對上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵的研究分析-資料下載頁
2025-06-18 12:59本頁面
【正文】 情況下，每個人所能分配到的股票數(shù)就會減少，從而影響到激勵效果。因此，采用計提激勵基金進行股權(quán)激勵的方式下，激勵對象應(yīng)著重于高級管理人員以及業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，而不應(yīng)該盲目擴大激勵范圍。表4 股權(quán)激勵的授予對象及其對業(yè)績影響的描述性統(tǒng)計實施對象樣本數(shù)占樣本比例經(jīng)行業(yè)每股收益變化中值調(diào)整后的每股收益增加經(jīng)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化中值調(diào)整后的凈資產(chǎn)收益率增加高級管理人員、業(yè)務(wù)技術(shù)骨干1029%董事、監(jiān)事、高級管理人員926%高級管理人員721%董事長39%未披露515%注：*表示雙尾t檢驗在10%水平下顯著結(jié)論與建議本文對實行經(jīng)營者股權(quán)激勵的上市公司的所有權(quán)特征、公司治理特征、股權(quán)激勵模式、實施主體、授予對象等進行了分析，我們發(fā)現(xiàn)：（1）主要是國家股股東在推動對經(jīng)營者進行股權(quán)激勵；實行股權(quán)激勵的公司，在實行股權(quán)激勵前業(yè)績普遍較高，存在選擇性偏見；大部分樣本公司采用的是業(yè)績股票激勵模式。（2）強制經(jīng)營者持股、用年薪購買流通股以及混合模式的激勵效果較好，而業(yè)績股票和股票增值權(quán)激勵模式所起的激勵作用較弱；成立相對獨立的薪酬與考核委員會等類似機構(gòu)作為實施主體的公司，股權(quán)激勵效果較好。（3）成立相對獨立的薪酬與考核委員會等類似機構(gòu)作為股權(quán)激勵的實施主體是重要的，它直接關(guān)系到經(jīng)營者能否操縱股權(quán)激勵方案，從而影響到股權(quán)激勵的效果。（4）對于第一大股東是國家股的公司，尤其是那些最終控股股東是國有資產(chǎn)管理委員會和國有企業(yè)集團的公司，成立相對獨立的薪酬與考核委員會等類似機構(gòu)作為股權(quán)激勵的實施主體尤為重要。（5）股權(quán)激勵模式應(yīng)以強制經(jīng)營者持股（或經(jīng)營者持股計劃）、用年薪購買流通股以及混合模式為宜，而目前上市公司中采用較多的業(yè)績股份模式激勵效果并不理想。我國正在進行經(jīng)營者激勵機制的變革，理論界和實務(wù)界已經(jīng)認(rèn)識到股權(quán)激勵作為長期激勵機制的一項重要制度安排，是今后改革的方向。從上文分析中可以看到，如果在激勵機制設(shè)計不當(dāng)或公司內(nèi)部治理弱化的情況下，對經(jīng)營者進行股權(quán)激勵不僅不能起到激勵經(jīng)營者像關(guān)心自己的利益一樣真正關(guān)心企業(yè)利益的作用，相反，會“名正言順”地淪為經(jīng)營者掠奪股東利益為自己謀利的工具。為了避免股權(quán)激勵出現(xiàn)這種局面，有必要未雨綢繆，對上市公司的治理機制進行改善。分析表明，內(nèi)部董事比例和在第一大股東任職的董事比例較高的公司、董事長與總經(jīng)理由同一人兼任的公司，股權(quán)激勵容易淪為經(jīng)營者掠奪股東利益為自己謀利的工具；而且內(nèi)部董事比例和在第一大股東任職的董事比例對公司業(yè)績有顯著的負(fù)影響，而獨立董事和來自機構(gòu)投資者的董事在公司治理中扮演著積極的角色。因此，有必要改善董事會的構(gòu)成，降低內(nèi)部董事比例、在第一大股東任職的董事比例，提高獨立董事比例以及來自機構(gòu)投資者的董事的比例，從而達到改善公司治理的目標(biāo)。7 / 7
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