【正文】 不長，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國政府花了60多億美元在市場干預(yù)，德國中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場干預(yù)。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策?！　≈醒脬y行干預(yù)外匯市場的手段與效益　　關(guān)于什么是中央銀行對外匯市場的干預(yù)，有一個較為正式的定義。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個由官方經(jīng)濟學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”，專門研究外匯市場干預(yù)問題。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報告”（又稱“杰根森報告”），其中對干預(yù)外匯市場的狹義定義是：“貨幣當(dāng)局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”，其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間調(diào)撥，或官方借貸等。其實，要真正認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的實質(zhì)和效果，還必須認(rèn)清這種干預(yù)對該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。因此，在中央銀行干預(yù)外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（sterilized intervention，又稱“消毒干預(yù)”）和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（no sterilized intervention，又稱“不消毒干預(yù)”）。所謂不改變政策的干預(yù)是指中央銀行認(rèn)為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價格。換言之，一般認(rèn)為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內(nèi)的利率而改變本國貨幣的匯率?！　≈醒脬y行在進(jìn)行這種干預(yù)時可采取雙管齊下的手段：　?。?）中央銀行在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化。例如，外匯市場上美元對日元的匯價大幅度下跌，日本中央銀行想采取支持美元拋出日元，美元成為它的儲備貨幣，而市場上日元流量增加，使日本貨幣供應(yīng)量上升，而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買賣對國內(nèi)利率的影響，日本中央銀行可在國內(nèi)債券市場上拋債券，使市場上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果?！　。?）中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達(dá)到干預(yù)的效果，它被稱為干預(yù)外匯市場的“信號反應(yīng)”。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。一般來說，外匯市場在初次接受這些信號后總會作出反應(yīng)。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘栃?yīng)”來干預(yù)市場，而這些信號又不全是真的，就會在市場上起到“狼來了”的效果。1978年至1979年卡特政府支持美元的干預(yù)，經(jīng)常被認(rèn)為是“狼來了”信號效果的例子。而1985年西方五國財政部長和中央銀行行長的“廣場飯店聲明”立刻使美元大跌，就經(jīng)常被認(rèn)為是“信號效應(yīng)”成功的例子?！　∷^改變政策的外匯市場干預(yù)實際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行直接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的方向變化。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價上升。這種干預(yù)方式一般來說非常有效，代價是國內(nèi)既定的貨幣政策會受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價格時才愿意采取的?！　∨袛嘀醒脬y行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。從中央銀行干預(yù)外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論?！　〉谝?，如果外匯市場異常劇烈的波動是因為信息效益差、突發(fā)事件、人為投機等因素引起的，而由于這些因素對外匯市場的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央銀行的干預(yù)會十分有效，或者說，中央銀行的直接干預(yù)至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束。　　第二，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長期來看是無效的。