【正文】 不長，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機(jī)，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國政府花了60多億美元在市場干預(yù)，德國中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場干預(yù)。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時(shí)宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策?！　≈醒脬y行干預(yù)外匯市場的手段與效益　　關(guān)于什么是中央銀行對(duì)外匯市場的干預(yù)，有一個(gè)較為正式的定義。80年代初，美元對(duì)所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會(huì)議決定成立一個(gè)由官方經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”，專門研究外匯市場干預(yù)問題。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報(bào)告”（又稱“杰根森報(bào)告”），其中對(duì)干預(yù)外匯市場的狹義定義是：“貨幣當(dāng)局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”，其途徑可以是用外匯儲(chǔ)備、中央銀行之間調(diào)撥，或官方借貸等。其實(shí)，要真正認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的實(shí)質(zhì)和效果，還必須認(rèn)清這種干預(yù)對(duì)該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。因此，在中央銀行干預(yù)外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（sterilized intervention，又稱“消毒干預(yù)”）和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（no sterilized intervention，又稱“不消毒干預(yù)”）。所謂不改變政策的干預(yù)是指中央銀行認(rèn)為外匯價(jià)格的劇烈波動(dòng)或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價(jià)格。換言之，一般認(rèn)為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內(nèi)的利率而改變本國貨幣的匯率?！　≈醒脬y行在進(jìn)行這種干預(yù)時(shí)可采取雙管齊下的手段：　　（1）中央銀行在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯時(shí)，同時(shí)在國內(nèi)債券市場上賣出或買進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化。例如，外匯市場上美元對(duì)日元的匯價(jià)大幅度下跌，日本中央銀行想采取支持美元拋出日元，美元成為它的儲(chǔ)備貨幣，而市場上日元流量增加，使日本貨幣供應(yīng)量上升，而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買賣對(duì)國內(nèi)利率的影響，日本中央銀行可在國內(nèi)債券市場上拋債券，使市場上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。　?。?）中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達(dá)到干預(yù)的效果，它被稱為干預(yù)外匯市場的“信號(hào)反應(yīng)”。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號(hào)：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。一般來說，外匯市場在初次接受這些信號(hào)后總會(huì)作出反應(yīng)。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘?hào)效應(yīng)”來干預(yù)市場，而這些信號(hào)又不全是真的，就會(huì)在市場上起到“狼來了”的效果。1978年至1979年卡特政府支持美元的干預(yù)，經(jīng)常被認(rèn)為是“狼來了”信號(hào)效果的例子。而1985年西方五國財(cái)政部長和中央銀行行長的“廣場飯店聲明”立刻使美元大跌，就經(jīng)常被認(rèn)為是“信號(hào)效應(yīng)”成功的例子?！　∷^改變政策的外匯市場干預(yù)實(shí)際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行直接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的方向變化。