上市公司財務及市場指標分析-展示頁
2025-07-02 01:26本頁面
【正文】 從財務績效角度進行。近年來不少學者開始采用托賓的Q值及其所反映的市場價值來研究多角化經營的價值?？旅商兀–omment）和捷瑞爾（Jarrel）1995年對19781989年間美國上市公司在經營方向集中化趨勢的實證研究發(fā)現集中化程度與超額股票收益率呈顯著的正相關關系，經營方向的集中化會有效提高公司股票收益率和公司價值，但多角化經營并未明顯提高企業(yè)的資產負債率和對內部資金市場的利用[4]。市場指標法主要從市場對多角化程度變化的反應及市場收益率、市場價值的角度來分析多角化經營的績效。阿密特（Amit）和里弗拉特 (Livnat)于1988年的實證研究表明，純財務目的的多角化經營可以減少現金流波動和降低經營風險，但公司的財務杠桿水平比較高。運用財務指標法，魯邁特（Rumelt）于1974年進行的研究表明，企業(yè)向與核心能力相關的產業(yè)有限的多角化經營會提高企業(yè)的業(yè)績，而過度多角化則會由于對核心能力的延伸作用或資源共享等協(xié)同作用降低而對企業(yè)經營業(yè)績產生負面影響[1]。在國外，許多學者對企業(yè)多角化經營及其績效進行了深入的研究。進入九十年代，隨著我國經濟體制由計劃向市場過渡，一些企業(yè)開始主動追求多角化，多角化經營從為解決企業(yè)富余人員問題或為解決資源型產業(yè)枯竭后的轉移問題，逐步發(fā)展成為許多企業(yè)的重要的戰(zhàn)略選擇。關鍵詞 上市公司 多角化經營 財務績效 市場績效1 引言二十世紀二十年代以來，在西方國家，以杜邦公司、通用汽車公司等為代表的企業(yè)紛紛實行多角化戰(zhàn)略，利用多角化經營的規(guī)模效應、協(xié)同效應，來降低企業(yè)風險，提高企業(yè)績效。625 / 8上市公司多角化經營績效研究—— 財務及市場指標的比較分析內容提要 文章以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象，分析了我國上市公司的多角化程度同財務績效指標、市場績效指標之間的關系。研究表明：多角化經營在一定程度上能起到分散風險的作用，同時也會降低企業(yè)的收益率；隨著多角化程度的增加，企業(yè)的財務績效指標有所下降，而市場績效指標卻有所上升。在我國，企業(yè)多角化的實踐主要從八十年代實行改革開放以來才開始出現。在多角化的研究中，多角化經營與其績效的關系是最為核心的內容之一。在這些研究中，按績效主要衡量指標的不同，可分為：財務指標法、市場指標法。格朗特（Grant）等在1988年則提出，公司財務績效與其涉足業(yè)務單元的數量在一定限度內呈正向變動關系，但超出這一界限兩者之間則呈反向變動關系[2]。他們的研究還表明，從事多角化經營公司的盈利水平要低于專業(yè)化經營公司，這一點對無關多角化經營的公司尤其明顯。莫克、歇雷弗和維西里（Morck, Shleifer,Vishny）在1990年的研究表明80年代市場對非相關的并購行為作出負面的反應，但對70年代則未作出負面反應[3]。博格(Berger)和歐菲克(Ofek)1995年通過比較企業(yè)經營業(yè)務單元應有總價值和公司實際價值發(fā)現，由于企業(yè)多角化經營中的過度投資和交叉補貼等原因，1986—1991年間多角化經營平均帶來13%—15%的損失，但損失因多角化的稅收效應而減少了[5]。如Larry ，整個80年代Tobin的Q值與企業(yè)的程度多角化呈負相關關系，且實施多角化經營企業(yè)的Q值要小于可比較的其它企業(yè)組合的Q值，選擇多角化經營的企業(yè)的業(yè)績比未選擇多角化的企業(yè)要差，但尚無充分證據表明這些企業(yè)的Q值比它們所在產業(yè)所有企業(yè)的平均Q值小[6]。尹義?。?996年）分別對90年代初我國500家最大企業(yè)和股票上市公司的抽樣實證研究的結果表明，我國大型企業(yè)已有明顯的多角化經營趨勢，低度多角化有較好效益，相關多角化次之，高度多角化和無關多角化效益最差[7]。本文以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象，同時采用財務指標和市場指標，應用計量研究方法深入分析了上市公司多角化程度與經營績效的關系。2 研究方法和績效指標說明 采用的主要研究方法為了分析我國上市公司多角化經營對其經營績效的影響，本文主要采用了如下的定
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1