【正文】 　?。ㄒ唬┱莆諒?fù)利現(xiàn)值和終值的含義與計算方法　?。ǘ┱莆漳杲瓞F(xiàn)值、年金終值的含義與計算方法　?。ㄈ┱莆绽实挠嬎?，名義利率與實際利率的換算　?。ㄋ模┱莆展善笔找媛实挠嬎?，普通股的評價模型　?。ㄎ澹┱莆諅找媛实挠嬎悖瑐墓纼r模型　?。┦煜がF(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運(yùn)用　?。ㄆ撸┦煜す善焙凸善眱r格　?。ò耍┦煜暮x和基本要素　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　資金時間價值　　一、資金時間價值的含義　　資金時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額?！　《?、現(xiàn)值與終值的計算　　現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作Po 終值又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，通常記作Fo 　　現(xiàn)值和終值概念可以適當(dāng)推廣?，F(xiàn)值和終值對應(yīng)的時點之間可以劃分為若干個計息周期?！　? .復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系　　 或者 　　式中， 稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/F，i，n）；（1+i）n稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（F/P，i，n）。　　　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。資本回收額計算公式的含義是，如果當(dāng)前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過n 期將P 收回的話，每期期末應(yīng)收回的資金額為A?！　　　〖锤赌杲鹩址Q先付年金，是指從第1 期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。遞延年金終值與普通年金終值的計算相同。在復(fù)利計息方式下，由不同利率i和期數(shù)n 的組合計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n可以查“復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計算出利率。如果按照短于1 年的計息期計算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時得到的利率則為實際利率?！　」善眱r格有廣義和狹義之分。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種。如投資者持有股票的時間不超過1 年，不考慮復(fù)利計息問題，其持有期收益率可按如下公式計算：　　 　　 　　 　　如股票持有時間超過1 年，則需要按每年復(fù)利一次考慮資金時間價值，其持有期年均收益率可按如下公式計算：　　 　　式中，i為股票的持有期年均收益率；P為股票的購買價格；F為股票的售出價　　格； 為各年分得的股利；n為持有期限?！　。ǘ┕衫潭ㄔ鲩L模型　　從理論上看,企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)是不斷增長的?！　?　?。ㄋ模┢胀ü稍u價模型的局限性　　，其他很多因素（如投機(jī)行為等）可能會導(dǎo)致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值?！　　τ谛掳l(fā)行的債券而言，估價模型的計算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價格?！　?　　式中符號的含義與債券估價的基本模型相同。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數(shù)除以360）。 第四章　項目投資　【基本要求】　?。ㄒ唬┱莆掌髽I(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則　　（二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容　?。ㄈ┱莆樟鲃淤Y金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法　　（四）掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法　?。ㄎ澹┱莆侦o態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點　?。┱莆胀耆邆?、基本具備、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧　　（七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍　　（八）熟悉運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別　?。ň牛┦煜討B(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系　?。ㄊ┝私饣コ夥桨笡Q策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系；了解多方案組合排隊投資決策　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　投資概述　　一、投資的含義和種類　　投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為?！　?，分為對內(nèi)投資和對外投資?！　〉诙?jié)　項目投資的現(xiàn)金流量分析　　一、項目投資的特點與項目計算期的構(gòu)成　?。ㄒ唬╉椖客顿Y的特點　　項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。其中，建設(shè)期，是指項目資金從正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計能力時的過渡階段?！　〗ㄔO(shè)投資，是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項內(nèi)容。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。其現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。　　　　固定資產(chǎn)更新改造投資項目，可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型?！　。ǘ┩暾I(yè)投資項目現(xiàn)金流量的估算　　在估算現(xiàn)金流量時，為防止多算或漏算有關(guān)內(nèi)容，需要注意：　?。?）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；　?。?）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；　　（3）不能考慮沉沒成本因素；　　（4）充分關(guān)注機(jī)會成本；　　（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響?；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點。估算可按下式進(jìn)行：　　本年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用數(shù)截止上年的流動資金投資額　　或=本年流動資金需用數(shù)上年流動資金實有數(shù)　　本年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動負(fù)債可用數(shù)　　上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項內(nèi)容；流動負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。經(jīng)營成本是所有類型的項目投資在運(yùn)營期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量，它與融資方案無關(guān)?！　。?）調(diào)整所得稅的估算　　為了簡化計算，調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。這種方式的優(yōu)點是有助于城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加的估算。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮融資條件下項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻(xiàn)?！　‖F(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。　　