上市公司財(cái)務(wù)及市場(chǎng)指標(biāo)分析-資料下載頁
2025-06-23 01:26本頁面
【正文】 一步的研究，我們分別采用反映多角化經(jīng)營程度的經(jīng)營單元數(shù)、Herfindahl指數(shù)為自變量，主要績(jī)效指標(biāo)為因變量進(jìn)行線性回歸。結(jié)果見表4和表5。 表4 經(jīng)營單元數(shù)與公司主要績(jī)效指標(biāo)之間關(guān)系的回歸結(jié)果績(jī)效指標(biāo)常數(shù)項(xiàng)經(jīng)營單元數(shù)R平方總資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值凈資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值每股收益系數(shù)T檢驗(yàn)值市場(chǎng)增值(MVA)系數(shù)T檢驗(yàn)值Q值系數(shù)T檢驗(yàn)值表5 Herfindahl指數(shù)與公司主要績(jī)效指標(biāo)之間關(guān)系的回歸結(jié)果績(jī)效指標(biāo)常數(shù)項(xiàng)Herfindahl指數(shù)R平方總資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值凈資產(chǎn)收益率系數(shù)T檢驗(yàn)值每股收益系數(shù)T檢驗(yàn)值市場(chǎng)增值(MVA)系數(shù)138234T檢驗(yàn)值Q值系數(shù)T檢驗(yàn)值從表4可以看出：①總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益與經(jīng)營單元數(shù)呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。即：隨著經(jīng)營單元數(shù)的增加，以上三個(gè)指標(biāo)逐漸略有下降。但是，從自變量的T檢驗(yàn)值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。②市場(chǎng)增值、托賓的Q值與經(jīng)營單元數(shù)呈弱正相關(guān)關(guān)系。從自變量的T檢驗(yàn)值看，經(jīng)營單元數(shù)對(duì)市場(chǎng)增值和Q值有一定正面影響，但R2較小，說明整體解釋程度不大。從表5可知：①總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益與Herfindahl指數(shù)呈弱正相關(guān)關(guān)系。即：隨著Herfindahl指數(shù)的增加，以上三個(gè)指標(biāo)逐漸有所提高。但是，從自變量的T檢驗(yàn)值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。②市場(chǎng)增值、托賓的Q值與Herfindahl指數(shù)呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。但R2較小，說明整體解釋程度不大。由以上分析可知：隨著企業(yè)多角化經(jīng)營程度的增加，反映企業(yè)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)（總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益）略有下降，而績(jī)效的市場(chǎng)指標(biāo)（市場(chǎng)增值、托賓的Q值）卻有所提高。之所以出現(xiàn)這種情況，一種可能的解釋是：大多數(shù)上市公司多角化經(jīng)營時(shí)，由于進(jìn)入新的行業(yè)，對(duì)新的市場(chǎng)、新的經(jīng)營方式的不夠熟悉，資產(chǎn)的收益率普遍低于原行業(yè)，從而使企業(yè)整體回報(bào)率有所下降。多角化經(jīng)營績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)下降了，為什么市場(chǎng)指標(biāo)反而會(huì)提高呢？我們認(rèn)為可能存在以下兩個(gè)原因：①多角化經(jīng)營企業(yè)雖然收益較低，但其經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也較低。如果證券市場(chǎng)上的大多數(shù)投資者出于穩(wěn)健的原則，回避風(fēng)險(xiǎn)，則其較愿意投資于多角化經(jīng)營的上市公司，因而多角化經(jīng)營公司的市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn)較好。②如果不是上述原因，則說明：中國證券市場(chǎng)缺乏有效性，股價(jià)不能真正反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。這正好從另一個(gè)側(cè)面印證了中國證券市場(chǎng)只存在弱式（Weak Form）有效的觀點(diǎn)[10] [11]。5 結(jié)論及說明以上計(jì)算結(jié)果與分析表明：（1）多角化經(jīng)營在一定程度上能起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但往往也會(huì)降低企業(yè)的收益率。不過，這一關(guān)系從統(tǒng)計(jì)上看，并不顯著。（2）隨著多角化程度的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)有所下降，而市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)卻有所上升。表明在我國當(dāng)前的證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)多角化經(jīng)營還是比較認(rèn)同的。（3）企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不是企業(yè)進(jìn)行多角化經(jīng)營的主要原因，在當(dāng)前的上市公司中是否選擇多角化戰(zhàn)略并不是由總資產(chǎn)規(guī)模決定的。（4）在企業(yè)多角化經(jīng)營融資策略中，公司還沒有大量使用財(cái)務(wù)杠桿。也就是說，企業(yè)進(jìn)行多角化擴(kuò)張所利用的資金并非是借款，而主要是自有資金。于是，我們可以進(jìn)一步推證：上市公司自有資金過剩，很可能是企業(yè)多角化擴(kuò)張的原因之一。需要說明的是，由于符合條件的樣本公司只是上市公司的一小部分，而上市公司又是我國企業(yè)中的一個(gè)特殊的群體，因而存在“自選擇（selfselection）問題”，尚不能代表企業(yè)經(jīng)營的一般情況。盡管如此，對(duì)于我國上市公司多角化經(jīng)營度與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的結(jié)論仍然有著一定的參考價(jià)值。
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1