【正文】 產(chǎn)品鮮度及運(yùn)輸成本等因素而處于劣勢(shì)。目前，由于各工廠(chǎng)化生產(chǎn)廠(chǎng)家產(chǎn)能有限，各主要廠(chǎng)家只能在區(qū)域市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，尚不存在全國(guó)范圍內(nèi)的主導(dǎo)品牌。澳坤量子是西北乃至華北工廠(chǎng)化生產(chǎn)杏鮑菇規(guī)模最大的企業(yè)，在全國(guó)同類(lèi)企業(yè)中位居前五。第三、未來(lái)趨勢(shì)：工廠(chǎng)化模式替代傳統(tǒng)農(nóng)戶(hù)模式，工廠(chǎng)化企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力逐步增加由于目前行業(yè)處于供不應(yīng)求局面，產(chǎn)量缺口較大，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)水平較高。預(yù)計(jì)越來(lái)越多的潛在進(jìn)入者將進(jìn)入該行業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格將趨于下降，當(dāng)降到一定水平的時(shí)候，農(nóng)戶(hù)將退出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。%左右，而日韓等先進(jìn)國(guó)家水平在90%以上，可以預(yù)見(jiàn)，這將是一個(gè)長(zhǎng)期的替代過(guò)程。從該分析可以得到一個(gè)推論，即工廠(chǎng)化杏鮑菇企業(yè)的增長(zhǎng)速度要快于整個(gè)杏鮑菇行業(yè)的增長(zhǎng)。：技術(shù)成熟、規(guī)模領(lǐng)先公司生產(chǎn)總流程如下：菌種制作栽培袋制作發(fā)菌、出菇管理采收包裝菌種制作環(huán)節(jié)的核心是要對(duì)環(huán)境的無(wú)菌控制以及保證菌種的活力。栽培袋制作環(huán)節(jié)的核心是高壓滅菌。發(fā)菌、出菇環(huán)節(jié)的核心是對(duì)整個(gè)生長(zhǎng)條件（溫度、濕度、CO2濃度、光線(xiàn)等參數(shù)）的控制。目前公司各項(xiàng)工藝均成熟、穩(wěn)定。生產(chǎn)周期：從投料到最終形成可出售的成品菇，整個(gè)周期約為60天左右。產(chǎn)能產(chǎn)量：公司租用土地660畝，目前生產(chǎn)占用約200畝左右，有48個(gè)出菇房，若計(jì)算菇皮菇芽則達(dá)到每天近10噸。公司的杏鮑菇產(chǎn)能水平在華北乃至西北地區(qū)是最高的。公司成立以來(lái)的歷次產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)程如下表所示： 公司成立以來(lái)的歷次產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)程擴(kuò)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能（噸/日）2噸左右（約2天收1庫(kù)）（約1天收1庫(kù)）6噸左右（約3天收5庫(kù)）（約1天收2庫(kù)）：產(chǎn)品緊俏，無(wú)應(yīng)收款（1）銷(xiāo)售區(qū)域和銷(xiāo)售模式：公司銷(xiāo)售區(qū)域主要集中在山西、陜西（輻射陜甘寧地區(qū)）、河南、河北及北京等地。公司采用經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售模式，在目標(biāo)省份設(shè)立一家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商（山西地區(qū)除外），直接將產(chǎn)品銷(xiāo)售給各經(jīng)銷(xiāo)商，因此銷(xiāo)售較為集中。目前公司沒(méi)有直銷(xiāo)客戶(hù)。