【正文】 感度。（累計外匯敞口頭寸比例為累計外匯敞口頭寸與資本凈額之比，不應高于20%。）渣打的市場風險主要有：利率風險、貨幣匯率風險、商品價格風險、股票價格風險。渣打風險委員會根據(jù)市場波幅變動、產(chǎn)品類別及資產(chǎn)類別、業(yè)務量及成交額，批準渣打可承受市場風險的程度。2011年市場風險大致維持穩(wěn)定。渣打市場風險部在授權(quán)范圍內(nèi)批核限額，并按這些限額檢查風險。在適當情況下，渣打會對某些投資工具及持倉量施加額外限額以控制集中風險。除涉險值外，敏感度測量亦用作風險管理依據(jù)。例如，利率敏感度是按孳息率增加一個基點所產(chǎn)生的風險衡量出來，而外匯、商品和股票敏感度則按涉及的相關(guān)價值或款項來做衡量。期權(quán)風險乃利用價格重估限額和波幅變動，波動風險的限額及其他對期權(quán)價值有影響的變數(shù)，來加以控制。20102010（百萬元）平均實際平均實際買 賣 及 非 買 賣利率風險外匯風險商品風險股票風險總額買 賣利率風險外匯風險商品風險股票風險1,9總額非 買 賣利率風險股票風險總額2011年總平均涉險值及交易平均涉險值較2010年輕微下跌。非交易帳平均涉險值上升10%，私募股權(quán)組合的非買賣股票風險有所上升。于交易賬，2011年的商品平均涉險值較2010年高出16%，反映2011年商品市場的較大波幅。然而，外匯平均涉險值則下降23%。衍生工具以合約形式作出，其特質(zhì)及價值由相關(guān)的金融工具、利率、匯率或指數(shù)而確定。當中包括期貨、還期、掉期及期權(quán)交易合約。對于銀行及客戶而言，衍生工具是一項重要的風險管理工具，因為衍生工具可用于管理市場價格風險。衍生工具按公允價值列賬，并于資產(chǎn)負債表上獨立呈現(xiàn)其資產(chǎn)與負債總額。（扣除凈投資對沖）：2011（百萬元）2010（百萬元）港元5,7125,817韓元5,3165,266印度盧比3,3053,400新臺幣2,8472，606人民幣1,9931,402新加坡元1,791842泰銖1,5141,495阿聯(lián)酋迪拉姆1,4901,343馬來西亞林吉特1,2131,047印尼盾892882巴基斯坦盧比639614其他3,3152,83829,86427,569渣打就該等風險作出分析，評估了若美元匯率下跌1%并且計入此等貨幣兌美元的相互關(guān)系影響后所造成的影響。（2010年：）。該等持倉估值的變動仍比如儲備。（四）其他風險管理渣打在權(quán)衡成本的情況下，降低營運風險。透過使用一套連貫的管理程序，推動風險識別、評估、控制及監(jiān)察，以管理營運風險。聲譽風險只對渣打業(yè)務的潛在損害，其乃由于渣打利益相關(guān)人士對渣打及其行動持負面看法而導致盈利虧損或?qū)κ兄翟斐刹焕绊?。聲譽風險可因未能有效減低其各業(yè)務的風險而產(chǎn)生，這包括于一個或多個國家、信貸、流動資金、市場、監(jiān)管、法規(guī)、或其他的營運風險。此外，若渣打無法遵從環(huán)境及社會標準，亦可能會產(chǎn)生聲譽風險。一旦無法有效管理聲譽風險，可對渣打的業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及前景構(gòu)成重大影響。于業(yè)務層面而言，企業(yè)銀行責任及風險委員會與個人銀行聲譽風險委員會負責管理其各自的聲譽風險。于國家層面而言，公共事務部主管負責控制聲譽風險，在國家管理團隊的支持下，保護我們于該市場的聲譽。退休金風險是指由于需滿足渣打渣打退休金計劃的精算評估不足而產(chǎn)生的潛在虧損。退休金風險與渣打退休金計劃本身的財務表現(xiàn)無關(guān)，而著重于渣打因履行提供退休金計劃資金的責任而對渣打的財務狀況產(chǎn)生的風險。退休金風險每季進行監(jiān)察，計及資產(chǎn)價值的實際變動以及有關(guān)退休金資產(chǎn)及負債發(fā)展的最新預期。六、 渣打銀行前景展望（一）最新市場戰(zhàn)略及表現(xiàn)2012年2月9日，上海渣打銀行宣布已經(jīng)為臺灣企業(yè)成功完成多筆大陸和臺灣之間的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。這標志著渣打銀行提供人民幣服務的海外市場增加到55個，表明渣打銀行成為境外人民幣服務覆蓋面最廣的外資銀行。大陸和臺灣之間的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易有效地幫助了臺灣企業(yè)及其位于大陸的貿(mào)易伙伴和關(guān)聯(lián)公司規(guī)避了匯率風險，降低了企業(yè)的運營成本，改善了收款周期并享受相應的退稅便利和政策，受到了客戶的一致好評。