四、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法　?。ㄒ唬﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項目　　建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額　　運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值　　運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅　?。ǘ┩暾I(yè)投資項目　　 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝該年原始投資額　　如果項目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動資金投資，則完整工業(yè)投資項目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：　　運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持運(yùn)營投資　　完整工業(yè)投資項目的運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：　　運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（ ）=該年息稅前利潤（1所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持營運(yùn)投資=該年自由現(xiàn)金流量　　所謂運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務(wù)活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（PP） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（ ）”兩種形式?！　≡摲ǖ脑硎牵喊凑栈厥掌诘亩x，包括建設(shè)期的投資回收期滿足以下關(guān)系式，即： 　　這表明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。只有投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)投資收益率的投資項目才具有財務(wù)可行性?！　。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法　　具體包括公式法和列表法兩種形式。本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法?！　‘?dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時，公式為： 　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點第n 年有回收額 （如殘值）時，公式為：　　 　　或 　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　 　　或 　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：　　 　?。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法　　本法是指運(yùn)用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV ，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值率　　　　凈現(xiàn)值率（NPVR ） ，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分率。其計算公式為：　　獲利指數(shù)（Pl）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計　　或=1＋凈現(xiàn)值率　　　　獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算也相對復(fù)雜。IRR 滿足下列等式：　　 　　計算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法。　　按插入函數(shù)法計算的結(jié)果不可能與其他方法計算的結(jié)果一致，也無法調(diào)整。即：　?。? 時，凈現(xiàn)值率＞0 ，獲利指數(shù)＞1 ，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；　?。? 時，凈現(xiàn)值率＝0 ，獲利指數(shù)＝1 ，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；　　＜0 時，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1 ， 內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。這些條件是：　?。?）凈現(xiàn)值NPV≥0；　　（2）凈現(xiàn)值率NPVR≥O；　?。?）獲利指數(shù)PI≥1；　?。?）內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ；　?。?）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即項目計算期的一半）；　?。?）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （即運(yùn)營期的一半）；　?。?）投資收益率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i（事先給定）?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1， ，的情況，即使有PP ，或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性?！　《鄠€互斥方案的比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。該法適用于原始投資額不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積?！　　　》桨钢貜?fù)法，也稱計算期最小公倍數(shù)法，是將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行多方案比較決策的一種方法。在這種方案決策中，除了要求首先評價所有方案的財務(wù)可行性，淘汰不具備財務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和比較不同組合條件下的有關(guān)評價指標(biāo)的大小，從而作出最終決策。　　第二，當(dāng)截止到某項投資項目（假定為第j 項）的累計投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時，則第1 項至第j 項的項目組合為最優(yōu)的投資組合。　?。?）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j 項的累計投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項進(jìn)行交換，第（j1）項的原始投資大于第j 項原始投資時，可將第j 項與第（j1）項交換位置，繼續(xù)計算累計投資額。 第五章　證券投資　【基本要求】　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的、特點、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點　?。ㄎ澹┦煜ど唐菲谪浐徒鹑谄谪浀暮x和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認(rèn)股權(quán)證的投資決策　　（七）熟悉期權(quán)的含義、特點及期權(quán)投資的方式　?。ò耍┝私饪赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險與策略　　【考試內(nèi)容】　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點與程序　　一、證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益?！　?，可分為固定收益證券和變動收益證券?！　∑髽I(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個方面：　?。?）暫時存放閑置資金；　?。?）與籌集長期資金相配合；　?。?）滿足未來的財務(wù)需求；　　（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；　　（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。證券相對于實物資產(chǎn)來說，價