（2）定價(jià)情況：市場(chǎng)上的杏鮑菇價(jià)格比較透明，公司一般根據(jù)自身定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并參照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，與市場(chǎng)上其他同類(lèi)產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品價(jià)格略高，這與公司杏鮑菇產(chǎn)品質(zhì)量較高、客戶(hù)認(rèn)可度較高有關(guān)。（3）收款賬期：對(duì)每個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，其需要向公司支付10萬(wàn)元的預(yù)付款，發(fā)貨時(shí)，相應(yīng)貨款從該預(yù)付款中扣除。若該預(yù)付款余額不足以支付新的訂貨款，經(jīng)銷(xiāo)商須再次補(bǔ)足該款項(xiàng)至10萬(wàn)元，公司才會(huì)發(fā)貨。因此，公司沒(méi)有應(yīng)收賬款。（4）公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)如下: 產(chǎn)品銷(xiāo)售情況表產(chǎn)品種類(lèi)20102009銷(xiāo)量（噸）銷(xiāo)售額（元）百分比銷(xiāo)量（噸）銷(xiāo)售額（元）百分比一級(jí)菇12,393,%3,854,%二級(jí)菇8,701,%3,244,%三級(jí)菇3,667,%2,479,%菇皮、菇芽1,837,%491,%合計(jì)2,26,600,%1,10,070,%（5）公司在各區(qū)域市場(chǎng)的情況如下表所示。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，公司將先后爭(zhēng)取在西安、石家莊等市場(chǎng)成為主導(dǎo)廠(chǎng)商，并逐步在鄭州、北京等市場(chǎng)成為重要供應(yīng)商。 市場(chǎng)區(qū)域分布情況 市場(chǎng)名稱(chēng)輻射范圍本公司占有率備注太原市場(chǎng)山西8595%公司對(duì)該市場(chǎng)具有主導(dǎo)權(quán)西安市場(chǎng)陜甘寧2030%西安市場(chǎng)重要供應(yīng)商石家莊市場(chǎng)河北20%石家莊市場(chǎng)重要供應(yīng)商鄭州市場(chǎng)河南及周邊地區(qū)10%影響能力有限北京市場(chǎng)華北、東北2%以下未來(lái)目標(biāo)市場(chǎng) 資料來(lái)源：根據(jù)公司提供資料、內(nèi)部訪(fǎng)談及客戶(hù)訪(fǎng)談?wù)恚涸铣渥?，成本占?yōu)工廠(chǎng)化生產(chǎn)杏鮑菇的主要原材料包括玉米芯、木屑（鋸末）、麥麩、玉米粉、棉籽殼、豆粕6種。其他還有一些輔料包括菌袋、石灰石膏（調(diào)節(jié)PH值）、木簽等。需說(shuō)明的是，不同地區(qū)的廠(chǎng)家會(huì)根據(jù)不同地區(qū)的資源稟賦選擇適合自身的原材料，比如山西省AA農(nóng)業(yè)科技有限公司選擇用玉米芯作為主料，而南方如廣東地區(qū)可能選擇甜菜或甘蔗渣來(lái)進(jìn)行替代。各主要原材料的用量占比如下： 各主要原材料的用量項(xiàng)目2011201020092008玉米芯%%%%木屑%%%%麥麩%%%%棉籽殼%%%%玉米粉%%%%豆粕%%%%合計(jì)%%%%注：由于棉籽殼價(jià)格上漲較快，公司在2010年用其他原料來(lái)替代棉籽殼。由于臨汾東西有兩大山脈，玉米芯、木屑、麥麩、玉米粉等原料供應(yīng)充足。而棉籽殼、豆粕主要從煉油廠(chǎng)采購(gòu)。其中，除豆粕大多來(lái)源于山東，運(yùn)費(fèi)較高，價(jià)格較貴外，其他原料價(jià)格具有比較優(yōu)勢(shì)。原料庫(kù)存方面，除棉籽殼較難保存外，其他原材料一般至少2個(gè)月的庫(kù)存，玉米芯和木屑等大宗原料庫(kù)存3個(gè)月以上。賬期方面，公司對(duì)原材料供應(yīng)商的貨款一般當(dāng)天結(jié)清。 