中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方式分析-資料下載頁
2025-06-23 08:14本頁面
【正文】 既無監(jiān)控公司的動(dòng)機(jī)，也無監(jiān)控的能力，中國持股散戶尋求的是短期買賣差價(jià)利潤，而並非著眼於公司的股息收入或長期增長。由於缺乏股東對公司的監(jiān)控，導(dǎo)致對上市公司經(jīng)理人員約束機(jī)制很不健全，內(nèi)部人控制問題相當(dāng)嚴(yán)重。嚴(yán)重的內(nèi)部人控制必然導(dǎo)致公司行爲(wèi)更多的體現(xiàn)經(jīng)理人的意志，而非股東的意志。正如前文所分析，採取債務(wù)融資會加大對經(jīng)理人員的壓力，迫使其努力工作以避免破産，經(jīng)理人從自身利益出發(fā)，必然會放棄債務(wù)融資，選擇股權(quán)融資，因爲(wèi)股權(quán)融資既無監(jiān)督約束，又無償付股息壓力。因此，儘管股權(quán)融資可能導(dǎo)致公司控制權(quán)的減少，但由於股東對公司的監(jiān)控能力太弱，經(jīng)理人員偏好的資本結(jié)構(gòu)仍會順利得以實(shí)現(xiàn)。3．公司誠信問題的影響由於公司信譽(yù)度的下降，導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款條件的提高和貸款成本的上升。總之，現(xiàn)有的制度狀況，使上市公司可以大量、低成本的套取股東的錢卻不必高效的使用這些錢，不受股東約束，不受資本市場的約束，這必然導(dǎo)致股權(quán)融資的強(qiáng)烈偏好。四、上市公司股權(quán)融資偏好的影響分析1. 影響資本的使用效率。上市公司過度偏好股權(quán)融資，帶來的突出問題是資本的使用效率不高。從很多公司的年報(bào)中我們可以看出，不少上市公司的募集資金投資並不符合公司的長遠(yuǎn)利益。他們輕易的把資金投到自己根本不熟悉，與業(yè)主毫不相關(guān)的交易中，在專案環(huán)境發(fā)生變化後，又隨意的變更投資方向。還有相當(dāng)數(shù)量的上市公司把通過發(fā)行股票、配股、增發(fā)募集的大量資金，直接或間接的投到證券市場，參與股市的投機(jī)炒作，獲得投資收益，彌補(bǔ)業(yè)主的不足。由於2000年股市整體運(yùn)行較好，許多上市公司通過參與股市，獲得可觀的短期收益，使其財(cái)務(wù)報(bào)表得到修飾，這種情況在年報(bào)中已表現(xiàn)的比較突出。從上市公司角度我們看到，募集資金沒有按照招股說明書的承諾專案去投資，使得資金沒有真正發(fā)揮其功能，造成資源的巨大浪費(fèi)，同時(shí)也扭曲了證券市場的資源配置功能。2. 影響公司治理結(jié)構(gòu)一般來說，公司治理結(jié)構(gòu)及其有效性與公司融資結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。建立一套有效的公司治理結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在於明確能真正承擔(dān)企業(yè)最終經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的外部出資人，並形成一套機(jī)制，使外部出資人有動(dòng)力和壓力從經(jīng)理市場擇優(yōu)選拔企業(yè)經(jīng)理人員，並有效監(jiān)督和約束他們的經(jīng)營行爲(wèi)。中國上市公司股權(quán)融資偏好對公司治理不良影響的關(guān)鍵在於：內(nèi)部人控制，股權(quán)融資偏好與公司治理之間已經(jīng)形成或者很可能形成惡性循環(huán)。也就是主要因爲(wèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股比重太大而導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)的失衡及內(nèi)部人控制，內(nèi)部人控制又成爲(wèi)股權(quán)融資偏好的重要原因，股權(quán)融資比例的擴(kuò)大又強(qiáng)化內(nèi)部人控制，增加改善公司治理結(jié)構(gòu)的難度。五、結(jié)論現(xiàn)代資本理論指出：在有效的市場條件下，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)會影響企業(yè)價(jià)值，債務(wù)融資方式相對于股權(quán)融資方式而言對企業(yè)更有利。在有效的資本市場背景下，發(fā)達(dá)國家中企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也證實(shí)了該理論，我國資本市場由於發(fā)展不足，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論無法由企業(yè)的融資行爲(wèi)體現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了與之相悖的現(xiàn)象，這也是由中國的現(xiàn)實(shí)情況決定的。隨著資本市場的進(jìn)一步完善和發(fā)展，企業(yè)對債務(wù)融資和股權(quán)融資的偏好也必將發(fā)生改變，當(dāng)資本市場真正有效時(shí)，企業(yè)的融資行爲(wèi)也將符合現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的分析和結(jié)論。13 / 13
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