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價(jià)，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價(jià)上升。這種干預(yù)方式一般來說非常有效，代價(jià)是國內(nèi)既定的貨幣政策會(huì)受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價(jià)格時(shí)才愿意采取的。　　判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。從中央銀行干預(yù)外匯的歷史至少可以得出以下兩個(gè)結(jié)論?！　〉谝?，如果外匯市場異常劇烈的波動(dòng)是因?yàn)樾畔⑿б娌睢⑼话l(fā)事件、人為投機(jī)等因素引起的，而由于這些因素對(duì)外匯市場的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央銀行的干預(yù)會(huì)十分有效，或者說，中央銀行的直接干預(yù)至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束?！　〉诙绻粐泿诺膮R率長期偏高偏低是該國的宏觀經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長期來看是無效的。而中央銀行之所以堅(jiān)持進(jìn)行干預(yù)，主要是可能達(dá)到以下兩個(gè)目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動(dòng)對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過分沖擊；其次，中央銀行的干預(yù)在短期內(nèi)常會(huì)有明顯的效果，其原因是外匯市場需要一定的時(shí)間來消化這種突然出現(xiàn)的政府干預(yù)。這給予中央銀行一定的時(shí)間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整?！　≈醒脬y行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展　　從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，其中較大的聯(lián)合干預(yù)約有5次，成功和失敗的兼而有之?！　?duì)1976年—1979年美元弱勢的干預(yù) 在經(jīng)過1974年至1975年的世界性經(jīng)濟(jì)衰退以后，美國的經(jīng)濟(jì)仍處于高通貨膨脹，高失業(yè)率和低經(jīng)濟(jì)增長率的處境?？ㄌ卣疄榱舜碳そ?jīng)濟(jì)，決定采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，雖然利率在上漲，但美國的通貨膨脹率漲得更快，外匯市場因此開始不斷地拋美元，使美元的匯價(jià)一路下跌?！　∶鎸?duì)美元的跌勢，卡特政府決定干預(yù)外匯市場。1978年10月底，卡特政府宣布了一項(xiàng)反通貨膨脹的計(jì)劃，但由于對(duì)美國未來的貨幣政府并沒有明確的表示，美元反而在外匯市場上狂瀉。面臨馬克和日元升值的巨大壓力，德國和日本兩國的中央銀行被迫進(jìn)行不改變自己政策為前提的大規(guī)模干預(yù)，買美元拋本國貨幣，但收效甚微。　　1978年11月1日，卡特總統(tǒng)宣布美元匯價(jià)太低，美國財(cái)政部和中央銀行將直接進(jìn)行干預(yù)。由于前一星期的反通貨膨脹計(jì)劃使外匯市場大失所望，卡特這次宣布的干預(yù)包含兩項(xiàng)重要的政策轉(zhuǎn)變。第一，貨幣政策將緊縮。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行將把貼現(xiàn)率提高一個(gè)百分點(diǎn)，%，從而使這次干預(yù)包含政策內(nèi)容。第二，美國中央銀行將調(diào)用300億美元干預(yù)外匯市場，平穩(wěn)美元的匯價(jià)。其中150億將從其他中央銀行借調(diào)，50億從國際貨幣基金組織提取和特別提款權(quán)的銷售，50億為所謂“卡特債券”（Carter bonds），即財(cái)政部在國外銷售的以馬克和瑞士法郎記帳的債券?？ㄌ赜?jì)劃宣布后，外匯市場果然受到震動(dòng)，對(duì)其第一項(xiàng)緊縮政策更加警覺。在11月1日上午9:13，%，；幾分鐘后，隨著中央銀行拋出6,900萬馬克、1,900萬瑞士法郎后，美元繼續(xù)上升，對(duì)馬克的匯價(jià)又上升1%。在針對(duì)日元的干預(yù)動(dòng)用了500萬美元之后。在這一天外匯市場收市時(shí)，美元對(duì)主要外匯的匯價(jià)平均上升了7%—10%?！　≡谝院蟮膬蓚€(gè)星期內(nèi)，外匯市場仍有拋美元風(fēng)，以試探美國等中央銀行干預(yù)市場的決心，但美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)聯(lián)合德國、瑞士和日本中央銀行，一次又一次地在市場干預(yù)。