【正文】 買賣與合約現(xiàn)貨買賣有共同點亦有不同點?！　?000年12月，美國通過了《期貨現(xiàn)代化法案》，這一法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會（NFA）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）注冊為期貨傭金商（FCM），并接受上述機構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準的外匯業(yè)者將被勒令停止營業(yè)。 基礎分析與技術分析最明顯的一點區(qū)別就是：基礎分析研究市場運動的原因，而技術分析研究市場運動的效果。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。此理論還可說明反馳模式。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。然而值得一提的是，各個點不必靠得過近?！　⊥顿Y方式比較比較項目 股 票 外匯（實盤）　　參與市場 國內(nèi)股票市場 國際外匯市場　　市場規(guī)模 每日成交量100億人民幣 每日成交量15000億美元　　監(jiān) 管 方 中國證監(jiān)會 行業(yè)國際慣例及各國央行　　流 動 性 較差，有漲跌停板 最好，無漲跌停板　　開戶手續(xù) 股東代碼卡+證券公司帳號 銀行外匯帳號　　投資金額 無高限和低限 無高限和低限　　交易時間 每周一至周五上午9：30——11：30 下午1：00——3：00 每周一至周五24小時交易　　結(jié)算周期 T+1 T+0　　結(jié)算貨幣 人民幣、港幣、美元 除人民幣外的所有外幣　　交易品種 多達1000家以上 四種主要貨幣+十幾種交叉匯率　　交易方式 自助終端、電話、互聯(lián)網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng)、電話、自助終端、柜臺　　平均波幅 每年50%左右 每年15%左右，——%　　交易費用 1—3‰手續(xù)費 無手續(xù)費　　年度獲利潛力 不確定 20%左右　　風 險 ST、PT、退市 國家消亡　　總體來看，外匯市場更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風險則可控制在一定的限度內(nèi)?！　⊥鈪R市場的短期劇烈波動可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價格大起大落。這使馬克對美元的匯價在美國與德國的利率差仍然很大的情況下，節(jié)節(jié)下跌。一般來說，當市場對某國中央銀行存在著減息或加息的期待時，其每月公布的物價指數(shù)對外匯市場的敏感性就很強。當某一件重大國際事件發(fā)生時，外匯市場的漲落幅度會經(jīng)常性地超過股市和債券市場的變化?！　?，外匯價格的變動有其內(nèi)在的規(guī)律。由于金諾克在民意測驗中領先于梅杰，英國的金融界從3月就出現(xiàn)了兩種現(xiàn)象，一是資本開始逐漸外流，另一是英鎊的匯價逐步下跌?！　∮㈡^在英國大選前后的走勢表明，外匯價格在短期內(nèi)的過度波動可能會由于市場預期的支持而維持較長時期。然而，外匯市場并不接受這種邏輯判斷，而是根據(jù)人們第一產(chǎn)生的心理和期待去尋找價格。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價格浮動。而出口問題在許多工業(yè)國家已是一個政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面。　　從國際外匯市場發(fā)展史來看，利用本國貨幣貶值來擴大出口是許多國家在早期經(jīng)常采取的政策，它被稱為“乞鄰政策”，在經(jīng)濟不景氣時，常引起兩國的貿(mào)易戰(zhàn)?！　≈醒脬y行干預外匯市場的手段與效益　　關于什么是中央銀行對外匯市場的干預，有一個較為正式的定義。而1985年西方五國財政部長和中央銀行行長的“廣場飯店聲明”立刻使美元大跌，就經(jīng)常被認為是“信號效應”成功的例子?！　?978年11月1日，卡特總統(tǒng)宣布美元匯價太低，美國財政部和中央銀行將直接進行干預。　　1985年9月工業(yè)五國對外匯市場的干預 如果說70年代末美國等中央銀行干預外匯市場是一場失敗的持久戰(zhàn)，1985年9月工業(yè)5國對外匯市場的干預則是一場成功的速決戰(zhàn)。其次，這次聲明意味著美國外匯政策的重大轉(zhuǎn)變。對外匯市場來說，最以推動市場的是突發(fā)性事件，而預料之中的事件往往會提前反映到外匯市場中去。其結(jié)果是既有少數(shù)高手從幾千、幾萬元起家，累計了數(shù)千萬乃至數(shù)億元的財富，亦有蕓蕓大眾始終小賺大賠，直至血本殆盡猶不知自己究竟失敗在哪里?！　≡谕鈪R市場，對投資者而言，“人多的地方不要去”乃是值得銘記在心的箴言。J、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在干預的前后兩個星期，匯率大變，而工業(yè)國家之間的利率差根本沒有變化，一直到10月底，日本在信貸市場上實行緊縮政策，才使利率差開始有真正的變化。但是，到12月初，外匯市場開始懷疑美國是否會真正采取貨幣緊縮政策，又開始拋美元，使美元再度下跌?？ㄌ卣疄榱舜碳そ?jīng)濟，決定采取擴張性的財政政策和貨幣政策，雖然利率在上漲，但美國的通貨膨脹率漲得更快，外匯市場因此開始不斷地拋美元，使美元的匯價一路下跌。