅的一個(gè)重要原因，就是銅價(jià)在2008年下半年開始跳水，而公司的采礦成本及其他成本并沒有相應(yīng)幅度下降，于是，原來的變動(dòng)成本相對(duì)“支點(diǎn)”化（成本也有小幅下降，但卻大大低于收入降幅），在杠桿作用下，公司的利潤(rùn)惡化程度被明顯放大了。 云南銅業(yè)股份有限公司 2008年合并利潤(rùn)表 單位：元 項(xiàng)目 本年數(shù) 上年數(shù) 同比變動(dòng)幅度 一、營(yíng)業(yè)總收入 25 754 533 34 472 980 % 二、營(yíng)業(yè)總成本 28 917 629 33 576 997 % 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3 055 862 1 037 267 394% 此外，還有不少上市公司，在2008年出現(xiàn)了一種現(xiàn)象：在原材料價(jià)格高位時(shí)，囤積了不少原料預(yù)判原材料價(jià)格還可能上漲，結(jié)果經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來，產(chǎn)品銷售價(jià)格暴跌，導(dǎo)致原材料價(jià)格與產(chǎn)品銷售價(jià)格倒掛，形成巨額虧損。 又比如，很多時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象：由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，一家上市公司出于保持市場(chǎng)占有率的需要，降低產(chǎn)品銷售價(jià)格進(jìn)行促銷，雖然銷售收入最終有了小幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻不增反降，甚至還虧損，原因就是價(jià)格杠桿在起作用。 因此，投資者在分析上市公司基本面時(shí)，對(duì)于價(jià)格因素的持續(xù)密切關(guān)注是十分必要的。
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