中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方式分析-wenkub
2023-07-08 08:14:10 本頁面
【正文】 經(jīng)理者的激勵(lì)制度，因此，投資者只能通過經(jīng)理者輸出的資訊間接評價(jià)企業(yè)的市場價(jià)值。3. 激勵(lì)理論激勵(lì)理論研究的是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人員行爲(wèi)之間的關(guān)係。該理論爲(wèi)研究資本結(jié)構(gòu)問題提供了一個(gè)有用的起點(diǎn)和分析框架。它基於實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，著重研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成比例關(guān)係的變動(dòng)對企業(yè)總價(jià)值的影響。關(guān)鍵字：資本結(jié)構(gòu)理論 債務(wù)融資 股權(quán)融資中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方式分析內(nèi)容摘要：資本結(jié)構(gòu)理論是基於實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例變化對企業(yè)價(jià)值的影響。一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種長期資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)係，即企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)係。其內(nèi)容包括美國學(xué)者莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出的MM理論，和在MM理論中引入權(quán)衡模型，激勵(lì)理論、非對稱資訊理論和控制理論等。2. 權(quán)衡模型MM理論的一個(gè)重大缺陷是只考慮了負(fù)債帶來的稅收節(jié)約價(jià)值，卻忽略了負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。該理論認(rèn)爲(wèi)：資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人員的工作努力水平和其他行爲(wèi)選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價(jià)值，在債務(wù)融資和股權(quán)融資二者中，債務(wù)融資具有更強(qiáng)的激勵(lì)作用，因爲(wèi)債務(wù)的存在類似一項(xiàng)擔(dān)保機(jī)制，由於存在無法償還債務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)甚至破産風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員必須做出好的投資決策，努力工作以避免、降低風(fēng)險(xiǎn)。資産負(fù)債率或企業(yè)債務(wù)比例就是將內(nèi)部資訊傳遞給市場的工具。但是，多發(fā)股票又會(huì)使企業(yè)受到財(cái)務(wù)危機(jī)的制約，因此，企業(yè)的融資順序是：先是內(nèi)部籌資，然後爲(wèi)發(fā)行債券，最後才是發(fā)行股票。最安全的方法是用未分配利潤及內(nèi)部資本進(jìn)行投資。二、中國上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)上述資本結(jié)構(gòu)理論分析結(jié)果傾向於債務(wù)融資,而中國上市公司實(shí)際的融資行爲(wèi)與所探討的資本結(jié)構(gòu)理論相悖.1. 中國上市公司融資結(jié)構(gòu)的基本特點(diǎn)表1 19922000年中國上市公司融資結(jié)構(gòu)變化分析年份公司數(shù)量資産總額(億元)負(fù)債總額（億元）負(fù)債比率流動(dòng)負(fù)債比率199253%%1993183%%1994291%%1995323%42%1996530%%1997745%%1998851%%1999949%39%20001088%%（資料來源：中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站）表1資料顯示，除了1992年負(fù)債比率較高（達(dá)到65%）以外，以後各年基本上穩(wěn)定在50%左右，應(yīng)該說總體上呈現(xiàn)了下降的趨勢。究其原因，在1997年以前，權(quán)益性融資的主要表現(xiàn)形式是配股，任何上市公司都可以進(jìn)行配股，而且配股比例不受限制。所以，1997年以後獲得配股資格的上市公司大大減少，以配股的方式籌措資金的比例也有所下降，但2000年以來上市公司增發(fā)新股的家數(shù)越來越多，由於這種方式融資金額不受限制，發(fā)行
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