【正文】 小企業(yè)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場(chǎng)進(jìn)入前期，風(fēng)險(xiǎn)投資的融入效應(yīng)是其他傳統(tǒng)資本投入不可比擬的。風(fēng)險(xiǎn)投資適合于初創(chuàng)型中小企業(yè)是由風(fēng)險(xiǎn)投資的特性決定的：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資是傳統(tǒng)權(quán)益投資的變革，它投資的方式以股權(quán)形式為主，即在沒有任何財(cái)產(chǎn)作抵押的情況下，以注入資本金與公司業(yè)者持有的公司股權(quán)相交換，從而不增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，減輕企業(yè)在短期內(nèi)由于付息而產(chǎn)生的現(xiàn)金壓力。其收益是建立在企業(yè)的本身價(jià)值逐步被市場(chǎng)認(rèn)可的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)權(quán)交易的方式實(shí)現(xiàn)。這種盈利模式?jīng)Q定著這種投資不看重企業(yè)的短期績(jī)效，而更注重對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的培養(yǎng)。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資通過向企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益資本，一般會(huì)采用協(xié)議權(quán)益或優(yōu)先股方式。這是為了保障企業(yè)原發(fā)起人或控制人沒有或減輕喪失對(duì)企業(yè)控制權(quán)的擔(dān)憂。加之采用風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)一般都會(huì)結(jié)合采用股票期權(quán)激勵(lì)，從而使企業(yè)的初創(chuàng)人和經(jīng)營者最大限度地發(fā)揮創(chuàng)新和經(jīng)營的積極性。最后，風(fēng)險(xiǎn)投資收益的最終實(shí)現(xiàn)一般都是在現(xiàn)有的公開或半公開的資本市場(chǎng)，通過產(chǎn)權(quán)交易競(jìng)價(jià)或協(xié)議定價(jià)來實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這種轉(zhuǎn)讓的結(jié)果往往是為企業(yè)迎來新的更多資本投入，并直接導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和規(guī)模達(dá)到一個(gè)新的高度。資本市場(chǎng)是高科技企業(yè)的主要融資渠道之一。對(duì)于中國高科技企業(yè)而言，A股市場(chǎng)仍然是目前主要可以利用的市場(chǎng)。從1997年A股市場(chǎng)掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業(yè)在A股市場(chǎng)上市，如中國最大的軟件企業(yè)清華同方，另外一些民營高科技企業(yè)也通過買殼上市，四通、方正和聯(lián)想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場(chǎng)以外，香港亦推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，適合處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立能拓寬中國高科技企業(yè)在海外上市的渠道。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與中小型高科技企業(yè)結(jié)合的必要性是通過以下幾個(gè)方面來表現(xiàn)的：①風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的融資支持。這是最基本的支持途徑。在難以通過銀行借貸或直接對(duì)公眾發(fā)行普通證券進(jìn)行融資的情況下，中小型科技企業(yè)將更多的倚重私人風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資基金和小盤股市場(chǎng)的融資功能。②風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)對(duì)中小型高科技企業(yè)改革內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的支持。在大多數(shù)情況下，特別是中小型高科技企業(yè)進(jìn)入正式的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)和小盤股市場(chǎng)時(shí)，引入新的股東和管理層將會(huì)帶來企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相應(yīng)變革，從而使企業(yè)獲得所需資金的同時(shí)，不斷走向股份化和規(guī)范化。③風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)可以推動(dòng)技術(shù)擴(kuò)散和企業(yè)分工的發(fā)展。一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為中小型高科技企業(yè)提供了廣泛的發(fā)展空間，使其真正地成為市場(chǎng)化的微觀經(jīng)濟(jì)主體，從而在市場(chǎng)中參與資金、技術(shù)和人才的交易，提高技術(shù)擴(kuò)散的速度，增大技術(shù)擴(kuò)散的范圍。另一方面，不同的中小型高科技企業(yè)可以通過風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)具有的一定的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而更可能加強(qiáng)相互問的專業(yè)化分工合作，提高生產(chǎn)效率和降低交易成本。（2）我國高科技中小企業(yè)可以選擇銀行貸款作為另一融資渠道。