上市公司財(cái)務(wù)及市場指標(biāo)分析(參考版)
2025-06-26 01:26本頁面
【正文】 盡管如此，對(duì)于我國上市公司多角化經(jīng)營度與企業(yè)績效關(guān)系的結(jié)論仍然有著一定的參考價(jià)值。于是，我們可以進(jìn)一步推證：上市公司自有資金過剩，很可能是企業(yè)多角化擴(kuò)張的原因之一。（4）在企業(yè)多角化經(jīng)營融資策略中，公司還沒有大量使用財(cái)務(wù)杠桿。表明在我國當(dāng)前的證券市場上，投資者對(duì)多角化經(jīng)營還是比較認(rèn)同的。不過，這一關(guān)系從統(tǒng)計(jì)上看，并不顯著。這正好從另一個(gè)側(cè)面印證了中國證券市場只存在弱式（Weak Form）有效的觀點(diǎn)[10] [11]。如果證券市場上的大多數(shù)投資者出于穩(wěn)健的原則，回避風(fēng)險(xiǎn)，則其較愿意投資于多角化經(jīng)營的上市公司，因而多角化經(jīng)營公司的市場績效指標(biāo)表現(xiàn)較好。之所以出現(xiàn)這種情況，一種可能的解釋是：大多數(shù)上市公司多角化經(jīng)營時(shí)，由于進(jìn)入新的行業(yè)，對(duì)新的市場、新的經(jīng)營方式的不夠熟悉，資產(chǎn)的收益率普遍低于原行業(yè)，從而使企業(yè)整體回報(bào)率有所下降。但R2較小，說明整體解釋程度不大。但是，從自變量的T檢驗(yàn)值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。從表5可知：①總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益與Herfindahl指數(shù)呈弱正相關(guān)關(guān)系。②市場增值、托賓的Q值與經(jīng)營單元數(shù)呈弱正相關(guān)關(guān)系。即：隨著經(jīng)營單元數(shù)的增加，以上三個(gè)指標(biāo)逐漸略有下降。結(jié)果見表4和表5。這表明：當(dāng)前我國證券市場中，對(duì)企業(yè)多角化經(jīng)營還是比較認(rèn)同的，多角化經(jīng)營可能會(huì)帶來股價(jià)上升。④從市場增值看，單一經(jīng)營企業(yè)與多角化經(jīng)營企業(yè)差別不大，但D組，即多角化程度最高的這一組的市場增值明顯高于其它各組。這也就是說，企業(yè)進(jìn)行多角化擴(kuò)張所利用的資金并非完全是借款，而主要是自有資金。表明上市公司中單一經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)利用效率比多角經(jīng)營的企業(yè)高。同時(shí)，也可看出以上三個(gè)指標(biāo)的Scheffe檢驗(yàn)的組間差異的顯著性并不明顯。 表3 在Herfindahl指數(shù)不同區(qū)間的上市公司主要績效指標(biāo)的比較Herfindahl指數(shù)A1B[,1）C[,)D[0,)總體F檢驗(yàn)Sig.Scheffe檢驗(yàn)顯著性樣本數(shù)32302522109ABACADBCBDCD總資產(chǎn)收益率(%)均 值標(biāo)準(zhǔn)差凈資產(chǎn)收益率(%)均 值標(biāo)準(zhǔn)差每股收益(元)均 值標(biāo)準(zhǔn)差主營收入增加率(%)均 值標(biāo)準(zhǔn)差主營利潤增加率(%)均 值標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)債比率(%)均 值標(biāo)準(zhǔn)差市場增值 (萬元)均 值197460標(biāo)準(zhǔn)差Q值均 值*標(biāo)準(zhǔn)差注：* 表示Scheffe 檢驗(yàn)存在組間差異從表3中，可以看出：①單一經(jīng)營的企業(yè)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益都較高于多角化經(jīng)營企業(yè)的對(duì)應(yīng)指標(biāo)，但單一經(jīng)營企業(yè)以上指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差也高于多角化經(jīng)營企業(yè)。樣本中，雖然處于負(fù)區(qū)間的樣本量不太多，但由于其對(duì)平均值影響很大，所以表中排除了明顯偏大的負(fù)樣本。⑦從托賓的Q值來看，單一經(jīng)營的公司與多角經(jīng)營的公司相比，Q值的均值較小，且單一經(jīng)營公司Q值的最大、最小值都分別小
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