機場行業(yè)分析報告(參考版)
2025-06-01 23:52本頁面
【正文】 同時積極關注業(yè)績成長較快的廈門空港。未來 5 年，中國的上市機場正在從跑道向商業(yè)中心轉變，未來非航業(yè)務有數(shù)倍增長空間。預計機場業(yè)績二、三季度同比有望達到 20%。2022 年第一季度，上海機場、白云機場、深圳機場以及廈門空港凈利潤同比增速分別為 %, %, %%。機場業(yè)作為“弱周期” 行業(yè)，受宏觀經濟增速下滑影響小。五、風險因素流行疾病等突發(fā)事件減少航空出行影響。 2022 年營業(yè)收入同比增速 22%，遠高于其他上市機場，2022年廈門空港的 ROE 達到 17%，在所有的上市機場中是最高的。隨著收入的提升，折舊占比逐步降低，未來股東回報率將進入提升階段。國際航線收費標準高，航站樓高造價和航線結構匹配。我們判斷上市公司未來將出資建設第三條跑道和 T2 航站樓，而臨現(xiàn)金流流出問題。白云機場:現(xiàn)有跑道飽和容量 36 萬架次，2022 年起降架次已經超過 37 萬架次，產能利用率高。公司出資建設新的航站樓，資本性開支近 80億元，預計將在 2022 年 10 月份正式啟用，將拖累公司 2022/14 年公司業(yè)績。機場行業(yè)分析報告.深圳機場:本身的折舊占營業(yè)收入的比例 %。從 2022 年 4 月 1 日開始，國內機場實行內航外線起降費收費并軌，上海機場內航外線占比 %，內航外線提價將增厚公司全年業(yè)績 10%，預計二三季度業(yè)績同比增長 20%。機場行業(yè)分析報告.航站樓造價與航線結構匹配成為關鍵中國大型機場往往處于核心城市，由于昂貴的地價與航站樓造價，導致單位成本較高。目前我國主要大型樞紐機場正處于“吞吐量驅動”向 “商業(yè)驅動 ”轉變的階段。大股東廈門翔業(yè)集團將出資 10 億元建設 T4 航站樓，預計 2022 年 6 月建成投用，機場生命周期決定長期投資價值。國際航線占比高的機場，起降收費及旅客消費能力強，例如上海機場國際航線占比 49%，能夠較好地將航站樓建造成本轉嫁出去，屬于高回報機場資產，上市公司自掏腰包 12 億元對 T1 航站樓進行改造。上海機場 T1 和 T2 航站樓設計容量 6000 萬，估算實際容量8000 萬旅客是沒有問題的，目前的產能利用率不到 70%，我們由此推斷，上海機場近期無重大資本性開支，廈門空港亦是如此。白石機場由于跑道和航站樓資源接近飽和，將開建第三條跑道和下 2 航站樓，計劃分別于 2022 年、2022 年投入使用，機場行業(yè)分析報告.該擴建工程合計造價 188 億元。預期上海機場、廈門空港近期無重大資本性開支中國航空旅客出行仍處于成長期，這就決定了中國不少機場而臨再次擴建問題。每逢機場的重大擴建，折舊和則務費用都會出現(xiàn)暴增，從而致其 EPS 以及股東回報水平出現(xiàn)大幅下滑。2. 航線結構與機場造價是否匹配一一外航占比越高，其航空性收入和非航收入越能得到提升，從而可以承受更高的單位造價。整體來講，預計未來 3 年中國機場仍有近 30%的提價空間。廈門空港 2022 實現(xiàn)旅客吞吐量為 1735 萬人次。上海機場過去 5 年間旅客吞吐量復合增速達到 %，收入復合增速為 %。而首都機場單位旅客非航收入僅為法蘭克福機場的 1/巴黎機場的 1/香港機場的1/40中國上市機場公司中，深圳機場、上海機場和白云機場過去 5年間非航業(yè)務收入增速超過營業(yè)收入的增速。從 A 股上市機場單位而積非航收機場行業(yè)分析報告.入來看，白云機場單位而積非航收入最高，達到 萬元/平方米。國內上市機場開始學習歐美大型機場，在商業(yè)規(guī)劃和設計上更重視商業(yè)布局、商業(yè)設計和知名品牌引進。上海機場 2022 年的商業(yè)而積同比增長預計將接近 30%。上海機場聘請美國知名機場咨詢公司，對 T1 航站樓進行改造，2022 年完工后，擬規(guī)劃增加商業(yè)而積 9000 平方米，由于消防安全，預計明年實際增加商業(yè)而積 6000 平方米。廈門空港現(xiàn)有 T3 和 T2 航站樓商業(yè)而積為7000 平方米，在國內 A 股上市機場中，商業(yè)而積最小。白云機場僅有的 T1 航站樓商業(yè)而積為 萬平方米。商業(yè)面積:上海機場商業(yè)面積 2022 年將增加 30%機場現(xiàn)有商業(yè)而積的大小及未來增長空間決定了非航收入的增長潛力。深圳機場過去四年期間非航業(yè)務收入復合增速 25%，在總收入中的占比 43%。未來白云機場的國際航線占比將從目前的 28%提升至 40%，這主要得益于南航廣州國際樞紐的建設和運力投入的增加。預計公司 2022年將對商業(yè)租賃業(yè)務進行公開招標，未來非航收入占比主要靠商業(yè)租賃租金來提
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