具體擴(kuò)產(chǎn)及市場(chǎng)計(jì)劃時(shí)點(diǎn)擴(kuò)后產(chǎn)能（含菇皮菇芽）市場(chǎng)計(jì)劃目前10噸/日太原+臨汾市場(chǎng)為主，西安為輔，其他市場(chǎng)次之，先不考慮北京市場(chǎng)2012年上半年15噸/日太原+臨汾+西安為主2012年下半年30噸/日太原+臨汾+西安+鄭州+石家莊2013年底或2014年初50噸/日太原+臨汾+西安+鄭州+石家莊+北京 關(guān)于公司產(chǎn)能擴(kuò)張后的市場(chǎng)消化能力，項(xiàng)目組不僅實(shí)地考察了公司主要的目標(biāo)區(qū)域市場(chǎng)，還考察了目標(biāo)市場(chǎng)以外的其他區(qū)域市場(chǎng)。從考察情況看，市場(chǎng)消化能力不成問(wèn)題。見(jiàn)下表： 產(chǎn)能擴(kuò)張后的市場(chǎng)容量市場(chǎng)名稱(chēng)市場(chǎng)容量或消化能力（噸/日）備注太原迎澤橋農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)810輻射山西西安欣橋市場(chǎng)1015輻射陜甘寧石家莊市場(chǎng)810河北鄭州市場(chǎng)20河南及周邊地區(qū)北京新發(fā)地市場(chǎng)50輻射北京乃至整個(gè)北方地區(qū)上海曹安市場(chǎng)20上海及周邊地區(qū)深圳、廣州市場(chǎng)60以上華南及東南亞出口注：（1）上述數(shù)據(jù)均為訪(fǎng)談所獲一手?jǐn)?shù)據(jù)。 （2）上述市場(chǎng)中，太原、西安、石家莊、鄭州、北京為目標(biāo)市場(chǎng)，公司無(wú)進(jìn)入南方市場(chǎng)（如滬深廣）計(jì)劃。在杏鮑菇生產(chǎn)過(guò)程中，當(dāng)采收完成品菇中，菌袋中還有大量未吸收的培養(yǎng)基。該培養(yǎng)基可用于生產(chǎn)有機(jī)肥，公司自2009年以來(lái)一直在進(jìn)行這方面的研發(fā)和試生產(chǎn)，曾先后對(duì)7批試生產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)行檢驗(yàn)，均達(dá)到或超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。投資規(guī)模：（1）公司廠(chǎng)房已經(jīng)建設(shè)好；（2）原料，主要原料為杏鮑菇業(yè)務(wù)廢棄菌袋中的培養(yǎng)基，不計(jì)成本，原材料中只需要購(gòu)置凹凸粉；（3）設(shè)備：主要為造粒機(jī)、烘干機(jī)、脫袋機(jī)等，設(shè)備要求不高，投資較少；（4）人工：8個(gè)人一班，分為兩班，產(chǎn)能為1000噸/班月。預(yù)計(jì)收益：綜合考慮原料、折舊、攤銷(xiāo)、人工、水電等費(fèi)用，每噸有機(jī)肥的生產(chǎn)成本大概在300400元/噸左右，而每噸有機(jī)肥售價(jià)在1200元左右（自主品牌“澳坤”），若貼牌生產(chǎn)售價(jià)在900元/噸左右。公司將實(shí)行自主銷(xiāo)售，由此帶來(lái)的利潤(rùn)將非?？捎^(guān)。達(dá)產(chǎn)預(yù)期：公司從2009年開(kāi)始就一直在進(jìn)行這方面的研發(fā)和試生產(chǎn)，目前廠(chǎng)房及第一批設(shè)備已經(jīng)到位，隨著生產(chǎn)許可證申請(qǐng)成功，有望在9月底前達(dá)產(chǎn)。公司20122015年有機(jī)肥產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為5000、10,000、20,000和30,000噸。 （1）和南方地區(qū)相比，北方更適宜生產(chǎn)杏鮑菇。第一濕度方面，南方潮濕，容易引起蘑菇感染，因此需要除濕；北方干燥，相應(yīng)可能需要加濕。而除濕的難度高于加濕。第二溫度方面，南方較熱，北方較冷，而杏鮑菇屬于低溫菇，同等條件下更易在北方生長(zhǎng)。 （2）原料采購(gòu)成本有優(yōu)勢(shì)：目前，公司玉米芯、木屑、玉米、麥麩等原料均可實(shí)現(xiàn)就地采購(gòu)，同時(shí)公司位于山西地區(qū)，煤電成本較低。 （3）市場(chǎng)影響力：本行業(yè)具有區(qū)域性特征，而公司在華北及西北地區(qū)為實(shí)力最強(qiáng)的杏鮑菇企業(yè)，目前在山西市場(chǎng)（太原、臨汾）具有主導(dǎo)權(quán)，已經(jīng)成為主流品牌，在西安市場(chǎng)也具有較強(qiáng)的影響力。 