而中央銀行之所以堅持進(jìn)行干預(yù)，主要是可能達(dá)到以下兩個目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過分沖擊；其次，中央銀行的干預(yù)在短期內(nèi)常會有明顯的效果，其原因是外匯市場需要一定的時間來消化這種突然出現(xiàn)的政府干預(yù)。這給予中央銀行一定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。　　中央銀行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展　　從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，其中較大的聯(lián)合干預(yù)約有5次，成功和失敗的兼而有之?！　?976年—1979年美元弱勢的干預(yù) 在經(jīng)過1974年至1975年的世界性經(jīng)濟衰退以后，美國的經(jīng)濟仍處于高通貨膨脹，高失業(yè)率和低經(jīng)濟增長率的處境。卡特政府為了刺激經(jīng)濟，決定采取擴張性的財政政策和貨幣政策，雖然利率在上漲，但美國的通貨膨脹率漲得更快，外匯市場因此開始不斷地拋美元，使美元的匯價一路下跌?！　∶鎸γ涝牡鴦?，卡特政府決定干預(yù)外匯市場。1978年10月底，卡特政府宣布了一項反通貨膨脹的計劃，但由于對美國未來的貨幣政府并沒有明確的表示，美元反而在外匯市場上狂瀉。面臨馬克和日元升值的巨大壓力，德國和日本兩國的中央銀行被迫進(jìn)行不改變自己政策為前提的大規(guī)模干預(yù)，買美元拋本國貨幣，但收效甚微?！　?978年11月1日，卡特總統(tǒng)宣布美元匯價太低，美國財政部和中央銀行將直接進(jìn)行干預(yù)。由于前一星期的反通貨膨脹計劃使外匯市場大失所望，卡特這次宣布的干預(yù)包含兩項重要的政策轉(zhuǎn)變。第一，貨幣政策將緊縮。聯(lián)邦儲備銀行將把貼現(xiàn)率提高一個百分點，%，從而使這次干預(yù)包含政策內(nèi)容。第二，美國中央銀行將調(diào)用300億美元干預(yù)外匯市場，平穩(wěn)美元的匯價。其中150億將從其他中央銀行借調(diào)，50億從國際貨幣基金組織提取和特別提款權(quán)的銷售，50億為所謂“卡特債券”（Carter bonds），即財政部在國外銷售的以馬克和瑞士法郎記帳的債券。卡特計劃宣布后，外匯市場果然受到震動，對其第一項緊縮政策更加警覺。在11月1日上午9:13，%，；幾分鐘后，隨著中央銀行拋出6,900萬馬克、1,900萬瑞士法郎后，美元繼續(xù)上升，對馬克的匯價又上升1%。在針對日元的干預(yù)動用了500萬美元之后。在這一天外匯市場收市時，美元對主要外匯的匯價平均上升了7%—10%。　　在以后的兩個星期內(nèi)，外匯市場仍有拋美元風(fēng)，以試探美國等中央銀行干預(yù)市場的決心，但美國聯(lián)邦儲備委員會聯(lián)合德國、瑞士和日本中央銀行，一次又一次地在市場干預(yù)。到11月底，美國干預(yù)市場的總額達(dá)350億美元，使美元明顯回升。但是，到12月初，外匯市場開始懷疑美國是否會真正采取貨幣緊縮政策，又開始拋美元，使美元再度下跌。美國等中央銀行繼續(xù)大規(guī)模干預(yù)外匯市場，光是美國就花了310億美元，但干預(yù)的效果已明顯下降，到12月底，美元匯價已低于11月的水平。美元的真正走強是1979年10月新的聯(lián)儲會主席保羅沃爾克上臺宣布貨幣供應(yīng)控制以后的事?！　?985年9月工業(yè)五國對外匯市場的干預(yù) 如果說70年代末美國等中央銀行干預(yù)外匯市場是一場失敗的持久戰(zhàn)，1985年9月工業(yè)5國對外匯市場的干預(yù)則是一場成功的速決戰(zhàn)。里根上臺后，美元就開始一路走強，到1985年2月25日達(dá)到最高點。經(jīng)過春季和夏季的調(diào)整后，美元在該年9月又開始上漲。美國、英國、法國、德國和日本等五國的財政部長與中央銀行行長在紐約廣場飯店開會討論外匯干預(yù)問題。9月22日星期天，五國發(fā)表聲明。聲明說，五國財長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對美元的匯價應(yīng)該進(jìn)一步走強”，他們“在有必要時將進(jìn)一步合作，進(jìn)行干預(yù)”。第二天早上，外匯市場美元便立刻大跌，跌幅達(dá)3%以上。美元從此一路下跌，以至到1986年底，日本和德國的中央銀行又被迫采取支持美元的干預(yù)措施，收效仍然甚微，美元的跌勢到1987年初美元中央銀行也參加市場干預(yù)時才止住。 1985年9月的干預(yù)是否有效，外匯市場存在著爭論。有人認(rèn)為，美元在干預(yù)前已經(jīng)開始走弱，即使中央銀行銀行不干預(yù)，它也會在9月份反彈后繼續(xù)走弱。但更多的意見認(rèn)為，這次干預(yù)還是有效的?！　∵@次干預(yù)如果說是成功的話，那就是“信號反應(yīng)”起的作用。在干預(yù)的前后兩個星期，匯率大變，而工業(yè)國家之間的利率差根本沒有變化，一直到10月底，日本在信貸市場上實行緊縮政策，才使利率差開始有真正的變化。但是，這次五國聯(lián)合至少使外匯市場得到兩個強烈信號。首先，這次聲明使外匯市場意識到，五個工業(yè)國家將會充分協(xié)調(diào)，竭盡全力地進(jìn)行更大規(guī)模的外匯市場干預(yù)。而以后的事實證明，中央銀行在干預(yù)外匯市場時，確實是那樣做的。其次，這次聲明意味著美國外匯政策的重大轉(zhuǎn)變。里根政府一開始就奉行讓市場自由競爭的自由放任政策，一直聽任美元的一路走強，而且對其他國家中央銀行干預(yù)外匯市場的要求置之不理。這次美國與其他工業(yè)國一起參與干預(yù)，使外匯市場有理由相信，美國為了與其他工業(yè)國家協(xié)調(diào)， 有可能調(diào)整貨幣和宏觀經(jīng)濟政策，使美元開始走弱?！　