機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁
2025-05-29 23:52本頁面
【正文】 年、2022 年投入使用，機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告.該擴(kuò)建工程合計(jì)造價(jià) 188 億元。一旦二期擴(kuò)建項(xiàng)目法人從集團(tuán)公司變更為股份公司，公司未來而臨現(xiàn)金流流出問題。上海機(jī)場(chǎng) T1 和 T2 航站樓設(shè)計(jì)容量 6000 萬，估算實(shí)際容量8000 萬旅客是沒有問題的，目前的產(chǎn)能利用率不到 70%，我們由此推斷，上海機(jī)場(chǎng)近期無重大資本性開支，廈門空港亦是如此。航站樓與機(jī)場(chǎng)造價(jià)是否匹配，成為衡量機(jī)場(chǎng)投資的重要因素。國(guó)際航線占比高的機(jī)場(chǎng)，起降收費(fèi)及旅客消費(fèi)能力強(qiáng)，例如上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線占比 49%，能夠較好地將航站樓建造成本轉(zhuǎn)嫁出去，屬于高回報(bào)機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)，上市公司自掏腰包 12 億元對(duì) T1 航站樓進(jìn)行改造。廈門空港航站樓建造早，折舊小，起降架次和旅客吞吐量的快速增長(zhǎng)使得廈門空港資產(chǎn)回報(bào)率近 20%。大股東廈門翔業(yè)集團(tuán)將出資 10 億元建設(shè) T4 航站樓，預(yù)計(jì) 2022 年 6 月建成投用，機(jī)場(chǎng)生命周期決定長(zhǎng)期投資價(jià)值。機(jī)場(chǎng)生命周期的三階段分為吞吐量驅(qū)動(dòng)階段、商業(yè)驅(qū)動(dòng)階段和航空城階段。目前我國(guó)主要大型樞紐機(jī)場(chǎng)正處于“吞吐量驅(qū)動(dòng)”向 “商業(yè)驅(qū)動(dòng) ”轉(zhuǎn)變的階段。中國(guó)的上市機(jī)場(chǎng)在經(jīng)過 20 多年的發(fā)展后，尤其像上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)樞紐建設(shè)已初步成型，機(jī)場(chǎng)管理者意識(shí)到機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)潛力有限，非航業(yè)務(wù)收入是未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，因此上海機(jī)場(chǎng)聘請(qǐng)美國(guó)知名機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)策劃公司幫助其進(jìn)行相關(guān)非航業(yè)務(wù)發(fā)展策劃。機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告.航站樓造價(jià)與航線結(jié)構(gòu)匹配成為關(guān)鍵中國(guó)大型機(jī)場(chǎng)往往處于核心城市，由于昂貴的地價(jià)與航站樓造價(jià)，導(dǎo)致單位成本較高。政府規(guī)定外航的單位收費(fèi)高于內(nèi)航，目前外航外線的起降費(fèi)比國(guó)內(nèi)航線高出 60%以上，同時(shí)國(guó)際旅客的非航業(yè)務(wù)消費(fèi)能力顯著高于國(guó)內(nèi)旅客，因此國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)長(zhǎng)期股東回報(bào)率取決于航線結(jié)構(gòu)與成本結(jié)構(gòu)的匹配。從 2022 年 4 月 1 日開始，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)實(shí)行內(nèi)航外線起降費(fèi)收費(fèi)并軌，上海機(jī)場(chǎng)內(nèi)航外線占比 %，內(nèi)航外線提價(jià)將增厚公司全年業(yè)績(jī) 10%，預(yù)計(jì)二三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 20%。白云機(jī)場(chǎng)和廈門空港也有望不同程度受益。機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告.深圳機(jī)場(chǎng):本身的折舊占營(yíng)業(yè)收入的比例 %。2022 年資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到 %。公司出資建設(shè)新的航站樓，資本性開支近 80億元，預(yù)計(jì)將在 2022 年 10 月份正式啟用，將拖累公司 2022/14 年公司業(yè)績(jī)。高造價(jià)的航站樓、國(guó)際航線占比低以及周期性擴(kuò)建等因素或?qū)⒊蔀闃I(yè)績(jī)殺手。白云機(jī)場(chǎng):現(xiàn)有跑道飽和容量 36 萬架次，2022 年起降架次已經(jīng)超過 37 萬架次，產(chǎn)能利用率高。白云機(jī)場(chǎng)于 2022 年 5 月 28 日上午舉辦了 2022 年業(yè)績(jī)網(wǎng)絡(luò)說明會(huì)，正在醞釀二期擴(kuò)建項(xiàng)目法人從集團(tuán)公司變更為股份公司，股份公司承擔(dān)部分建設(shè)資金，國(guó)家資本金將以合法的方式投入建設(shè)，目前暫未獲得批復(fù)。我們判斷上市公司未來將出資建設(shè)第三條跑道和 T2 航站樓，而臨現(xiàn)金流流出問題。上海機(jī)場(chǎng):國(guó)際線占比 49%。國(guó)際航線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高，航站樓高造價(jià)和航線結(jié)構(gòu)匹配。公司 T2 航站樓目前產(chǎn)能在爬升階段，每年折舊穩(wěn)定在 9 億元左右，2022 年折舊占收入的比例 %。隨著收入的提升，折舊占比逐步降低，未來股東回報(bào)率將進(jìn)入提升階段。廈門機(jī)場(chǎng):公司的航站樓建設(shè)早，造價(jià)低，2022 年折舊占收入僅機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告.為 8%。 2022 年?duì)I業(yè)收入同比增速 22%，遠(yuǎn)高于其他上市機(jī)場(chǎng)，2022年廈門空港的 ROE 達(dá)到 17%，在所有的上市機(jī)場(chǎng)中是最高的。大股東廈門翔業(yè)集團(tuán)將出資 10 億元建設(shè)的 T4 航站樓，預(yù)計(jì)在 2022 年下半年啟用，近期無重大資本性開支。五、風(fēng)險(xiǎn)因素流行疾病等突發(fā)事件減少航空出行影響。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期從而拖累航空需求增長(zhǎng)。機(jī)場(chǎng)業(yè)作為“弱周期” 行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑影響小。2022年中國(guó)民航飛機(jī)起降架次仍保持 %的增速，驅(qū)動(dòng)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告.確定性提高。2022 年第一季度，上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)以及廈門空港凈利潤(rùn)同比增速分別為 %, %, %%。機(jī)場(chǎng)股股息率保持較高水平，白云機(jī)場(chǎng)股息率 ，上海機(jī)場(chǎng)股息率為 %。預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)二、三季度同比有望達(dá)到 20%。從歷史統(tǒng)計(jì)上看，機(jī)場(chǎng)股在弱市里往往能跑贏大盤。未來 5 年，中國(guó)的上市機(jī)場(chǎng)正在從跑道向商業(yè)中心轉(zhuǎn)變，未來非航業(yè)務(wù)有數(shù)倍增長(zhǎng)空間。我們?nèi)匀痪S持機(jī)場(chǎng)業(yè)“強(qiáng)于大市 ”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦上海機(jī)場(chǎng)，作為中國(guó)機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)拓展的樣本，非航業(yè)務(wù)仍有較大的提升空間，估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。同時(shí)積極關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較快的廈門空港。
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