到11月底，美國干預(yù)市場的總額達(dá)350億美元，使美元明顯回升。但是，到12月初，外匯市場開始懷疑美國是否會(huì)真正采取貨幣緊縮政策，又開始拋美元，使美元再度下跌。美國等中央銀行繼續(xù)大規(guī)模干預(yù)外匯市場，光是美國就花了310億美元，但干預(yù)的效果已明顯下降，到12月底，美元匯價(jià)已低于11月的水平。美元的真正走強(qiáng)是1979年10月新的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)主席保羅沃爾克上臺(tái)宣布貨幣供應(yīng)控制以后的事?！　?985年9月工業(yè)五國對(duì)外匯市場的干預(yù) 如果說70年代末美國等中央銀行干預(yù)外匯市場是一場失敗的持久戰(zhàn)，1985年9月工業(yè)5國對(duì)外匯市場的干預(yù)則是一場成功的速?zèng)Q戰(zhàn)。里根上臺(tái)后，美元就開始一路走強(qiáng)，到1985年2月25日達(dá)到最高點(diǎn)。經(jīng)過春季和夏季的調(diào)整后，美元在該年9月又開始上漲。美國、英國、法國、德國和日本等五國的財(cái)政部長與中央銀行行長在紐約廣場飯店開會(huì)討論外匯干預(yù)問題。9月22日星期天，五國發(fā)表聲明。聲明說，五國財(cái)長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對(duì)美元的匯價(jià)應(yīng)該進(jìn)一步走強(qiáng)”，他們“在有必要時(shí)將進(jìn)一步合作，進(jìn)行干預(yù)”。第二天早上，外匯市場美元便立刻大跌，跌幅達(dá)3%以上。美元從此一路下跌，以至到1986年底，日本和德國的中央銀行又被迫采取支持美元的干預(yù)措施，收效仍然甚微，美元的跌勢到1987年初美元中央銀行也參加市場干預(yù)時(shí)才止住。 1985年9月的干預(yù)是否有效，外匯市場存在著爭論。有人認(rèn)為，美元在干預(yù)前已經(jīng)開始走弱，即使中央銀行銀行不干預(yù)，它也會(huì)在9月份反彈后繼續(xù)走弱。但更多的意見認(rèn)為，這次干預(yù)還是有效的。　　這次干預(yù)如果說是成功的話，那就是“信號(hào)反應(yīng)”起的作用。在干預(yù)的前后兩個(gè)星期，匯率大變，而工業(yè)國家之間的利率差根本沒有變化，一直到10月底，日本在信貸市場上實(shí)行緊縮政策，才使利率差開始有真正的變化。但是，這次五國聯(lián)合至少使外匯市場得到兩個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)。首先，這次聲明使外匯市場意識(shí)到，五個(gè)工業(yè)國家將會(huì)充分協(xié)調(diào)，竭盡全力地進(jìn)行更大規(guī)模的外匯市場干預(yù)。而以后的事實(shí)證明，中央銀行在干預(yù)外匯市場時(shí)，確實(shí)是那樣做的。其次，這次聲明意味著美國外匯政策的重大轉(zhuǎn)變。里根政府一開始就奉行讓市場自由競爭的自由放任政策，一直聽任美元的一路走強(qiáng)，而且對(duì)其他國家中央銀行干預(yù)外匯市場的要求置之不理。這次美國與其他工業(yè)國一起參與干預(yù)，使外匯市場有理由相信，美國為了與其他工業(yè)國家協(xié)調(diào)， 有可能調(diào)整貨幣和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，使美元開始走弱?！　?992年夏季美國等中央銀行對(duì)外匯市場的干預(yù) 1992年3月中旬開始，外匯市場對(duì)期待已久的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次失望，在德國高利率和美國堅(jiān)持寬松的貨幣政策影響下，開始不斷拋售美元，致使美元對(duì)幾乎所有歐洲貨幣的匯價(jià)都一路下跌。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)，雖然有短時(shí)的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的?！　?，美國等15個(gè)工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點(diǎn)。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢。在經(jīng)過半個(gè)多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。美國等13個(gè)工業(yè)國家的中央銀行于8月11日再次聯(lián)手干預(yù)，但效果比第一次還要差。，僅上升150點(diǎn)，而且時(shí)效僅維持了半個(gè)多小時(shí)。以后美元重新下跌。、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在這次干預(yù)中，美國等工業(yè)國家共動(dòng)用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌過干預(yù)前的最低點(diǎn)?！　