【正文】 買賣與合約現(xiàn)貨買賣有共同點(diǎn)亦有不同點(diǎn)?！　?000年12月，美國通過了《期貨現(xiàn)代化法案》，這一法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會（NFA）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）注冊為期貨傭金商（FCM），并接受上述機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。 基礎(chǔ)分析與技術(shù)分析最明顯的一點(diǎn)區(qū)別就是：基礎(chǔ)分析研究市場運(yùn)動的原因，而技術(shù)分析研究市場運(yùn)動的效果。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟(jì)數(shù)字發(fā)布/報(bào)告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因?yàn)闅W元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。此理論還可說明反馳模式。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。然而值得一提的是，各個點(diǎn)不必靠得過近?！　⊥顿Y方式比較比較項(xiàng)目 股 票 外匯（實(shí)盤）　　參與市場 國內(nèi)股票市場 國際外匯市場　　市場規(guī)模 每日成交量100億人民幣 每日成交量15000億美元　　監(jiān) 管 方 中國證監(jiān)會 行業(yè)國際慣例及各國央行　　流 動 性 較差，有漲跌停板 最好，無漲跌停板　　開戶手續(xù) 股東代碼卡+證券公司帳號 銀行外匯帳號　　投資金額 無高限和低限 無高限和低限　　交易時(shí)間 每周一至周五上午9：30——11：30 下午1：00——3：00 每周一至周五24小時(shí)交易　　結(jié)算周期 T+1 T+0　　結(jié)算貨幣 人民幣、港幣、美元 除人民幣外的所有外幣　　交易品種 多達(dá)1000家以上 四種主要貨幣+十幾種交叉匯率　　交易方式 自助終端、電話、互聯(lián)網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng)、電話、自助終端、柜臺　　平均波幅 每年50%左右 每年15%左右，——%　　交易費(fèi)用 1—3‰手續(xù)費(fèi) 無手續(xù)費(fèi)　　年度獲利潛力 不確定 20%左右　　風(fēng) 險(xiǎn) ST、PT、退市 國家消亡　　總體來看，外匯市場更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風(fēng)險(xiǎn)則可控制在一定的限度內(nèi)?！　⊥鈪R市場的短期劇烈波動可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價(jià)格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價(jià)格大起大落。這使馬克對美元的匯價(jià)在美國與德國的利率差仍然很大的情況下，節(jié)節(jié)下跌。一般來說，當(dāng)市場對某國中央銀行存在著減息或加息的期待時(shí)，其每月公布的物價(jià)指數(shù)對外匯市場的敏感性就很強(qiáng)。當(dāng)某一件重大國際事件發(fā)生時(shí)，外匯市場的漲落幅度會經(jīng)常性地超過股市和債券市場的變化?！　。鈪R價(jià)格的變動有其內(nèi)在的規(guī)律。由于金諾克在民意測驗(yàn)中領(lǐng)先于梅杰，英國的金融界從3月就出現(xiàn)了兩種現(xiàn)象，一是資本開始逐漸外流，另一是英鎊的匯價(jià)逐步下跌。　　英鎊在英國大選前后的走勢表明，外匯價(jià)格在短期內(nèi)的過度波動可能會由于市場預(yù)期的支持而維持較長時(shí)期。然而，外匯市場并不接受這種邏輯判斷，而是根據(jù)人們第一產(chǎn)生的心理和期待去尋找價(jià)格。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價(jià)格浮動。而出口問題在許多工業(yè)國家已是一個政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護(hù)主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面?！　膰H外匯市場發(fā)展史來看，利用本國貨幣貶值來擴(kuò)大出口是許多國家在早期經(jīng)常采取的政策，它被稱為“乞鄰政策”，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，常引起兩國的貿(mào)易戰(zhàn)。　　中央銀行干預(yù)外匯市場的手段與效益　　關(guān)于什么是中央銀行對外匯市場的干預(yù)，有一個較為正式的定義。而1985年西方五國財(cái)政部長和中央銀行行長的“廣場飯店聲明”立刻使美元大跌，就經(jīng)常被認(rèn)為是“信號效應(yīng)”成功的例子?！　?978年11月1日，卡特總統(tǒng)宣布美元匯價(jià)太低，美國財(cái)政部和中央銀行將直接進(jìn)行干預(yù)。　　1985年9月工業(yè)五國對外匯市場的干預(yù) 如果說70年代末美國等中央銀行干預(yù)外匯市場是一場失敗的持久戰(zhàn)，1985年9月工業(yè)5國對外匯市場的干預(yù)則是一場成功的速決戰(zhàn)。其次，這次聲明意味著美國外匯政策的重大轉(zhuǎn)變。對外匯市場來說，最以推動市場的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會提前反映到外匯市場中去。其結(jié)果是既有少數(shù)高手從幾千、幾萬元起家，累計(jì)了數(shù)千萬乃至數(shù)億元的財(cái)富，亦有蕓蕓大眾始終小賺大賠，直至血本殆盡猶不知自己究竟失敗在哪里?！　≡谕鈪R市場，對投資者而言，“人多的地方不要去”乃是值得銘記在心的箴言。J、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在干預(yù)的前后兩個星期，匯率大變，而工業(yè)國家之間的利率差根本沒有變化，一直到10月底，日本在信貸市場上實(shí)行緊縮政策，才使利率差開始有真正的變化。但是，到12月初，外匯市場開始懷疑美國是否會真正采取貨幣緊縮政策，又開始拋美元，使美元再度下跌?？ㄌ卣疄榱舜碳そ?jīng)濟(jì)，決定采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，雖然利率在上漲，但美國的通貨膨脹率漲得更快，外匯市場因此開始不斷地拋美元，使美元的匯價(jià)一路下跌。