【正文】 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%%負(fù)債合計(jì) 盈利性　　　　股東權(quán)益合計(jì) 銷售毛利率%%%%現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）20082009E2010E2011E銷售凈利率%%%%凈利潤(rùn)1434 7689 9731 11645 ROE%%%%折舊與攤銷3174 4218 4154 4052 ROIC%%%%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流780 10333 5929 1157 估值倍數(shù)　　　　投資活動(dòng)現(xiàn)金流20183 3038 2857 2826 PE 融資活動(dòng)現(xiàn)金流11614 28281 24180 14312 P/S 現(xiàn)金凈變動(dòng)7789 20985 21108 18294 P/B 期初現(xiàn)金余額58896 49376 70361 91469 股息收益率%%%%期末現(xiàn)金余額51107 70361 91469 109763 EV/EBITDA 資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù) 中國(guó)銀河證券研究所表14：中國(guó)中鐵（601390）DCF折現(xiàn)模型萬(wàn)元　2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018EEBIT　 所得稅　 NOPLAT　 營(yíng)運(yùn)資金凈變動(dòng)　 資本支出　 自由現(xiàn)金流　 　　　　　　　　　　　　　WACC%　Ke%　估值g永續(xù)增長(zhǎng)率%　Kd%　%%%%%終值 　t%　WACC%企業(yè)價(jià)值 　Rf%　%非核心資產(chǎn)價(jià)值 　E(Rm)%　%債務(wù)價(jià)值 　Rm－Rf%　%股權(quán)價(jià)值 　D/A%　%股本 　E/A%　%每股價(jià)值（元） 　Beta　%資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)，中國(guó)銀河證券研究所公司戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)力分析公司基本情況介紹公司是中國(guó)和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán)，能夠提供包括基建建設(shè)、勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)、工程設(shè)備和零部件制造等方面“一站式”全套建筑相關(guān)服務(wù)。在中國(guó)鐵路建設(shè)行業(yè)，公司一直占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額將近50%，在橋梁、隧道、電氣化鐵路設(shè)計(jì)和建設(shè)以及橋梁鋼結(jié)構(gòu)、道岔設(shè)計(jì)和制造等專業(yè)領(lǐng)域位居行業(yè)領(lǐng)先水平。公司戰(zhàn)略分析SWOT評(píng)價(jià)總分值：優(yōu)勢(shì)在鐵路建設(shè)行業(yè)具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)40%以上的市場(chǎng)份額分值：5劣勢(shì)公司規(guī)模巨大，管理效率不高分值：4機(jī)會(huì)鐵路建設(shè)投資規(guī)模加大，建設(shè)速度加快分值：5威脅以中交建為代表的大型建筑企業(yè)大舉進(jìn)軍鐵路建設(shè)市場(chǎng)分值：4注：分值15，越高越好公司競(jìng)爭(zhēng)力分析波特“五力”評(píng)價(jià)總分值：供應(yīng)商力量除了鐵道部（甲供材）以外，其他供應(yīng)商的力量一般分值：新進(jìn)入壁壘高鐵建設(shè)進(jìn)入壁壘較強(qiáng)，傳統(tǒng)施工領(lǐng)域很容易進(jìn)入分值：客戶力量買方市場(chǎng)，項(xiàng)目業(yè)主的議價(jià)能力都比較強(qiáng)分值：4替代產(chǎn)品建筑物和構(gòu)筑物沒(méi)有替代品分值：5競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（1）與其旗鼓相當(dāng)?shù)闹袊?guó)鐵建（2）其他綜合建筑企業(yè)分值：4注：分值15，越高越好；+表示未來(lái)轉(zhuǎn)好，表示未來(lái)變差插 圖 目 錄圖1：2009年固定資產(chǎn)投資增速逐月提高 1圖2：2009年固定資產(chǎn)投資創(chuàng)十年來(lái)的新高 1圖3：建筑業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)在08年12月觸底回升 1圖4：建筑業(yè)企業(yè)新簽合同額增長(zhǎng)在08年12月觸底回升 1圖5：2009年新增固定資產(chǎn)投資增速逐月提高 2圖6：中央項(xiàng)目投資增速逐月下降 2圖7：地方項(xiàng)目投資增速逐月提高 2圖8：調(diào)整后的“四萬(wàn)億”投資構(gòu)成 3圖9：我國(guó)城鎮(zhèn)化水平逐年提高 4圖10：建筑業(yè)房屋施工面積在09年6月觸底回升 4圖11：建筑業(yè)新開(kāi)工面積在09年3月觸底回升 4圖12：% 5圖13：2010年交通固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15% 5圖14：% 6圖15：% 6圖16：2009年111月鐵路基本建設(shè)投資增長(zhǎng)79% 6圖17：2010年鐵路建設(shè)投資在6500億 6圖18：2009年建筑行業(yè)整體跑輸大盤 7圖19：行業(yè)毛利率持續(xù)下降 10圖20：水泥價(jià)格走勢(shì) 10圖21：鋼鐵價(jià)格走勢(shì) 10圖22：建筑業(yè)上市公司PE/EPS CAGR圖 13表 格 目 錄表1：近年來(lái)城市軌道交通發(fā)展規(guī)劃的變化 7表2：與其他行業(yè)相比，建筑行業(yè)的板塊效應(yīng)不明顯 8表3：A股建筑工程類上市公司綜合化發(fā)展情況 9表4：歐美國(guó)家建筑工程類上市公司估值水平 11表5：亞洲國(guó)家建筑工程類上市公司估值水平 11表6：香港市場(chǎng)建筑工程類上市公司估值水平 12表7：A股建筑工程類上市公司估值水平 12表8：東華科技（002140）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 14表9：葛洲壩（600068）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 14表10：金螳螂（002081）主要數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 15表11：中國(guó)建筑（601668）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 17表12：中國(guó)建筑（601668）DCF折現(xiàn)模型 18表13：中國(guó)中鐵（601390）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 21表14：中國(guó)中鐵（601390）DCF折現(xiàn)模型 22評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來(lái)6－12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出?；乇埽盒袠I(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。銀河證券公司評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來(lái)6－12個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：是指未來(lái)6－12個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%－20%。