對中小企業(yè)融資決策的探討-資料下載頁
2025-06-19 12:31本頁面
【正文】 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異。融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費(fèi)用，主要包括：融資過程中的組織管理費(fèi)用，融資后的資金占用費(fèi)用以及融資時(shí)支付的其它費(fèi)用。一般來說，企業(yè)自有資金的成本較借入資金成本高。這是因?yàn)椋簜鶆?wù)利息可以在稅前利潤中支付，增加負(fù)債可在更大程度上減少企業(yè)所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權(quán)人按約定獲得固定利息，即便企業(yè)破產(chǎn)，也會在企業(yè)投資人之前受償，所以債權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較低，其要求的回報(bào)也較低。相比之下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要獲得較高的回報(bào)。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。在各類借入資金中，專業(yè)銀行貸款利息通常較低，但中小企業(yè)從該渠道獲得的可融資數(shù)量有限，有時(shí)不能按時(shí)到位。從其他非專業(yè)銀行或金融信貸機(jī)構(gòu)借款，通常利率較高。對于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，則資金成本會很高。對于租賃融資，出租人對承租人的要求較低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率?？梢?，負(fù)債融資按融資成本由低到高的順序?yàn)椋荷虡I(yè)信用（不放棄現(xiàn)金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發(fā)行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。綜上所述，從融資成本角度看，中小企業(yè)融資方式的選擇順序應(yīng)為：商業(yè)信用融資（不放棄現(xiàn)金折扣）、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，中小企業(yè)還要考慮自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)安排會產(chǎn)生較大影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面是由于舉債而帶來的到期不能償債而導(dǎo)致破產(chǎn)的可能；另一方面是由于借入資金的增加導(dǎo)致投資者收益波動(dòng)性增加的可能。企業(yè)常常在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處于兩難處境：企業(yè)即要加大負(fù)債在資本總額中比重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)要盡力避免因負(fù)債比重加大帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，中小企業(yè)考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)決策時(shí)，應(yīng)遵循的原則是：當(dāng)全部資金利潤率大于借入資金利潤率時(shí)，借債是有利的。當(dāng)然，不同中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇還要取決于管理人員對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。較為保守的決策人員傾向于低負(fù)債融資，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而敢于冒險(xiǎn)的人則傾向于以較高的負(fù)債融資以求更高的利潤回報(bào)。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)彈性指企業(yè)融資結(jié)構(gòu)狀況對理財(cái)環(huán)境及財(cái)務(wù)目標(biāo)變動(dòng)的適應(yīng)程度和調(diào)整的余地和幅度，一般包括以下幾方面：融資數(shù)量彈性、融資方式彈性和融資成本彈性。從中小企業(yè)控制權(quán)角度看，債權(quán)人和投資人的性質(zhì)是截然不同的。債權(quán)人只對債務(wù)本息擁有到期要求權(quán)，不具有對公司的控制權(quán)。而投資人對企業(yè)具有控制權(quán)，所以當(dāng)企業(yè)增發(fā)新股票時(shí)，如果原有投資者不按其出資比例購買新股，增發(fā)新股就會削弱原有股東的控制權(quán)。當(dāng)然，在某些特殊情況下，也不能固守控制權(quán)不放。比如，一個(gè)面臨破產(chǎn)、急需資金的小型高新技術(shù)企業(yè)，如果有風(fēng)險(xiǎn)投資公司愿意進(jìn)行資金投入，雖然接受投資后原有股東會失去對企業(yè)的控制，但從長遠(yuǎn)考慮，企業(yè)必須接受投資，因?yàn)樯媸亲钪匾摹９?頁: 上一頁 [1] [2] 3
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