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價(jià)維持在一個較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進(jìn)一步的控制。1992年1月17日，日本中央銀行在美元走強(qiáng)的趨勢形成時(shí)，突然在市場拋日元買美元。美國從80年代初實(shí)行緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性財(cái)政政策，導(dǎo)致大量資本流入，美元匯價(jià)逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行（聯(lián)儲會）在1981年和1982年間對外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。對于中央銀行干預(yù)外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所接受的原因大致有三個。在1月17日戰(zhàn)爭爆發(fā)這一天，美元一開始也是猛漲。其實(shí)，這時(shí)的梅杰還是原來當(dāng)首相的梅杰，而以后一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)英國經(jīng)濟(jì)不景氣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。英國的工黨在80年代以前執(zhí)政時(shí)曾堅(jiān)持實(shí)行國有化政策，導(dǎo)致資本外流的局面。以英鎊為例，%。較典型的例子是英鎊在1992年年底的跌勢。這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對外匯市場的影響也有其獨(dú)特的規(guī)律。　　利率政策　　在各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，各國關(guān)于利率的調(diào)整以及政府的貨幣政策動向無疑是最重要的。這種解釋假設(shè)所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價(jià)格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時(shí)間和渠道上有差別，造成短期均衡價(jià)偏離長期均衡價(jià)?！　∮腥N在數(shù)學(xué)上不同的移動平均線：簡單算術(shù)移動平均線；線型加權(quán)移動平均線；以及平方系數(shù)加權(quán)平均線。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運(yùn)動的路徑。因此，埃利奧特氏波的關(guān)鍵是能夠識別特定波所處的環(huán)境。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。當(dāng)時(shí)，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）的 %。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低（貶值）。如果盛行市場匯率是 美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨， 而美元則被稱為高估通貨?！　〉谒恼n 匯率的分析方法　　基礎(chǔ)分析　　購買力平價(jià) (PPP) | 利率平價(jià) (IRP) | 國際收支模式 | 資產(chǎn)市場模式　　貨幣市場的兩種主要分析方法為基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。　　期貨外匯的買賣并沒有利息的支出與收入的問題，無論買還是賣任何一種外幣，投資者都得不到利息，當(dāng)然也不必支付利息?！　∫陨系娜齻€方面，構(gòu)成了計(jì)算合約現(xiàn)貨外匯盈利及虧損的計(jì)算方法。日元、英鎊、瑞士法郎等每種貨幣的每一點(diǎn)所代表的價(jià)值也不一樣。因此，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)是對等的，但如果投資者方法得當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)是可以管理和控制的。　　國內(nèi)的投資者，憑手中的外匯，到上述任何一家銀行辦理開戶手續(xù)，存入資金，即可透過互聯(lián)網(wǎng)、電話或柜臺方式進(jìn)行外匯買賣?！　　〉谌n 外匯交易簡介　　外匯是伴隨著國際貿(mào)易而產(chǎn)生的，外匯交易是國際間結(jié)算債權(quán)債務(wù)關(guān)系的工具。但是，外匯交易的網(wǎng)絡(luò)卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認(rèn)同的方式和先進(jìn)的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認(rèn)可。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益。　　在間接標(biāo)價(jià)法中，本國貨幣的數(shù)額保持不變，外國貨幣的數(shù)額隨著本國貨幣幣值的對比變化而變動。②外幣支付憑證。就相當(dāng)于計(jì)算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣?！　≌?yàn)橥鈪R市場波動頻繁且波幅巨大，給投資者創(chuàng)造了更多的機(jī)會，吸引了越來越多的投資者加入這一行列。因此，外匯市場可以說是一個沒有時(shí)間和空間障礙的市場?！　‖F(xiàn)貨外匯交易（實(shí)盤交易）　　現(xiàn)貨交易是大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，買賣約定成交后，最遲在兩個營業(yè)日之內(nèi)完成資金收付交割。投資者可以根據(jù)自己定金或保證金的多少，買賣幾個或幾十個合約。外匯的價(jià)格總是在波浪中攀升或下跌的。例如，一個月以后，英鎊的價(jià)格還在這一位置，如果按賣英鎊要支付8%的利息計(jì)算，每月的利息支付高達(dá)750美元。期貨外匯和合約外匯交易既有一定的聯(lián)系，也有一定的區(qū)別，以下從兩者對比的角度，介紹一下期貨外匯的具體運(yùn)作方式。　　1994年8月，中國證監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易（保證金）?！　∮袝r(shí)，政府會干預(yù)貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風(fēng)險(xiǎn)套匯而定。