2012年2月22日，渣打銀行（中國）有限公司（“渣打中國”）在佛山舉行開業(yè)慶典，成為第一家在佛山設(shè)立分行機構(gòu)的外資銀行，同時佛山分行也是渣打銀行在中國開設(shè)的第二十家分行。 同日，渣打中國正式啟動與北京紅丹丹教育文化交流中心合作的“心目影院”公益項目，希望當?shù)氐囊曊先耸恳材芟硎艿街驹刚攥F(xiàn)場講述電影這一助盲文化服務。 2012年4月23日，中國上海 渣打銀行升級“優(yōu)先理財”白金借記卡，持卡人攜帶刻有自己姓名的專屬定制卡，即可享受更多旅游出行便利服務。 本次渣打白金借記卡升級后，持卡客戶的白金身份得以在當前海外旅游熱點地區(qū)，特別是新加坡、中國臺灣和香港等地延伸。持卡人持卡消費，除可享有銀聯(lián)特約商戶優(yōu)惠外，還可獲得400多家餐飲、健身、休閑、旅行及教育等高端商戶的特別折扣以及渣打“360176。全面享”積分回饋。渣打銀行借記卡堅持通過產(chǎn)品創(chuàng)新來提供特色化金融服務，除了針對優(yōu)先理財客戶的白金借記卡外，還發(fā)行有人民幣智通借記卡、服務于創(chuàng)智理財客戶的創(chuàng)智借記卡以及為企業(yè)提供代發(fā)薪資的薪資借記卡等許多品種。持卡客戶通過渣打電子銀行的網(wǎng)絡和移動終端，可實現(xiàn)預約轉(zhuǎn)賬、開立、支取定存等功能，享受公用事業(yè)繳費、網(wǎng)上機票、火車票訂購和支付寶網(wǎng)上支付等種種便捷服務。2012年4月27日， 渣打銀行上海分行中小企業(yè)理財部榮獲中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（“銀監(jiān)會”）授予的“2011年度全國小微企業(yè)金融服務先進單位”榮譽稱號，成為獲此殊榮的唯一一家外資銀行。 2012年5月7日，渣打銀行將其所贊助的英國利物浦足球隊球衣上的銀行商標替換成了“看得見的希望”防盲治盲項目的標志。自從與利物浦足球俱樂部建立合作關(guān)系以來，渣打銀行就同其在提高“看得見的希望”的影響力以及對抗可預防失明方面共同努力。“看得見的希望”是渣打銀行員工在2003 年發(fā)起的一個對抗可預防、可治療失明的項目。視力問題不單是單純的醫(yī)療問題，更是社會和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的障礙。截至目前，在全球范圍內(nèi)，“看得見的希望”項目已籌集了4,500 萬美元，幫助超過280 萬民眾重見光明。到2020 年前，渣打銀行將投入一億美元的經(jīng)費，為遍布亞洲、非洲及中東市場的民眾建立可持續(xù)的綜合眼科醫(yī)療服務，中國將會是此宏偉目標的主要受惠國家。2012年5月31日下午，渣打銀行（中國）有限公司與綿竹市民政局舉行交接儀式，雙方正式交付由渣打中國捐贈一千萬元人民幣建成的“綿竹市社會福利院－渣打愛心之家”，目前已有近八十名老人和兒童在“愛心之家”居住。同時渣打銀行宣布將以綿竹福利院作為長期志愿者基地，首批來自渣打銀行成都分行的員工開展了“我愛我家”行動，為福利院落成的環(huán)境美化和清潔打掃開展志愿工作，使愛心之家新居更溫馨舒適。（二）渣打銀行前景展望踏入2012年，投資者面臨不少挑戰(zhàn)。預料在實質(zhì)的政策出臺之前，市場將持續(xù)反復不定，對風險資產(chǎn)的投資可能會在上半年回升。我們設(shè)想了三個可能情景：1）西方經(jīng)濟前景不明朗/經(jīng)濟陷入溫和衰退，導致亞洲地區(qū)經(jīng)濟硬著陸（可能性60%）2）西方經(jīng)濟陷入大蕭條，導致亞洲地區(qū)經(jīng)濟增長速度顯著放緩（可能性30%）3）強有力的全球經(jīng)濟復蘇（可能性10%）鑒于宏觀經(jīng)濟和政策前景面臨的重大不明朗因素，我們認為以下三個策略對于在2012年如何管理閣下的投資將尤為重要：V = 把握市場波動 VolatilityI = 抵御通脹壓力 InflationP = 追逐現(xiàn)金收益 Paid把握市場波動預期2012年金融市場將持續(xù)反復波動。如上文所述，宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然高度不穩(wěn)定，金融市場將受政策決定所主導，特別是在三個關(guān)鍵地區(qū)—美國、歐洲（法國）和中國—都處于替換領(lǐng)導人/選舉時期。