【正文】 　　如前所述，流動(dòng)比率在評價(jià)企業(yè)的短期償債能力時(shí)存在著局限性，一個(gè)企業(yè)可能流動(dòng)比率很高，但可能流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占很大比重，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很差，企業(yè)仍不能償還到期債務(wù)。因而人們希望獲得比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)就是速動(dòng)比率，也稱酸性測試比率。速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：　　　　　 速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)存貨　　速動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金（即貨幣資金）、應(yīng)收賬款等。計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)為什么要把存貨扣除呢?主要原因有：①在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力最差；②由于某種原因，部分存貨可能已經(jīng)損失報(bào)廢還沒處理；③部分存貨已經(jīng)抵押給債權(quán)人；④存貨估價(jià)還存在著成本和合理市價(jià)相差懸殊的問題?！　【C上所述，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法償債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率反映的短期償債能力更加令人可信。根據(jù)表2,各企業(yè)速凍比率為　　　　　　　　　　表7 第四年速動(dòng)比率　　　 　　根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)，一般來說速動(dòng)比率為1時(shí)比較合適，速動(dòng)比率低于1被認(rèn)為是短期償債能力比較低。F公司的償債能力較強(qiáng)。（二）營運(yùn)能力比率　　企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個(gè)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利的通過各個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利的完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣就可以通過產(chǎn)品銷售與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價(jià)企業(yè)的營運(yùn)能力。評價(jià)企業(yè)的營運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。(1)存貨周轉(zhuǎn)率　　存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各管理狀況的綜合指標(biāo)。它是一定時(shí)期的銷貨成本除以平均存貨而得的比率，又稱存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。公式如下：　　　 　 公式中的銷貨成本可以從利潤表中取數(shù)，平均存貨是期初存貨和期末存貨的平均數(shù)，可以從資產(chǎn)負(fù)債表中取數(shù)計(jì)算得出。如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)具有很強(qiáng)的季節(jié)性，則年度內(nèi)各季度的銷貨成本和存貨都會(huì)有很大幅度的波動(dòng)，因此平均存貨應(yīng)按月份或季度余額來計(jì)算，先計(jì)算出各月份或各季度的平均存貨，然后再計(jì)算全年的平均存貨。根據(jù)表1和2,各企業(yè)第四年存貨周轉(zhuǎn)率為：　　　　　　 　　　表8 第四年存貨周轉(zhuǎn)率　　　　 　　存貨周轉(zhuǎn)率說明一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力和存貨是否過量。如上表所示，A公司的存貨周轉(zhuǎn)速度最快，說明其存貨的占用水平最低，流動(dòng)性最強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢，則變現(xiàn)能力越差。但是，過高的存貨周轉(zhuǎn)率，也可能說明企業(yè)存貨管理方面存在一些問題，如存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨，或采購次數(shù)過于頻繁，批量太小等。而C公司存貨周轉(zhuǎn)率較低，可能是由于存貨管理不力，銷售狀況不好，造成存貨積壓，說明企業(yè)在產(chǎn)品銷售方面存在一些問題，應(yīng)當(dāng)采取積極的銷售策略，但也可能是企業(yè)調(diào)整了經(jīng)營方針，因某種原因增大存貨的結(jié)果?！　〈尕浿苻D(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映存貨管理水平，它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容。(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率　　 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賒銷收入凈額和應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其計(jì)算公式如下：　　　　　　　　　公式中的賒銷收入凈額來自利潤表，平均應(yīng)收賬款是指資產(chǎn)負(fù)債表中“期初應(yīng)收賬款”和“期末應(yīng)收賬款”的平均數(shù)?！　∪匝赜帽?和表2的數(shù)據(jù)，各企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為：　　　　　　 　　　　表9 第四年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率　　　　　 　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收周轉(zhuǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。,說明在一年內(nèi)該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)13次。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應(yīng)收賬款收回越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。相反，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，比如E公司，企業(yè)的營運(yùn)資金會(huì)過多的呆滯于應(yīng)收賬款上，影響正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為57，可能是由于該公司選擇的訂單賬期較短，也可能是總的銷售額過低，因此，在使用該指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，要結(jié)合該企業(yè)前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平及其他類似企業(yè)的指標(biāo)相比較，判斷該指標(biāo)的高低，并對該企業(yè)做出評價(jià)。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計(jì)算公式為：　　　　　　　　　　　根據(jù)表1和表2有關(guān)數(shù)據(jù)，各公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：　　　　　　　　　　 表10第四年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　 　　這一比率主要用于對廠方、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，通過上表，我們看到，F(xiàn)公司本年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，說明該公司本年固定資產(chǎn)的利用效率較高，管理水平較好。而A公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平相比偏低，說明該企業(yè)的生產(chǎn)效率較低，沒有合理的安排生產(chǎn)和設(shè)備的效率最大化，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。其計(jì)算公式如下：　　　　　　　　　根據(jù)表1和2的數(shù)據(jù)，各公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：　　　　　　　　　　 表11 第四年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。D公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較高，企業(yè)的銷售能力較強(qiáng)。企業(yè)可以利用薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。（三）財(cái)務(wù)杠桿比率　　在負(fù)債總額一定的情況下，負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的每年的債務(wù)利息是固定不變的，當(dāng)利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息將會(huì)相對減少，從而使投資者的收益更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿比率即負(fù)債比率，是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。反映企業(yè)長期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)等?，F(xiàn)分述如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債率　　資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，它反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。其計(jì)算公式如下：　　　　 　　公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)?，短期?fù)債作為一個(gè)整體，企業(yè)總是長期占有著，可以視為長期資本來源的一部分。例如：某企業(yè)第二年年末科目余額表中，應(yīng)付賬款（應(yīng)付C公司）明細(xì)科目金額2 0M，于第三年年末全部償還。