商業(yè)銀行的理想貸款對(duì)象是經(jīng)營穩(wěn)健、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風(fēng)險(xiǎn)和收益不兌現(xiàn)的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產(chǎn)作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。[10]另外中國高科技企業(yè)規(guī)模比較小，資產(chǎn)額也較低，其中不少是民營企業(yè)，很難獲得商業(yè)銀行的貸款；即使獲得商業(yè)貸款，其成本也很高。中國政府為推動(dòng)中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵(lì)銀行向民營高科技企業(yè)貸款；因此，中國高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會(huì)有所改善。成熟高科技企業(yè)在具備了穩(wěn)定的產(chǎn)品和市場(chǎng)，良好的前景和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況后會(huì)有機(jī)會(huì)獲得銀行貸款。 我國中小企業(yè)的融資方式的選擇要注意的問題 (1)保持充足的現(xiàn)金流 現(xiàn)金流是企業(yè)保持資產(chǎn)流動(dòng)性和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，現(xiàn)金流量的多少直接影響到企業(yè)的籌資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)、信用水平和企業(yè)價(jià)值等。保持充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流、尤其是營運(yùn)現(xiàn)金流的凈值，能夠表明企業(yè)產(chǎn)生正收益的能力和成長(zhǎng)的潛力，有利于中小企業(yè)降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的發(fā)展初期企業(yè)現(xiàn)金流的產(chǎn)生變化趨勢(shì)對(duì)企業(yè)的重要性要大于企業(yè)的盈利產(chǎn)生趨勢(shì)。因?yàn)槠髽I(yè)的盈利只是企業(yè)階段新的營運(yùn)成果的體現(xiàn)，對(duì)企業(yè)的未來持續(xù)生存和發(fā)展的作用必須取決于盈利中的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的含量，而營運(yùn)現(xiàn)金流的凈值更為準(zhǔn)確的表明企業(yè)的即時(shí)成果和發(fā)展?jié)摿Α?(2)理性地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿 合理地利用財(cái)務(wù)杠桿融資決策是基于企業(yè)凈現(xiàn)金流產(chǎn)出保障的基本前提下，盡可能降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。綜合各種融資方式的成本不僅包括利息成本，還包括運(yùn)用資本所帶來的稀釋融資收益、破產(chǎn)成本、融資彈性和轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)等。權(quán)益融資的增加導(dǎo)致投資者更多地分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來的利潤，債務(wù)融資的增加會(huì)使得企業(yè)的短期現(xiàn)金支出增加，企業(yè)未來運(yùn)營成本加大。而較低的資產(chǎn)負(fù)債率能夠使企業(yè)在選擇融資方式時(shí)擁有高的彈性。[9]中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身性質(zhì)和特點(diǎn)，權(quán)衡各種融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，在權(quán)益與債務(wù)中進(jìn)行合理的組合，即在資本結(jié)構(gòu)中保持理性的財(cái)務(wù)杠桿配置。 (3)考慮企業(yè)的治理結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論表明，融資結(jié)構(gòu)的選擇非常重要，它不僅影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，而且還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。權(quán)益融資中的股東作為企業(yè)所有者享有的是剩余索取權(quán)和企業(yè)正常經(jīng)營情況下的企業(yè)控制權(quán)，而債務(wù)融資中的債權(quán)人享有的是固定收入索取權(quán)和企業(yè)不能償還債務(wù)時(shí)的企業(yè)控制權(quán)。股權(quán)融資與債務(wù)融資的數(shù)量之比，決定著控制權(quán)在股東與債權(quán)人之間的分配與轉(zhuǎn)移。中小企業(yè)選擇什么樣的融資方式與融資結(jié)構(gòu)決定了選擇什么樣的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)的所有者和經(jīng)營者在融資時(shí)需要考慮的問題。進(jìn)入21世紀(jì)后，中小企業(yè)即面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。盡管中小企業(yè)的融資難題已經(jīng)引起世界各國的廣泛關(guān)注，也提出了很多的解決方法，但是，畢竟造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，因此，解決這個(gè)問題也必須從多方面入手。既要通過政府來調(diào)整法律法規(guī)，改善中小企業(yè)融資的宏觀環(huán)境，又要通過銀行等金融機(jī)構(gòu)來調(diào)整貸款政策，放松對(duì)中小企業(yè)融資的限制條件，更重要的是中小企業(yè)應(yīng)提高自身信用等級(jí)，樹立良好的企業(yè)形象，充分發(fā)揮企業(yè)的主觀能動(dòng)性，依靠自身力量，與銀行建立長(zhǎng)期的銀企關(guān)系。內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，共同努力，相信中小企業(yè)融資困難的難題會(huì)逐步得到解決?？? 