因此，我們建議將比重主要配置在波動較小的資產(chǎn)類，或與股市相關(guān)度很低的低波幅投資組合。另類投資策略是指投資于這一類資產(chǎn)，而黃金可就最壞情況出現(xiàn)時作對沖。依據(jù)我們設(shè)想最可能發(fā)生的情景，預期兩者在2012年將能實現(xiàn)可觀的正數(shù)回報。與此同時，在投資股市方面，我們維持超配防御性較強股票的看法?？偨Y(jié)－我們維持超配黃金和加強采用宏觀/商品交易顧問另類投資策略.抵御通脹壓力通脹前景仍然是投資決策過程中的一個重要變數(shù)?？上В浨熬半y以確定。發(fā)達國家的高負債提高了迅速去杠桿化過程的風險，隨著增長下滑、產(chǎn)出缺口擴大和失業(yè)率上升從而引發(fā)通縮，但同時也加強激勵決策者推行刺激經(jīng)濟政策。高負債水平可通過四種方法解決： 鑒于現(xiàn)時有賴舉債促進增長，實現(xiàn)經(jīng)濟增長十分困難。違約很明顯是政府設(shè)法避免的做法。由于債務是按當?shù)刎泿庞嬎?，理論上，央行可以通過印鈔來確保債務的可持續(xù)性。財政緊縮政策需要較長期執(zhí)行才見成效，但僅僅在歐洲便需要極大的精力來推行。與此同時，政策制定者將設(shè)法避免實施任何可能觸發(fā)一個具破壞性債務去杠桿化周期 公共或私營部門 的緊縮政策。依我們所見，最有可能的情況就結(jié)合能壓抑通脹和進行適度緊縮調(diào)控的措施政策。因此，相對通脹壓力而言，我們預期各國會采取不一致的強力政策制止通縮的出現(xiàn)，意味著大幅通脹的風險將會高于持續(xù)通縮。在此環(huán)境下，我們相信黃金將會繼續(xù)有良好表現(xiàn)。在股票市場方面，我們相信與黃金相關(guān)的公司將會更有效地對沖通脹。在過去18個月，黃金相關(guān)股票的表現(xiàn)顯著落后于相關(guān)商品的表現(xiàn)?；诮饍r上升的假設(shè)，我們預期黃金類股票的表現(xiàn)將會趕上黃金的表現(xiàn)。金價正下試介乎16001650美元的主要支持位。美元強勢，加上美國經(jīng)濟繼續(xù)優(yōu)于預期，短期內(nèi)將阻礙金價上升。不過長遠而言，我們預期金價將繼續(xù)得到支持。結(jié)論－我們維持超配黃金及黃金類股票的看法，減低通脹可能對投資組合產(chǎn)生的不利影響。追逐現(xiàn)金收益對于已退休或臨近退休的人士而言，一般會向他們推薦可產(chǎn)生現(xiàn)金的資產(chǎn)，以在不蠶食累積資本的情況下，用作支付生活開支。然而，我們相信在現(xiàn)時的環(huán)境下，所有投資者都應有此種傾向。我們預計2012年有60%的機會出現(xiàn)“市況不明朗”或“溫和衰退”，有30%的機會出現(xiàn)“嚴重衰退”。高收益?zhèn)案呤找婀善痹诖谁h(huán)境下一般會有亮眼的表現(xiàn)，因為（1）投資者在資本承受重大風險的情況下，對產(chǎn)生現(xiàn)金的資產(chǎn)較為放心；（2）企業(yè)投資一般較為保守，有助改善資產(chǎn)負債表的表現(xiàn)及派息率。我們認為，2012年投資策略要成功，就必須包括三項因素：1）以分散投資為重點－在全球金融危機期間，因市場相關(guān)性趨于一致，分散投資于資產(chǎn)配置的效果欠佳。然而，我們?nèi)匀幌嘈牛龢O嚴峻的市況以外，資產(chǎn)配置對管理波幅而言至為重要。尤其是可建立有助控制下跌風險的投資組合（例如通過另類投資），另一方面如風險資產(chǎn)反彈（例如通過股票配置）仍會受惠。2）安然渡過上落市－要掌握核心投資組合的市場時機并不容易，而通常會以高買低賣的結(jié)果離場。3）平均買入資產(chǎn)可長遠增值－此策略有助投資者適應長期波動的市況。單以股票而言現(xiàn)時估值便宜，相對投資評級債券更屬十分便宜。我們認為可趁短期弱勢平均入市。結(jié)論－超配高收益?zhèn)案呦⒐善?。總結(jié)：2012年必定又是動蕩的一年，尤其是上半年，我們?nèi)匀灰鎸Νh(huán)球金融危機的后遺癥，以及持續(xù)不斷的歐債危機。經(jīng)過年初時一些阻滯后，我們預期股票市場的表現(xiàn)會明顯比2011年好。實際上，如各項政策均發(fā)揮預期效用，下半年我們將會因量化寬松政策的推行而取得可觀的收益，時機就是歐債危機找到最終解決方法的時候?？傃灾?，鑒于全球經(jīng)濟未來12個月所面對的機會及風險，我們相信超配黃金及黃金類股票、高收益?zhèn)案呦⒐善保约傲眍愅顿Y的策略實屬合適。參考文獻：《渣打集團有限公司2007——2011年年報》 《渣打銀行新聞即時發(fā)布》 《渣打銀行2012年前景展望》41 / 41