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預期中的匯率將有變化等等。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價維持在一個較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進一步的控制。1992年1月17日，日本中央銀行在美元走強的趨勢形成時，突然在市場拋日元買美元。美國從80年代初實行緊縮性貨幣政策與擴張性財政政策，導致大量資本流入，美元匯價逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行（聯(lián)儲會）在1981年和1982年間對外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。對于中央銀行干預外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所接受的原因大致有三個。在1月17日戰(zhàn)爭爆發(fā)這一天，美元一開始也是猛漲。其實，這時的梅杰還是原來當首相的梅杰，而以后一段時期內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)英國經(jīng)濟不景氣的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。英國的工黨在80年代以前執(zhí)政時曾堅持實行國有化政策，導致資本外流的局面。以英鎊為例，%。較典型的例子是英鎊在1992年年底的跌勢。這些經(jīng)濟指標對外匯市場的影響也有其獨特的規(guī)律?！　±收摺　≡诟鞣N經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，各國關于利率的調(diào)整以及政府的貨幣政策動向無疑是最重要的。這種解釋假設所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時間和渠道上有差別，造成短期均衡價偏離長期均衡價?！　∮腥N在數(shù)學上不同的移動平均線：簡單算術移動平均線；線型加權移動平均線；以及平方系數(shù)加權平均線。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運動的路徑。因此，埃利奧特氏波的關鍵是能夠識別特定波所處的環(huán)境。由不可預知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。當時，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）的 %。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低（貶值）。如果盛行市場匯率是 美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨， 而美元則被稱為高估通貨?！　〉谒恼n 匯率的分析方法　　基礎分析　　購買力平價 (PPP) | 利率平價 (IRP) | 國際收支模式 | 資產(chǎn)市場模式　　貨幣市場的兩種主要分析方法為基礎分析和技術分析?！　∑谪浲鈪R的買賣并沒有利息的支出與收入的問題，無論買還是賣任何一種外幣，投資者都得不到利息，當然也不必支付利息。　　以上的三個方面，構(gòu)成了計算合約現(xiàn)貨外匯盈利及虧損的計算方法。日元、英鎊、瑞士法郎等每種貨幣的每一點所代表的價值也不一樣。因此，高收益和高風險是對等的，但如果投資者方法得當，風險是可以管理和控制的?！　鴥?nèi)的投資者，憑手中的外匯，到上述任何一家銀行辦理開戶手續(xù)，存入資金，即可透過互聯(lián)網(wǎng)、電話或柜臺方式進行外匯買賣?！　　〉谌n 外匯交易簡介　　外匯是伴隨著國際貿(mào)易而產(chǎn)生的，外匯交易是國際間結(jié)算債權債務關系的工具。但是，外匯交易的網(wǎng)絡卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認同的方式和先進的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認可。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益?！　≡陂g接標價法中，本國貨幣的數(shù)額保持不變，外國貨幣的數(shù)額隨著本國貨幣幣值的對比變化而變動。②外幣支付憑證。就相當于計算購買一定單位外幣所應付多少本幣，所以叫應付標價法。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。　　正因為外匯市場波動頻繁且波幅巨大，給投資者創(chuàng)造了更多的機會，吸引了越來越多的投資者加入這一行列。因此，外匯市場可以說是一個沒有時間和空間障礙的市場。　　現(xiàn)貨外匯交易（實盤交易）　　現(xiàn)貨交易是大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，買賣約定成交后，最遲在兩個營業(yè)日之內(nèi)完成資金收付交割。投資者可以根據(jù)自己定金或保證金的多少，買賣幾個或幾十個合約。外匯的價格總是在波浪中攀升或下跌的。例如，一個月以后，英鎊的價格還在這一位置，如果按賣英鎊要支付8%的利息計算，每月的利息支付高達750美元。期貨外匯和合約外匯交易既有一定的聯(lián)系，也有一定的區(qū)別，以下從兩者對比的角度，介紹一下期貨外匯的具體運作方式?！　?994年8月，中國證監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易（保證金）?！　