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。　　埃利奧特氏波　　埃利奧特派學(xué)者以固定波狀模式將價(jià)格走向分類。當(dāng)這些點(diǎn)顯示出再現(xiàn)的趨勢時(shí)，它們即被識別為支撐和阻力。移動平均線顯示了在特定周期內(nèi)某一特定時(shí)間的平均價(jià)格。對于什么是外匯市場的過分反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界始終有爭論，目前大致有以下三種解釋。此外，市場投資者的意愿和心理因素，又常常使這些新聞對外匯市場的影響進(jìn)一步擴(kuò)大了。較典型的例子是1992年1月上旬的美元對其他外匯的走勢。外匯價(jià)格的變動在很大程度上是外匯市場上的人對外匯波動的期待的反映，換言之，如果人們期待外匯有某一個長期的均衡價(jià)格，那么，現(xiàn)貨價(jià)格的波動就會朝這個價(jià)格的方向移動。政治事件經(jīng)常是突發(fā)性事件，出乎外匯市場的意料，這又使外匯市場的現(xiàn)貨價(jià)格異常劇烈地波動，其波動幅度大大超過外匯價(jià)格的長期波動幅度。一般認(rèn)為，在突發(fā)性事件發(fā)生時(shí)，外匯價(jià)格的波動完全由市場參與者的心理因素決定，取決于人們對這一事件的承受能力?！　〈筮x這一天，英鎊在外匯市場出現(xiàn)了劇烈的波動。以至在9月份的歐洲貨幣體系危機(jī)后，英鎊對馬克的匯價(jià)直線下降，仿佛如自由落體，迫使英國退出歐洲貨幣體系。在外匯市場投資，在把握住外匯走勢的長期趨勢時(shí)，更要十分注意它在短期的波動，只有認(rèn)清它的短期波動規(guī)律，才能在外匯市場立于不敗之地。任何一個國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)管理不當(dāng)?shù)南笳?。所謂不改變政策的干預(yù)是指中央銀行認(rèn)為外匯價(jià)格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價(jià)格。從中央銀行干預(yù)外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論。其中150億將從其他中央銀行借調(diào)，50億從國際貨幣基金組織提取和特別提款權(quán)的銷售，50億為所謂“卡特債券”（Carter bonds），即財(cái)政部在國外銷售的以馬克和瑞士法郎記帳的債券。聲明說，五國財(cái)長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對美元的匯價(jià)應(yīng)該進(jìn)一步走強(qiáng)”，他們“在有必要時(shí)將進(jìn)一步合作，進(jìn)行干預(yù)”。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)，雖然有短時(shí)的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的。　　這次干預(yù)中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價(jià)。　　心理誤區(qū)之一：人多的地方搶著去　　盲從是大眾的一個致命的心理弱點(diǎn)。不怕大家一起虧錢，只怕大家都賺錢只有自己沒賺。這次干預(yù)使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決問題。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢。美元從此一路下跌，以至到1986年底，日本和德國的中央銀行又被迫采取支持美元的干預(yù)措施，收效仍然甚微，美元的跌勢到1987年初美元中央銀行也參加市場干預(yù)時(shí)才止住。在11月1日上午9:13，%，；幾分鐘后，隨著中央銀行拋出6,900萬馬克、1,900萬瑞士法郎后，美元繼續(xù)上升，對馬克的匯價(jià)又上升1%。　　第二，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是該國的宏觀經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長期來看是無效的?！　≈醒脬y行在進(jìn)行這種干預(yù)時(shí)可采取雙管齊下的手段：　?。?）中央銀行在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯時(shí)，同時(shí)在國內(nèi)債券市場上賣出或買進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化?！　∮㈡^自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實(shí)行浮動匯率制以后，馬克的匯價(jià)隨著德國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大而一路上揚(yáng)，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位，德國政府極力主張實(shí)行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一個范圍內(nèi)。當(dāng)資本流出貨幣貶值時(shí)，能進(jìn)行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價(jià)就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就會變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。政府制定的貨幣政策和財(cái)政政策每天都影響著外匯市場的價(jià)格波動。世界局勢的動蕩不安會使美金和黃金大漲，以前人們所說的“大炮一響，黃金萬兩”應(yīng)該就是這個意思。在大選前兩天，外匯市場由于聽到梅杰在民意測驗(yàn)中已接近金諾克的傳聞，就已經(jīng)開始買英鎊拋馬克等外匯。但是，技術(shù)分析專家卻認(rèn)為，外匯對美元的匯率在突發(fā)事件時(shí)能跌多少，完全是有規(guī)律可循的?！　　　?991年下半年開始，美元對幾乎所有的主要外匯都呈弱勢。因此，在連續(xù)幾天沒有關(guān)于經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)分布的情況下，有關(guān)國家貨幣當(dāng)局官員的講話、《華爾街日報(bào)》關(guān)于外匯市場的有影響力的一篇文章、某研究機(jī)構(gòu)或大企業(yè)關(guān)于外匯走勢的研究報(bào)告等，都可能會在某一天造成外匯市場的