∵@次干預(yù)之所以失敗，除了上面所說的屬于不改變政策的干預(yù)外，外匯市場對(duì)這些干預(yù)早有期待也是個(gè)重要原因。對(duì)外匯市場來說，最以推動(dòng)市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會(huì)提前反映到外匯市場中去。這是第一次干預(yù)比第二次干預(yù)有效一些的原因。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價(jià)應(yīng)該市場價(jià)高一些。　　1992年9月歐洲貨幣體系成員國對(duì)外匯市場的干預(yù) 1992年9月歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機(jī)，外匯市場猛烈地拋售成員國中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛爾蘭鎊等無不出現(xiàn)大幅度幣值下跌的情況。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。　　這次干預(yù)中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價(jià)。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進(jìn)行干預(yù)的錢，到11月初才還清。這次干預(yù)使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決問題?！　∮捎谕鈪R市場的短期波動(dòng)非常頻繁且幅度較大，創(chuàng)造了非常多的短期獲利機(jī)會(huì)。因此，把握上述主要因素和外匯市場之間的關(guān)系，對(duì)于提高分析能力和盈利能力是很有幫助的。個(gè)人外匯交易技巧高級(jí)教程導(dǎo) 言　　成為一名成功的專業(yè)外匯投資者，并不是一件輕而易舉的事情，您需要培養(yǎng)的是長期、持續(xù)、穩(wěn)定的獲利能力。從這一點(diǎn)來說，短期的成功并不能說明什么問題。JP摩根說：“要想成為一個(gè)貨幣專家，首先要成為一個(gè)自我控制者。”　　進(jìn)入高級(jí)教程，您需要重新認(rèn)識(shí)自己，然后建立適合自己特點(diǎn)的交易決策系統(tǒng)，并根據(jù)系統(tǒng)去交易。嚴(yán)格按照這一建議來做，能夠確保您不會(huì)在短期的成功之后輸?shù)酶鼞K！　　第一課 外匯市場心理行為分析　　外匯市場是這樣一個(gè)市場：一大群智力相當(dāng)?shù)娜?，面?duì)大致相同的市場資料，使用大致相同的分析預(yù)測手法，遵循眾所公認(rèn)的交易規(guī)則，進(jìn)行一場零和游戲。其結(jié)果是既有少數(shù)高手從幾千、幾萬元起家，累計(jì)了數(shù)千萬乃至數(shù)億元的財(cái)富，亦有蕓蕓大眾始終小賺大賠，直至血本殆盡猶不知自己究竟失敗在哪里?！　?duì)于大多數(shù)小額投資人來說，他們的處境更為不利：經(jīng)驗(yàn)有限，要為每一個(gè)自己未遇過的陷阱繳一次可觀的學(xué)費(fèi)；資本有限，常常剛?cè)胪鈪R市場之門，已彈盡糧絕；資料的占有方面也處于劣勢。因此，一般大眾在這場充滿魅力的零和游戲中，往往成了墊底的犧牲品。　　本節(jié)的目的正是告訴大眾他們失敗的根本原因。從某種意義上來說，外匯市場的失敗者，往往并不是不能戰(zhàn)勝這個(gè)市場，而是不能夠戰(zhàn)勝他們自身?！　⌒睦碚`區(qū)之一：人多的地方搶著去　　盲從是大眾的一個(gè)致命的心理弱點(diǎn)。一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一發(fā)表，一則新聞突然閃出，5分鐘價(jià)位圖一“突破”，便爭先恐后的跳入市場。不怕大家一起虧錢，只怕大家都賺錢只有自己沒賺?！　∮浀?991年海灣戰(zhàn)爭時(shí)，戰(zhàn)前形勢稍有一緊張，美元就大漲，外幣就大跌，1月17日開戰(zhàn)那天，幾乎百分之百的投資人都跳入場賣外幣，結(jié)果外幣一路大漲，單子被套住后，都不約而同信心十足地等市場回頭，結(jié)果自然是損失慘重?！　?zhàn)爭、動(dòng)亂有利于美元走強(qiáng)，這是一個(gè)基本原理，為何會(huì)突然失效呢？大眾常常在市場犯相同的錯(cuò)誤，有時(shí)不同的金融公司的單子被套住的價(jià)位都幾乎相同，以致大家都懷疑市場有一雙眼睛盯著自己?！　∑鋵?shí)，市場是公正的，以外匯市場目前每天近萬億美元的交易額，任何個(gè)人都難以操縱。1992年9月開始因歐洲貨幣危機(jī)，市場投機(jī)客猛拋英鎊，使英鎊在短期內(nèi)暴跌5000點(diǎn)，英國銀行一再干預(yù)，乃至采用加息的辦法，都無濟(jì)于事?！　≡谕鈪R市場，對(duì)投資者而言，“人多的地方不要去”乃是值得銘記在心的箴言?！　⌒睦碚`區(qū)之二：虧生僥幸心，贏生貪婪心　　價(jià)位波動(dòng)基本可分為上升趨勢、下降趨勢和盤檔趨勢，不可逆勢做單，如果逆勢單被套牢，切不可追加做單以圖扯低平均價(jià)位。大勢雖終有盡時(shí)，但不可臆測市價(jià)的頂或底而死守某一價(jià)位，市價(jià)的頂部、底部，要由市場自己形成，而一旦轉(zhuǎn)勢形成，是最大贏利機(jī)