∮袝r，政府會干預貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風險套匯而定。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關系。　　埃利奧特氏波　　埃利奧特派學者以固定波狀模式將價格走向分類。當這些點顯示出再現(xiàn)的趨勢時，它們即被識別為支撐和阻力。移動平均線顯示了在特定周期內(nèi)某一特定時間的平均價格。對于什么是外匯市場的過分反應，經(jīng)濟學界始終有爭論，目前大致有以下三種解釋。此外，市場投資者的意愿和心理因素，又常常使這些新聞對外匯市場的影響進一步擴大了。較典型的例子是1992年1月上旬的美元對其他外匯的走勢。外匯價格的變動在很大程度上是外匯市場上的人對外匯波動的期待的反映，換言之，如果人們期待外匯有某一個長期的均衡價格，那么，現(xiàn)貨價格的波動就會朝這個價格的方向移動。政治事件經(jīng)常是突發(fā)性事件，出乎外匯市場的意料，這又使外匯市場的現(xiàn)貨價格異常劇烈地波動，其波動幅度大大超過外匯價格的長期波動幅度。一般認為，在突發(fā)性事件發(fā)生時，外匯價格的波動完全由市場參與者的心理因素決定，取決于人們對這一事件的承受能力。　　大選這一天，英鎊在外匯市場出現(xiàn)了劇烈的波動。以至在9月份的歐洲貨幣體系危機后，英鎊對馬克的匯價直線下降，仿佛如自由落體，迫使英國退出歐洲貨幣體系。在外匯市場投資，在把握住外匯走勢的長期趨勢時，更要十分注意它在短期的波動，只有認清它的短期波動規(guī)律，才能在外匯市場立于不敗之地。任何一個國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當局宏觀經(jīng)濟管理不當?shù)南笳?。所謂不改變政策的干預是指中央銀行認為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價格。從中央銀行干預外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論。其中150億將從其他中央銀行借調(diào)，50億從國際貨幣基金組織提取和特別提款權的銷售，50億為所謂“卡特債券”（Carter bonds），即財政部在國外銷售的以馬克和瑞士法郎記帳的債券。聲明說，五國財長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對美元的匯價應該進一步走強”，他們“在有必要時將進一步合作，進行干預”。這兩次干預從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟政策的干預，雖然有短時的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的。　　這次干預中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價?！　⌒睦碚`區(qū)之一：人多的地方搶著去　　盲從是大眾的一個致命的心理弱點。不怕大家一起虧錢，只怕大家都賺錢只有自己沒賺。這次干預使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠遠沒有解決問題。但是這次干預并沒有止住美元的跌勢。美元從此一路下跌，以至到1986年底，日本和德國的中央銀行又被迫采取支持美元的干預措施，收效仍然甚微，美元的跌勢到1987年初美元中央銀行也參加市場干預時才止住。在11月1日上午9:13，%，；幾分鐘后，隨著中央銀行拋出6,900萬馬克、1,900萬瑞士法郎后，美元繼續(xù)上升，對馬克的匯價又上升1%?！　〉诙?，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預從長期來看是無效的?！　≈醒脬y行在進行這種干預時可采取雙管齊下的手段：　?。?）中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進債券，從而使匯率變而利率不變化?！　∮㈡^自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關系。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位，德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一個范圍內(nèi)。當資本流出貨幣貶值時，能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就會變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。政府制定的貨幣政策和財政政策每天都影響著外匯市場的價格波動。世界局勢的動蕩不安會使美金和黃金大漲，以前人們所說的“大炮一響，黃金萬兩”應該就是這個意思。在大選前兩天，外匯市場由于聽到梅杰在民意測驗中已接近金諾克的傳聞，就已經(jīng)開始買英鎊拋馬克等外匯。但是，技術分析專家卻認為，外匯對美元的匯率在突發(fā)事件時能跌多少，完全是有規(guī)律可循的。　　　　從1991年下半年開始，美元對幾乎所有的主要外匯都呈弱勢。因此，在連續(xù)幾天沒有關于經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)分布的情況下，有關國家貨幣當局官員的講話、《華爾街日報》關于外匯市場的有影響力的一篇文章、某研究機構(gòu)或大企業(yè)關于外匯走勢的研究報告等，都可能會在某一天造成外匯市場的