股指期權(quán)套利交易的研究與分析畢業(yè)論文(2)-資料下載頁
2025-06-18 23:55本頁面
【正文】 保證金比率計(jì)算），我們假定賬戶內(nèi)資金規(guī)模為150萬元，%。構(gòu)造套利組合的成本為：賣出一份期貨合約：期貨價(jià)格(3060)*300*（+）=構(gòu)造現(xiàn)貨組合：指數(shù)點(diǎn)位(3000)*300*(+)=1350套利組合平倉的成本為：期貨合約平倉：期貨價(jià)格(3060)*300*（+）=現(xiàn)貨組合平倉：指數(shù)點(diǎn)位(3060)*300*(+)=1377。經(jīng)上文分析，持有期期末時(shí)，%的概率落在區(qū)間（，）之內(nèi)，其可以獲得的收益：最大為：*=（元），%；最小為：*=，%；期望收益均值為：60*=，%4極端情形下的跨期套利策略在表1中，我們發(fā)現(xiàn)股指期貨合約和下月合約間的價(jià)差在11月（交割月份），明顯偏離正常情形下的價(jià)差，如6月至10月長達(dá)5個(gè)月的時(shí)間長度內(nèi)股指期貨當(dāng)月和下月合約的價(jià)差均值均不足20個(gè)點(diǎn)，那么我們有理由相信，當(dāng)其價(jià)差大幅偏離20個(gè)點(diǎn)時(shí)，其價(jià)差有回歸均值的傾向。但是，當(dāng)股指期貨當(dāng)月和下月合約間的價(jià)差出現(xiàn)大幅偏離，市場風(fēng)險(xiǎn)也顯著提高，價(jià)差面臨短期內(nèi)不能及時(shí)回歸合理均值的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在分析價(jià)差處于極端情形下的套利策略時(shí)，我們采用跨期套利和期限套利相結(jié)合的方法進(jìn)行分析。，并能夠在當(dāng)月合約交割日前恢復(fù)均值，我們按照跨期套利的方法進(jìn)行套利。但和上文部分的跨期套利方法存在區(qū)別，在價(jià)差出現(xiàn)大幅偏離合理均值的極端情形下，我們在價(jià)差回落到合理均值時(shí)進(jìn)行平倉，而不是等到價(jià)差回落到事先設(shè)定若干個(gè)點(diǎn)位后進(jìn)行平倉，這需要依據(jù)當(dāng)時(shí)市場情況而定。，但當(dāng)月合約與下月合約的價(jià)差大幅縮小，并且在當(dāng)月合約交割后，下月合約（轉(zhuǎn)化為當(dāng)月合約）與現(xiàn)貨之間不存在明顯的套利機(jī)會，我們?nèi)赃M(jìn)行平倉，否則，我們采取第3種平倉策略。，當(dāng)月合約和下月合約的價(jià)差仍維持在高位，跨期套利組合的目標(biāo)盈利水平?jīng)]有達(dá)到，下月合約與現(xiàn)貨之間仍存在較明顯的期現(xiàn)套利機(jī)會，那么我們將選擇在當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)的價(jià)差縮小到0附近時(shí)，把股指期貨當(dāng)月合約轉(zhuǎn)化為等值的現(xiàn)貨組合，把跨期套利組合轉(zhuǎn)化為期現(xiàn)套利組合。此時(shí)，我們假設(shè)，‰，‰，‰（約一個(gè)點(diǎn)的價(jià)值），現(xiàn)貨合約的沖擊成本為1‰，模擬賬戶的資金規(guī)模為150萬元，賬戶要求的最低年預(yù)期回報(bào)率為6%。根據(jù)第3部分的分析，我們發(fā)現(xiàn)采取第3種操作策略時(shí)，期現(xiàn)套利只有在期貨合約和滬深300指數(shù)間的價(jià)差超過28個(gè)點(diǎn)時(shí)才可以獲得比較明顯的套利機(jī)會，同時(shí)考慮到賬戶的盈利要求，該套利組合扣除成本后的盈利空間約為50個(gè)點(diǎn)（按照第3種平倉策略進(jìn)行估算，時(shí)間跨度為2個(gè)月）。同時(shí)，構(gòu)建一個(gè)跨期套利組合的成本約為3個(gè)點(diǎn)。所以，在股指期貨價(jià)差價(jià)差滿足如下條件時(shí)，我們可以采取極端價(jià)差情形下的套利策略：當(dāng)月合約和下月合約間的價(jià)差大于53個(gè)點(diǎn)；當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)間的價(jià)差大于28個(gè)點(diǎn)，或者雖然當(dāng)月合約與滬深300指數(shù)間的價(jià)差小于28個(gè)點(diǎn)，但下月合約與滬深300指數(shù)間的價(jià)差大于80個(gè)點(diǎn)。在該策略下構(gòu)建套利組合后，股指期貨當(dāng)月和下月合約間的價(jià)差可能在短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)背離，但即使在最壞的情形下，仍然可以采用第3種策略在下月合約交割時(shí)進(jìn)行平倉，獲取預(yù)期利潤。所以，價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，但由于我們采取的是套利策略，盈利空間已經(jīng)鎖定，投資者不需要擔(dān)心。同時(shí)，投資者在構(gòu)建極端價(jià)差套利策略時(shí)，可以根據(jù)價(jià)差的市場變化趨勢進(jìn)行擇時(shí)，選擇最佳的套利組合構(gòu)建時(shí)機(jī)。六、結(jié)束語 參考文獻(xiàn)[1][M].杭州：浙江大學(xué)出版社，2008.[2]喻猛國，[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008.[3][M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008[4]郭立勝，[C].第四屆中國不確定系統(tǒng)年會論文集，2006.[5][M].北京：地震出版社，2006致 謝在大學(xué)即將畢業(yè)之際，我要感謝我的論文指導(dǎo)老師沈榮耀，他不僅學(xué)識淵博讓眾多學(xué)生佩服，敬仰，還懂得在學(xué)習(xí)上和就業(yè)上給與我們莫大的幫助和支持。在這篇論文的思路上，沈榮耀老師也給了我很大的指導(dǎo)，讓我能有頭緒地完成這篇畢業(yè)論文?？傊?，能遇到這么一位盡心盡責(zé)的老師也是我大學(xué)生活中的一大榮幸。 北京理工大學(xué)17
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