【正文】 回收額的有無對項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)投資收益率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　∪?、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　　　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其基本計(jì)算公式為：　　 　　= 　　式中，ic為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。　　計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)具體有一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法。　?。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的一般方法　　具體包括公式法和列表法兩種形式?！　、俟椒ā１痉ㄊ侵父鶕?jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計(jì)算公式來完成該指標(biāo)計(jì)算的方法?！　、诹斜矸?。本法是指通過現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)?！　。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的特殊方法　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法?！　∮捎陧?xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量 （t=0,1，…，n）屬于系列款項(xiàng)，所以當(dāng)項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)期投入，運(yùn)營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)?！　‘?dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)，公式為： 　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第n 年有回收額 （如殘值）時(shí)，公式為：　　 　　或 　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：　　 　　或 　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：　　 　　（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法　　本法是指運(yùn)用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV ，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。　　當(dāng)?shù)谝淮卧纪顿Y發(fā)生在建設(shè)起點(diǎn)時(shí)，按插入函數(shù)法計(jì)算出來的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計(jì)算的結(jié)果有一定誤差，但可以按一定方法將其調(diào)整正確?！　　　衄F(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣。　　只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　　　凈現(xiàn)值率（NPVR ） ，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分率。其計(jì)算公式為：　　凈現(xiàn)值率（NPVR）＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)100% 　　　　凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過程比較簡單；缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率?！　≈挥袃衄F(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。　?。ㄈ┇@利指數(shù)　　　　獲利指數(shù)（PI），是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。其計(jì)算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)　　或=1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn)是除了無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率外，計(jì)算也相對復(fù)雜?！　≈挥蝎@利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1 的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　　　內(nèi)部收益率（IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR 滿足下列等式：　　 　　計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的特殊方法　　本法又稱為簡便算法，應(yīng)用它的條件十分苛刻，只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，公式為：　　 　　必要時(shí)還需要應(yīng)用內(nèi)插法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的一般方法　　本法就是采用逐次測試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法?！　。?）內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法　　本法是指運(yùn)用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR ”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量w來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法?！　“床迦牒瘮?shù)法計(jì)算的結(jié)果不可能與其他方法計(jì)算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整。　　　　內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點(diǎn)是計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　。ㄎ澹﹦?dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；　?。? 時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ， 內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。　　第四節(jié)　項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用　　一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價(jià)及投資決策　　獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。　　評價(jià)獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性的要點(diǎn)包括：　　　　如果某一投資方案的所有評價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資方案無論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。這些條件是：　?。?）凈現(xiàn)值NPV≥0；　?。?）凈現(xiàn)值率NPVR≥O；　?。?）獲利指數(shù)PI≥1；　?。?）內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ；　?。?）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；　?。?）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即運(yùn)營期的一半）；　?。?）投資收益率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i（事先給定）?！　　　∪绻骋煌顿Y項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。這些條件是：　?。?）NPV0；（2）NPVR0；（3）PI1；（4） ；（5） ；（6） ；（7） ?！　　　∪绻谠u價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1， ），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP ， 或ROIi）,則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性?！　　　∪绻谠u價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1， ，的情況，即使有PP ，或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性?！　Κ?dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)時(shí)應(yīng)注意：　　（1）主要評價(jià)指標(biāo)在評價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用?！　。?）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)和決策，可能得出完全相同的結(jié)論?！　《?、多個(gè)互斥方案的比較決策　　互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案?！　《鄠€(gè)互斥方案的比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程?！　№?xiàng)目投資多個(gè)互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等?！　。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資額相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法　　凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。　?。ㄈ┎铑~投資內(nèi)部收益率法　　差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（記作△NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（記作△IRR ）并將其與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。該法適用于原始投資額不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)。　?。ㄋ模┠甑阮~凈回收額法　　年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作NA ） 指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資額不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積?！　∧撤桨改甑阮~凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值回收系數(shù)　　或＝該方案凈現(xiàn)值1/年金現(xiàn)值系數(shù)　　年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)?！　。ㄎ澹┯?jì)算期統(tǒng)一法　　計(jì)算期統(tǒng)一法，是指通過對計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。該法包括方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法兩種具體處理方法?！　　　》桨钢貜?fù)法，也稱計(jì)算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。此法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策?！　　　∽疃逃?jì)算期法，又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法?！　∪⒍喾桨附M合排隊(duì)投資決策　　如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)，則這些方案被稱作組合或排隊(duì)方案，其中又包括先決方案、互補(bǔ)方案和不完全互斥方案等形式。在這種方案決策中，除了要求首先評價(jià)所有方案的財(cái)務(wù)可行性，淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評價(jià)指標(biāo)的大小，從而作出最終決策。這類決策分兩種情況：　?。?）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV 大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序?！　。?）在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI 的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV 進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使∑NPV 最大的最優(yōu)組合?！　【唧w程序如下：　　第一，以各方案的凈現(xiàn)值率高低為序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較?！　〉诙?，當(dāng)截止到某項(xiàng)投資項(xiàng)目（假定為第j 項(xiàng)）的累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時(shí)，則第1 項(xiàng)至第j 項(xiàng)的項(xiàng)目組合為最優(yōu)的投資組合?！　〉谌?，若在排序過程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進(jìn)行必要的修正。　?。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，而刪除該項(xiàng)后，按順延的項(xiàng)目計(jì)算的累計(jì)投資額卻小于或等于限定投資額時(shí)，可將第j項(xiàng)與第（j+1）項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換可連續(xù)進(jìn)行?！　。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項(xiàng)進(jìn)行交換，第（j1）項(xiàng)的原始投資大于第j 項(xiàng)原始投資時(shí)，可將第j 項(xiàng)與第（j1）項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換亦可連續(xù)進(jìn)行?！　。?）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進(jìn)行交換，但仍未找到能使累計(jì)投資額恰好等于限定投資額的項(xiàng)目組合時(shí)，可按最后一次交換后的項(xiàng)目組合作為最優(yōu)組合?！　】傊?，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。 第五章　證券投資　【基本要求】　　（一）掌握證券投資的目的、特點(diǎn)、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點(diǎn)；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點(diǎn)；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義、種類；投資基金的價(jià)值與收益率的計(jì)算；基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點(diǎn)；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價(jià)值的計(jì)算；熟悉認(rèn)股權(quán)證的投資決策　?。ㄆ撸┦煜て跈?quán)的含義、特點(diǎn)及期權(quán)投資的方式　　（八）了解可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)與策略　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點(diǎn)與程序　　一、證券投資的目的與特點(diǎn)　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：　　，可分為政府證券、金融證券和公司證券?！　?，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。　　，可分為原生證券和衍生證券?！　。煞譃楣潭ㄊ找孀C券和變動(dòng)收益證券?！　?，可分為短期證券和長期證券。　　，可分為公募證券和私募證券?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為?！　∑髽I(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面：　?。?）暫時(shí)存放閑置資金；　?。?）與籌集長期資金相配合；　?。?）滿足未來的財(cái)務(wù)需求；　　（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；　　（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)?！　。ㄈ┳C券投資的特點(diǎn)　　相對于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：　　。證券資產(chǎn)的流動(dòng)性明顯高于實(shí)物資產(chǎn)?！　　⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)較大。證券相對于實(shí)物資產(chǎn)來說，價(jià)