山西省AA農(nóng)業(yè)科技有限公司是華北及西北地區(qū)最大的杏鮑菇工廠(chǎng)化生產(chǎn)企業(yè)。在目前杏鮑菇產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面下，產(chǎn)能規(guī)模在競(jìng)爭(zhēng)中極其重要。產(chǎn)量不足時(shí)，產(chǎn)品將只能作為雜牌菇分散到各地出售，而分散銷(xiāo)售成本高、壓力大。在產(chǎn)量較充足的情況下，公司可以將銷(xiāo)售重點(diǎn)放在某一區(qū)域市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該市場(chǎng)的主導(dǎo)控制地位，不僅對(duì)市場(chǎng)影響力強(qiáng)，且集中銷(xiāo)售利用控制成本。公司采取該策略，目前已在臨汾、太原、西安等地站穩(wěn)腳跟，特別是在臨汾、太原市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。 工業(yè)化生產(chǎn)杏鮑菇具有一定的技術(shù)門(mén)檻。公司在該行業(yè)已經(jīng)有了3年的經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，對(duì)于生產(chǎn)過(guò)程中各種參數(shù)、生產(chǎn)環(huán)境的控制積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。杏鮑菇生產(chǎn)技術(shù)和工藝需要大量時(shí)間適應(yīng)本地原材料屬性、水等諸多生產(chǎn)條件。另外，由于是工廠(chǎng)化生產(chǎn)，產(chǎn)量很大，所以最終需要企業(yè)自身生產(chǎn)菌種，而從菌種的試產(chǎn)到正式大量投產(chǎn)，最少需要5個(gè)周期來(lái)論證是否可以量產(chǎn)（每個(gè)周期約2個(gè)月），再加上配方的調(diào)整所需時(shí)間，即使技術(shù)成熟，新進(jìn)入者至少需要12年的摸索，否則技術(shù)很難成熟和穩(wěn)定。 （1）完全實(shí)現(xiàn)了菌種的自主培養(yǎng)，無(wú)需外購(gòu)菌種； （2）在育菇和出菇環(huán)節(jié)，公司對(duì)于生產(chǎn)過(guò)程中各種參數(shù)、生產(chǎn)環(huán)境的控制積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了與本地氣候、溫度等生產(chǎn)環(huán)境的完全匹配； （3）公司有效地利用了山西臨汾當(dāng)?shù)氐脑蠗l件，以玉米芯、木屑為主要原料配方生產(chǎn)杏鮑菇。目前公司產(chǎn)品質(zhì)量屬于行業(yè)領(lǐng)先水平，成品杏鮑菇外觀(guān)、形狀較好，水分含量不高，較為干爽，口感細(xì)膩。在市場(chǎng)上廣受好評(píng)。 目前整個(gè)食用菌市場(chǎng)還處于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，對(duì)于具有品牌意識(shí)的廠(chǎng)家來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)難得的機(jī)遇。公司目前已經(jīng)有了品牌意識(shí)，在各市場(chǎng)之間確立先后次序，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張有目的性地逐步占領(lǐng)市場(chǎng)，而不像以前分散出擊。 