結(jié)進(jìn)入21世紀(jì)后，中小企業(yè)即面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。關(guān)注中小企業(yè)融資問題，不僅是因?yàn)橹行∑髽I(yè)在世界各國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中都占據(jù)著舉足輕重的地位，更是因?yàn)橹行∑髽I(yè)為我國提供了大約75％的就業(yè)機(jī)會(huì)。無論從經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是從吸納就業(yè)角度考慮，妥善解決中小企業(yè)融資問題都意義重大。對(duì)于企業(yè)自身來說，在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要，企業(yè)自身的實(shí)際條件，融資的難易程度和成本情況，以及了解清楚各種融資方式的優(yōu)劣之處，避免“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”，應(yīng)該量力而行，來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。同時(shí)，也應(yīng)該發(fā)揮其主動(dòng)性、靈活性、機(jī)動(dòng)性等特點(diǎn)，積極地尋求并及時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)。要適應(yīng)融資環(huán)境復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)，及時(shí)掌握金融市場(chǎng)的反饋信息，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢(shì)，以尋求最佳時(shí)機(jī)，大膽決策。參考文獻(xiàn)[1] 岳強(qiáng). 次貸危機(jī)下中小企業(yè)融資方式探究[J].《中小企業(yè)管理與科技》，2010年30期[2] 李小青. 論中小企業(yè)融資方式的選擇[J].《金融經(jīng)濟(jì)（理論版）》 ，2009年3期[3] 喬露，舒麗莎. 金融危機(jī)下的中小企業(yè)融資方式選擇[J].《合作經(jīng)濟(jì)與科技》，2009年3期[4] 鄧薇. 后危機(jī)時(shí)期我國中小企業(yè)融資問題的路徑選擇[J].《新金融》 PKU ，2010年6期[5] 鄒斐. 淺析中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新[J]. 《中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》 PKU，2010年10期[6] 劉文利. 私募股權(quán)融資中小企業(yè)融資方式創(chuàng)新[J].《市場(chǎng)論壇》 ，2006年3期[7] 馮杰. 融資租賃——中小企業(yè)融資方式新渠道[J].《僑園》，2010年8期[8] 逯星伉. 中小企業(yè)內(nèi)部融資方式及分析[J].《現(xiàn)代商業(yè)》，2010年32期[9] 翟艷華. 中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式[J].《中國煤炭地質(zhì)》，2009年2期[10] 姜玉. 淺談中小企業(yè)融資策略[J].《泰山鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)職工大學(xué)學(xué)報(bào)》 ，2010年3期[11] 岳海峰. 我國中小企業(yè)融資方式探究[J].《發(fā)展》，2008年10期[12] 張向欽，宋新平. 我國中小企業(yè)融資方式選擇[J]. 《合作經(jīng)濟(jì)與科技》，2007年05X期[13] 劉志梅. 中國中小企業(yè)間接融資研究[D]. 2008 中國海洋大學(xué) 中國海洋大學(xué)：企業(yè)管理，[14] 岳海峰. 對(duì)我國中小企業(yè)融資方式的分析[J].《發(fā)展》，2009年4期[15] 溫靜. 基于企業(yè)生命周期的高科技中小企業(yè)融資方式研究[D]. 2009 江蘇大學(xué) 江蘇大學(xué)：會(huì)計(jì)學(xué)[16] 趙婧婧. 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與對(duì)策問題研究[J].《商場(chǎng)現(xiàn)代化》 PKU，2010年23期[17] 陳成棟. 中小企業(yè)融資途徑的選擇[J]. 閩江學(xué)院學(xué)報(bào)，2005年4期[18] William D．Bradford Creating Government Financing Programs for Small and Mediumsized Enterprises in China [J]. Financial Management, 2004 [19] Dr Chris Hall. SMEs Financing in the AsiaPacific Region: Crisis and Countermeasures [J]. Shanghai National Accounting Institute, June 812, 2009致 謝時(shí)光轉(zhuǎn)瞬即逝，在廣工大四年的本科生學(xué)習(xí)即將結(jié)束。在這四年里，我受益匪淺。在此，我要感謝本論文的我的指導(dǎo)教師安硯貞、藍(lán)良洛老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)。安老師和藍(lán)老師嚴(yán)肅的科學(xué)態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神，精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵(lì)著我。從題目的選擇到最終完成，安老師和藍(lán)老師都始終給予我細(xì)心的指導(dǎo)和不懈的支持。他們不僅教育我知識(shí)，更教會(huì)我許多做人的道理，這些都是終身受用的。在此，我謹(jǐn)向安老師和藍(lán)老師表示崇高的敬意和衷心的感謝！同時(shí)，本文在撰寫過程中，引用了許多文獻(xiàn)，在此，我衷心地感謝參考文獻(xiàn)的作者們及其他給予我啟發(fā)的人們！最后，我要感謝我的家人，默默地為我付出，不斷地給我支持，給我鼓勵(lì)！