單就應(yīng)付C公司 2 0M來說，它是短暫的，但是作為應(yīng)付賬款總賬科目，一般企業(yè)都會(huì)長期保持一個(gè)相對穩(wěn)定的數(shù)額。這部分應(yīng)付賬款可以作為企業(yè)長期性資本來源的一部分。本著穩(wěn)健性原則，將短期債務(wù)包括在用于計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。公式中資產(chǎn)總額是扣除累計(jì)折舊后的凈額。　　 根據(jù)表3和4的數(shù)據(jù)，各公司資產(chǎn)負(fù)債率為：　　　　 　　　　　表12 第四年資產(chǎn)負(fù)債率　　　　 （2）股東權(quán)益比率　　股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映資產(chǎn)總額中有多少是股東投入的。其計(jì)算公式為：　　　　　　由上述公式可知，股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和等于1。因此，這兩個(gè)比率從不同側(cè)面反映企業(yè)長期償債能力，股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。（3）權(quán)益乘數(shù)　　股東權(quán)益比率的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。其公式為：　　　　　　　該乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比例越小。 （四）盈利能力比率　　 盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營指標(biāo)，是企業(yè)生存、發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一項(xiàng)重要來源。因此，企業(yè)的債權(quán)人、所有者以及管理者都十分關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)都會(huì)影響到企業(yè)的盈利。 　　評價(jià)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷售毛利率、銷售凈利率等。（1）資產(chǎn)報(bào)酬率　　資產(chǎn)報(bào)酬率也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報(bào)酬率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為：　　　　　　　 根據(jù)表3和4的數(shù)據(jù)，各公司資產(chǎn)報(bào)酬率為：　　　　　　 　　　　　表13 第四年資產(chǎn)報(bào)酬率　　　　　 　　資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。%。這一比率越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。資產(chǎn)報(bào)酬率是一個(gè)綜合指標(biāo)，企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。凈利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有著密切的關(guān)系。為了正確評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的高低、挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該項(xiàng)指標(biāo)與本企業(yè)前期、與計(jì)劃、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行對比，分析形成差異的原因。影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的質(zhì)量和銷售數(shù)量、資金占用量的大小等。（2）股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）　　 股東權(quán)益報(bào)酬率，也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報(bào)酬率或所有者權(quán)益報(bào)酬率，它是一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。其計(jì)算公式為：　　　　　　　　　根據(jù)表3和4的數(shù)據(jù)，各公司ROE為：　　　　　　　　　　　　 表14 第四年ROE　　　　　　 　　股東權(quán)益報(bào)酬率是評價(jià)企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。綜合來看，第四年D公司的盈利能力最強(qiáng)。股東權(quán)益報(bào)酬率也可以用以下公式表示：　 股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)　 由此可見，股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)因素?！?因此，提高股東權(quán)益報(bào)酬率可以有兩種途徑：一是在權(quán)益乘數(shù)，即企業(yè)資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，通過增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率，來提高資產(chǎn)報(bào)酬率；二是在資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利息率的情況下，可以通過增大權(quán)益乘數(shù)，即提高資產(chǎn)負(fù)債率，來提高股東權(quán)益報(bào)酬率。但是，第一種途徑不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而第二種途徑會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。（3）銷售毛利率　　銷售毛利率，也稱毛利率，是企業(yè)的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：　　　　銷售毛利＝銷售收入凈額—銷售成本　　銷售收入凈額是指銷售收入扣除銷售退回、銷售折讓和折扣后的凈額。銷售毛利率，表示每一元銷售收入凈額扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率還反映了企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的比率關(guān)系，毛利率越大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)?！　　　　　?　　　　表15 第四年銷售毛利率　　　　　　如上表所示，D公司每100元銷售收入凈額可以為公司提供85元的毛利。（4）銷售凈利率　　 銷售毛利率是銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利就不可能有盈利。銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：　　　　 凈利潤，在我國會(huì)計(jì)制度中是指稅后利潤。銷售凈利率說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入凈額的比例，它可以評價(jià)企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。銷售凈利率表明每一元銷售收入凈額可實(shí)現(xiàn)的凈利潤是多少。該比率越高，企業(yè)通過銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。　　　　　　 表16 第四年銷售凈利率　　　　　 　　從計(jì)算可知，%。C、D兩個(gè)公司也都有了較高的利潤率，而B公司還處于虧損狀態(tài)。在評價(jià)企業(yè)銷售凈利率時(shí)，應(yīng)比較企業(yè)歷年指標(biāo)，從而判斷企業(yè)銷售凈利率的變化趨勢，但是，銷售凈利率受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，因此，還應(yīng)該結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進(jìn)行分析。四、杜邦分析1．杜邦分析法簡述　　 杜邦分析法是在考慮各財(cái)務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財(cái)務(wù)分析體系來考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。由美國杜邦公司率先采用，故稱為杜邦體系分析法。它主要是通過杜邦分析圖將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。2．對杜邦圖的分析和理解　　 杜邦分析法從兩個(gè)角度分析了財(cái)務(wù)狀況，一是對內(nèi)部管理因素進(jìn)行了分析。二是對資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，反映了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系?！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　D11 杜邦分析圖解　　凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘教 　　總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　銷售凈利率=凈利潤／銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入／總資產(chǎn)　　權(quán)益乘數(shù)=1/(1一資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債總額／總資產(chǎn)　 　凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動(dòng)的效率。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個(gè)方面——權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率?！　?資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析。銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大銷售收入，二是降低成本費(fèi)用。而降低各項(xiàng)成本費(fèi)用開支是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過將制造費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等各項(xiàng)成本費(fèi)用開支列支出來，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)分析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求降低成