投資亮點(diǎn) (1)行業(yè)具有區(qū)域性特征，而山西省AA農(nóng)業(yè)科技有限公司在華北及西北地區(qū)為實(shí)力最強(qiáng)的杏鮑菇企業(yè)； (2)公司所處行業(yè)為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，增長(zhǎng)空間大，公司業(yè)務(wù)發(fā)展與工廠(chǎng)化替代趨勢(shì)相吻合； (3)行業(yè)具有一定技術(shù)門(mén)檻，公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)； (4)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期可靠，且利潤(rùn)率高； (5)上市預(yù)期明確，歷史沿革清晰，財(cái)務(wù)規(guī)范成本低，沒(méi)有稅務(wù)成本； (6)國(guó)家及地方政策支持，土地、稅收、銀行利息貼息等支持力度大。 比較資產(chǎn)負(fù)債表公司2010年末和2011年末資產(chǎn)負(fù)債表的主要科目如下表11所示。 公司2010年以及2011年資產(chǎn)負(fù)債主要科目（單位：元）資產(chǎn)2010年末2011年末增減變動(dòng)情況增減％貨幣資金1,710, 59,250, 57,539, %預(yù)付款項(xiàng)1,800, 18,040, 16,240, %其他應(yīng)收款4,096, 5,360, 1,264, %存貨6,504, 11,166, 4,661, %流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14,111, 93,817, 79,706, %固定資產(chǎn)38,389, 48,216, 9,826, %在建工程1,495, 2,869, 1,373, %長(zhǎng)期待攤費(fèi)用694, 600, 94, %資產(chǎn)總計(jì)54,700, 145,503, 90,803, %負(fù)債和所有者權(quán)益短期借款5,500, 23,500, 18,000, %應(yīng)付賬款　285, 285, 預(yù)收款項(xiàng)400, 400, %應(yīng)付職工薪酬297, 585, 287, %應(yīng)付利息　220, 220, 其它應(yīng)付款14,532, 2,686, 11,845, %負(fù)債合計(jì)20,730, 27,677, 6,946, %實(shí)收資本或股本10,000, 65,000, 55,000, %資本公積11,300, 42,250, 30,950, %盈余公積1,266, 2,757, 1,490, %未分配利潤(rùn)11,403, 7,818, 3,584, %所有者權(quán)益合計(jì)33,969, 117,825, 83,855, %負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)54,700, 145,503, 90,803, %從上表可以看到，公司的貨幣資金在2011年增幅較大，增加了約34倍；預(yù)付賬款增加了約9倍。一般地，流動(dòng)資金和預(yù)付賬款的大額增加表明公司在該會(huì)計(jì)年度增加了新項(xiàng)目或者擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模。于此對(duì)應(yīng)，固定資產(chǎn)和存貨常會(huì)有相應(yīng)增加。受公司貨幣資金和預(yù)付賬款的增加，公司在2011年的資產(chǎn)總額增加了166%。公司流動(dòng)負(fù)債增幅較大，這與公司貨幣資金需求量增加相一致。公司實(shí)收資本增加了5500萬(wàn)元，即進(jìn)行了增資行為，這一般也是由于公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模增或者增加新項(xiàng)目等原因增加了流動(dòng)資金的需求造成的。整體看來(lái)，公司的資產(chǎn)和負(fù)債的變化情況是相匹配的，反映了公司的經(jīng)營(yíng)變化狀況。 比較利潤(rùn)表公司2010年末和2011年末資產(chǎn)負(fù)債表的主要科目如下表12所示。 公司2010年以及2011年利潤(rùn)表的主要科目（單位：元）　2010年度2011年度增減變動(dòng)情況增減％一、營(yíng)業(yè)總收入26,625, 37,226, 10,601, %二、營(yíng)業(yè)總成本16,475, 21,763, 5,288, %銷(xiāo)售費(fèi)用15, 14, %管理費(fèi)用408, 1,504, 1,095, %財(cái)務(wù)費(fèi)用