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：是指未來(lái)6－12個(gè)月，公司股價(jià)與分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出?；乇埽菏侵肝磥?lái)6－12個(gè)月，公司股價(jià)低于分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河證券）向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶（以下簡(jiǎn)稱客戶）提供，無(wú)意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國(guó)家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說(shuō)明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性?？蛻舨粦?yīng)單純依靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒(méi)有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券不對(duì)因客戶使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。銀河證券不需要采取任何行動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶。銀河證券建議客戶如有任何疑問(wèn)應(yīng)當(dāng)咨詢獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)并獨(dú)自進(jìn)行投資判斷。本報(bào)告并不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)建議或擔(dān)保任何內(nèi)容適合客戶，本報(bào)告不構(gòu)成給予客戶個(gè)人咨詢建議。本報(bào)告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接，對(duì)于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級(jí)鏈接，銀河證券不對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé)。本報(bào)告提供這些地址或超級(jí)鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部份，客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向本報(bào)告涉及的公司提供或爭(zhēng)取提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。銀河證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無(wú)需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。銀河證券無(wú)需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是發(fā)送給銀河證券客戶的，屬于機(jī)密材料，只有銀河證券客戶才能參考或使用，如接收人并非銀河證券客戶，請(qǐng)及時(shí)退回并刪除。銀河證券有權(quán)在發(fā)送本報(bào)告前使用本報(bào)告所涉及的研究或分析內(nèi)容。所有在本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記，除非另有說(shuō)明，均為銀河證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。銀河證券版權(quán)所有并保留一切權(quán)利。聯(lián)系中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究所北京市西城區(qū)金融街35號(hào)國(guó)際企業(yè)大廈C座 100032電話：01066568888傳真：01066568641網(wǎng)址：機(jī)構(gòu)請(qǐng)致電：北京地區(qū)聯(lián)系： 01066568849上海地區(qū)聯(lián)系： 01066568281深圳廣州地區(qū)聯(lián)系：01066568908建筑業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要物質(zhì)生產(chǎn)部門，它與整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人民生活的改善有著密切的關(guān)系。2001年以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入新一輪景氣周期，與建筑業(yè)密切相關(guān)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（FAI）總額增速持續(xù)在15%以上的高位運(yùn)行，導(dǎo)致建筑業(yè)總產(chǎn)值及利潤(rùn)總額增速也在20%的高位波動(dòng)。　　2006年，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)（指具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)，不含勞務(wù)分包企業(yè)，下同）完成建筑業(yè)總產(chǎn)值40975億元，比上年增加6423億元，%；完成竣工產(chǎn)值26051億元，比上年增加2185億元，%；，%?！　?007年，%；，%；，%。到2007年底，共有建筑業(yè)企業(yè)59256家，%?！　≡诮鹑谖C(jī)的影響下，普通房建項(xiàng)目由熱轉(zhuǎn)冷，制造業(yè)出現(xiàn)萎縮。2008年，%。制造業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，%，%?！　?009年全社會(huì)建筑業(yè)增加值22333億元，%。全國(guó)具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2663億元，%，其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)697億元，%。　　未來(lái)50年，中國(guó)城市化率將提高到76%以上，城市對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到95%以上。都市圈、城市群、城市帶和中心城市的發(fā)展預(yù)示了中國(guó)城市化進(jìn)程的高速起飛，也預(yù)示了建筑業(yè)更廣闊的市場(chǎng)即將到來(lái)?！　≈型额檰?wèn)發(fā)布的《20102015年中國(guó)建筑業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》共十四章。首先介紹了建筑業(yè)的相關(guān)概念等，接著分析了國(guó)際國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)的現(xiàn)狀，然后具體介紹了房屋和土木工程建筑業(yè)、建筑裝飾業(yè)、綠色節(jié)能建筑業(yè)、智能建筑的發(fā)展。隨后，報(bào)告對(duì)建筑業(yè)做了區(qū)域發(fā)展分析、國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析、營(yíng)銷分析、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析和投資潛力風(fēng)險(xiǎn)分析，最后對(duì)建筑業(yè)的未來(lái)前景與發(fā)展趨勢(shì)做出了科學(xué)的預(yù)測(cè)。您若想對(duì)建筑業(yè)有個(gè)系統(tǒng)的了解或者想投資該相關(guān)行業(yè)，本報(bào)告是您不可或缺的重要工具