?992年夏季美國等中央銀行對外匯市場的干預(yù) 1992年3月中旬開始，外匯市場對期待已久的美國經(jīng)濟復(fù)蘇再次失望，在德國高利率和美國堅持寬松的貨幣政策影響下，開始不斷拋售美元，致使美元對幾乎所有歐洲貨幣的匯價都一路下跌。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟政策的干預(yù)，雖然有短時的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的?！　?，美國等15個工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢。在經(jīng)過半個多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。美國等13個工業(yè)國家的中央銀行于8月11日再次聯(lián)手干預(yù)，但效果比第一次還要差。，僅上升150點，而且時效僅維持了半個多小時。以后美元重新下跌。、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在這次干預(yù)中，美國等工業(yè)國家共動用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌過干預(yù)前的最低點。　　這次干預(yù)之所以失敗，除了上面所說的屬于不改變政策的干預(yù)外，外匯市場對這些干預(yù)早有期待也是個重要原因。對外匯市場來說，最以推動市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會提前反映到外匯市場中去。這是第一次干預(yù)比第二次干預(yù)有效一些的原因。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價應(yīng)該市場價高一些?！　?992年9月歐洲貨幣體系成員國對外匯市場的干預(yù) 1992年9月歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛烈地拋售成員國中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛爾蘭鎊等無不出現(xiàn)大幅度幣值下跌的情況。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤?！　∵@次干預(yù)中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進(jìn)行干預(yù)的錢，到11月初才還清。這次干預(yù)使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決問題?！　∮捎谕鈪R市場的短期波動非常頻繁且幅度較大，創(chuàng)造了非常多的短期獲利機會。因此，把握上述主要因素和外匯市場之間的關(guān)系，對于提高分析能力和盈利能力是很有幫助的。個人外匯交易技巧高級教程導(dǎo) 言　　成為一名成功的專業(yè)外匯投資者，并不是一件輕而易舉的事情，您需要培養(yǎng)的是長期、持續(xù)、穩(wěn)定的獲利能力。從這一點來說，短期的成功并不能說明什么問題。JP摩根說：“要想成為一個貨幣專家，首先要成為一個自我控制者。”　　進(jìn)入高級教程，您需要重新認(rèn)識自己，然后建立適合自己特點的交易決策系統(tǒng)，并根據(jù)系統(tǒng)去交易。嚴(yán)格按照這一建議來做，能夠確保您不會在短期的成功之后輸?shù)酶鼞K！　　第一課 外匯市場心理行為分析　　外匯市場是這樣一個市場：一大群智力相當(dāng)?shù)娜?，面對大致相同的市場資料，使用大致相同的分析預(yù)測手法，遵循眾所公認(rèn)的交易規(guī)則，進(jìn)行一場零和游戲。其結(jié)果是既有少數(shù)高手從幾千、幾萬元起家，累計了數(shù)千萬乃至數(shù)億元的財富，亦有蕓蕓大眾始終小賺大賠，直至血本殆盡猶不知自己究竟失敗在哪里。　　對于大多數(shù)小額投資人來說，他們的處境更為不利：經(jīng)驗有限，要為每一個自己未遇過的陷阱繳一次可觀的學(xué)費；資本有限，常常剛?cè)胪鈪R市場之門，已彈盡糧絕；資料的占有方面也處于劣勢。因此，一般大眾在這場充滿魅力的零和游戲中，往往成了墊底的犧牲品。　　本節(jié)的目的正是告訴大眾他們失敗的根本原因。從某種意義上來說，外匯市場的失敗者，往往并不是不能戰(zhàn)勝這個市場，而是不能夠戰(zhàn)勝他們自身?！　⌒睦碚`區(qū)之一：人多的地方搶著去　　盲從是大眾的一個致命的心理弱點。一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)一發(fā)表，一則新聞突然閃出，5分鐘價位圖一“突破”，便爭先恐后的跳入市場。不怕大家一起虧錢，只怕大家都賺錢只有自己沒賺。　　記得1991年海灣戰(zhàn)爭時，戰(zhàn)前形勢稍有一緊張，美元就大漲，外幣就大跌，1月17日開戰(zhàn)那天，幾乎百分之百的投資人都跳入場賣外幣，結(jié)果外幣一路大漲，單子被套住后，都不約而同信心十足地等市場回頭，結(jié)果自然是損失慘重?！　?zhàn)爭、動亂有利于美元走強，這是一個基本原理，為何會突然失效呢？大眾常常在市場犯相同的錯誤，有時不同的金融公司的單子被套住的價位都幾乎相同，以致大家都懷疑市場有一雙眼睛盯著自己?！　∑鋵?，市場是公正的，以外匯市場目前每天近萬億美元的交易額，任何個人都難以操縱。1992年9月開始因歐洲貨幣危機，市場投機客猛拋英鎊，使英鎊在短期內(nèi)暴跌5000點，英國銀行一再干預(yù)，乃至采用加息的辦法，都無濟于事。　　在外匯市場，對投資者而言，“人多的地方不要去”乃是值得銘記在心的箴言?！　⌒睦碚`區(qū)之二：虧生僥幸心，贏生貪婪心　　價位波動基本可分為上升趨勢、下降趨勢和盤檔趨勢，不可逆勢做單，如果逆勢單被套牢，切不可追加做單以圖扯低平均價位。大勢雖終有盡時，但不可臆測市價的頂或底而死守某一價位，市價的頂部、底部，要由市場自己形成，而一旦轉(zhuǎn)勢形成，是最大贏利機